苦等兩年，節卡股份終于要上會了。

8月1日，上交所官網顯示，節卡股份科創板IPO將于8月8日接受上交所上市委審核。

自2023年5月9日正式向上交所遞交科創板招股書，節卡股份IPO審核已歷經多次中止。時至今日，公司仍處于“燒錢”階段，“造血”之路道阻且長。

持續盈利遙遙無期

機器人產品可根據應用領域分為工業機器人和服務機器人。其中，協作機器人（Collaborative robot）是一種能夠與人類在同一空間內協同工作或互動的機器人，屬于廣義上的工業機器人在具體細分應用場景下的分支。

節卡股份成立于2014年，公司主要從事協作機器人整機產品的研發、生產、銷售，并從事包括集成設備及自動化產線在內的機器人系統集成業務。

根據招股書，2022年至2024年，節卡股份實現營業收入分別為28,077.75萬元、34,955.62萬元和40,043.16萬元，營收增速逐年放緩，由2022年時的59.68%經由2023年的24.50%，進一步放緩至2024年的14.55%。

此外，凈利潤的表現也令人憂慮。2022年至2024年，公司歸母凈利潤分別為-573.57萬元、-2854.73萬元及622.80萬元，扣非凈利潤分別為4.40萬元、-3567.93萬元及-227.82萬元。

剔除匯兌損益影響后的扣非凈利潤分別為-2992.19萬元、-4178.73萬元及-619.31萬元。截至2024年12月末，公司累計未分配利潤為-5803.40萬元，報告期末存在累計未彌補虧損。

2025年1-6月，節卡股份經審閱的收入為17,393.15萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤為-1,996.56萬元，同比下滑513.55%。

節卡股份現金流狀況同樣不容樂觀。2022年至2024年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-10,463.92萬元、2,112.39萬元及3,178.21萬元。

盡管隨著公司規模擴大，經營活動現金流入有所增長，但2025年上半年采購付款相對較多，使得經營活動現金流再次轉負，為-6,159.17萬元，同比變動率-1253.44%。

輕研發重銷售

協作機器人行業是典型的技術密集型行業，為了保持技術優勢和競爭力，防止技術外泄風險，行業內的企業通常會通過申請專利等方式設置較高的進入壁壘。

2022年至2024年，公司研發費用金額分別為4,750.92萬元、7,312.89萬元和8,623.16萬元，占營業收入的比重分別為16.92%、20.92%和21.53%。

值得關注的是，在節卡股份期間費用中，占比最高的并不是研發費用，而是銷售費用。

2022年至2024年，節卡股份的銷售費用一直高于研發費用，分別為7782.04萬元、9775.26萬元及9674.36萬元，占當期營業收入的比例分別為27.72%、27.96%及24.16%。

對比同行，節卡股份的銷售費用率明顯大于平均值。

截至2024年末，公司已擁有研發人員157人，占比為31.91%。截至2024年12月31日，公司已取得授權發明專利53項，實用新型專利132項，軟件著作權67項。

不過，節卡股份并非全部自研。考慮到研發投入的成本效益原則，對于部分前沿、基礎性研究，以及外觀設計、技術評測等輔助研發活動，公司與高校等外部研究機構簽署委托研發協議，并根據協議約定開展研發合作。

2022年至2024年，公司與上海交通大學簽署了《上海交通大學-節卡機器人共建智能制造聯合研究中心合作框架協議》，在以上合作框架協議項下，公司與上海交通大學簽署了多項技術開發協議/技術委托開發協議。

擴張八倍產能如何消化？

此次IPO，節卡股份計劃募資6.76億元，募投項目主要為產能擴充，擬用于智能機器人生產項目、研發中心建設項目；計劃分5年逐步釋放，預計項目將不早于2026年正式投產，投產后各年度產能分別約為1.60萬臺、2.00萬臺、2.80萬臺、3.20萬臺，并在2030年以后達產滿產4萬臺產能。

2023年度，節卡股份協作機器人整機銷量4681臺。根據IFR統計的全球銷量數據5.7萬臺，公司的全球市場占有率約為8.2%。

這也意味著，到2030年，公司要擴張八倍產能，風險不容小覷。

智能制造的浪潮下，協作機器人行業正處于高速發展期。在國外，協作機器人銷量位居前列的企業主要是丹麥廠商優傲、日本廠商發那科。此外，韓國上市企業斗山為境外協作機器人市場主要供應商之一。

在國內，遨博、越疆、節卡被譽為國產協作機器人“三杰”。三者在技術研發、市場拓展與資本運作上展開激烈角逐。

公開資料顯示，遨博以連續四年國內出貨量第一、全球第二的成績穩居行業龍頭地位，核心零部件國產化率突破90%。據悉，遨博也已啟動上市計劃。

越疆在全球協作機器人行業中排名前二，并在中國所有協作機器人公司中排名第一，全球市場份額為13%。2024年12月，越疆登陸港股成為“協作機器人第一股”。

據分析人士觀察，我國協作機器人賽道仍處于“高增長、高投入、低盈利”的早期階段，面臨價格戰、盈利難題、資本退潮的多重困境。

價格方面，國產協作機器人均價從2021年的7.2萬元/臺降至2025年的4.8萬元/臺，行業平均毛利率跌破40%；技術方面，國產廠商普遍模仿優傲（UR）技術架構，工業場景滲透率不足15%，新興領域（醫療、農業）標準化程度低。

目前，節卡股份的協作機器人整機產品分為Zu系列、Pro系列、C系列、Mini系列、Zu s系列、All-in-one共融系列、S系列、A系列、K系列等多種標準化產品，可以實現搬運、包裝、打磨、焊接、噴涂、檢測等多種契合工業/商業場景的功能。

其中，高端價位的Pro系列2024年價格出現大幅下滑。

值得關注的是，此次節卡股份募投項目的投產到最終滿產預計需要4-5年時間，但募投項目的總體生產規模結合了公司對工業、商業、服務業市場開拓情況的預估，如果公司下游市場增長或公司市場開拓未及預期，公司可能面臨新增產能不能被及時消化的風險。