文丨秦佳麗??? 編輯丨李壯

玲瓏輪胎正在申請港股上市，若成功發(fā)行將對其推進國際化布局產(chǎn)生積極影響。?

近日，國內(nèi)最大OE輪胎制造商玲瓏輪胎向港交所主板遞交上市申請，籌劃“A+H”上市。公告顯示，玲瓏輪胎此舉旨在為進一步提高公司的資本實力和綜合競爭力，滿足公司國際業(yè)務發(fā)展需要，深入推進公司全球化戰(zhàn)略。?

玲瓏輪胎公告顯示，繼泰國及塞爾維亞的2個海外生產(chǎn)基地投產(chǎn)后，今年公司擬在巴西投資11.9億美元(折87.1億元人民幣)新建海外第三工廠，項目建成后，正常將實現(xiàn)年凈利潤1.66億美元(折12.13億元人民幣)。?

玲瓏輪胎遞交港股上市申請

營收保持高增長

6月30日，玲瓏輪胎發(fā)布公告，公司已于當日向香港聯(lián)交所遞交發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)交所主板掛牌上市的申請，并于同日在香港聯(lián)交所網(wǎng)站刊登本次發(fā)行上市的申請資料。?

據(jù)招股書，玲瓏輪胎是全球領先的輪胎制造商，主要通過兩個渠道銷售產(chǎn)品，包括RE（主要指銷售至經(jīng)銷商）市場及OE（指直銷至汽車制造商）市場。按2024年全球銷量計算，玲瓏輪胎穩(wěn)居中國OE輪胎市場第一、全球第三，并連續(xù)五年蟬聯(lián)全球新能源汽車OE輪胎銷量冠軍。?

截至2024年底，公司已在全球建立七大主要研發(fā)中心及七大主要生產(chǎn)基地，公司自主品牌包括玲瓏、利奧、御風、阿特拉斯、綠行及睿界，客戶覆蓋前十大國際汽車制造商中的八家，并通過1240家分銷商構建了全球零售網(wǎng)絡。?

得益于全球輪胎需求的增長，近年玲瓏輪胎業(yè)績水漲船高。2022年至2024年，公司分別實現(xiàn)收入約為170.06億元、201.65億元及220.58億元，年均復合增長率為13.9%。同期，公司歸母凈利潤分別為2.92億元、13.91億元、17.52億元，分別同比變化-63.03%、376.88%、26.01%。?

從營收類別看，玲瓏輪胎產(chǎn)品組合包括乘用及輕卡胎、卡客車胎、非公路胎。2024年前述各產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入144.30億元、66.88億元、6.93億元，占比66.16%、30.66%、3.18%，其中乘用及輕卡胎貢獻收入占比六成以上。?

主營產(chǎn)品銷售量價齊升，助推了玲瓏輪胎的業(yè)績增長。2022年至2024年，玲瓏輪胎來自乘用及輕卡胎銷售的收入分別約為97.07億元、124.08億元、144.30億元。招股書顯示，公司2024年利潤增長，主要由于乘用及輕卡胎銷售確認的收入增加，該增加受銷量增長約11.2%及平均售價上升4.6%所推動。銷量增長乃受中國乘用車市場銷售強勁以及出口市場擴大所支持。?

近年公司財務狀況相對穩(wěn)健。截至2024年底，玲瓏輪胎流動負債凈額約40.24億元，同比減少18.18%；其間公司資產(chǎn)凈值216.86億元，同比增長3.71%。公司毛利率為19.7%，同比增長1.8個百分點。?

全球布局加速

推進巴西及塞爾維亞擴產(chǎn)計劃

早在今年4月，玲瓏輪胎發(fā)布《關于籌劃發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)合交易所有限公司上市相關事項的提示性公告》。彼時，公司表示，為進一步提高公司的資本實力和綜合競爭力，提升公司國際化品牌形象，滿足公司國際業(yè)務發(fā)展需要，深入推進公司全球化戰(zhàn)略，公司擬發(fā)行境外上市外資股(H股)并在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。?

近年來，玲瓏輪胎正圍繞持續(xù)開展全球戰(zhàn)略布局。從區(qū)域布局看，公司內(nèi)地與海外生產(chǎn)營收占比接近“五五開”，海外營收占比略有上升。2024年，玲瓏輪胎國內(nèi)、海外地區(qū)分別實現(xiàn)銷售收入110.8億元、107.3億元，占比50.8%、49.2%，海外地區(qū)銷售收入占比同比增長1.9個百分點。?

玲瓏輪胎在此次招股書中表示，“我們未來的增長在很大程度上取決于我們擴大產(chǎn)能及滿足不斷增長的產(chǎn)品需求的能力”。玲瓏輪胎為此推進“7+5”全球戰(zhàn)略與“3+3”非公路胎戰(zhàn)略生產(chǎn)，“7+5”全球戰(zhàn)略是在中國合共建立及運營七個國內(nèi)生產(chǎn)基地及五個海外生產(chǎn)基地并提升現(xiàn)有制造基地效率的戰(zhàn)略，“3+3”非公路胎戰(zhàn)略生產(chǎn)戰(zhàn)略是指計劃于2030年底實現(xiàn)生產(chǎn)合共330900噸非公路胎。?

據(jù)了解，目前玲瓏輪胎在全球共有7個生產(chǎn)基地，包括位于山東招遠、山東德州、廣西柳州、湖北荊門及吉林長春的5個國內(nèi)生產(chǎn)基地，以及位于泰國及塞爾維亞的2個海外生產(chǎn)基地。?

據(jù)招股書，今年玲瓏輪胎將擴建塞爾維亞生產(chǎn)基地，另選擇巴西投建海外第三工廠。其中擴建塞爾維亞生產(chǎn)基地預計總建筑面積約為8.8萬平方米，以擴大塞爾維亞生產(chǎn)基地的卡客車胎、非公路胎及再生輪胎產(chǎn)能。?

其實，早在今年4月，玲瓏輪胎已發(fā)布《關于開展境外(巴西)投資建設項目及累計對外投資的公告》，公司擬在巴西巴拉納州蓬塔格羅薩投資新建項目，項目總投資為 11.9億美元(折87.1億元人民幣)，包括自籌資金為 6億美元(折 43.8億元人民幣)，銀行貸款 5.93億美元(折43.3億元人民幣)。全部建成投產(chǎn)后，將達到年產(chǎn)各類高性能子午線輪胎1470萬套；擬建設的35MW光伏發(fā)電站年平均可實現(xiàn)發(fā)電量4287.18萬kW·h。?

巴西項目計劃建設工期預計為7年，分三期進行建設，計劃于2025年第三季度開工，至2032年12月底結束投入使用。項目建成后，正常將實現(xiàn)年營業(yè)收入10.63億美元(折77.58億元人民幣)，年凈利潤1.66億美元(折12.13億元人民幣)。稅前財務內(nèi)部收益率17.39%，稅后財務內(nèi)部收益率13.49%，投資回收期11.41年(含建設期)。?

在交易所互動平臺，關于玲瓏輪胎塞爾維亞工廠尚未盈利，為何謀劃建設巴西工廠及公司產(chǎn)能消化等問題，是投資者頗為關注的。玲瓏輪胎就此回應介紹，公司塞爾維亞2024年凈利潤為-1.23億元；塞爾維亞工廠作為玲瓏輪胎首個在歐洲布局的輪胎生產(chǎn)基地，區(qū)位優(yōu)勢明顯，該工廠自2024年9月投入量產(chǎn)以來，半鋼和全鋼產(chǎn)能正在穩(wěn)步攀升，預計今年四季度能夠實現(xiàn)全面達產(chǎn)。?

此外，為進一步提升公司全球競爭力和國際貿(mào)易摩擦加劇背景下的抗風險能力，玲瓏管理層做出了在巴西建設海外第三基地的決策。巴西是全球重要的汽車生產(chǎn)國，地域優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)集群效應明顯，勞動力素質(zhì)高且勞動力成本和能源成本均低于周邊多數(shù)國家，在巴西建廠可輻射南美、非洲等區(qū)域，有效提升周邊市場的產(chǎn)品供貨和服務時效，且巴西還具有較好的貿(mào)易政策支持和稅率優(yōu)惠。公司在推進全球布局的同時會適度控制國內(nèi)產(chǎn)能擴張，同時加強執(zhí)行過程中的風險評估和管理，確保戰(zhàn)略規(guī)劃符合企業(yè)長遠發(fā)展利益和全體股東利益。?

一季度輪胎銷售量價齊升

面臨原材料成本壓力

玲瓏輪胎同時在此次招股書坦言相關風險，包括原材料供應風險、存貨管理、產(chǎn)品研發(fā)的不確定性以及國際業(yè)務面臨不確定因素等。?

招股書顯示，2022年至2024年，玲瓏輪胎的存貨分別約為44.73億元、47.44億元及57.89億元，存貨陳舊可能導致減值損失。此外，公司應收賬款規(guī)模也在增加，2022年至2024年，玲瓏輪胎的貿(mào)易應收款項分別約為28.22億元、42.83億元及45.04億元；貿(mào)易應收款項周轉天數(shù)分別約為68天、67天及74天，其間公司就貿(mào)易應收款項分別計提減值撥備約1.53億元、1.79億元及1.68億元。?

另據(jù)招股書介紹，公司經(jīng)營業(yè)績在很大程度上受生產(chǎn)所用原材料成本的影響。2022年至2024年，玲瓏輪胎的直接材料成本分別約為104.54億元、110.31億元、124.05億元，分別約占各年度總銷售成本的69.1%、66.6%及70.0%。玲瓏輪胎表示，“對我們的制造流程至關重要的主要原材料（如天然橡膠、合成橡膠、丁二烯、鋼絲簾線及炭黑）的價格會因市況及我們無法控制的因素而大幅波動” “目前，我們向第三方供應商采購若干關鍵原材料。倘我們的供應商未能或不愿立即滿足我們的需求，我們可能面臨短缺或成本大幅增加”。?

原材料成本對公司業(yè)績的影響已體現(xiàn)在玲瓏輪胎今年一季度的業(yè)績上。其間玲瓏輪胎實現(xiàn)營業(yè)收入56.97億元，同比增長12.92%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.4億元，同比下降22.78%；實現(xiàn)扣非凈利潤2.8億元，同比下降34.60%。公司表示，扣非凈利潤下降主要系原材料采購價格同比上漲幅度較大，影響營業(yè)毛利額同比減少所致。?

另據(jù)玲瓏輪胎披露的一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，其間公司輪胎銷售量價齊升。今年第一季度，公司輪胎銷量2140.96萬條，同比增長12.78%。輪胎產(chǎn)品單條價格環(huán)比2024年四季度提升5.28%，同比2024年一季度提升0.56%。?

不過，受天然膠、合成膠等主要原材料價格波動等影響，公司第一季度天然橡膠、合成膠、炭黑、鋼絲簾線四項主要原材料綜合采購成本環(huán)比2024年第四季度降低0.40%，同比2024年第一季度提升13.95%。?

面對公司一季度“增收不增利”、二季度能否改善等問題，玲瓏輪胎近期在互動平臺表示：“2025年一季度主要受原材料成本升高、產(chǎn)品銷售結構變化等因素影響，利潤有所下降。公司會通過持續(xù)加強技術創(chuàng)新、優(yōu)化生產(chǎn)成本和產(chǎn)品結構、加速國際化布局和創(chuàng)新驅動等措施持續(xù)提升公司競爭力和產(chǎn)品盈利能力，并根據(jù)各階段經(jīng)營情況和市場環(huán)境合理利用金融工具優(yōu)化債務結構、降低財務成本，用精細化管理和監(jiān)控提升資金使用效率，保證企業(yè)實現(xiàn)健康、穩(wěn)健發(fā)展。”?

（文中提及個股僅做舉例分析，不作投資建議。）