文丨秦佳麗??? 編輯丨李壯

被稱(chēng)作“健康甜味劑”的阿洛酮糖安全性評(píng)估審查在近期取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，代糖板塊整體走強(qiáng)。

7月2日，新型天然甜味劑阿洛酮糖安全性評(píng)估材料通過(guò)了國(guó)家衛(wèi)健委的審查，當(dāng)天代糖概念股聞風(fēng)而動(dòng)，保齡寶、百龍創(chuàng)園漲停，三元生物盤(pán)中漲超18%。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)截至7月2日，代糖指數(shù)（8841727.WI）年內(nèi)漲幅達(dá)28.24%。

從企業(yè)層面來(lái)看，目前百龍創(chuàng)園、保齡寶、三元生物等頭部代糖企業(yè)已對(duì)阿洛酮糖重點(diǎn)布局，既有產(chǎn)能主要面向海外銷(xiāo)售。在此次阿洛酮糖安全性獲得認(rèn)可后，相關(guān)產(chǎn)品有望打開(kāi)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)并提升相關(guān)公司效益。

阿洛酮糖安全性獲認(rèn)可

頭部企業(yè)已有上萬(wàn)噸產(chǎn)能布局
繼今年3月阿洛酮糖等新食品原料通過(guò)國(guó)家食品安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中心專(zhuān)家評(píng)審委員會(huì)技術(shù)審查后，7月2日，國(guó)家衛(wèi)生健康委發(fā)布《關(guān)于D-阿洛酮糖等20種“三新食品”的公告》，根據(jù)《中華人民共和國(guó)食品安全法》規(guī)定，審評(píng)機(jī)構(gòu)組織專(zhuān)家對(duì)D-阿洛酮糖等5種物質(zhì)申請(qǐng)作為新食品原料的安全性評(píng)估材料進(jìn)行審查并通過(guò)。

作為當(dāng)前阿洛酮糖的主要布局廠商之一，三元生物在2024年度報(bào)告中介紹，阿洛酮糖作為繼赤蘚糖醇之后又一受到廣泛關(guān)注的新型天然代糖，是果糖的一種差向異構(gòu)體，因在自然界含量極少而被稱(chēng)為稀有糖。阿洛酮糖的甜度約為蔗糖的70%，但熱量極低，口感柔和細(xì)致，能夠更好地還原蔗糖的純正甜味。因此，它被視為解決現(xiàn)有代糖產(chǎn)品導(dǎo)致口感變化問(wèn)題的關(guān)鍵。同時(shí)，阿洛酮糖還具備調(diào)節(jié)血糖、保護(hù)神經(jīng)、抑制脂肪堆積等多種有益人體健康的生理功效，被美國(guó)食品導(dǎo)航網(wǎng)評(píng)價(jià)為最具潛力的蔗糖替代品。阿洛酮糖的應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋了食品、飲料、烘焙、糖果、乳制品以及醫(yī)藥等多個(gè)行業(yè)。

企業(yè)公告顯示，中國(guó)企業(yè)進(jìn)入阿洛酮糖市場(chǎng)較晚，由于國(guó)內(nèi)法規(guī)的限制，目前（截至2024年底）中國(guó)的阿洛酮糖產(chǎn)品全部用于出口。總體來(lái)看，阿洛酮糖行業(yè)正處于快速增長(zhǎng)期，特別是在全球健康飲食趨勢(shì)的推動(dòng)下，阿洛酮糖的市場(chǎng)潛力巨大。據(jù)美國(guó)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Grand View Research數(shù)據(jù)，2023年全球阿洛酮糖市場(chǎng)規(guī)模估計(jì)為2.834億美元，預(yù)計(jì)到2030年將增至5.093億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為8.6%。
據(jù)了解，阿洛酮糖產(chǎn)品目前已獲美、日、韓、加拿大、澳大利亞等14個(gè)國(guó)家法規(guī)許可。

除了三元生物，百龍創(chuàng)園、保齡寶等功能糖企業(yè)也對(duì)阿洛酮糖進(jìn)行了重點(diǎn)布局。在交易所互動(dòng)平臺(tái)，百龍創(chuàng)園表示，公司新建15000噸結(jié)晶糖（阿洛酮糖原料）產(chǎn)能已于2024年5月份正式投產(chǎn)，現(xiàn)處于正常生產(chǎn)狀態(tài)。另?yè)?jù)企業(yè)年報(bào)，公司“泰國(guó)大健康新食品原料智慧工廠項(xiàng)目”預(yù)計(jì)今年第二、三季度開(kāi)始動(dòng)工建設(shè)，項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)12000噸晶體阿洛酮糖、7000噸液體阿洛酮糖。

保齡寶在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，公司是國(guó)內(nèi)最早布局阿洛酮糖項(xiàng)目的企業(yè)之一,從事阿洛酮糖研發(fā)至今已近十年,同時(shí)具備晶體、液體阿洛酮糖產(chǎn)品生產(chǎn)能力,工藝技術(shù)成熟。2024年,公司阿洛酮糖技改項(xiàng)目竣工投產(chǎn),年產(chǎn)能超5000噸。2025年3月，公司啟動(dòng)年產(chǎn)2萬(wàn)噸阿洛酮糖（二期）擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。

三元生物在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，公司目前的阿洛酮糖產(chǎn)能為1萬(wàn)噸，計(jì)劃內(nèi)的另外1萬(wàn)噸產(chǎn)能正在建設(shè)過(guò)程中。在阿洛酮糖領(lǐng)域，公司正處于快速發(fā)展階段，已在產(chǎn)能、產(chǎn)量、質(zhì)量和成本控制等方面取得顯著進(jìn)展。此外，三元生物在2024年報(bào)中披露了阿洛酮糖具體營(yíng)收情況，其間公司阿洛酮糖實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7714.07萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)294.36%；毛利率14.20%，同比增長(zhǎng)5.64%。

代糖市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)

百龍創(chuàng)園健康甜味劑營(yíng)收翻倍

阿洛酮糖持續(xù)投產(chǎn)背后，代糖市場(chǎng)整體發(fā)展迭代，頭部企業(yè)也受益于代糖及功能糖市場(chǎng)需求的快速增長(zhǎng)。以百龍創(chuàng)園、保齡寶為例，其中，作為聚焦“阿洛酮糖+膳食纖維”中高端產(chǎn)品的企業(yè)，早在2019年，百龍創(chuàng)園向海外市場(chǎng)推出阿洛酮糖以開(kāi)辟新增長(zhǎng)曲線，目前阿洛酮糖已成為公司健康甜味劑系列主要產(chǎn)品之一，客戶(hù)群體面向食品及食品行業(yè)相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)。

同樣，將益生元、減糖甜味劑作為標(biāo)簽產(chǎn)品的保齡寶在企業(yè)年報(bào)中表示，公司是中國(guó)最早實(shí)現(xiàn)功能糖產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)、中國(guó)功能糖領(lǐng)域首家上市公司及功能糖領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，主要客戶(hù)有伊利、可口可樂(lè)、元?dú)馍帧⒀排唷w鶴乳業(yè)、君樂(lè)寶、好麗友等國(guó)內(nèi)外知名廠商。當(dāng)前公司減糖甜味劑板塊主要產(chǎn)品包括赤蘚糖醇、阿洛酮糖、結(jié)晶果糖等。
繼2024年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)后，百龍創(chuàng)園與保齡寶在今年第一季度延續(xù)業(yè)績(jī)向好趨勢(shì)，其中甜味劑板塊表現(xiàn)突出。2025年第一季度，百龍創(chuàng)園實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.13億元，同比增長(zhǎng)24.27%；歸母凈利潤(rùn)0.81億元，同比增長(zhǎng)52.06%。在企業(yè)一季報(bào)中，百龍創(chuàng)園將凈利潤(rùn)增長(zhǎng)歸結(jié)為產(chǎn)能釋放，毛利率進(jìn)一步提升所致。

百龍創(chuàng)園2025年第一季度主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，公司膳食纖維、益生元、健康甜味劑分別實(shí)現(xiàn)收入1.70億元、0.86億元、0.50億元，分別同比增長(zhǎng)25.40%、17.27%、105.31%。其中，健康甜味劑營(yíng)收占比同比提升5.87個(gè)百分點(diǎn)至16.21%，成為公司重要的業(yè)務(wù)板塊和收入利潤(rùn)來(lái)源。
保齡寶今年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.85億元，同比增長(zhǎng)24.23%，歸母凈利潤(rùn)0.5億元，同比增長(zhǎng)117.35%。公司表示，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要原因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)公司產(chǎn)品的需求增加，公司主要產(chǎn)品的原材料采購(gòu)成本、生產(chǎn)成本同比下降等導(dǎo)致。

從近年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，保齡寶正持續(xù)擴(kuò)大功能糖中盈利能力強(qiáng)的產(chǎn)品業(yè)務(wù)，目前包括減糖甜味劑在內(nèi)的三大核心業(yè)務(wù)對(duì)公司利潤(rùn)的貢獻(xiàn)在快速擴(kuò)大。2025年一季報(bào)顯示，公司三大核心產(chǎn)品(益生元、膳食纖維、減糖甜味劑)占剔除飼料和副產(chǎn)品后的公司收入比例達(dá)到60.68%，三大核心產(chǎn)品合計(jì)毛利占總毛利比例達(dá)到63%。此外，其間公司三大核心產(chǎn)品毛利率達(dá)到18.36%，較去年同期增加約5.03%，其中減糖甜味劑毛利率較去年同期提升9.38%。

從公司區(qū)域布局來(lái)看，上述企業(yè)近年持續(xù)發(fā)力海外市場(chǎng)，海外業(yè)務(wù)占比提升。以百龍創(chuàng)園為例，由于阿洛酮糖、抗性糊精向海外放量，今年一季度，百龍創(chuàng)園境外地區(qū)業(yè)務(wù)營(yíng)收2.12億元，同比增長(zhǎng)56.1%；境外營(yíng)收在公司總營(yíng)收占比69.03%，同比提升11.1個(gè)百分點(diǎn)。

積極推進(jìn)新項(xiàng)目投產(chǎn)

企業(yè)加速海外布局

上述代糖企業(yè)業(yè)績(jī)高增背后，新項(xiàng)目順利投產(chǎn)帶動(dòng)了產(chǎn)能毛利雙增長(zhǎng)。百龍創(chuàng)園年報(bào)顯示，2024年，公司投資建設(shè)的“年產(chǎn)30000噸可溶性膳食纖維項(xiàng)目”和“年產(chǎn)15000噸結(jié)晶糖項(xiàng)目”生產(chǎn)線正式全面投產(chǎn)。項(xiàng)目投產(chǎn)將明顯增強(qiáng)公司產(chǎn)能、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力，進(jìn)一步鞏固公司行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位。

與此同時(shí)，未來(lái)更多新產(chǎn)能投放有望進(jìn)一步帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽俊Ｄ壳鞍冽垊?chuàng)園“功能糖干燥擴(kuò)產(chǎn)與綜合提升項(xiàng)目”處于設(shè)備安裝階段，項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)11000噸異麥芽酮糖、1800噸低聚半乳糖和200噸乳果糖的生產(chǎn)能力。此外，公司“泰國(guó)大健康新食品原料智慧工廠項(xiàng)目”預(yù)計(jì)今年第二、三季度開(kāi)始動(dòng)工建設(shè)，項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)12000噸晶體阿洛酮糖、7000噸液體阿洛酮糖、20000噸抗性糊精和6000噸低聚果糖。該項(xiàng)目有利于公司提高海外開(kāi)拓能力，避免未來(lái)潛在的貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。
保齡寶也在持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)。據(jù)企業(yè)一季報(bào)披露的項(xiàng)目進(jìn)展情況，除了今年3月啟動(dòng)年產(chǎn)2萬(wàn)噸阿洛酮糖(二期)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，年產(chǎn)2000噸的DHA藻油生產(chǎn)線已建設(shè)完成開(kāi)始試運(yùn)行，2024年啟動(dòng)的乳果糖項(xiàng)目已建設(shè)完成并進(jìn)入試產(chǎn)階段，以及新建“年產(chǎn)2500噸HMOs(母乳低聚糖)建設(shè)項(xiàng)目”開(kāi)始小批量生產(chǎn)。

海外業(yè)務(wù)方面，2024年12月13 日，保齡寶董事會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于對(duì)外投資建設(shè)美國(guó)功能性糖（醇）項(xiàng)目的議案》，擬向全資子公司增資不超過(guò)6.22億元對(duì)外投資建設(shè)美國(guó)功能性糖(醇)項(xiàng)目，以滿(mǎn)足國(guó)際客戶(hù)日益增長(zhǎng)的訂單需求，提升公司應(yīng)對(duì)全球貿(mào)易挑戰(zhàn)的能力與韌性。公司已在2025年3月向政府相關(guān)部門(mén)提交美國(guó)功能性糖(醇)投資建設(shè)項(xiàng)目境外投資(ODI)備案申請(qǐng)，目前正在審核中。

值得一提的是，針對(duì)保齡寶的減糖甜味劑板塊的另一標(biāo)簽級(jí)產(chǎn)品赤蘚糖醇，當(dāng)前保齡寶正抓住歐盟反傾銷(xiāo)政策機(jī)遇，重構(gòu)歐洲市場(chǎng)體系。2025年1月，歐盟公布了關(guān)于赤蘚糖醇反傾銷(xiāo)調(diào)查終裁公告，對(duì)國(guó)內(nèi)赤蘚糖醇生產(chǎn)企業(yè)征收34.4%-233.3%不等的反傾銷(xiāo)稅，其中保齡寶相關(guān)產(chǎn)品被征收34.4%的反傾銷(xiāo)稅，為本次反傾銷(xiāo)加征稅率最低的企業(yè)。保齡寶抓住反傾銷(xiāo)稅率最低帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)遇，赤蘚糖醇產(chǎn)品在歐洲地區(qū)實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，良好的國(guó)際影響力和品牌力也帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售。

（本文刊于07月05日出版的《證券市場(chǎng)周刊》。文中提及個(gè)股僅做舉例分析，不作投資建議。）