截至11月20日收盤(pán)，和而泰（SZ002402）再度漲停。近8個(gè)交易日，和而泰已收獲6個(gè)漲停，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

消息面上看，參股公司摩爾線程的IPO傳聞，激發(fā)了市場(chǎng)的投資熱情。

摩爾線程成立于2020年6月11日，是擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的全功能GPU企業(yè)，被外界稱為“中國(guó)英偉達(dá)”。據(jù)今年4月9日發(fā)布的《2024·全球獨(dú)角獸榜》顯示，摩爾線程的估值已經(jīng)達(dá)到255億。

和而泰2020年財(cái)報(bào)顯示，公司對(duì)摩爾線程初始投資成本為3000萬(wàn)元，按持股1.244%計(jì)算，這部分投資價(jià)值已經(jīng)達(dá)到3.17億，投資回報(bào)近9.6倍。

若摩爾線程成功上市，和而泰還有望收獲不少投資收益。

游資的狂歡

從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)看，和而泰自2010年5月上市以來(lái)，隨著業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，股價(jià)一路上揚(yáng)，至2021年底高位時(shí)，股價(jià)歷史最高漲幅超50倍。

此后，便震蕩下跌。至今年8月底，一路暴跌近70%。近兩個(gè)月以來(lái)，和而泰股價(jià)大反轉(zhuǎn)，漲幅接近翻倍。尤其是近8個(gè)交易日的表現(xiàn)，讓人矚目。

眾所周知，換手率是衡量股票活躍度的重要指標(biāo)。11月14日、11月15日連續(xù)兩個(gè)交易日，和而泰的換手率分別高達(dá)50.36%、49.84%。這種現(xiàn)象并不常見(jiàn)，既揭示了市場(chǎng)的投機(jī)氛圍，也暗示了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

在觀察人士看來(lái)，“機(jī)構(gòu)投資者在股價(jià)高位時(shí)選擇了謹(jǐn)慎撤退，游資則通過(guò)激進(jìn)的買入推動(dòng)了股價(jià)的上漲，而散戶的高參與度則加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)性。”

11月15日，龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，和而泰報(bào)收19.40元，漲幅3.25%，成交量39939.30萬(wàn)股。當(dāng)天，和而泰股價(jià)先是大跌，隨后大漲，主力資金凈流出2.70億，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)散戶接盤(pán)的猜測(cè)。

11月18日，和而泰（002402）股價(jià)在連續(xù)多個(gè)漲停后再創(chuàng)近年來(lái)新高。截至當(dāng)日收盤(pán)，和而泰漲停，其股價(jià)達(dá)到21.34元/股，成交額81億元，換手率48.89%。龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，深股通專用席位買入1.14億元并賣出2.00億元，二機(jī)構(gòu)專用席位凈賣出2.77億元。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，11月19日主力凈賣出前十大個(gè)股中，和而泰排名第二，主力凈賣出7.68億元。全天換手率40.95%，成交額65.52億元，振幅14.42%。

龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，上榜營(yíng)業(yè)部中，深股通為第一大買入營(yíng)業(yè)部及第一大賣出營(yíng)業(yè)部，買入金額為1.16億元，賣出金額為1.17億元，合計(jì)凈賣出101.23萬(wàn)元。

從機(jī)構(gòu)持倉(cāng)情況來(lái)看，部分機(jī)構(gòu)對(duì)于和而泰的持倉(cāng)比例較高，顯示出其對(duì)于公司長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)可。然而，也有部分機(jī)構(gòu)在近期對(duì)公司進(jìn)行了減持操作，這在一定程度上加劇了股價(jià)的波動(dòng)性。

截至2024年三季度末，共24家主力機(jī)構(gòu)（一般法人3家，基金21家）持有和而泰，持倉(cāng)量總計(jì)7611.56萬(wàn)股，占流通A股9.50%。其中，基金持倉(cāng)與上期（截至2024年上半年末）相比：增倉(cāng)13家，增持1237.93萬(wàn)股；減倉(cāng)4家，減持173.01萬(wàn)股。新出現(xiàn)在主力名單中5家，持有708.02萬(wàn)股；從主力名單中消失163家，原持有7450.34萬(wàn)股。

增收不增利

公開(kāi)資料顯示，和而泰是一家主要做智能控制器的公司，包括家電智能控制器、智能產(chǎn)品控制器、電動(dòng)工具控制器以及汽車電子控制器等產(chǎn)品，是國(guó)內(nèi)智能控制器龍頭之一，國(guó)外客戶包括伊萊克斯、惠而浦、博格華納、飛利浦等，國(guó)內(nèi)客戶包括比亞迪、蔚來(lái)、小鵬、海爾、海信、蘇泊爾等。

自2010年深交所上市以來(lái)，公司進(jìn)入高速擴(kuò)張階段，擴(kuò)建智能生產(chǎn)基地及控股意大利NPE公司，不斷強(qiáng)化制造能力和歐洲布局；2018年，通過(guò)收購(gòu)鋮昌科技、布局T/R芯片、成立汽車電子子公司及拓展儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，持續(xù)尋求新突破與業(yè)務(wù)多元化發(fā)展。

從過(guò)往業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，從2012年到2021年的十年間，公司營(yíng)收從5.6億增長(zhǎng)到59.8億元；凈利潤(rùn)從2622萬(wàn)增長(zhǎng)到5.53億元，增長(zhǎng)幅度接近20倍。

但自2021年之后，公司營(yíng)收雖不斷創(chuàng)新高，但凈利潤(rùn)持續(xù)下滑。主要原因在于公司發(fā)展的重點(diǎn)是，以適當(dāng)犧牲短期盈利，去獲得更大的市場(chǎng)占比，更快的營(yíng)收增速。

從近3年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況看，根據(jù)申萬(wàn)行業(yè)三級(jí)分類，和而泰營(yíng)收三年復(fù)合增長(zhǎng)率排名第9；凈利潤(rùn)三年復(fù)合增長(zhǎng)率排名則是倒數(shù)第8。

此外，和而泰的銷售毛利率、銷售凈利率和各項(xiàng)費(fèi)用率表現(xiàn)也均不樂(lè)觀，毛利率18%～20%，凈利率5%～7%。公司解釋稱，主要因?yàn)槟壳疤幱诔掷m(xù)發(fā)展期，對(duì)各業(yè)務(wù)板塊的市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用以及新項(xiàng)目和新技術(shù)研發(fā)投入持續(xù)增加。

在分析人士看來(lái)，“這種艱難更多是行業(yè)的生意特性帶來(lái)的，智能控制器多數(shù)時(shí)候是典型的乙方生意，雖然隨著工具智能化適用的領(lǐng)域在增加，但甲方大客戶以及拓展新客戶面前，不得不放寬收入標(biāo)準(zhǔn)，以及提高費(fèi)用去刺激。”

值得關(guān)注的是，隨著和而泰凈利潤(rùn)的持續(xù)下滑，和而泰實(shí)控人劉建偉的持股質(zhì)押率也越來(lái)越高。據(jù)最新披露數(shù)據(jù)，劉建偉已經(jīng)質(zhì)押1.18億股，占其所持公司股份的79.919%。

也有投資人質(zhì)疑，股票質(zhì)押被認(rèn)為是一種變相套現(xiàn)行為。2016年12月底，劉建偉曾一把減持套現(xiàn)超4.1億。據(jù)公司公告披露，劉建偉高比例質(zhì)押的原因主要是為滿足自身資金安排需要。

目前，機(jī)構(gòu)對(duì)于和而泰的看法也存在明顯分歧。部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，和而泰作為國(guó)內(nèi)智能控制器領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，與國(guó)內(nèi)外客戶有廣泛的合作，其長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力不容忽視。

也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，考慮到家電行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，以及原材料價(jià)格波動(dòng)、技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)等多重因素，對(duì)公司未來(lái)盈利能力持謹(jǐn)慎態(tài)度。