7月30日至8月4日，奇正藏藥（002287.SZ）股價錄得4天3板，期間累計漲幅24.80%，截至發(fā)稿報35.78元/股。

根據(jù)同花順漲停信息，推動奇正藏藥此次股價上升的因素較為多樣，一方面，國家醫(yī)保局于7月底首次確認(rèn)已制定新上市藥品首發(fā)價格機(jī)制，該機(jī)制的實施將提升中藥企業(yè)的合規(guī)性和定價競爭力，增強(qiáng)投資者對行業(yè)長期前景的信心；另一方面，近期大熱的雅江水電站建設(shè)周期超10年，高峰期施工人員或超10萬人，高原作業(yè)易引發(fā)肌肉骨骼損傷等問題，奇正藏藥核心產(chǎn)品可對癥解決，機(jī)構(gòu)預(yù)測公司將隨著水電站建設(shè)迎接超10年業(yè)績紅利期。

整體財務(wù)水平居行業(yè)前列

作為中國藏藥行業(yè)的龍頭企業(yè)，奇正藏藥在國內(nèi)藏藥市場占有率近50%，與部分沒有基本面支撐的股價連板公司不同，奇正藏藥一路走來的成績也是十分優(yōu)秀。

自2009年上市以來，除了2022年因通過西藏群英投資中心投資的百洋醫(yī)藥受二級市場股價波動影響，導(dǎo)致凈利潤同比下降34.10%之外，其他財年奇正藏藥業(yè)績均呈穩(wěn)步上升態(tài)勢。今年上半年，更是實現(xiàn)凈利潤3.58億元，同比增長9.94%。

以藏醫(yī)藥文化為根基，奇正藏藥構(gòu)建了涵蓋外用止痛、口服藏成藥等領(lǐng)域的產(chǎn)品體系。目前，公司主要產(chǎn)品品類可分為膏藥劑、軟膏劑、其他劑型、保健品。膏藥劑作為公司核心產(chǎn)品與盈利點(diǎn)，占營收比超70%，在貼膏劑市場連續(xù)多年位居第一，2023年市場份額約16%。

2024年，膏藥劑產(chǎn)品實現(xiàn)營收16.55億元，同比增長16.31%；軟膏劑產(chǎn)品實現(xiàn)營收3.11億元，同比增長9.29%；其他劑型產(chǎn)品實現(xiàn)營收3.50億元，同比增長10.27%；保健品實現(xiàn)營收0.017億元，同比增長712.24%。另有部分其他產(chǎn)品實現(xiàn)營收0.20億元，同比增長0.56%。

一般認(rèn)為，高毛利率往往代表著企業(yè)擁有較高盈利能力，在整個中藥行業(yè)，奇正藏藥以82%的綜合毛利率坐穩(wěn)中藥毛利率第一的位置。

分產(chǎn)品來看，2024年膏藥劑產(chǎn)品毛利率高達(dá)87.21%，軟膏劑產(chǎn)品毛利率高達(dá)82.72%，其他劑型產(chǎn)品毛利率為61.01%，保健品毛利率為34.07%。

毛利率直逼茅臺，在外界看來，這不是賣藥，而是“印鈔”！而奇正藏藥能做到如此高毛利主要是由于其核心膏藥產(chǎn)品單價較高，是云南白藥的2倍，盡管公司一再漲價市場仍舊供不應(yīng)求，相比市場，奇正藏藥擁有更高定價權(quán)；此外，從藏藥材種植到藥品生產(chǎn)，奇正藏藥全鏈條自己搞定，成本比同行低30%，堪稱“成本殺手”。

現(xiàn)金流方面，2024年奇正藏藥的現(xiàn)金流有所下滑，為4.57億元，但加上其在手的1.90億元貨幣資金和28.07億元的交易性金融資產(chǎn)，可謂是“不差錢”。疊加其僅遠(yuǎn)低于醫(yī)藥行業(yè)平均水平（50%）的39%的資產(chǎn)負(fù)債率，妥妥的“安全型選手”。

在手資金基本被奇正藏藥用來分紅、擴(kuò)產(chǎn)與投入研發(fā)。

2024年每股派息0.5元，股息率3%，且也連續(xù)10年分紅；投資10億元建設(shè)“藏藥智能制造產(chǎn)業(yè)園”，新增貼膏產(chǎn)能5億貼，預(yù)計2025年投產(chǎn)；2024年研發(fā)投入1.14億元（+13.82%），重點(diǎn)推進(jìn)白脈軟膏新增適應(yīng)癥、透皮給藥系統(tǒng)等項目。

“藏藥+創(chuàng)新藥”雙輪驅(qū)動

奇正藏藥以“外用貼膏+口服藏成藥”為核心，構(gòu)建起覆蓋骨骼肌肉、皮膚、婦兒、呼吸、神經(jīng)、泌尿、消化、心腦血管等9大治療領(lǐng)域的產(chǎn)品矩陣。

目前，公司擁有以消痛貼膏、白脈軟膏等25個獨(dú)家品種為核心的141個藥品批準(zhǔn)文號，其中OTC品種60個，國家秘密技術(shù)（秘密級）品種3個。

外用系列產(chǎn)品以消痛貼膏、青鵬軟膏、白脈軟膏、鐵棒錘止痛膏為主。其中，消痛貼膏是國家秘密技術(shù)品種也是奇正藏藥的明星產(chǎn)品，連續(xù)多年位居中國城市實體藥店中成藥骨骼肌肉系統(tǒng)外用藥市場第一，2024年獲“中國非處方藥黃金大單品”稱號。青鵬軟膏臨床推廣應(yīng)用超20萬例，納入《外用中成藥治療濕疹專家共識》等8項權(quán)威指南。

據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，在骨骼肌肉系統(tǒng)外用藥領(lǐng)域，消痛貼膏、青鵬軟膏、白脈軟膏分別占據(jù)貼膏劑、軟膏劑細(xì)分市場第一、第二、第三名。

口服藏成藥以紅花如意丸、如意珍寶片（中風(fēng)康復(fù)）、十味龍膽花膠囊（急慢性支氣管炎）、十味龍膽花顆粒、仁青芒覺膠囊等為主。

值得一提的是，除了傳統(tǒng)藏藥業(yè)務(wù)，在創(chuàng)新藥方面奇正藏藥也有布局。

據(jù)介紹，奇正藏藥的創(chuàng)新藥研發(fā)聚焦兒科、代謝性疾病、腫瘤等領(lǐng)域，形成“改良型新藥+1.1類創(chuàng)新藥+國際化品種”多層次管線。

改良型新藥白脈軟膏針對糖尿病周圍神經(jīng)病變的Ⅲ期臨床試驗已啟動，是國家首個豁免Ⅱ期、直接進(jìn)入確證性試驗的民族藥品種。該藥物依托“十三五”國家重點(diǎn)研發(fā)計劃，通過人用經(jīng)驗與現(xiàn)代研究結(jié)合，證實可顯著改善患者肢體麻木與疼痛癥狀。

1.1類創(chuàng)新藥當(dāng)中，小兒熱立清顆粒在今年5月獲國家藥監(jiān)局臨床批件，處方源自全國名中醫(yī)張士卿經(jīng)驗方，用于兒童急性上呼吸道感染（風(fēng)熱夾濕證）。臨床前研究顯示其解熱、鎮(zhèn)咳、抗炎效果顯著，幼鼠長毒試驗安全性良好，計劃2025年啟動Ⅱ期臨床試驗。

催湯顆粒在澳門同名同方藥注冊獲形式審查通過，國內(nèi)商業(yè)化再驗證同步推進(jìn)，未來有望成為首個進(jìn)入澳門市場的藏藥品種。