“在資本頭腦發(fā)熱時拿到了高估值后，你讓老百姓受益了沒有？”投資熱潮過去，一位分析人士對一些曾被資本寄予厚望的企業(yè)提出了拷問。
高估值是華麗的面子，退潮后，岸上只剩風險。數(shù)據(jù)提供商Dealogic統(tǒng)計，倫敦、印度、紐約和中國香港在2021年融資10億美元及以上的43筆IPO中，有49%的交易價格低于發(fā)行價。一眾曾在一級市場上創(chuàng)下高估值的企業(yè)們，已找不到“接盤俠”。
除了風險，這些高估值的企業(yè)們身上還有蒙眼擴張帶來的各種“余毒”。向更深一層挖掘，虛高的估值正在成為行業(yè)良性發(fā)展的原罪。
降溫的“第一股”
在看客們的圍觀中，于“生鮮電商第一股”這場戰(zhàn)役中獲勝的是每日優(yōu)鮮。2021年6月25日，每日優(yōu)鮮正式在納斯達克掛牌上市，4天后登陸資本市場的叮咚買菜。
上市前夕，資本市場分別給出了30億美元上下和50億美元左右的高估值。但讓股民和企業(yè)都始料未及的是，如今生鮮電商第一股和第二股的日子過得如此水深火熱，上市不足一年的每日優(yōu)鮮市值僅剩不足一億美元，叮咚買菜被列入“預摘牌”名單。
事實證明，資本的泡沫終會碎掉，但問題在于，大量資金的入場，掀起高漲的泡沫，一些公司的高估值正在破壞整個行業(yè)的估值生態(tài)環(huán)境。以叮咚買菜和每日優(yōu)鮮市值直線下跌的表現(xiàn)，不少投資者對生鮮電商行業(yè)聞聲色變，直言“不敢再投生鮮”。
走線下的百果園們，能成為那個例外嗎？
4月29日，洪九果品更新了港股招股說明書；5月2日，百果園向港交所提交上市申請，兩年內第三次沖擊上市。其中，百果園在2021年10月的最后一次股權交易中每股價格為8元，最新估值在120億元左右。估值上百億的它，有可能為資本驅動下的生鮮“正名”嗎？
進軍港股市場，除了考慮資本的想象空間外，百果園等尋覓上市的領軍企業(yè)也該為行業(yè)生態(tài)負責。可是，它對行業(yè)生態(tài)的優(yōu)化起到作用了嗎？
作為中國最大的水果連鎖零售企業(yè)，百果園的估值在5年間翻了幾十倍，足夠夸張。2015年啟動A輪融資時，百果園的估值僅4億元人民幣，在經(jīng)歷了8輪融資的充能后，到2020年時估值已經(jīng)達到了120億元。
但這家被給予120億想象空間的企業(yè)，卻只有3%的凈利潤。招股書顯示，2021年百果園收入百億，凈利潤卻不足3%。
面對99%的加盟店和3%的凈利潤，業(yè)績并不亮眼的百果園兩年三次籌劃IPO，背后不乏資本的考量。獨立經(jīng)濟學家王赤坤向媒體表示：“果品連鎖項目在融資時都有對賭條款，如果沒在協(xié)議時間內上市或估值下降，將觸發(fā)對賭條款，項目方將會有兜底和賠償責任?！?/p>
百果園在拿到高估值后，企業(yè)是否讓百姓受益？在行業(yè)生態(tài)上是否建立起了美麗新世界？
據(jù)中央廣播電視總臺中國之聲《新聞超鏈接》報道，有博主發(fā)布了一則暗訪百果園門店的視頻，指出其用變質水果做果切。百果園回應稱，經(jīng)自查，涉事門店存在售賣隔夜果切水果等問題。
一方面，百果園的產品并不便宜，就像招股書中所言“為有消費能力的消費者提供高品質果品”，百果園骨子里有一種難以磨滅的驕傲；但另一方面卻在上市前夜被曝出“用變質水果做果切”，消解消費者和投資者對于鮮果行業(yè)信心。
網(wǎng)絡上“用變質水果做果切”一事還在發(fā)酵，有網(wǎng)友留言稱“水果又貴又少”，“以前貴但是質量還行，現(xiàn)在貴質量也就那樣子”，甚至有網(wǎng)友戲稱其為“百果珠寶店”。
賣得貴還出現(xiàn)品質問題，百果園掃了消費者的錢袋子；利潤空間低，百果園又駁了投資者的興致，甚至連為百果園帶來99%門店規(guī)模的加盟商，也難保利益。
曾有媒體測算，依據(jù)官方提供的數(shù)據(jù)百果園加盟模式僅需13個月，在部分加盟商口中，加盟百果園是個虧本的買賣。一位北京的百果園前加盟商表示：“利潤率月均22%上下，月虧2.5萬，最后不干了?！?/p>
網(wǎng)友小L分享自己失敗的加盟經(jīng)歷：“各種拼團成本價出貨，外賣虧欠出貨?！辟嵅坏藉X的同時還要承擔百果園方面提供的加盟貸款，“虧損沒錢填窟窿交房租開工資，（公司）就貸款給你，收你利息?！?/p>
適逢百果園上市之際，我們對百果園高估值能否為行業(yè)生態(tài)發(fā)展帶來積極作用畫上一個問號。
泡沫、風險、原罪
“希望資本不要做破壞中國制造的罪人?！?/p>
多年前的中國經(jīng)濟論壇上，董明珠提到：“投資是好現(xiàn)象，但通過概念炒高股票，會對社會造成傷害?！?/p>
很多人認為，適度的炒高股票能更快催熟行業(yè)?？僧敼乐档呐菽^大，超出理性范圍后，就只剩下高風險。
一方面，資本利用率低，投資人賺錢的概率變小，血虧成了大概率事件，比如曾總市值突破1432億元的科沃斯，如今市值蒸發(fā)6成；另一方面，市場原有的秩序被打破，越過行業(yè)必要的發(fā)展規(guī)律，導致劣幣驅逐良幣。
講一個發(fā)生在科技圈的真實案例：2020年時，一眾資本向一家新成立的機器人公司投了五個億，彼時這家公司還沒有推出任何產品，在沒有成果的情況下就獲得了約40億元的估值，令業(yè)內眾人瞠目結舌。
這種看似荒謬的融資事件并不是第一次在科技圈內發(fā)生，這也令北極光創(chuàng)投合伙人黃河倍感焦慮，“比如，按自然生長，10年內可能會出現(xiàn)一個比較牛的公司，但資本瘋狂涌入產生泡沫后，可能得等20年，或者更長時間?！?/p>
2013年，中國成為全球第一大工業(yè)機器人市場，當某一領域和“風口”一類的字眼搭上邊時，資本就會不遺余力地砸錢”。
億歐數(shù)據(jù)顯示，2021年平均每家機器人企業(yè)獲得的融資金額上漲了1.19億元。同一時間，有30家企業(yè)融資金額超過2億。
有資本加持本是一件好事，但由于部分機器人（如人形AI等）存在造價高、商業(yè)化場景落地難的痛點，因此不乏一些靠漂亮的PPT賣概念、講故事的企業(yè)混雜其中，一些有產品、有成長性的企業(yè)，反而因為沒有華麗的包裝而被埋沒。
眼下，遭遇良性生態(tài)破壞的行業(yè)還不止一個。比如江湖人稱“PPT造車鼻祖”的賈躍亭，融走了數(shù)十億美元，卻難交付一輛汽車。
在沒有產品落地的情況下，賈躍亭執(zhí)掌的法拉第未來于去年七月在納斯達克上市，首日總市值達60億美元左右，這筆足夠讓一家新入局的造車新勢力維系研發(fā)多年的資金，卻還沒有催生技術成果。上市10個月后，法拉第未來市值跌至不足3億美元。
對于需要研發(fā)周期的科技制造行業(yè)，過量的資本無異于揠苗助長。黃河向媒體表示，資本對良性行業(yè)生態(tài)的破壞是難以估算的：“它會讓行業(yè)的無序競爭加重?？赡芙?jīng)過相當長的一段時間后，行業(yè)會再進入一個洗牌期，然后才能進入一個比較穩(wěn)定的狀態(tài)。”
在務虛的頭銜之下，叮咚買菜、每日優(yōu)鮮乃至即將奔赴考場的百果園們可能都沒有好果子吃。眼下，推動市場重拾對生鮮的信心，這才是百果園們需要務實的重點。
