文丨聶洣娜

編輯丨張桔

隨著美國生物安全法案立法預期減弱和國內政策優化，CXO板塊逐步走出低谷，多家企業展現復蘇跡象。當前板塊估值已至歷史底部，性價比凸顯，未來在積極催化因素推動下，有望迎來強勁復蘇。

近期，生物醫藥板塊在資本市場分化中顯現亮點，尤其是CXO板塊在經歷調整后迎來轉機。盡管受多重因素影響波動較大，但諾思格等個股強勢上漲，為市場注入信心。同時，部分個股如昭衍新藥與凱萊英的A股與港股表現差異，或反映市場對業績預期的微妙態度。

受美國大選不確定性、美聯儲降息預期提前等多重因素交織影響，該板塊整體波動雖大，但部分個股的強勁表現卻為市場注入了信心。截至7月24日，過去一個月諾思格以23.28%的月漲幅領跑，康龍化成、泰格醫藥亦分別以8.12%和5.39%的漲幅展現市場青睞，盡管康龍化成港股漲幅稍遜，但穩健態勢依舊。

同時，昭衍新藥A股略跌1.66%，港股卻下跌12.92%，凱萊英A股小跌2.77%，港股跌幅擴大至13.93%，或反映市場對業績預期的微妙差異。值得注意的是，藥康生物A股月跌6.76%，或與業績預告中的同比下降相關，但凱萊英與昭衍新藥上半年已顯業績拐點跡象，為板塊帶來積極預期。

生物安全法案立法預期減弱

CXO板塊低配迎來發展新機遇

近日，隨著美國生物安全法案立法預期的減弱及國內政策環境的優化，CXO板塊逐漸走出低谷，展現出強勁的復蘇勢頭。這一積極變化不僅體現在多家個股的股價大幅上漲上，更預示著整個行業即將迎來新的發展機遇。在此背景下，CXO板塊內的多家領軍企業如凱萊英、康龍化成、昭衍新藥、諾思格、泰格醫藥等，其股價表現尤為搶眼，漲幅顯著。

與此同時，國內政策環境也在為CXO板塊的發展提供有力支持。7月5日，國務院常務會議審議通過了《全鏈條支持創新藥發展實施方案》。會議指出，發展創新藥關系醫藥產業發展，關系人民健康福祉。為了全鏈條強化政策保障，將統籌用好價格管理、醫保支付、商業保險、藥品配備使用、投融資等政策，優化審評審批和醫療機構考核機制，合力助推創新藥突破發展。此外，會議還強調要調動各方面科技創新資源，強化新藥創制基礎研究，夯實我國創新藥發展的根基。

這一系列政策措施的出臺，無疑為CXO板塊的發展注入了新的動力。作為醫藥研發服務外包的重要一環，CXO企業在新藥研發過程中扮演著至關重要的角色。隨著國內創新藥研發需求的不斷增加，CXO板塊有望迎來更多的業務機會和增長空間。

此外，值得注意的是，盡管近期CXO板塊整體表現強勁，但不同企業之間的業績分化依然明顯。一些前期受益于新冠大訂單的企業在業績上可能面臨一定壓力，但與此同時，也有不少企業憑借自身實力和戰略調整實現了穩健增長。

綜合考慮估值、資金交易動向及行業前景預期，當前CXO板塊已顯著觸及歷史估值的底部區域，展現出較高的性價比。我們審慎分析認為，一旦市場迎來任何邊際上的積極催化因素，該板塊極可能迎來強勁的復蘇勢頭。

分季度看，2023Q3/2023Q4/2024Q1/2024Q2，CXO板塊在公募基金中的配置比例為2.86%/2.19%/1.07%/1.11%，2023年Q3是階段性的高點，今年Q2整體配置相對回升。從季度性公募基金配置比例來看，CXO板塊在2023年第三季度達到2.86%的階段性高點后，雖在隨后幾個季度中有所回調，但值得注意的是，進入2024年第二季度，配置比例出現了回升跡象，這反映了市場對CXO板塊的興趣正在逐步恢復。

就估值層面而言，目前CXO板塊的整體市盈率徘徊在約20倍左右，這一水平不僅低于行業平均水平，更是自2018年藥明康德回歸A股市場以來所罕見的估值低點。考慮到行業龍頭如藥明康德、泰格醫藥等在醫藥研發及生產服務領域的深厚積淀與強勁競爭力，當前估值無疑為投資者提供了一個極具吸引力的入場機會。

當前我們認為CXO板塊正處于一個蓄勢待發的階段，其低估值與潛在的積極市場催化因素相疊加，預示著未來復蘇的可能性大增。投資者應密切留意政策動態、行業趨勢及國際市場環境的變化，以便在合適的時機捕捉CXO板塊的投資機遇，共享行業復蘇帶來的增長紅利。

多家企業展現強勁增長潛力

具備核心技術平臺、擁有藥品專利及較強自主研發能力的國產創新藥制藥企業及其上游CXO公司，更是成為市場關注的焦點。

中國創新藥行業經過數十年的快速發展，已經進入收獲期。隨著政策友好性和市場流動性的不斷提升，國內創新藥市場前景被普遍看好。在此背景下，我們堅定看好醫藥板塊的反彈機會，并建議投資者關注剛需大品種、強創新性及高臨床價值品種。

康龍化成一季度訂單增長顯著，實驗室與CMC業務訂單增長強勁。全年人員預期增長，業績確定性高。港股市場的低估值更是為其提供了良好的投資機會。2024年上半年業績預告：預計營收54.71億元～56.40億元，略降0～3%；凈利潤增至10.55億元～11.43億元，同比大增34%～45%；經調整凈利潤6.71億元～7.18億元，同比下滑23%～28%。Q2單季表現強勁，營收中位值約28.85億元，環比增長8.01%；凈利潤中位值達8.68億元，同比激增98.35%，環比更是飆升276.67%。

與此同時，凱萊英也發布了積極的業績預告。盡管總營收和歸母凈利潤同比下降，但公司加快海外布局及多肽產能建設，新簽訂單同比增長超過20%，且二季度較一季度環比增長較大幅度。特別是在歐美市場，客戶訂單增速超過公司整體訂單增速水平，顯示出海外市場對中國CXO企業的強勁需求。

值得注意的是，CXO行業的回暖并非孤例,昭衍新藥也在二季度實現了扭虧為盈。根據中報業績預告，昭衍新藥預計二季度歸母凈利潤扭虧為盈，達到0.88億元至1.36億元，顯示出公司在臨床前CRO業務上的強勁增長勢頭。這些積極信號表明，行業正在迎來全面回暖。

此外，多家CXO企業還展現出了強勁的增長潛力。例如，阿拉丁作為上游試劑龍頭，公司科研端訂單二季度增速較快，海外業務拓展穩步推進，全年整體利潤增速有望實現高速增長。其強大的研發能力和市場拓展能力，為公司贏得了市場的廣泛認可。

諾誠健華是自主研發能力為核心驅動力的創新生物醫藥企業，目前已構建了從源頭創新、臨床開發、生產到商業化的全產業鏈平臺，產品布局聚焦于血液瘤、自身免疫性疾病和實體瘤等存在巨大未滿足醫療需求和廣闊市場空間的領域，覆蓋小分子藥物、單克隆抗體及雙特異性抗體。預計Q2銷售額環比和同比增長均有明顯提升，全年增長率至少能達到30%。BTK抑制劑III期臨床試驗已進入尾聲，有望在未來提供完整數據。此外，公司聯合用藥的研究也已開始，預計今年將有相關數據公布。

榮昌生物RC18商業化進程順利，與多家MCN和基金的洽談仍在進行中，不排除有新進展。RC18和RC48的商業化潛力巨大，目前股價已進入糾偏階段。此外，RC28、RC88、RC188等產品的臨床進展順利，全年50%的營收增速目標不變且上半年已超額完成。

（本文已刊發于7月27日《證券市場周刊》，文中觀點僅代表作者個人，不代表本刊立場。文中提及個股僅作舉例分析，不作投資建議。）