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07/11
2025

有價值的財經大數據平臺

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精品專欄

豬,漲價了

文 / 九才

你有沒有發現一個事情,豬肉漲價了?

據農業農村部監測,8月14日,全國農產品批發市場豬肉平均價格為27.29元/公斤,這個價格在7月29日為25.35元/公斤,而在半年則在20元/公斤左右。

在經歷過“史上最長虧損周期”后,養豬企業也終于盼來了“回血”的機會,“豬茅”牧原股份松了一口氣。

日前,豬企牧原股份披露了2024年中報,數據顯示,今年上半年其實現營業收入568.66億元,同比增長9.63%;實現歸母凈利潤8.29億元,同比上升129.84%。對此,牧原股份表示,業績好轉的原因是,今年上半年公司生豬出欄量、生豬銷售均價較去年同期上升,且生豬養殖成本較去年同期下降。

不只是牧原股份,各大生豬養殖企業的也紛紛好轉。但是,這也帶來一個問題,有著明顯周期特點的養豬業是否仍是一個“看天吃飯”的行業,周期來了吃肉,周期走了喝西北風甚至破產?牧原股份作為行業最具代表性的企業之一,值得重點關注。

1、熬過低谷,豬周期回歸?

研究養豬企業必須知道“豬周期”,就是在生豬生產和豬肉銷售過程中,豬肉的價格會呈現周期性波動,進而導致豬企在盈利、虧損之間來回徘徊。

在這一輪豬肉價格回升前,養豬全行業可以說一片蕭條,陷入長時間虧損。牧原股份為例,從2023年一季度到今年一季度都處于虧損狀態,2023年全年虧損42.63億元,為公司史上虧損最大的一年。不只牧原股份,*ST正邦(正邦科技)、傲農生物、天邦食品等三家行業內上市公司甚至出現破產或重整的情形。

所以,這一輪的豬肉價格上漲,可以說解了豬企的燃眉之急。從年初到8月首周,生豬均價上漲超過30%。但是,值得注意的是,這一輪周期到目前為止,豬企盈利的時間并不長。牧原股份今年一季度還凈虧損達23.79億元,二季度才實現盈利。據《節點財經》觀察,豬肉價格的上漲有兩個方面的原因。

其一是去年10月中下旬,北方三省冀魯豫地區突發大范圍動物疫病,散養戶及規模場均遭受不同程度受損,約40萬-60萬頭母豬受到影響。而且,今年1月份的仔豬在冬天的存活率一般,導致目前可出欄的生豬量明顯減少。

第二的原因還在于,目前豬飼料的價格還處于相對低位,標豬繼續增重的利潤可觀,刺激豬企壓欄增重,助推豬價上行。

但是,這里需要注意的是,本輪豬肉價格上漲并不是來自企業主動去產能,而是因為動物疫病等狀況,導致全國能繁母豬存欄量明顯下降,短期的供需失衡的情況下,才使得生豬價格明顯反彈。

所以,目前的價格反彈并不一定代表著豬周期的拐點已至,是否真正進入復蘇周期還得看企業主動削減能繁母豬的情況。

比如牧原股份截至2023年12月底,公司能繁母豬存欄為312.9萬頭。到了2024年3月底,這一數據不降反增至314.2萬頭。到了最近的2024年6月底,公司能繁母豬存欄達到330.9萬頭。這種情況說明,豬企并沒有完成主動去產能,肉價上漲及企業盈利能否持續仍是未知數。

2、負債千億,緩了口氣

當然,不管怎么說,能看到回頭錢就是好的,起碼可以幫助高負債高成本的豬企回流一部分現金,不要倒在黎明前。

對于以負債聞名的牧原股份來說,尤其如此。之所以說它“負債聞名”是因為早在2021年3月,雪球大V“天地俠影”就曾對牧原股份的財務問題提出過公開質疑,并寫了一篇廣為流傳的文章《牧原會是驚雷嗎?》。當時,有關牧原股份的財務造假問題就成為輿論關注的焦點,并最終遭到監管層的問詢。

今年5月份,牧原股份因為去年財報中的數據,再度收到了深交所的問詢函。公告顯示,截至2023年底,牧原股份流動負債超過流動資產310.76億元,資產負債率提高至62.11%,同比增加了7.75個百分點。年末,公司透過還本續貸方式,將原定于2023年底到期的124.33億元短期借款延期至2024年底。

盡管牧原股份對問詢函做出回應,并著重強調了公司現金流穩定、養殖成本同行業最低、關聯交易價格公允,“不存在利益傾斜的情形”等情況,公司股價仍在隨后吃到了一波暴跌。

不難發現,在此次豬肉價格上漲之前,牧原股份就有著明顯的債務壓力。

到了2024年上半年,財報顯示,其負債率降至61.81%,總負債金額合計1184億元,有息負債合計832.55億元,其中短期借款余額431.52億元,一年內到期的非流動負債102.08億元。對比之下,牧原股份同期貨幣資金為203.6億元,資金鏈也難言輕松。

在《節點財經》看來,生豬養殖行業具有明顯的周期性,而要脫穎而出,逆周期投資擴張幾乎是企業做大做強的必經之路。而要逆周期擴張,建設養殖場、購置生物資產等,都需要大規模的資本支出,負債增加不可避免,風險自然隨之而來。而對牧原股份來說,出現這樣的結果,其實在一開始就由其養殖模式決定了。

3、折舊+利息,持續盈利不容易

目前,我國規?;i養殖有兩種模式,自繁自養和農戶合作。其中,牧原股份采取的是自繁自養模式。這種模式由企業自建養殖場,統一采購飼料、疫苗,雇傭農工集中進行種豬的育種和擴繁、豬苗的培育、生豬育肥等,并統一銷售給終端消費者,涵蓋了生豬養殖的全部生產過程,具有成本低廉的優勢。

更為重要的是,農戶合作模式屬于小農作坊式飼養,無法有效抵御大規模的瘟疫。所以,在上一輪非洲豬瘟的侵襲下,曾經的“豬王”溫氏股份就被牧原股份甩到身后,自繁自養逐漸成為行業的主流趨勢。

但是,這種模式也并非完美,最明顯的一點就是需要大量的前期投入。比如牧原股份的固定資產投入規模就非常大。數據顯示,2018年至2023年,牧原股份生豬產能由2096萬頭增長至8000萬頭,翻了四倍,而固定資產則從135.45億元飆升至1121.5億元,翻了近十倍。

不難發現,牧原股份的固定資產增長幅度,遠超其產能增幅?!豆濣c財經》認為,這種情況下,即便牧原股份沒有出現債務危機,其后續的產能增長似乎也不可避免的將進入瓶頸,進而影響其業績的持續增長。

同時,千億規模的固定資產的背后,每年都會產生超過大額折舊。大家不要小看了這部分對凈利潤的侵蝕,2024年上半年,牧原固定資產折舊額高達70.12億元。而回顧2021年至2023年,其固定資產折舊額分別為80.90億元、111.8億元和126.5億元,呈現逐年攀升的狀態。

雖然折舊不會影響當期的經營現金流,但固定資產的逐年折舊,勢必考驗凈利潤。而且,千億債務的利息也非常高,比如2023年全年達32.39億元,占據公司凈虧損金額的80%。

總體來說,當前牧原股份在豬肉價格上漲之下,獲得了喘息之機。但高達千億的所帶來的財務成本,迭加此前巨量的固定資產投資折舊,將不斷考驗其盈利能力。而從外部環境觀察,牧原股份的盈利仍主要依賴于肉價上漲,而在消費復蘇前景不明,豬企未主動去產能之下,能夠持續多久仍有很大不確定性。

其實,從牧原股份的股價走勢也可以看出,資本市場對“豬周期”的到來也持謹慎態度。更大的周期上,7月份全國CPI僅為0.5%,豬價又能漲到哪兒去?

*題圖由AI生成

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AI財評
牧原股份作為生豬養殖行業的龍頭企業,其業績波動與“豬周期”密切相關。近期豬肉價格上漲,牧原股份等豬企迎來盈利窗口,但這一輪價格上漲主要受疫病等外部因素影響,而非企業主動去產能的結果。牧原股份的負債高企,固定資產折舊和利息支出對凈利潤形成較大壓力,其自繁自養模式雖在成本控制上具有優勢,但也帶來了巨額的前期投入和持續的財務負擔。 從長期來看,牧原股份的盈利能力仍高度依賴豬肉價格的波動,而當前豬企并未顯著削減產能,未來價格走勢存在不確定性。此外,消費復蘇乏力、CPI低位運行等因素也對豬價上漲空間形成制約。總體而言,牧原股份的短期業績改善難以掩蓋其長期面臨的財務壓力和行業周期性風險,投資者需謹慎看待其未來盈利的可持續性。
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