文丨張桔

編輯丨謝長艷

從9月11日復牌算起，雙成藥業至今已經收出了十個一字板，股價也一舉突破了13元大關；雙成藥業于2012年8月8日上市，此前單一年度的最高漲幅是2015年的64.65%，不過2023年全年的漲幅僅約3.30%，近期股價異動所為何故呢？

在今年停牌之前，該公司年內始終是下跌走勢，不過近期的連續一字板讓整體走勢逆轉。Wind資訊數據顯示，截至9月25日收盤，該公司的最新總市值僅僅約為51億元，此前8個都是無量的一字板。

雙成藥業股價表現

匯總本刊收到的書面回復，雙成藥業股價表現與近期公司公告的一樁跨界并購有關。經歷過一段時間的停牌后，公司公告顯示，9月21日，擬以發行股份及支付現金的方式向Hong Kong Aura Investment Co. Limited/香港奧拉投資有限公司、Win Aiming Limited/贏準有限公司等25名交易對方購買其持有的寧波奧拉半導體股份有限公司100%股份，并擬向不超過35名特定投資者發行股份募集配套資金。本次交易預計構成關聯交易，構成重大資產重組，不構成重組上市。而截至發稿，本刊以投資人的身份嘗試和公司作聯系，一名接電話的工作人員表示，收購的詳細投資人可以見公告，漲跌都是未知，希望投資人理性判斷。

上市這些年 雙成藥業凈利潤常見波動

公開的資料顯示，?海南雙成藥業股份有限公司成立于2000年5月22日。?這家公司是一家以化學合成多肽藥品為特色的高科技企業，專業從事藥品的研發、生產和銷售；從基本面來看，公司已經成功開發了基泰(注射用胸腺法新)、注射用生長抑素、注射用胸腺五肽3個化學合成多肽藥物，并且有多個化學合成多肽藥物正在注冊申報中?。

從公司的產品來看，雙成藥業的產品主要分為阿托伐他汀鈣片、鹽酸二甲雙胍片、維生素C注射液、氨氯地平片等四類，其中二甲雙胍在治療糖尿病、氨氯地平片在治療高血壓上都是病人長期服用的藥品。

從產業層面來看，公司的多個多肽品種（包括原料藥和制劑）在發達國家獲批且上市銷售，而且公司是中國多肽行業中相對具有國際水平的企業。

在書面回復本刊時，中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜指出：“雙成藥業的知名產品包括阿托伐他汀鈣片、鹽酸二甲雙胍片、維生素C注射液、氨氯地平片等。從市場價值來看，可能需要根據藥品的市場需求、競爭狀況、價格以及公司的市場份額等因素綜合評估。目前無法直接判斷哪種藥品最具市場價值。至于跨界并購后醫藥主業是否消失，根據公開信息，雙成藥業計劃在未來擇機剝離醫藥類相關資產，這意味著公司的主營業務將發生轉變，醫藥主業可能會逐漸減少。”

復盤該公司近年來的營收和凈利表現，Wind顯示，2015年之前，公司凈利潤雖然常見波動，但持續盈利，年度凈利潤最高為2011年的0.70億元，2015年下降至0.53億元。2016年開始，凈利潤盈虧交替出現。

扣非凈利潤方面，從2016年開始到2023年的8年間，公司年度扣非凈利潤持續虧損。算上今年上半年，則是連虧八年半。2023年，雙成藥業歸母凈利潤-5074萬元。2024年上半年，公司業績繼續下滑，實現營業收入0.95億元，同比下滑31.74%；歸母凈利潤-0.17億元，同比由盈轉虧。

雙成藥業2014年至今的利潤情況

資料來源：Wind

2024年1~6月，雙成藥業凈現金流為1470.75萬元，同比下滑59.77%。其中，經營性現金流-2350.51萬元，投資性現金流-1561.38萬元，融資性現金流5377.64萬元。

2014年至今雙成藥業現金流情況

資料來源：Wind

有不愿具名的業內人士對公司發布點評：“雙成藥業目前面臨的最大問題是持續的財務虧損和業績下滑，同時公司正在進行的重大資產重組也充滿不確定性，未來能否成功轉型并實現盈利還有待觀察。”

半導體公司奧拉股份

此前闖關科創板折戟

從公開的資料介紹來看，寧波奧拉半導體股份有限公司是一家以自主研發、銷售服務為主體的高性能模擬電路芯片設計公司。公司注冊于寧波杭州灣新區,注冊資本2.5億元人民幣，系收購印度奧拉而來，由雙成實控人王成棟和他的兒子王熒璞（澳大利亞籍）全資控股。

目前,奧拉股份成為中興通訊、銳捷網絡、華勤技術、新華三、中國長城等國內10多家大型通信基礎設施企業的去抖時鐘芯片產品供應商。根據Market Data Forecast數據顯示，2021年奧拉股份在全球去抖時鐘芯片市場份額為10.19%，在國內排名第一。

主業上，奧拉股份主攻時鐘、電源管理、傳感器、射頻等芯片。在申報科創板IPO前的最后一輪股份轉讓中，奧拉股份的估值達到了100億元。

復盤一下奧拉股份此前的上市之路， 公司是在2022年11月正式開始了尋求科創板上市歷程的，最初的計劃是募資30億元，投向超高性能和超低抖動的時鐘芯片研發和產業化項目等7個項目。

發行人報告期的主要財務數據和財務指標

來源：奧拉股份招股說明書

不過在經歷了多輪問詢和回復后，2024年的5月27日，公司和保薦人最終決定撤回了發行上市的申請。根據科創板的IPO規定，要求經營業績標準為“近三年營業收入復合增長率達到25%”，而至少從2022年和2023年來看，該公司出現了營業收入的下滑。

根據上述業內人士的介紹，奧拉股份在業績增長方面有一定的亮點，其主營業務收入增長率高達94.59%。但其新產品的時間普遍晚于行業主要競爭對手，因此市場競爭力方面還需要時間去驗證。

“至于上半年最終退出IPO的原因，由于股權激勵價格低于公司股票公允價值，導致大手筆的股份支付費用使得公司在報告期內出現虧損。此外，公司產品結構單一且客戶集中度高，市場競爭壓力較大。”他進一步表示。

此次雙成藥業伸出的援助之手或讓奧拉股份重啟了上市的希望。在書面回復本刊時，艾媒咨詢首席分析師張毅分析，從奧拉股份的角度看，該公司之前尋求科創板上市沒有成功，應該目前就是一個曲線救國的思路來尋求登陸資本市場。

“從財務的角度看，它是明顯優于雙成藥業的，很有可能是接下來它主導這個殼，這次的聯姻如果順利，更有可能最后出現的結果就是奧拉股份借殼雙成藥業。”張毅如是說。

醫藥公司或變身半導體公司

那么，當前這一事件進展程度如何呢？9月24日晚間，雙成藥業發布了最新的股票交易嚴重異常波動和風險提示性公告，公告中表示：針對籌劃的重大資產重組事項，截至本公告披露日，本次交易的審計、評估工作尚未完成，本次交易的具體交易價格尚未確定。本次重組事項尚需履行必要的內部決策程序，并需經相關監管機構批準后方可正式實施，能否最終成功實施存在不確定性，敬請廣大投資者關注后續公告并注意投資風險。

對此，張毅表示：“種種跡象來看，短期的炒作行為相對會更多一些，是否有持續性，則具體要看并購的結果，對業績和企業的創新有沒有直接的拉動作用。”

就在最終結果尚未出爐前，政策利好卻不期而至。9月24日，證監會發布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（下稱“并購六條”）。其中，不僅明確支持跨界并購、允許并購未盈利資產，還表示將提高監管包容度、提高交易效率、提升中介服務水平，并加強監管。

此次“并購六條”明確支持合理的跨行業并購，放開對未盈利資產的收購要求，并支持“兩創”板塊公司并購上下游資產且資產不必滿足“硬科技”或“三創四新”要求，將為并購重組市場提供更大空間。同時，提高監管包容度，簡化審核程序，也將為并購重組提供更多便利。

相較醫藥業，半導體業同樣準入門檻頗高，拼核心技術、市場前瞻性、運營專業度。材料、設備、工藝、技術、人才儲備等都是難點，整合后效果未知。在書面回復本刊時，柏文喜強調：“在資本市場上，跨界并購的案例并不少見，但成功與否往往取決于多種因素，包括并購后的整合能力、新業務的盈利能力以及市場環境等。例如，有些公司通過跨界并購實現了業務多元化和業績增長，而有些則可能因為整合不力或新業務發展不如預期而面臨挑戰。投資者在看待此類跨界并購時，應該從多個角度進行分析，包括并購的戰略合理性、雙方的業務協同效應、管理層的能力以及市場的反應等，以做出更為理性的判斷。”

從歷史看，比如滬市的上市公司均勝電子，最初僅是一個簡單的汽車塑料配件商，不過后來通過一系列的并購成功轉型為中高端汽車零部件及系統技術提供商，其產品涵蓋汽車主被動安全、智能座艙、新能源管理、智能網聯等多個領域，客戶包括保時捷等全球主流整車廠商。

再例如同屬于醫藥板塊中不同賽道的上海萊仕并購邦和藥業。通過并購后者，前者不僅擴大了業務范圍，而且還增強了公司的競爭力。此外，如果將時間放寬到近十年，我國資本市場最為經典的并購案例或許非青島海爾并購通用電氣家電業務莫屬。當年斥資54億美元的這樁海外并購，如今從后視鏡的角度來看，幫助海爾在全球市場上鞏固了其地位。

回到這起跨界并購，需要注意的是兩家公司其實都隸屬于同樣的家族實控人。公開資料顯示，奧拉股份與雙成藥業均由雙成藥業董事長王成棟和其兒子王熒璞來共同控制。兩人通過奧拉投資、寧波雙全、Ideal Kingdom Limited合計控制奧拉股份57.52%股份。

（文中提及個股僅作舉例分析，不作投資建議。）