文丨何艷

編輯丨謝長艷

9月27日，A股市場持續大漲，上證指數、深圳成指、創業板指等主要指數收盤均收漲，創業板指收盤大漲10%，盤中創下歷史最大漲幅。此次金融政策組合拳重拳出擊，直面融資成本、房地產、資本市場等熱點問題，機構認為，此舉有望支持經濟的穩定增長并改善市場預期，市場形成政策底，估值持續修復。

在此背景下，前期被壓制的白馬龍頭表現尤為強勢，特別是大消費行業。而在本輪行情開啟之前，機構的調研熱情也始終在持續。

Wind數據顯示，自三季度以來，合計超過2300家公司接受了機構調研，從被調研總次數看，華明裝備、匯川技術以29次的數量并列第1名，深南電路則以20次的數量在其后，而排名前10位的公司中，還有濰柴動力、國光股份、裕太微-U、中控技術、捷捷微電等。總體看來，被調研公司集中在電子、機械設備、電力設備等相關行業。

從機構調研家數維度進行統計，三季度以來，邁瑞醫療則以667家的數量位居第1名，排名前10的公司不乏瀾起科技、水晶光電、聯影醫療、中控技術、匯川技術、宏發股份、樂鑫科技、心脈醫療等，主要集中在醫藥生物、電子等相關行業。

而9月份以來，機構調研總次數最多的是匯川技術，其后為深南電路、濰柴動力、雅戈爾、華利集團、偉星股份、歐科億等。從機構調研家數看，排名第1的是聯影醫療，其后為匯川技術、德賽西威、中科飛測、樂鑫科技、生益電子、麥格米特、涪陵榨菜、華利集團等。

可以看出，按行業劃分，三季度以來，電子、電力設備、機械設備接受機構調研頻度較高。此外，自9月份以來，醫藥生物、紡織服飾、食品飲料等行業關注度有所提升。

三季度以來電子行業被圍觀

深南電路“火力”更集中

從被調研總次數看，三季度以來，華明裝備、匯川技術以29次的數量并列位居第1名，緊隨其后的則是深南電路。從申萬行業分類看，這3家公司分屬電力設備、機械設備、電子行業。從前10名的公司看，電子行業分布公司最多，占據了3個席位，其次是機械設備行業，占據了2個席位。

表1：三季度以來機構調研總次數排名前10位公司

來源：Wind

從機構調研家數維度進行統計，三季度以來，邁瑞醫療以667家的數量位居第1名，前10名中，不乏瀾起科技、水晶光電、聯影醫療、中控技術、華測檢測等公司。從行業分布看，排名前10的公司中，電子和醫藥生物各占3個席位，排名并列第1。

無論是被調研總次數還是被調研家數，前10名公司所分布的行業，電子行業均處于首位。

數據顯示，2024年上半年電子行業實現收入、利潤雙增，其中凈利潤增速顯著高于收入增速，顯示行業周期向上。華龍證券表示，分板塊來看，光學光電子底部反轉信號較強，利潤同比大幅提升，消費電子穩步向上帶動零部件景氣度回暖；半導體方面，高質量轉型下整條產業鏈國產替代穩步進展，設備與數字芯片勢頭良好，封測與模擬芯片景氣度向上。總體而言，景氣度復蘇與自主可控為兩條主線，行業整體穩步向上。

以其中備受機構矚目的深南電路為例，2024年上半年，公司積極把握AI需求爆發，汽車電動化/智能化趨勢延續，以及部分領域的需求修復機會，加大市場開發力度，各業務訂單同比增長，產能稼動率保持在良好水平。公司2024年上半年實現營業收入83.21億元，同比增長37.91%；實現歸母凈利潤9.87億元，同比增長108.32%；二季度單季度公司實現營業收入43.60億元，同比增長34.19%，環比增長10.07%；實現歸母凈利潤6.08億元，同比增長127.18%，環比增長60.11%。

分業務看，PCB業務上，深南電路實現收入48.55億元，占總收入的58.35%，同比增長25.09%，這一增長得益于通信領域高速交換機、光模塊產品需求增長，數據中心領域AI加速卡、Eagle Stream平臺產品持續放量，汽車電子領域智能駕駛相關高端產品需求穩步增長；封裝基板業務方面，實現收入15.96億元，占總收入的19.18%，同比大幅增長94.31%，主要得益于新產品和新客戶導入；電子裝聯業務上，實現收入12.11億元，占總收入14.55%，同比增長42.39%，主要得益于數據中心和汽車電子領域的穩定需求增長。

近期，機構對深南電路PCB業務在汽車電子領域經營拓展情況、封裝基板業務在FC-BGA技術能力方面的進展情況、PCB業務在通信領域經營拓展情況、PCB業務產品下游應用分布變化情況等較為關注。

對此，深南電路表示，汽車電子是公司PCB業務重點拓展領域之一，主要面向海外及國內Tier1客戶，以新能源和ADAS為主要聚焦方向。2024年上半年，公司PCB業務在汽車電子領域繼續重點把握上述方向的增長機會，前期導入的新客戶定點項目需求釋放，智能駕駛相關高端產品需求穩步增長，推動汽車電子領域業務占比提升。

公司PCB業務長期深耕通信領域，覆蓋各類無線側及有線側通信PCB產品。2024年上半年，通信市場不同領域需求分化較大，無線側通信基站相關產品需求未出現明顯改善，有線側400G及以上的高速交換機、光模塊產品需求在AI相關需求的帶動下有所增長，助益公司通信領域PCB產品結構優化，盈利能力有所改善。

機械設備行業受寵

匯川技術年內持續被關注

拉長時間周期看，今年以來，被機構調研總次數排名最高的公司則為匯川技術，其后則為安培龍，兩家公司同屬機械設備行業。而排名前10的公司中，機械設備行業占據了5個席位，成為最熱門的機構調研行業。

表2：今年以來機構調研總次數排名前10名公司

來源：Wind

可以看出，就機構調研總次數而言，機械設備行業被機構關注熱度持續，而其中匯川技術成為持續被公司關注的公司。

據華龍證券統計，機械設備行業2024年上半年實現營業收入9244.59億元，同比增長4.86%；實現歸母凈利潤627.46億元，同比下滑4.75%。從二季度看，營收增速為3.22%，同比下降3.29%，環比下降0.5%，營業收入整體保持平穩增長趨勢；歸母凈利潤增速下滑9.54%，同比下降15.34%，環比下降12.21%，整體二季度呈邊際減弱現象。

8月制造業PMI為49.1%，連續4個月處于臨界線下，政策主線的重要性進一步凸顯。對此，萬和證券表示，此前其梳理總結了深化國資國企改革、建立適應新時代需求的基礎設施與服務配套體系、發展新質生產力與實現自主可控、實現高水平對外開放四條主線，配合設備更新政策，建議持續關注投資穩步增長、國資國企改革與物流體系升級重點的軌道交通領域，以及高端機床、工業母機等高端重型裝備。

9月13日，機構對匯川技術展開了最新一次調研，機構較為關注的幾個問題分別是工業機器人進展、聯合動力的產能情況、流程工業相關業務在通用自動化中的占比情況等等。

對于工業機器人進展相關問題，匯川技術表示，公司工業機器人業務近幾年成長比較好，在銷售收入和盈利方面均有比較好的落地。今年上半年，工業機器人產品競爭較為激烈，公司工業機器人業務仍實現較好增長，主要得益于三個方面，首先公司在通用自動化領域積累了較強的銷售平臺和多行業客戶基礎，基于原有產品的積累，工業機器人產品得以快速切入；其次，區域線銷售網絡的持續布局；第三，產品系列的不斷完善和應用，從SCARA機器人向六關節機器人拓展。

目前，公司的工業機器人廣泛應用于泛3C、光伏和鋰電等領域，隨著公司逐漸補充六關節機器人產品線，以及對焊接、打磨等工藝的逐漸積累和應用，公司的機器人產品也會逐漸向機床、塑機、壓鑄、汽車等領域拓展。

此外，聯合動力方面，公司表示目前的產能主要有蘇州工廠、常州工廠、泰國工廠和匈牙利工廠。隨著新能源汽車業務的快速發展，國內工廠的產能已較為緊張。因此，聯合動力擬建設的蘇州工廠主要是產能擴建，以滿足新能源汽車業務快速增長對于產能的需求。擬建設的生產基地總投入不超過50億元，建設周期不超過5年，將根據客戶定點到SOP的情況分節奏、分多期建設，規劃定子、轉子、電控、電源、總成等產品的生產車間及配套設施。

大消費備受矚目

紡織服飾、食品飲料等關注度有所提升

時間往后推，9月份以來，機構調研總次數最多的是匯川技術，其后為深南電路、濰柴動力、雅戈爾、華利集團、偉星股份、歐科億等。其中，紡織服飾行業相關公司占據了3個席位，位居第1名。

表3：9月以來機構調研總次數排名前10名公司

來源：Wind

從機構調研家數看，排名第1的是聯影醫療，其后為匯川技術、德賽西威、中科飛測、樂鑫科技、生益電子、麥格米特、涪陵榨菜、華利集團等。相較于此前備受關注的電子、電力設備等行業，食品飲料相關公司進入機構視野。

表4：9月以來機構調研家數排名前10名公司

來源：Wind

大體來看，按行業劃分，自9月份以來，紡織服飾、食品飲料等大消費相關行業關注度有所提升。

以紡織服飾為例，從已經收官的中報看，據東吳證券統計，品牌服飾方面，2024年上半年板塊（僅A股）營收同比下降1.2%（一季度同比增長2.1%、二季度同比下降4.9%)、歸母凈利同比下降8.3%（一季度同比增長0.1%、二季度同比下降21.1%）。二季度經營環境轉弱，板塊業績承壓。港股體育服飾業績表現領先同行，2024年上半年安踏、李寧、特步、361度歸母凈利潤分別同比增長17%、下降8%、增長13%、增長12%（其中安踏剔除amer上市影響），安踏、特步、361度凈利實現雙位數以上增長，持續展現業績韌性。

在紡織制造方面，2024年上半年接單恢復，盈利待進一步改善，份額提升增厚龍頭業績。2024上半年，板塊（僅A股）營收同比增長7.6%（一季度同比增長7.4%、二季度同比增長7.7%)，歸母凈利潤同比增長1.6%（一季度同比增長2.4%、二季度同比增長1.1%）。

東吳證券分析稱，訂單呈恢復趨勢，凈利增速不及營收主因兩個方面，第一，棉價下行影響上游企業盈利；第二，匯兌收益同比減少。運動鞋代工龍頭華利、輔料龍頭偉星在訂單恢復+份額提升雙重邏輯下業績增長亮麗，2024年上半年營收分別同比增長25%、26%，歸母凈利分別同比增長29%、38%，正在積極穩步推進擴產，中長期業績增長持續性較強。

以近期被機構調研的華利集團為例，公司2024年上半年實現營收115億元，同比增長24.5%；歸母凈利潤18.8億元，同比增長29%；扣非歸母凈利潤18.4億元，同比增長28.4%。其中2024年二季度實現營收67億元，同比增長20.8%；歸母凈利潤10.9億元，同比增長11.9%；扣非歸母凈利潤10.7億元，同比增長10.8%。

2024年上半年運動鞋銷量1.08億雙，同比增長18.64%。太平洋證券分析師郭彬計算ASP為106.2元人民幣/雙，同比增長5%（根據測算，美元口徑下同比增長2.9%）。郭彬表示，隨著運動品牌客戶的庫存趨于正常，核心客戶份額提升以及新客戶的合作推進，出貨量實現快速增長；ASP的小幅增長來自單價較高的新客戶的占比提升以及老客戶合作加深帶來鞋款復雜度提高。

郭彬進一步分析稱，公司作為全球領先的鞋履制造商，短期來看，上半年靚麗表現印證了補庫周期下頭部專業制造商的高彈性和成長動力，隨著公司老客戶訂單恢復、新品牌客戶量產出貨、供應鏈訂單向頭部轉移，看好公司全年業績彈性的釋放。中長期來看，公司大客戶成長穩健及份額提升、新品牌客戶接力放量增長、產能有序擴張，具備中長期成長的基礎，公司的產業地位和市場份額有望持續提升。

（文中提及個股僅作舉例分析，不作投資建議。）