文 / 十界?

來源 / 節點財經?

一場圍繞算力自主的競賽，正在科創板上演。

近日，國產全功能GPU廠商摩爾線程遞交科創板招股書，擬募資約80億人民幣，成為今年上半年科創板擬募資規模最大的沖刺者，也打響了“國產英偉達”上市的第一槍。

據招股書顯示，摩爾線程自2020年成立以來，主營全功能GPU芯片的研發與銷售，以自主研發的「MUSA統一系統架構」為核心，為AI、大模型訓練、數字孿生、科學計算等高性能計算領域提供算力加速平臺。

圖源：摩爾線程官網

憑借全功能GPU的技術路線，摩爾線程從成立之初就同時布局面向B端的AI計算數據中心和面向C端的游戲顯卡，試圖構建全面對標英偉達（NVIDIA）的競爭格局。

其創始人張建中曾任英偉達全球副總裁、中國區總經理，團隊成員多來自英偉達、AMD等國際龍頭芯片公司，因而市場常將摩爾線程稱為“中國版英偉達”。

01 融資45億、連虧3年，憑何站上科創板？

成立不到五年時間，摩爾線程已累計完成六輪融資，總額超過45億元人民幣。

早期投資者中包括深創投、紅杉中國等知名VC，而后續輪次融資陣容持續擴大，引入包括上海國盛資本、五源資本、厚雪資本等投資機構，北京字節跳動、騰訊投資等互聯網巨頭也出現在投資者名單中。據「胡潤2024全球獨角獸榜」，本輪IPO前摩爾線程估值約255億元。

招股書中明確了募資用途——將投入新一代自主可控AI訓練推理芯片、圖形芯片和AI SoC芯片的研發項目，以及補充流動資金。

如果摩爾線程IPO成功，將有望成為國內首家以全功能GPU為主營業務的上市公司，成為“國產GPU第一股”。

不過，從財務數據看，摩爾線程仍然處于“燒錢換增長”的階段。

根據招股書披露，2022至2024年公司營收分別為4608萬元、1.24億和4.38億元，三年復合增長率高達208.44%。收入雖增速驚人，但基數依然偏小，同期凈利潤分別虧損18.40億、16.73億和14.92億元，依然未能扭虧為盈。

虧損主因源于高額的研發投入，近三年其累計研發投入近38.1億元，超過其三年營收總和的6倍。當前，摩爾線程仍處于高投入、高虧損、高成長并存的狀態，此次IPO也將為其后續持續加大研發投入提供重要資金支持。

做為一家典型的Fabless（無廠半導體）公司，摩爾線程主要以GPU芯片為核心，輸出包含顯卡、加速卡、加速服務器及全棧智算集群在內的產品和解決方案。

其自主研發的MUSA架構（Moore Threads Unified System Architecture）是國內首個實現單芯片同時支持AI計算加速、圖形渲染、物理仿真和科學計算等多種任務的全功能GPU架構。

這一架構使得一顆摩爾線程GPU，既能訓練大模型，又能進行3D游戲渲染，具備功能和精度上的優勢。

第一代桌面級顯卡MTT S60 圖源：摩爾線程官網

在產品線布局上，摩爾線程組建了從云端到終端，涵蓋政務、企業和個人市場的產品矩陣。比如面向消費者市場的MTT S60/70/80游戲顯卡，是國內少數可兼容Windows、DX11/12等環境的國產顯卡，與英偉達、AMD的中端顯卡形成了直接競爭。

再如面向B端數據中心的MTT S2000/S3000/S4000系列專業加速卡，支持AI訓練與推理，以及其推出的“夸娥（KUAE）”智算中心全棧解決方案，能夠部署從千卡到萬卡規模的GPU集群，用于大模型訓練和推理。

據其官方披露，截至2024年末，摩爾線程已累計申請專利1000余項，授權450余件，授權數量在國產GPU企業中位居首位。其研發投入也高居行業前列，研發人員超過1000人，占比近80%，其中碩士及以上學歷占比超74%。

《節點財經》分析，在技術研發方面的持續高投入，為摩爾線程在高算力芯片領域構筑了強勁的技術壁壘，也讓其產品在適配中國計算產業鏈方面具備優勢。

02 國產「GPU四小龍」之爭，摩爾線程的差異化在哪？

盡管技術和產品布局領先，摩爾線程也面臨不小挑戰，首當其沖的便是盈利問題。

芯片行業屬于資本和技術密集型行業，研發投入大、周期長。摩爾線程成立以來持續大規模投入研發，導致多年虧損累積。雖然其收入高速增長，但基數較低，目前尚未實現盈利，還存在未彌補虧損，現階段要實現收入和利潤的平衡需要較長時間。

《節點財經》認為，生態碎片化、工具鏈和軟件適配不足、高技術人才欠缺等問題依舊是摩爾線程需要重點關注的發展問題。摩爾線程也承認，與英偉達等國際龍頭相比，在技術積累、產品性能和公司體量等方面仍存在明顯差距。行業內普遍認為，這類高算力芯片的研發和市場推廣需要長期投入和生態建設，并非一朝一夕之功。

競爭層面，摩爾線程要面對包括國際巨頭和國內同行的“雙重夾擊”。

在全球范圍內，英偉達和AMD在GPU領域技術和市場積淀極深，英偉達更掌握著成熟的CUDA/AI生態和超大規模算力平臺。

在國內，以摩爾線程為代表的“國產GPU四小龍”——摩爾線程、沐曦科技、壁仞科技、燧原科技目前都在沖刺上市或輔導備案階段。

其中，沐曦科技專注于數據中心AI訓練、推理和自研GPU IP；壁仞和燧原也主攻AI算力、圖形計算等領域。此外，GPU應用還面臨其他國產芯片（如華為昇騰、景嘉微等）的替代競爭，以及與國外進口產品在客戶心智上的激烈搶占。

摩爾線程首款全能國產GPU顯卡 圖源：摩爾線程官網

為了應對這些挑戰，摩爾線程制定了雙線戰略：一方面繼續加大研發投入，推出新一代芯片和產品，如新發布的MTT S5000芯片及千卡級大模型集群方案；另一方面積極開拓市場應用和生態合作，在國內多家大型計算平臺和高性能算力中心進行規模化部署。

近期摩爾線程還對外宣布對消費顯卡大幅降價，以拓展銷量、增加營收，維持現金流。

同時，監管層面支持高科技創新的政策也給了摩爾線程“虧損上市”的窗口。2025年6月，證監會宣布科創板新增“科創成長層”，重啟未盈利企業上市制度，明確只要符合高研發投入等條件就可上市。摩爾線程近三年累計研發投入占比超626%，遠超門檻，符合新政要求。

03 國產GPU落地機會到了嗎？

摩爾線程的發展正處在國產替代與AI算力需求爆發的歷史交匯點。

《節點財經》分析，一方面，中國市場對GPU算力的需求驟增：生成式AI、大模型訓練等新興應用給高性能算力帶來前所未有的需求量。另一方面，中美科技競爭背景下，美國對華芯片限制不斷升級，迫使中國在芯片領域加快自主可控步伐。

這種趨勢對于國產GPU企業而言是巨大的機遇。摩爾線程等國產廠商一旦產品性能達到可用水平，就有望承接更多本土客戶需求，實現與國際巨頭的市場競爭。國家和資本都加大了對國產芯片的支持力度，摩爾線程因此迎來更多政策和資金上的利好。

優渥的宏觀政策支持，也讓摩爾線程和產業鏈上下游亦在加速布局。

在上游，中國本土的芯片代工廠（如中芯國際、華虹半導體等）正在拓展先進制程技術，力圖滿足國內GPU芯片的制造需求；封測企業也加大力度提升3D堆棧封裝等先進封裝工藝水平，為國產GPU提供配套服務。

在下游，云計算服務商（如阿里云、騰訊云）和國家AI算力中心，以及科研院所和大型制造業，都需要大規模算力支撐各類AI和模擬仿真應用，這些都是摩爾線程潛在的目標市場。

同時，消費級市場的快速增長也為其國內顯卡提供了新的增量空間，如果國產GPU能夠在價格和服務上更具吸引力，將有望逐步替代部分進口產品。

寫在最后

摩爾線程沖刺科創板IPO正值國產GPU產業發展關鍵期。未來如果摩爾線程能夠持續突破核心瓶頸、加速商業化落地，就有望成為國產GPU的“排頭兵”。

不過想要從高額虧損走向盈利，以及在與國際巨頭的競爭中脫穎而出，依然需要大量資金和時間。

這場“國產GPU第一股”的爭奪，也必將考驗中國半導體產業自主創新的能力，未來數年內，隨著摩爾線程等公司業務進展、上下游產業鏈配套完善，國產高性能計算生態或將逐步形成。

*題圖由AI生成