9月末最后一周，中國資產(chǎn)騰空而起，但仍有大量投資者承受空倉煎熬。國慶假期期間，券商辦理開戶業(yè)務(wù)激增幾十倍，中證登加班審核、交易所全網(wǎng)測試，通宵達(dá)旦。節(jié)后A股變盤，在10月8日創(chuàng)下歷史級別天量后，由單邊急漲演變成震蕩與分化，很多板塊回調(diào)讓一部分人止住了快速進(jìn)場的沖動(dòng)。前期超高的熱度適度回落，也有助于大家更加理性審視當(dāng)前市場。

實(shí)際上，多個(gè)基本面有穩(wěn)定預(yù)期的板塊，由于之前的估值水平極低，大漲之后出現(xiàn)短期調(diào)整后，仍值得在合適時(shí)機(jī)介入。還有如自2021年的高點(diǎn)之后，成長風(fēng)格已經(jīng)連熊三年有余。但當(dāng)前時(shí)移勢易，成長已經(jīng)悄然重新站回全市場焦點(diǎn)。

而成長風(fēng)格的投資，一般著眼于產(chǎn)業(yè)整體空間和大趨勢，目標(biāo)是分享產(chǎn)業(yè)整體長期發(fā)展成果。事無巨細(xì)地研究各種技術(shù)路線、商業(yè)打法、終局利潤率預(yù)估，再去比較哪家公司未來最好或最差，并不是一個(gè)非常好的選擇。相對于個(gè)股投資，分散配置的指數(shù)基金具有更加均衡的優(yōu)勢。大量的經(jīng)驗(yàn)顯示，“模糊的正確”遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于“精確的錯(cuò)誤”。在這樣的背景下，借助ETF產(chǎn)品投資或能實(shí)現(xiàn)事半功倍的效果，尤其具備ETF全產(chǎn)品線優(yōu)勢的頭部公司優(yōu)勢顯現(xiàn)。

隨著時(shí)間推移，大多數(shù)人都會(huì)逐漸與自己和解。既然過往的行情中，我們已經(jīng)有過很多次 “參與了每波大行情，但賺了指數(shù)不賺錢”的教訓(xùn)，那么這次，不如就直接買指數(shù)吧！

當(dāng)前市場處于牛市初期 第二階段看結(jié)構(gòu)

從匯總的機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)看，當(dāng)前市場處于牛市初期的觀點(diǎn)成為主流。在牛市的第一階段，不管是機(jī)構(gòu)投資者還是普通投資者，最重要的是提高倉位。相比之下，投資者如何去選風(fēng)格、選行業(yè)甚至選個(gè)股是比較次要的。

而第二階段是讓投資者去進(jìn)行倉位或者整個(gè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)再平衡的階段，也就是說往往在大漲經(jīng)過一定的震蕩整理之后，A股陸續(xù)會(huì)逐步地轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性的行情，這是更普遍的一個(gè)情況。相比第一輪的快速上漲，整個(gè)市場的波動(dòng)會(huì)有一定的下降，而板塊之間的輪動(dòng)會(huì)有提速，這個(gè)階段是對普通投資者比較友好的時(shí)期。在這個(gè)時(shí)期，投資者去研究后續(xù)哪類資產(chǎn)、哪類風(fēng)格的資產(chǎn)、哪個(gè)行業(yè)、哪些細(xì)分的賽道會(huì)在后續(xù)逐步走出新的一輪行情是非常重要的。

進(jìn)一步從機(jī)構(gòu)的共識來看，投資的關(guān)鍵，是站在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和運(yùn)行的主線上。隨著技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，以及低利率時(shí)代的產(chǎn)業(yè)選擇，強(qiáng)化本土核心技術(shù)、安全與自主可控的硬科技持續(xù)發(fā)展的趨勢已經(jīng)非常明顯。不過當(dāng)前科技股的概念非常廣泛，既包括信息技術(shù)如電子、計(jì)算、通信等，也包括新能源、醫(yī)藥等領(lǐng)域。

就其中大熱的AI產(chǎn)業(yè)鏈來說，AI產(chǎn)業(yè)鏈可以按照基礎(chǔ)層、技術(shù)層、應(yīng)用層來劃分，考慮到國內(nèi)和海外發(fā)展不同步的情況，國內(nèi)在AI芯片和AI應(yīng)用領(lǐng)域具有較好的增長機(jī)遇。進(jìn)一步看，科技股的估值受到多種因素的影響，包括行業(yè)成長性、公司基本面、市場環(huán)境、政策支持、技術(shù)進(jìn)步等，估值差異會(huì)比較大，比如成長性好的公司往往比同類公司有更高的估值，政策支持的行業(yè)中，公司估值也往往高于其他行業(yè)公司。同時(shí)估值可以采用多種估值方法，處于不同發(fā)展階段的公司通常使用不同的估值方法，比如高成長公司適用PS估值、PEG估值等。

關(guān)注創(chuàng)業(yè)板及成長方向ETF

A股市場，成長風(fēng)格的代表指數(shù)以創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板為主。而在此之中，中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)是A股范圍內(nèi)對滬深兩市各自的成長板塊（科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板）覆蓋最均衡的指數(shù)。成份股為50只，囊括寧德時(shí)代、邁瑞醫(yī)療、陽光電源、中際旭創(chuàng)、中芯國際、匯川技術(shù)、海光信息、新易盛等頭部企業(yè)，個(gè)股權(quán)重上限10%，龍頭比較集中、指數(shù)彈性強(qiáng)（來源：同花順，截至20240930）。

難能可貴的是，大漲過后，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)的估值仍然處于歷史中低水平（PE市盈率35倍，PB市凈率4.9倍，歷史45%分位）。對比海外的納斯達(dá)克綜指（PE市盈率43倍，PB市凈率6.1倍，歷史85%～88%分位），在估值上仍然具有顯著的相對優(yōu)勢。（來源：同花順，截至20240930）。

仍然看硬科技的寬基指數(shù)，比如雙創(chuàng)龍頭ETF（159603）以中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)為跟蹤標(biāo)的，據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)，截至10月21日，最新規(guī)模31.5億元，規(guī)模在跟蹤統(tǒng)一指數(shù)的同類基金中排名前列。當(dāng)然，如果更喜歡單個(gè)交易所的成長板塊（比如歷史更悠久的創(chuàng)業(yè)板），也可以看看創(chuàng)業(yè)板ETF（159977）、創(chuàng)300ETF（159836）。

就細(xì)分賽道看，芯片半導(dǎo)體板塊似乎更勝一籌。從機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來看其受到多重因素影響，行業(yè)景氣度方面，當(dāng)前半導(dǎo)體周期底部拐點(diǎn)向上，復(fù)蘇持續(xù)。2024年以來全球銷售額逐月同比增速均超過15%，中國逐月同比增速均超過19%。據(jù)WSTS預(yù)測，2025年全球半導(dǎo)體銷售同比增速有望達(dá)到12.5%，實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。資金面方面，海外資金近3年大幅低配中國資產(chǎn)，隨著政策發(fā)布，大量資金回補(bǔ)A股倉位，作為中國硬科技代表的半導(dǎo)體備受資金關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，指數(shù)基金存在跟蹤誤差。基金過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)。投資者在購買基金前應(yīng)仔細(xì)閱讀基金招募說明書與基金合同，請根據(jù)自身投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。本文中提及的個(gè)股僅為指數(shù)成份股客觀展示，非個(gè)股推薦。

免責(zé)聲明：本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議。

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