海瀾之家最近發生了魔幻的一幕。

公司于8月31日發布亮眼的中報后，股價卻在之后的4個交易日內重挫10%以上。

海瀾之家中報顯示，上半年公司實現營收111.99億元，同比增長17.69%，實現歸母凈利潤16.79億元，同比增長31.61%。經營活動現金流凈額為27.67億元，同比增長109.2%。

而且分季度來看，海瀾之家的復蘇勢頭還在提速。

據節點財經整理，海瀾之家Q1與Q2的收入分別為 56.82 億元與55.17 億元，同比增速分別為9.0%與28.2%；同時Q1與Q2的歸母凈利潤分別為8.03 億元與8.76 億元，同比增速分別為11.1%與58.5%。

拉長周期看，上半年海瀾之家的營收規模已經超過疫情前2019年的水平，公司2019年中期營收為107.2億元。

海瀾之家在中報中分析道，上半年表現良好主要受益于行業整體回暖與公司在品牌建設、產品創新，以及渠道優化的綜合結果。

具體而言，行業層面：據國家統計總局數據，上半年國內限額以上單位服裝鞋帽、針、紡織品類零售總額6834億元，同比增長12.8%。

公司層面，其一，海瀾之家今年5月份邀請張頌文為公司新的品牌代言人，并用高品質的TVC廣告強化其“國民品牌”的調性；同時，公司進行門店形象升級，將購物中心門店形象升級為以銀灰色底白字的形象，刷新藍底黃字的傳統視覺印象。

其二，公司繼續對服飾科技功能進行布局，上半年推出“品質、IP時尚、環保”三大產品系列：此外公司通過增加自營門店，削減加盟門店來優化門店店效，上半年自營渠道占比達到20.6%。

其三，公司對團購定制業務進行“以價換量”處理，業務持續滲透進企事業單位工服與學校校服市場，上半年該業務實現營收10.93億元，同比增長24.56%。

最后，海瀾之家對其他業務進行了優化調整，其中童裝業務英氏開拓高端產品線P&P系列，開源證券該業務預計上半年收入同比提升20%，實現凈利潤 53萬元（去年同期虧損超過5000萬）；男生女生上半年閉店，預計7月底剝離出去；女裝OVV與家居品牌海瀾優選上半年虧損持續在收窄。

整體而言，海瀾之家的業務基本面在持續優化中，未來隨著門店位置從街邊店到購物中心的遷移，以及渠道數字化的建設，公司的門店坪效有望得到改善。

海瀾之家業績尚不錯，股價卻出現了跳水。節點財經認為原因可能有三點。

其一，上半年，公司合同負債同比下滑42.5%至5.84億元，這預示著公司未來的確定性營收在減少，聯想到下半年是其營收的淡季，這并不是一個好消息。

其二，海瀾之家包括主品牌在內的門店增速在放緩，上半年公司整體門店為8212家，較今年年初凈減少7家。同時主品牌海瀾之家的門店凈增加數為64家，占年初主品牌總門店數的10.7%。公司目前主要集中在一二線市場門店選址的優化，而非三四線城市的下沉擴張。

其三，估值限制。海瀾之家過去5年的平均估值（PE/TTM）為11.64倍，在過去10個月超過一倍的股價漲幅后，目前公司估值水平已經超過了這一平均水平。

作者/五洲