文丨惠凱

編輯丨承承??????

因多項業(yè)務(wù)發(fā)展需要，美團決定發(fā)行25億元美元優(yōu)先票據(jù)，利率4.5%-4.625%。

9月23日，美團公告稱計劃發(fā)行美元優(yōu)先票據(jù)，將發(fā)行12億美元于2028年到期的4.5%優(yōu)先票據(jù)及13億美元于2029年到期的4.625%優(yōu)先票據(jù)。對于此次融資，美團稱，擬將募資凈額大部分用于現(xiàn)有離岸債務(wù)的再融資操作，以進一步改善公司的財務(wù)狀況，此外，所籌資金還將用于支持公司日常運營及其他一般企業(yè)目的。

美團負債率偏低

此次債券發(fā)行的承銷機構(gòu)，美團委托高盛集團、美銀證券、摩根士丹利、匯豐銀行擔(dān)任聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人、聯(lián)席賬簿管理人及聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人，瑞銀集團、巴克萊銀行、中信里昂證券擔(dān)任聯(lián)席賬簿管理人及聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人。

對于美團的此次發(fā)債舉措，評級機構(gòu)予以看好，譬如國際評級機構(gòu)惠譽宣布授予美團擬發(fā)行美元債為“BBB”評級。

Wind顯示，近幾年美團負債率保持低位，2021年末-2023年末，公司資產(chǎn)負債率處于25%-30%區(qū)間，今年中期，美團的資產(chǎn)負債率為30.28%（注：美團半年報顯示最新的資本負債比例是23%）。較低的負債率，讓美團有一定的舉債空間。

此前，美團在2021年4月發(fā)行過兩筆可轉(zhuǎn)股的美元債，金額分別是14.8億美元于2027年到期的債券，B類股的初步換股價是431.24港元（可調(diào)整）；15億美元于2028年到期的債券，初步換股價同樣是431.24港元（可調(diào)整）。彼時的美團股價還處于歷史高點，其在2021年2月初曾創(chuàng)下了460港元的最高價。

附表 美團2021年以來資本負債率情況

數(shù)據(jù)來源：美團年報

兩次大額回購加速資金消耗

自營、供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)需持續(xù)投入

Wind顯示，2022年末、2023年末，美團的貨幣資金分別是201.5億元人民幣、333.4億元人民幣，今年中期，美團的貨幣資金增至547億元人民幣。此外，公司的受限資金也在走高，由146億元提升到191億元。

相較貨幣資金的走高，美團的股價自2021年以來一路震蕩下跌，最低時曾跌至61港元附近。為維護股東權(quán)益以及管理層對公司長期增長潛力的信心，美團繼2023年12月首次實施10億美元的回購計劃后，于今年6月又拋出了20億美元的巨額回購計劃。最新進展是今年8月28日，公司董事會同意在公開市場實施不超過10億美元的股票回購。大額回購促進公司股價顯著提升，股價由今年2月初低點61港元漲至目前的143港元左右。但大額回購?fù)瑯右矔拿缊F的一些貨幣資金。

近兩年, 美團還持續(xù)加大了對線下業(yè)務(wù)的布局和投入，并把美團買菜品牌提升為“小象超市”。本刊觀察到，美團APP今年力推“拼好飯”模塊，需要商家和平臺的補貼才能保證價格較低，保持對客戶的較高吸引力。據(jù)美團2024年半年報透露，“拼好飯”在第二季度表現(xiàn)尤為強勁，“單日訂單量峰值再創(chuàng)新高，突破800萬單”。

此外，美團在今年上半年還把“美團閃電倉”、自營酒水實時零售品牌“歪馬送酒”作為業(yè)務(wù)擴張的重點。比如在醫(yī)藥品類，美團為承接好季節(jié)性需求并加強保健品的供給能力，在部分城市開通了非處方藥在線醫(yī)保支付渠道。業(yè)務(wù)亮點方面包括了“特價團購”、“秒提”等業(yè)務(wù)，并深度切入B2B餐飲供應(yīng)鏈領(lǐng)域。值得指出的是，自營和供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)通常是資金密集型業(yè)務(wù)，對流動資金需求較大。

天風(fēng)證券孔蓉團隊在今年9月的研報中指出，美團閃購業(yè)務(wù)通過把美團“閃電倉”擴展到更廣泛的區(qū)域，以及深入供應(yīng)鏈、實施自營采購，推動美團閃購業(yè)務(wù)實現(xiàn)強勁增長；公司核心的外賣業(yè)務(wù)也通過加深對供應(yīng)鏈的滲透，以提供更多高性價比的產(chǎn)品。體現(xiàn)在利潤表上，半年報顯示，公司2023年二季度的銷售成本是426億元人民幣，今年二季度增長13.6%達到484億元人民幣。

新興競爭對手加大線上/線下電商業(yè)務(wù)投入

豐巢、閃送啟動IPO，將獲資本市場支持

隨著今年港美股IPO市場回溫，今年9月，閃送（BingEx Limited）向SEC提交F-1文件，開啟納斯達克交易所的上市進程。閃送2013年成立，是第一批入局即時配送的企業(yè)。2023年，閃送實現(xiàn)營收45.3億元，錄得凈利潤1.1億元，今年上半年凈利潤達到1.24億元。閃送遞交上市申請，意味著美團在即時配送賽道的競爭對手即將得到資本市場的支持，這一新變化讓即時配送賽道的競爭或趨于激烈。

此外，豐巢也于9月提交了港股IPO招股書，這意味著快遞市場的激烈競爭也暫不會停止。

據(jù)《晚點》消息，在宏觀經(jīng)濟有效需求不足的壓力下，美團決定轉(zhuǎn)向提升頻次，以穩(wěn)住外賣大盤，美團外賣于今年二季度調(diào)整了經(jīng)營目標第一優(yōu)先級，從追求GMV（成交總額）轉(zhuǎn)向訂單量增長。目標調(diào)整后，美團近期開始投放大量補貼刺激市場需求，比如今年8月，美團外賣通過 “秋天第一杯奶茶” 營銷活動，實現(xiàn)單日峰值訂單突破9000萬單。

值得一提的是，拼多多、抖音也紛紛下場電商和線下業(yè)務(wù)。比如拼多多在2020年上線了“多多買菜”，采取“線上下單+線下自提”的半預(yù)購模式，在“最后一公里”市場占據(jù)了一席之地；抖音電商亦快速擴張，以較低的傭金+社交屬性，獲得不少用戶青睞。海通國際研報披露的數(shù)據(jù)顯示，2023年抖音本地生活的GTV(核銷后交易總額)已接近2000億元。

這些變化對于美團來說，核心業(yè)務(wù)雖保持穩(wěn)定，但面對新興互聯(lián)網(wǎng)公司對線下市場的積極開拓，美團也并非高枕無憂。據(jù)媒體報道，今年1月初，美團到店事業(yè)群總裁張川在一封內(nèi)部信中提醒員工，稱當前本地生活市場的競爭很激烈，“這不是短期戰(zhàn)，也不是長期戰(zhàn)，而是殘酷煎熬的塹壕戰(zhàn)”。

此外，在企業(yè)出海的大趨勢下，美團外賣海外版Keeta正加快行動。公開信息顯示，今年9月，Keeta在沙特阿拉伯正式上線，這也是KeeTa在中國市場以外首次進行擴張。整體來看，此次美團發(fā)行美元債有助于公司充實貨幣資金，提升開拓新業(yè)務(wù)、打“補貼戰(zhàn)”的資本實力。

（文中提及個股僅作舉例分析，不作投資建議。）