文丨何艷?????
編輯丨謝長艷??
在養(yǎng)殖企業(yè)盈利改善的當(dāng)下，近期，生物股份、中牧股份、科前生物、瑞普生物、海利生物等動物保健股股價均已有抬頭跡象。7月中下旬至今，動保行業(yè)內(nèi)公司股價普遍翻紅。比如，7月25日至8月7日，板塊內(nèi)除了大禹生物一家公司出現(xiàn)下跌外，其他公司無一例外實現(xiàn)股價上漲。
近期，國內(nèi)生豬價格持續(xù)走高，截至8月7日，全國外三元生豬均價漲至20.69元/公斤，刷新高點紀(jì)錄。伴隨著豬價持續(xù)走高，生豬養(yǎng)殖行業(yè)盈利情況也出現(xiàn)顯著回暖。以龍頭牧原股份為例，公司上半年業(yè)績扭虧為盈，機(jī)構(gòu)預(yù)計公司業(yè)績有望隨豬周期回暖持續(xù)改善。
下游生豬養(yǎng)殖行業(yè)實現(xiàn)盈利，也有望帶動上游動物保健業(yè)景氣度回升。事實上，動保行業(yè)與豬周期高度相關(guān)。歷史數(shù)據(jù)顯示，動保企業(yè)的營收及利潤與養(yǎng)殖企業(yè)走勢基本一致。當(dāng)下，生豬產(chǎn)能進(jìn)入去化通道，生豬養(yǎng)殖板塊估值回升，機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，動保企業(yè)將緊隨其后迎來估值修復(fù)。
下游生豬養(yǎng)殖行業(yè)實現(xiàn)盈利
上游動物保健有望景氣回升
豬價具有易漲難跌、周期韌性強(qiáng)的特征。前期，生豬產(chǎn)能經(jīng)過了16個月的去化，累計去化幅度達(dá)到9.2%，且從2023年11月至2024年6月的8個月時間內(nèi)，產(chǎn)能都持續(xù)低于2021—2022年周期的最低點，其對應(yīng)著下半年生豬供給將在低位持續(xù)較長時間。三季度對應(yīng)生豬出欄低點，豬價上漲動力足；而四季度為需求旺季，豬價或?qū)⒕S持高位。因此，中郵證券預(yù)計，下半年豬價下降空間有限，將在相對高位維持較長時間。
當(dāng)前正值中報披露季，從目前已披露的業(yè)績預(yù)告來看，生豬養(yǎng)殖行業(yè)二季度盈利明顯好轉(zhuǎn)已兌現(xiàn)。同時各企業(yè)的成本下降程度、盈利水平更加清晰明朗。2024年中報業(yè)績預(yù)告，一半的生豬養(yǎng)殖企業(yè)預(yù)計將實現(xiàn)扭虧。
而已發(fā)布正式財報的牧原股份2024年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入568.66億元，同比增長9.63%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.29億元，同比扭虧為盈。牧原股份上半年經(jīng)營業(yè)績實現(xiàn)同比扭虧為盈，主要原因為報告期內(nèi)公司生豬出欄量、生豬銷售均價較去年同期上升，且生豬養(yǎng)殖成本較去年同期下降。
下游生豬養(yǎng)殖行業(yè)實現(xiàn)盈利，有望帶動上游動物保健業(yè)景氣度回升。事實上，動保行業(yè)與豬周期高度相關(guān)。動保企業(yè)營收利潤與養(yǎng)殖企業(yè)走勢基本一致，同時，動保企業(yè)的業(yè)績波動幅度小于養(yǎng)殖企業(yè)。在豬周期上行期，雖然豬只數(shù)量減少，但由于豬價上行，養(yǎng)殖戶有更強(qiáng)的意愿使用獸藥，頭均用藥量和獸藥價格都上漲，帶來總體營收上行；而在豬周期下行期，豬只數(shù)量增加，豬價下跌，養(yǎng)殖端用藥意愿下降，頭均用藥量下跌，獸藥價格下跌，帶來總體營收下降。
生豬養(yǎng)殖板塊和動保板塊股價走勢相近或略滯后。據(jù)申港證券統(tǒng)計，前幾輪豬周期中，兩者基本呈現(xiàn)同漲同跌狀況。不過在較近的一輪周期（2018年—2022年）中，生豬養(yǎng)殖板塊領(lǐng)先動保板塊上行。數(shù)據(jù)顯示，非洲豬瘟于2018年8月傳入我國，生豬養(yǎng)殖板塊從2018年9月開始上漲，而動保板塊從2019年3月才開始上漲行情，養(yǎng)殖領(lǐng)先于動保板塊6個月，與二者基本面的回暖順序一致。
豬肉、蛋雞漲價出現(xiàn)催化效應(yīng)
投資者密切關(guān)注動保產(chǎn)品需求
伴隨著豬肉、蛋雞等養(yǎng)殖產(chǎn)品的持續(xù)漲價，投資者對上游動保行業(yè)的關(guān)注度也在持續(xù)提升。
比如，早在7月19日就有投資者向中牧股份提問。公司提交的非洲豬瘟亞單位疫苗應(yīng)急評價申請，目前正由農(nóng)業(yè)農(nóng)村部組織應(yīng)急評審中，具體已經(jīng)到了哪個階段。
對此，中牧股份8月2日在投資者互動平臺表示，公司已提交了非洲豬瘟亞單位疫苗應(yīng)急評價申請，目前正由農(nóng)業(yè)農(nóng)村部組織應(yīng)急評審中，公司持續(xù)關(guān)注該事項的進(jìn)展情況。同時，公司也在積極跟蹤其他技術(shù)路線。
再比如，8月7日，有投資者在互動平臺向瑞普生物提問稱，最近豬肉漲價，蛋雞漲價都有利于養(yǎng)殖，請問公司從中有什么影響？對此，瑞普生物回答表示：養(yǎng)殖行情的回暖有利于提振動保產(chǎn)品需求，對公司未來業(yè)績有積極影響。公司業(yè)績受下游養(yǎng)殖行情、同行業(yè)競爭、產(chǎn)品推廣等多方面因素共同作用。
此外，還有投資者向瑞普生物提問稱，惡劣的環(huán)境下還能雙增長，說明公司領(lǐng)導(dǎo)層非常優(yōu)秀，如今養(yǎng)殖環(huán)境向好，請問公司如何把握機(jī)會？目前下游需求如何？對此，瑞普生物表示，今年二季度以來下游養(yǎng)殖行情回暖，對動保行業(yè)有積極影響，但效應(yīng)傳導(dǎo)有滯后性。公司堅持以客戶為中心，為客戶提供“高性價比產(chǎn)品+疫病防控綜合解決方案”提高養(yǎng)殖客戶疫病綜合防控水平，持續(xù)深化與養(yǎng)殖集團(tuán)的戰(zhàn)略合作。
除了上述公司，生物股份、普萊柯等公司亦備受投資者關(guān)注。
事實上，疫病管理向來是養(yǎng)殖企業(yè)重點關(guān)注的方向之一。比如，牧原股份即在2024年半年度報告中表示，由于去年冬季疫病影響，公司年初生豬養(yǎng)殖完全成本有階段性上升。公司及時總結(jié)經(jīng)驗，對疫病實現(xiàn)全面、常態(tài)化的防控，通過優(yōu)化硬件設(shè)備、加強(qiáng)人員管理來提升生豬的健康水平，各項生產(chǎn)指標(biāo)逐步改善，生豬養(yǎng)殖成本持續(xù)下降，2024年6月生豬養(yǎng)殖完全成本接近14元/kg。后續(xù)隨著公司在疫病防控、營養(yǎng)配方、種豬育種、智能化與信息化、人才培養(yǎng)等方面的持續(xù)投入，生產(chǎn)管理各環(huán)節(jié)的不斷優(yōu)化，公司生產(chǎn)效率將逐步提高。
動保板塊股有望迎來估值修復(fù)
Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，截至8月7日，動物保健板塊內(nèi)14家公司股價全部出現(xiàn)下跌，三家龍頭公司生物股份、中牧股份、科前生物年內(nèi)跌幅均超過30%。
8月2日中牧股份就在與投資者互動中表示，公司股價短期波動受多種因素影響，公司始終注重價值創(chuàng)造和股東回報，并不斷完善與投資者良性互動交流的長效機(jī)制，向資本市場傳遞經(jīng)營情況和投資價值，努力為投資者創(chuàng)造更大的價值并實現(xiàn)更高的回報。
申港證券分析稱，“動保和生豬養(yǎng)殖板塊的估值歷史走勢較為相近，但當(dāng)前兩者估值水平背離較大，養(yǎng)殖板塊估值快速回升，而動保板塊估值仍位于谷底。”
據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年8月7日，動保板塊市凈率為1.46倍，處于0.68%分位點，生豬養(yǎng)殖板塊市凈率為3.31倍，處于39.14%分位點。
申港證券進(jìn)一步認(rèn)為，近期，生豬產(chǎn)能進(jìn)入去化通道，生豬養(yǎng)殖板塊估值回升，動保將緊隨其后迎來估值修復(fù)。
以國內(nèi)動物保健領(lǐng)域的龍頭企業(yè)生物股份為例，公司業(yè)績與下游養(yǎng)殖行業(yè)密切相關(guān)。近年來，因下游養(yǎng)殖業(yè)波動較大，公司營收利潤均有所下降。
2018年，在行業(yè)監(jiān)管政策調(diào)整、養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)周期波動和非洲豬瘟疫情蔓延帶來的不利影響之下，公司業(yè)績小幅下滑，全年營業(yè)收入同比下降0.23%，凈利潤下降13.29%。2019年，下游生豬養(yǎng)殖行業(yè)受非洲豬瘟疫情的嚴(yán)重影響，生豬存欄量同比大幅減少，導(dǎo)致公司經(jīng)營業(yè)績大幅下滑，全年營業(yè)收入同比下降40.6%，凈利潤同比下滑70.7%。
而到了2020年至2021年，因下游養(yǎng)殖量利齊升，公司產(chǎn)品銷量也得以回暖。2021年，公司營業(yè)收入為17.76億元，同比增長12.3%；歸母凈利潤略微下降，約為3.82億元，同比下降5.89%，剔除遼寧益康商譽減值及新立項非洲豬瘟mRNA疫苗研發(fā)投入等因素，公司歸母凈利潤與營收增速基本相當(dāng)。
2022年以來，公司盈利能力邊際好轉(zhuǎn)。2022年公司實現(xiàn)營收15.3億元，同比增長14%，主要由于2022年下游生豬養(yǎng)殖行業(yè)低迷，導(dǎo)致疫苗需求減少，從而導(dǎo)致銷售額下降；公司歸母凈利潤為2.1億元，同比下降45%，主要受營收減少和高毛利產(chǎn)品收入下降等因素影響。但分季度來看，公司收入利潤情況均出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，一季度至四季度營收、歸母凈利潤同比降幅逐季度收窄。
在養(yǎng)殖企業(yè)盈利改善的當(dāng)下，近期，生物股份、中牧股份、科前生物、瑞普生物、海利生物等動物保健股股價均已有抬頭跡象。7月中下旬至今，動保行業(yè)內(nèi)公司股價普遍翻紅。比如，7月25日至8月7日，板塊內(nèi)除了大禹生物一家公司出現(xiàn)下跌外，其他公司無一例外實現(xiàn)股價上漲。
（本文已刊發(fā)于8月10日《證券市場周刊》。文中提及個股僅作舉例分析，不作投資建議。）
