文丨文斯?????

編輯丨張桔??

8月28日，免稅概念股表現搶眼，中百集團、東百集團、友好集團漲停，王府井、武商集團、友阿股份、南寧百貨等個股走高。這些個股優異表現的背后，原因在于財政部等五部門聯合印發通知完善市內免稅店政策的刺激。?

財政部、商務部、文化和旅游部、海關總署、稅務總局近日印發的《關于完善市內免稅店政策的通知》（下稱《通知》），明確自2024年10月1日起，按照《市內免稅店管理暫行辦法》（下稱《辦法》）規范市內免稅店管理工作，促進市內免稅店健康有序發展。?

免稅店擴大城市圈

新政將于國慶實施

在《辦法》生效之前，我國的市內免稅店主要包括兩種：1）離境市內免稅店，其主要面向即將離境的境外旅客；2）外匯商品免稅店，其主要面向符合特定條件要求的入境中國籍旅客，適用范圍較窄。此次《辦法》將市內免稅店面向的旅客統一為“持出入境有效證件即將于 60 日（含）內搭乘航空運輸工具或國際郵輪出境的旅客（包括但不限于中國籍旅客）”，適用范圍有所擴寬。?

在額度方面，《辦法》規定旅客在市內免稅店購買免稅商品不設購物限額，但免稅物品出境再進境時則仍然按照現有進境物品管理辦法征/免稅。在銷售品類方面，《辦法》鼓勵市內免稅店銷售國貨“潮品”，將具有自主品牌、有助于傳播中華優秀傳統文化的特色產品納入經營范圍。?

而根據《通知》，現有市內免稅店和轉型為市內免稅店的外匯商品免稅店名單有19家，其中涉及北京、上海、廈門、青島、大連、三亞、哈爾濱、杭州、昆明、南京、重慶、鄭州、南昌和合肥等13個城市。同時，在廣州、成都、深圳、天津、武漢、西安、長沙和福州等8個城市，各設立1家市內免稅店。?

國聯證券的最新研報強調，政策一直是免稅行業發展的重要驅動因素，在出入境逐步正常化、海南銷售承壓的時點，五部門完善市內免稅店政策有利于提振市場信心、持續吸引消費回流。從對《關于完善市內免稅店政策的通知》的梳理來看， 中國中免是本輪政策核心受益方建議關注其市內免稅店經營進展，同時建議關注王府井等免稅運營商。

中國中免較早布局市內免稅店

持股中出服49%股權 業績持續恢復

那么，為何賣方看好中國中免是政策的核心受益方呢？根據《通知》，在上述 名單上的19家中，有6家來自于上市公司免稅龍頭中國中免旗下 ，分別位于北京、上海、三亞、大連、青島、廈門。此外， 中國出口人員服務有限公司有12家，而中國中免持有其49%的股權 。?

2023年3月9日，彼時全球最大的旅游零售運營商中國中免在公告中披露，同意公司以非公開協議方式出資人民幣12.28 億元，參與中國出國人員服務有限公司（以下簡稱中出服）的增資。這次交易完成后，中國中免持有“中出服”49%的股權。?

而在2024年7月16日中國中免發布的關于 2024 年度“提質增效重回報”行動方案的公告中，在聚焦免稅主業、穩存量拓增量一項中，特別提到“持續關注市內店運營方案”。?

另在中國中免近期公布的2024年上半年業績快報中提到 “復蘇傳統業務，改善盈利水平” 。報告期內，受益于國際航班、客流的不斷恢復，公司境內出入境免稅門店收入同比增長超過 100%，且盈利能力持續改善。其中北京機場(含首都國際機場、大興國際機場)免稅門店收入同比增長超過 200%，上海機場(含浦東國際機場、虹橋國際機場)免稅門店收入增長將近 1 倍，凈利潤均實現大幅增長。?

而在7月份公司所發布的業績快報中，中國中免實現營業收入312.65億元，同比下降 12.81%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 32.88億元，同比下降14.94%。報告期內，公司主營業務毛利率為 32.94%，同比提升 2.62個百分點，其中第二季度主營業務毛利率為33.29%，同比提升0.82 個百分點，環比提升 0.59 個百分點，公司主營業務毛利率持續改善。?

再從機構持倉的情況來看，在中國中免的前十大主力機構中， 富國、興全、華夏等公司旗下的主題類指數基金進行了增持。

短期邊緣免稅概念股受寵

但多家公司尚無具體業務

短期從喜好來看，主力資金更青睞中百集團、友好集團、東百集團等有免稅概念但無具體業務進展的公司 ，這些公司在8月28日均呈現資金凈流入的場景； 對比看中國中免、王府井兩只免稅龍頭股，主力資金則呈現資金凈流出的狀態。

例如中百集團，公司在2020年7月23日時就曾公告，為優化公司業務結構，進一步拓展業務范疇，增強公司競爭力，公司于2020年7月23日向政府相關部門遞交了關于支持公司申報免稅品經營資質的請示。?

不過在今年的7月15日，有投資者在互動平臺向中百集團提問：請問公司的免稅商品牌照有沒有申領到。公司回復表示：公司免稅牌照申請目前暫無進展。?

再例如8月28日漲停的東百集團，當初其在一天之后的2020年7月24日公告，公司向福建省及福州市政府相關部門遞交了關于支持公司申請免稅品經營資質的請示；公司控股子公司蘭州東方友誼置業有限公司亦向甘肅省及蘭州市政府相關部門遞交了關于在蘭州中心申請免稅品經營資質的請示。但目前公司未具體公告其免稅業務的具體進展。?

同樣，友好集團、武商集團、南寧百貨、大商股份都是向政府部門提交了關于免稅品經營資質申報的請示，但目前這些公司尚未公告收到反饋并有具體的免稅業務開展。?

本刊查閱賣方的最新研報，發現在普遍看好中國中免和王府井之外，方正證券還提到了海南機場、海汽集團和美蘭空港，尤其是重點分析了美蘭空港。研報中表示：“公司開通新加坡-香港-海口貨運航線后，將為海南離島免稅品運輸提供更加精準、高效、便捷的航空物流運輸方案，進一步拓寬海南離島免稅品直進渠道，解決了大量免稅品通過廣深等地轉關進口導致時效性不高的問題，有效縮短了免稅新品上架銷售時間，助力海南自貿港旅游消費中心建設。”?

（文內圖片數據來源：財政部官網、東方財富。文中提及個股僅作舉例分析，不作投資建議。）