文 / 三生?

來源 / 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)?

成立不到六年，儲能行業(yè)新貴廈門海辰儲能科技股份有限公司（下稱“海辰儲能”）就以“黑馬”的姿態(tài)，站到了港交所的門口，進(jìn)行著最后的沖刺。但是，就在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)期，一連串的風(fēng)暴不期而至。

近日，針對諸多爭議，海辰儲能發(fā)表了通過官方渠道發(fā)布了《關(guān)于近期網(wǎng)絡(luò)謠言等不實(shí)信息的嚴(yán)正聲明》，對五大爭議集中"開火"。而這份"深夜反擊"的聲明也將它再次推向輿論風(fēng)口浪尖。

從2019年成立，到躋身全球儲能電池出貨量前三，從行業(yè)新秀到估值超250億元，風(fēng)波之前的海辰儲能堪稱“獨(dú)角獸養(yǎng)成”的樣本。但伴隨著這份聲明，海辰儲能快速成長背后隱藏的疑問也一下被揭開了。

海辰儲能究竟是技術(shù)創(chuàng)新與市場開拓的勝利，還是在法律邊緣與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上的一場豪賭？掌聲與質(zhì)疑聲交織，海辰儲能的IPO之路將受到多大影響？讓我們從海辰儲能聲明的具體內(nèi)容開始分析。

01 開庭在即，回應(yīng)了什么？

這份聲明的首要焦點(diǎn)，就是對前高管馮登科涉嫌侵犯商業(yè)秘密案的回應(yīng)。目前，公司前總裁辦主任馮登科已被寧德公安機(jī)關(guān)采取強(qiáng)制措施，聲明中，海辰儲能將馮登科稱為"馮先生"，公司堅(jiān)稱涉案的"復(fù)合集流體技術(shù)"經(jīng)第三方鑒定為公眾所知悉，"不具秘密性"，且公司產(chǎn)品中從未使用該技術(shù)。

這一表述既切割了公司與案件的關(guān)聯(lián)，又保留了為當(dāng)事人提供"支持與幫助"的可能。但聲明并未正面回應(yīng)深圳市海鴻新能源技術(shù)有限公司在2022年將多項(xiàng)集流體專利轉(zhuǎn)讓給海辰儲能后，迅速注銷的異常情況。

聲明處理的第二顆"炸彈"，就是寧德時(shí)代索賠超1億元的訴訟。海辰儲能僅以"相關(guān)訴訟請求僅為原告單方觀點(diǎn)"一筆帶過。而據(jù)公開信息顯示，8月12日，雙方的這場官司就要開庭，正值其港股IPO聆訊關(guān)鍵期。

此外，針對客戶風(fēng)險(xiǎn)質(zhì)疑，海辰儲能則在聲明展現(xiàn)了高明的否認(rèn)技巧。對"美國第一大客戶Powin破產(chǎn)導(dǎo)致15億訂單蒸發(fā)"的傳言，其強(qiáng)調(diào)與Powin的合作"尚未進(jìn)入規(guī)模化交付階段"，且Powin破產(chǎn)申請文件中海辰儲能不在債權(quán)人名單。

這種具體到法律文件細(xì)節(jié)的反駁確實(shí)有力，但Powin作為其拓展美國市場的重要跳板，破產(chǎn)后將對公司海外業(yè)務(wù)造成何種影響，聲明中并未提及。

針對網(wǎng)絡(luò)傳言董事長配偶林女士生于1964年，聲明中也做了回應(yīng)，并罕見證實(shí)其真實(shí)出生年份為1991年。在《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來，海辰儲能對私人信息的被迫回應(yīng)，折射出輿論對企業(yè)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)與寧德時(shí)代復(fù)雜淵源的格外關(guān)注。因?yàn)榘▌?chuàng)始人吳祖鈺在內(nèi)，海辰儲能多名核心高管曾有寧德時(shí)代任職經(jīng)歷，為商業(yè)糾紛提供了豐富的想象空間。

聲明處理的第五個(gè)“炸彈”則是外界針對587Ah電芯與寧德時(shí)代技術(shù)路線高度一致的質(zhì)疑。聲明中強(qiáng)調(diào)"完全自主研發(fā)"并列舉參數(shù)差異，但回避了為何兩家產(chǎn)品在關(guān)鍵指標(biāo)上如此接近的技術(shù)邏輯。

整體來看，這份聲明反映出海辰儲能在危機(jī)應(yīng)對上，既希望展現(xiàn)"光明磊落"的形象，又在技術(shù)實(shí)質(zhì)問題上保持模糊；既強(qiáng)調(diào)尊重司法程序，又通過輿論造勢影響公眾判斷。短期內(nèi)，這種平衡術(shù)或許能穩(wěn)定投資者情緒，但長遠(yuǎn)來看，唯有司法裁決和技術(shù)驗(yàn)證才能在根本上消解質(zhì)疑。

02 IPO陰影，與寧德時(shí)代的“新仇舊恨”

不難發(fā)現(xiàn)，海辰儲能與即將對簿公堂的寧德時(shí)代之間有著不小的“新仇舊恨”。

就在今年6月，海辰儲能遞表港交所僅三個(gè)月后，寧德時(shí)代就以“不正當(dāng)競爭”為由，將海辰儲能、創(chuàng)始人吳祖鈺及其他關(guān)聯(lián)方告上法庭，開庭日期定于8月12日。

這也不是雙方的首次交鋒。

早在2023年，吳祖鈺就曾因違反與寧德時(shí)代簽訂的競業(yè)限制協(xié)議，被仲裁委裁決支付100萬元違約金。庭審記錄顯示，寧德時(shí)代代理律師曾直言，吳祖鈺“大量挖角寧德時(shí)代的核心技術(shù)人才”，造成的損失“不是區(qū)區(qū)100萬足以彌補(bǔ)的”。

可見雙方積怨已深，而此次訴訟的矛頭，更是直指被視為下一代儲能電芯戰(zhàn)略高地的587Ah大容量電池。

今年4月10日，海辰儲能高調(diào)“首發(fā)”587Ah儲能電池，意圖聯(lián)合產(chǎn)業(yè)鏈定義行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。兩個(gè)月后，寧德時(shí)代便宣布量產(chǎn)交付參數(shù)相近的同款產(chǎn)品。在訴狀中，寧德時(shí)代指出，海辰儲能的產(chǎn)品與其專利參數(shù)高度重疊，能量密度偏差僅4.4%，遠(yuǎn)低于行業(yè)10%的技術(shù)代際閾值，直指其存在技術(shù)侵權(quán)嫌疑。

對此，海辰儲能堅(jiān)稱涉案的“復(fù)合集流體技術(shù)”不構(gòu)成“商業(yè)秘密”，且公司從未在任何產(chǎn)品中使用過該技術(shù)。但是，商業(yè)秘密案件立案程序嚴(yán)謹(jǐn)，警方在采取強(qiáng)制措施前，通常已經(jīng)掌握了一些證據(jù)，恐怕并非“謠言”那么簡單。

從競業(yè)協(xié)議違約，到不正當(dāng)競爭訴訟，再到員工被刑事調(diào)查，海辰儲能與寧德時(shí)代的糾葛不斷升級，給前者的IPO之路籠罩了一層濃重的陰影，也成為其能否順利上市的最大不確定性之一。

所以，海辰儲能還能順利登陸港股嗎？

03 財(cái)務(wù)透視，IPO成背水之戰(zhàn)？

其實(shí)，如果說法律糾紛是“外部威脅”，海辰儲能自身的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和高速增長模式這些“內(nèi)部隱患”，或許更值得關(guān)注。

從招股書來看，海辰儲能的增長速度相當(dāng)可觀，其營收從2022年的36.15億元飆升至2024年的129.17億元。而在盈利狀況上，2024年其也成功扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤3.18億元。

但是，看似亮眼的成績單背后，仍然要做一下推敲。利潤方面，公司在2024年的盈利，在很大程度上依賴于高達(dá)4.14億元的政府補(bǔ)助。如果扣掉這筆補(bǔ)助，其經(jīng)調(diào)整后的凈利潤仍為虧損0.96億元。這就意味著，海辰儲能自身的“造血”能力尚未得到真正的證明。

盈利能力之外，海辰儲能的財(cái)務(wù)報(bào)表里更令人擔(dān)憂的，是其快速擴(kuò)張的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)（扣除減值虧損準(zhǔn)備）。招股書顯示，這一數(shù)據(jù)從2022年的2.23億元，暴增至2024年末的83.15億元，兩年之間翻了近40倍，占營收比重由6.2%增至64.3%。

這意味著什么？就是說，有超過六成的銷售額并未轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金。更關(guān)鍵的是，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也從2022年的11.8天，拉長到了2024年的185.7天，時(shí)間超過了半年。

在《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來，這一數(shù)據(jù)變化顯示出，公司在產(chǎn)業(yè)鏈中議價(jià)能力相對弱勢，而其現(xiàn)金流也難免承受壓力。而截至2024年末，海辰儲能總負(fù)債已到101.2億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到73.1%。

此外，在研發(fā)實(shí)力上，海辰儲能平均每9個(gè)月就推出一代新產(chǎn)品，在多個(gè)關(guān)鍵技術(shù)節(jié)點(diǎn)上甚至“首發(fā)”領(lǐng)先于行業(yè)巨頭。但另一方面，其研發(fā)投入?yún)s呈現(xiàn)下滑趨勢。數(shù)據(jù)顯示，2022至2024年，其研發(fā)投入合計(jì)12.12億元，占三年?duì)I收總和的4.5%，且研發(fā)投入占營收比重持續(xù)下滑，從2022年的5.4%降至2024年的4.1%。

在技術(shù)密集、高度依賴長期積累的儲能行業(yè)，這種情況似乎有悖于常識，也成為外界質(zhì)疑其“自主研發(fā)”含金量的理由之一。

站在港交所門前，海辰儲能腳下是深不見底的法律訴訟、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和市場變數(shù)，已經(jīng)沒有退路。此次IPO，更像是一場背水之戰(zhàn)。而對資本市場來說，當(dāng)一家企業(yè)在核心技術(shù)、關(guān)鍵人才、財(cái)務(wù)健康乃至商業(yè)道德等多個(gè)層面都面臨質(zhì)疑時(shí)，該如何看待其價(jià)值表現(xiàn)？

*題圖由AI生成