文丨吳海珊?????

編輯丨林偉萍

今年以來，國有行股價持續(xù)創(chuàng)新高，使其長期成為市場投資者關注的重點。隨著半年報的發(fā)布，國有行股價上漲背后的買家也漸漸清晰。上半年，國有行的股東正變得集中，根據(jù)本刊對于國有行前十大股東的分析，北上資金和ETF指數(shù)基金成為上半年國有行的大買家。?

按照最高點統(tǒng)計，國有行股價的年內的上漲幅度已經(jīng)超過30%，過去一兩周以來，國有行股價進入了調整。?

瑞銀大中華金融行業(yè)研究主管顏湄之認為，其股價上漲背后的推手是市場對于高股息的追逐。同時，她強調，在當前的基本面支撐下，國有行的漲幅已經(jīng)“非常不錯”，未來將進入“上下擺動”區(qū)間。?

國有大行股東數(shù)量減少

最高比例超16%

根據(jù)國有行發(fā)布的半年報， 2024年上半年，國有行的普通股股東數(shù)量，均出現(xiàn)不同幅度的減少。

從普通股股東數(shù)量減少的程度來看，郵儲銀行普通股股東數(shù)量減少得最多，較2023年底減少比例達到16.86%。?

根據(jù)郵儲銀行財報，截至2023年底，郵儲銀行普通股股東總數(shù)185559名，其中包括183091名A股股東及2468名H股股東。2024年上半年普通股股東總數(shù)154270名，其中包括151835名A股股東及2435名H股股東。普通股股東減少31289名，主要集中在A股。?

其次是交通銀行。2024年上半年交通銀行的普通股股東總數(shù)減少了10.22%。根據(jù)財報，截至2023年12月31日交通銀行普通股股東總數(shù)308784戶，其中A股278402戶，H股30382戶。到2024年上半年，交通銀行普通股股東總數(shù)277228戶，A股247301戶，H股29927戶。普通股股東數(shù)量減少了31556戶。?

工商銀行的普通股股東數(shù)量減少了約5%，從絕對量來看，減少得最多。財報顯示，截至2023年12月31日，工商銀行普通股股東總數(shù)為646115戶。其中，H股股東108,162戶，A股股東537953戶。到2024年上半年，工商銀行普通股股東總數(shù)為613766戶，其中，H股股東106884戶，A股股東506882戶。普通股股東共計減少32349戶。（見表1）?

表1 國有大行普通股股東情況一覽表（單位：戶）

數(shù)據(jù)來源：公司半年報、本刊編輯部整理?

建設銀行普通股股東數(shù)量減少了3.36%。截至2023年12月31日建設銀行普通股股東總數(shù)314479戶，其中H股股東38587戶，A股股東275892戶。到2024年上半年，該行普通股股東總數(shù)303899戶，其中H股股東38153戶，A股股東265746戶。普通股股東減少了10580戶。?

中國銀行截至2023年12月31日普通股股東總數(shù)為604343名，其中包括435870名A股股東及168,473名H股股東。到2024年6月30日普通股股東總數(shù)為588043名，其中包括421595名A股股東及166448名H股股東。普通股股東減少16300戶。?

農(nóng)業(yè)銀行的普通股股東數(shù)減少得最少。農(nóng)業(yè)銀行截至2023年12月31日普通股股東432070戶，其中A股股東411529戶，H股股東20541戶。截至2024年6月30日，本行股東總數(shù)為431887戶。其中A股股東411660戶，H股股東20227戶。普通股股東數(shù)僅減少了183戶。?

在普通股數(shù)量不變的情況下， 股東數(shù)量的減少意味著籌碼進一步集中 ，也意味著投資者對國有行的看多態(tài)度。那么是誰買了國有銀行的股票

北上資金&ETF基金成買入國有行主力

相較于2023年底匯金增持四大行，2024年以來增持國有行的主力發(fā)生了變化，根據(jù)國有行的半年報，匯金在過去半年持有的四大行的股份未發(fā)生變動， 增持國有行的主力變成北上資金和ETF基金。

根據(jù)本刊對于上半年對國有行前十大股東變化的統(tǒng)計。僅從國有行A股的持有情況來看， 香港中央結算公司和ETF基金是國有行的大買家，尤其是滬深300類的ETF進入了多家國有行的前十大股東名單。

首先，香港中央結算有限公司幾乎增持了全部的國有行。?

上半年，香港中央結算有限公司增持了48821280股工商銀行A股股票，持股比例從2023年底的0.63%提高至0.77%，在工商銀行的前十大股東中排名第五，較2023年底提高一位；同期增持了279536794股中國銀行A股，持股比例從2023年年底的0.51%提高至0.6%；增持了329861366股農(nóng)業(yè)銀行的A股，持股比例從0.78%提高至0.88%；增持了98264285股建設銀行A股股份，持股比例0.26%提高至0.3%；增持了266536214股交通銀行A股，持股比例從1.41提高至1.77%。對郵儲銀行的持股比例也從2023年底的0.59%變?yōu)?.84%。?

香港中央結算公司持有的股份指的是受中國香港及海外投資者指定并代表其持有的A股股份合計數(shù)，也就是中國香港及海外投資者通過滬股通持有的國有行的股票。這側面反映了，外資們用真金白銀增持，來表達了自己對于中國國有行的看多態(tài)度。?

除此之外，ETF指數(shù)類基金，尤其是滬深300的ETF類基金也是國有行的大買家。?

工商銀行半年報顯示，上證50交易型開放式指數(shù)證券投資基金上半年增持了135305700股工商銀行A股，持股比例從0.12%提高至0.16%；華泰柏瑞滬深300交易型開放指數(shù)證券投資基金增持了151970900股A股，持股比例從0.07%提高至0.12%。易方達滬深300交易型開放式指數(shù)發(fā)起式證券資金增持177505100股工商銀行A股股份，持股比例0.08%，新進入十大股東名單。?

這三只基金增持的不僅是工商銀行，還有包括中國銀行、郵儲銀行等多家國有銀行。?

中國銀行半年報顯示，上半年，上證50交易型開放式指數(shù)證券投資基金，增持了81335420股中國銀行A股，持股比例從2023年年底的0.09%，提高至0.11%，在前十大股東排名中，從第8名提高至第7名。華泰柏瑞滬深300交易型開放式指數(shù)證券投資基金增持了91535300股中國銀行A股，持股比例從0.05%提高至0.08%。易方達滬深300交易型開放式指數(shù)發(fā)起式證券投資基金增持了111145986股中國銀行A股股份，持股比例0.06%，新進中國銀行前十大股東。?

上證50交易型開放式指數(shù)證券投資基金還持有郵儲銀行0.18%的股份，新進前十大股東，排名第8。值得注意的是，中國平安人壽保險股份有限公司-自有資金持股比例0.16%，同為新進前十大股東，排名第九。?

除此之外，2024年前十大股東名單中，僅有全國社保基金一零八組合進入了郵儲銀行持股比例由0.13%提高至0.14%，持股量從132345044股提高至142345044股。?

高股息加持

農(nóng)行工行年內漲幅超30%

在這些買家的支持下，國有大行上半年在A股表現(xiàn)出色。盡管8月底出現(xiàn)了一波回調但是依然漲幅可觀，截至目前，農(nóng)業(yè)銀行和工商銀行年內漲幅仍超過了30%。?

瑞銀大中華金融行業(yè)研究主管顏湄之表示：“銀行股的上漲可能很大程度上跟投資者追逐高股息相關。而銀行一直是被低配的行業(yè)，所以投資者的小幅加倉，就會推動股價上漲。”?

最近國有大行與半年報同時發(fā)布了中期派息的公告。根據(jù)顏湄之統(tǒng)計，A股上市銀行平均付息率已經(jīng)在5%左右，港股已經(jīng)達到7%，國有大行相對更高。?

隨著半年報的發(fā)布，國有行同時公布了首次中期分紅計劃。

工商銀行在財報中表示，董事會建議派發(fā)2024年度中期普通股現(xiàn)金股息，每10股派發(fā)人民幣1.434元（含稅），計劃首次實施中期現(xiàn)金分紅511.09億元，分紅比例30.0%。?

中國銀行建議派發(fā)2024年度中期普通股股利每10股1.208元人民幣，總額為人民幣355.62億元（稅前）。農(nóng)業(yè)銀行每10股人民幣1.164元（含稅）向普通股股東派發(fā)2024年度中期現(xiàn)金股息，共計人民幣407.38億元（含稅）。?

建設銀行建議向全體股東派發(fā)2024年度中期現(xiàn)金股息，每股人民幣0.197元（含稅），合計約人民幣492.52億元，占2024年上半年歸屬于股東的凈利潤比例29.97%。?

郵儲銀行表示，中期股利總額占2024年半年度歸屬于銀行股東凈利潤的比例不高于30%。交通銀行每股分配現(xiàn)金股利人民幣0.182元（含稅），共分配現(xiàn)金股利人民幣135.16億元（含稅）。?

表2 國有大行年內漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)截至9月2日?

但是從基本面情況來看，上半年國有行的業(yè)績并不算出色。 六家國有銀行中，僅農(nóng)業(yè)銀行的營收和凈利實現(xiàn)了增長，最新半年報數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)業(yè)銀行上半年實現(xiàn)營業(yè)收入3,668億元，同比增長0.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤1358.92億元，同比增長2%。?

其他五家銀行的營收和凈利均為負增長，但下滑幅度相對不大。（見表3）?

表3 國有大行2024年上半年基本面情況一覽表

數(shù)據(jù)來源：公司半年報、本刊編輯部整理?

具體來看，郵儲銀行上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1,767.89億元，同比微降0.11%，實現(xiàn)凈利潤488.85億元，同比下降1.52%；中國銀行上半年實現(xiàn)營業(yè)收入3170.76億元，同比下降0.67%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤1186.01億元，同比下降1.24%；工商銀行上半年實現(xiàn)營業(yè)收入4204.99億元，同比下滑6.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤1704.67億元，同比減少1.90%；建設銀行上半年營業(yè)收入3859.65億元，同比減少3.57%，實現(xiàn)凈利潤1650.39億元，較上年同期減少1.35%；交通銀行上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1323.47億元，同比下降3.51%，歸母凈利潤452.87億元，同比下降1.63%。?

利息凈收入在上半年成為最大的影響因素，尤其是利息凈收入占據(jù)著國有行營收最大的組成部分。 如上半年農(nóng)業(yè)銀行的利息凈收入占到年營業(yè)收入的79.3%；建設銀行的利息凈收入在營業(yè)收入中占比為76.71%。?

上半年三家國有行的利息凈收入處于收縮狀態(tài)，另外三家則處于微增狀態(tài)。?

工商銀行上半年利息凈收入3139.50億元，下降6.8%。工商銀行在財報中表示，受貸款市場報價利率（LPR）下調、存量房貸利率調整、存款期限結構變動等因素影響，年化凈息差為1.43%，同比下降29個基點。?

中國銀行實現(xiàn)利息凈收入2267.60億元，同比減少72.32億元， 3.09%。上半年凈息差為1.44%，較去年同期下降23個基點。該行表示一方面，生息資產(chǎn)平均收益率下降17個基點，主要是受境內人民幣貸款市場報價利率（LPR）下調及存量房貸利率調整等因素影響，人民幣資產(chǎn)收益率下降，但外幣資產(chǎn)收益率上升，部分抵消了人民幣資產(chǎn)收益率下行的影響。另一方面，付息負債平均付息率上升6個基點，主要是外幣市場利率上行帶動外幣負債付息率上升。?

建設銀行在財報中表示受LPR和市場利率整體下行等因素影響，利息凈收入為2960.59億元，較上年同期降幅為5.17%，凈息差為1.54%。?

農(nóng)業(yè)銀行、郵儲銀行和交通銀行的利息凈收入處于微增狀態(tài)。?

農(nóng)業(yè)銀行利息凈收入2908.48億元，同比增加4.27億元，其中規(guī)模增長導致利息凈收入增加322.23億元，利率變動導致利息凈收入減少317.96億元。2024年上半年，農(nóng)業(yè)銀行凈息差1.45%，同比下降21個基點。主要是由于受支持實體經(jīng)濟、LPR下調、市場利率中樞整體下行等影響，生息資產(chǎn)收益率下降。?

郵儲銀行上半年利息凈收入1428.76億元，同比增長1.83%，凈息差1.91%。主要是應對LPR和存量房貸利率下調、“報行合一”等政策影響。?

交通銀行其中實現(xiàn)利息凈收入842.34億元，同比增長2.24%。?

“今年銀行股也上漲了20%以上，已經(jīng)是非常好的年頭了。”顏湄之認為， 在沒有太強的基本面正面的支持的情況下，后續(xù)銀行股的走勢基本會處于“上下擺動”的狀態(tài)。

（本文已刊發(fā)于9月7日《證券市場周刊》。文中提及個股僅作舉例分析，不作投資建議。）