真是風水輪流轉，誰能想到老牌清潔電器公司科沃斯有一天會被后來者對超越？

可殘酷的現實還是出現了，截至10月30日，科沃斯市值251.5億元，僅為石頭科技417億元的60%，在掃地機這門生意中，科沃斯能算得上是石頭科技的爺爺輩。

為什么，二者身處同一市場，做的是同一個生意，差距卻越來越離譜？

在回答這個問題之前，我們先來看看二者的業績對比。上周兩家公司均發布了最新的三季報。其中石頭科技第三季度實現營收與歸母凈利潤分別為23.15億元與5.93億元，同比增速57%與119%。同一期間，科沃斯實現營收與歸母凈利潤為33.87億元與0.19億元，同比增速分別為2.6%與-92%。

科沃斯盡管繼續保持了營收體量上的領先，不過其不到2000萬元的單季度歸母凈利潤實在叫人大跌眼鏡。半年報中，科沃斯就因33%的歸母凈利潤降幅股價大幅跳水。彼時，市場還對科沃斯下半年實現對業績的修復抱有一定期望，不曾料第三季度公司的衰退更進一步。

科沃斯接二連三的敗退，問題究竟出在哪里呢？從利潤表中看，拖累本季度利潤表現的主要有三點——毛利率下滑，銷售費用率居高不下、以及財務費用激增。具體而言，相較于2022年第三季度，科沃斯的毛利率下滑超過1個百分點（47%-46%）；銷售費用率高達33%，較2022年同期凈提升3個百分點；財務費用率提升約3.4個百分點。

節點財經認為，科沃斯毛利率的下滑與國內掃地機“以價換量”的行情相關，公司半年中顯示“基站產品在中國掃地機器人線上市場零售額占比達 92.7%，但上半年基站產品線上零售均價為3788元，較上年同期下降8.4%”。

銷售費用率的抬升與競爭激烈有關，雖然上半年科沃斯（包括“一點”）仍以40.3%的線上零售額份額以及80%的線下零售額份額排名市場第一，但像石頭、追覓、小米、云鯨等對手的追趕非常緊迫。為捍衛頭部市場地位，推廣與營銷費用不可省。

科沃斯財務費用率的攀升則很可能與美元升值造成的外匯損失有關。半年報中科沃斯匯兌損益就較去年同期增長了約一倍，三季度美元還在繼續走高。這也變相說明科沃斯當前對出海的重視。

由于上述要素的趨惡，最終導致本季度凈利率大降超過6個百分點至不到0.6%，同期石頭科技同比8.6個百分點至26.8%。雙方數據上的巨大差距，使得投資者單純對比數據難發現兩家公司處在同一個行業。

不過一個好的跡象是，科沃斯正在加碼對海外市場的布局，上半年公司的掃地機與洗地機品類海外市場均交出了25%的同比增速。而在節點財經看來，海外市場的占比差異正是科沃斯與石頭科技差距的根本來源。海外市場不僅均價高，而且遠不及國內市場卷。利用頭部品牌優勢與生產端的規模效應，科沃斯有可能在海外市場攫取到翻盤機會。

作者/五洲