文丨文斯

編輯丨張桔

受美元降息預期、國際地緣摩擦影響，國際現貨、期貨黃金雙雙突破2500美元大關，刷新歷史最高紀錄。截至8月16日收盤，倫敦現貨價格報2506.84美元/盎司，COMEX黃金期貨收盤價（連續）8月16日報2508美元/盎司。金價再創新高后，機構依然維持看多金價。

受國際金價上漲共振，8月19日，A股的黃金板塊一路走高。而回看2024年至今的黃金股走勢， K線圖也在一路向上。在金價創出歷史新高后，國內多家研究機構報告顯示，金價在高位有著較強支撐，未來其還有繼續向上的可能。由此黃金股的估值會持續修復，其中公募基金成為掘金黃金股的主角。

COMEX黃金走勢

資料來源：wind (截至 2024年8月18日 )

金價有望繼續上行

上周五，黃金上漲的直接導火索是市場對美聯儲9月降息的預期升溫，疊加美元指數走弱和中東緊張局勢的推波助瀾。同時華泰證券認為，這些因素短期或將支撐黃金價格進一步上漲。

而對于金價上漲的底層邏輯，中郵證券認為，黃金的本質是對通脹的度量，滯漲的經濟環境或對黃金最為利好。數據層面，美國7月CPI為2.9%，弱于預期的3.0%；同時疊加美國零售數據表現強勁，失業金申請人數據低于預期，美國衰退預期減弱，黃金流動性轉好。

國金證券預測，即使今年不出現加息預期的情形，金價深度回調的概率也較小。該機構在此前深度報告模型測算中，金價擬合因素排除美聯儲資產負債表結構變化以及歐央行降息等因素，預計今年金價合理中樞位于 2300-2400 美元/盎司。而后續的歐央行降息以及美聯儲資產負債表結構變化，或將導致金價沖破這一區間繼續上漲。

一些機構在金價或未到頂的預期中，還疊加了多國央行購金大潮這一因素。尤其是新興市場國家，更是成為黃金的主力買家。世界黃金協會的數據顯示，印度、烏茲別克斯坦、捷克、埃及與土耳其等國家都在連續多月增持黃金。

綜合多種因素，加拿大的道明證券預計，黃金價格有望進一步上漲至2700美元。

而隨著國際金價的大漲，國內各大金店黃金價格緊隨其后堅挺，整體金價大約在745元/克一線。

黃金股估值存持續修復機會

不僅是黃金現貨和期貨價格上漲，同樣黃金上市公司也表現搶眼。本周一貴金屬板塊全線飄紅，玉龍股份、赤峰黃金、老鋪黃金等兼具AH股的公司均漲幅較大。

實際上，今年以來，中金黃金、湖南黃金等多只個股均上漲超30%。中郵證券認為，本輪金價上漲過程中，黃金股相對金價存在明顯滯脹，市場擔心金價持續性和黃金股業績兌現情況。該機構認為，今年黃金企業成本增幅較小，且金價深度回調概率較小，股價具備隨金價一并修復的基礎。

而金價強勢之下，黃金礦企的業績直接受益，其中赤峰黃金、四川黃金、湖南黃金、山東黃金分別預計上半年業績同比增超40%及以上。例如，赤峰黃金預計今年上半年實現歸母凈利潤7.00億元至7.40億元，同比增加124.39%至137.21%。

山東黃金預計上半年歸母凈利潤為12.50億元至14.50億元，同比大幅增長42.07%至64.81%。公司稱，2024年上半年度黃金價格持續上行以及并購銀泰黃金增厚公司利潤。湖南黃金預計2024年半年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.91億元至4.47億元，比上年同期增長40%至60%。

附表：部分預告中期業績的黃金股一覽

資料來源：Wind和作者整理

在供給端，全球黃金礦業正全面步入“存量時代”，面臨品位下降和優質資源自然衰竭的挑戰。在此背景下，黃金礦企正在加大資源并購力度和資本投入力度。據山金國際日前公告，關于收購Osino Resources Corp的合約，將在8月29日正式交割完成。曉程科技也表示，隨著黃金開采難度不斷加大，現有礦山增儲和資源高效利用成為當前黃金礦企可持續發展的有效手段，公司將逐步增強規模化生產經營的實力，提高黃金產量。

此外，作為金屬礦企龍頭企業的紫金礦業此前發布規劃稱，公司將在礦業板塊繼續發力，全力推進旗下世界級重磅項目的建設投產和技改擴產，加快資源優勢向產能優勢和經濟優勢轉化，同時面向全球配置資源，通過并購和自主勘探手段提升資源儲量。

8月19日，港股上市公司老鋪黃金漲超5%創上市新高。此外，作為消費端的老鋪黃金盈喜公告顯示，預計于上半年將取得凈利潤約人民幣5.5億元至人民幣6億元，同比增加約180%至205%。

據公司招股書，2023年客單5萬元-30萬元收入占比30%、忠誠會員9.3萬人。公司產品兼備保值、高端消費屬性，希望持續承接高端客群悅己、送禮、收藏需求。從機構方看，8月以來，國金證券、國泰君安都給了老鋪黃金買入評級。

除了黃金股外，某種程度黃金ETF也有金價放大器的效應，也能較為充分地受益金價上漲行情。

公募基金“扎堆”黃金股

金價持續上漲的熱度，讓機構也持續關注二級市場的黃金股，尤其是公募基金。6月底，中國黃金公告，近一年共接待268家機構326次調研。四川黃金7月18日也發布消息，7月17日，公司接待中信建投等多家機構調研。

從機構持倉大戶紫金礦業看，同花順軟件顯示，截至2024年中報，公司共被1171家機構持倉（數據更新中）。到2024年6月30日，前十大機構全部為公募基金，雖然有加倉也有減倉，但增持的數量遠大于減持的數量。

截至2024年中報紫金礦業的前十大流通股東持股明細

資料來源：同花順軟件

對比來看，在湖南黃金的前十大流通股股東中，更是有7家為報告期新進，具體見下圖。

湖南黃金前十大流通股股東一覽

資料來源：同花順

最后， 山東黃金的前十大流通股股東也均為公募基金，截至6月30日，其中有7只產品為增持或新進。

山東黃金前十大流通股股東一覽

（文中提及個股僅作舉例分析，不作投資建議。）