文 / 道哥?

美國設計軟件公司Figma近期在紐約證券交易所掛牌上市，首日即上演“狂飆”行情——發行價定每股33美元，開盤報價85美元，較發行價翻倍。首日收報115.50美元，較發行價大漲約250%，市值飆升至近670億美元，創下近30年來同等規模美股IPO的最大單日漲幅紀錄。

然而，隨著短線資金獲利了結，Figma股價在隨后的交易日有所回落。

截止當前，其股價一度跌至每股79美元附近，較峰值下挫約44%，市值回落至約380億美元。路透社分析認為，這一回調更多是對過熱情緒的冷卻，并不代表投資者對Figma業務前景的看淡。

01 Figma上市，重啟美股科技IPO信心？

Figma的上市被視為近年美股科技行業IPO低迷后的一劑強心針。

自2022年以來，受宏觀經濟不確定性和二級市場震蕩影響，美國科技初創公司的上市窗口一度凍結，IPO數量和規模驟減。

Figma此次募資規模達12.2億美元，是2025年以來美股第四大IPO，也成為今年美股市場最亮眼的科技股首發案例之一。路透社分析稱，這是“Pent-up Demand”的典型體現——長期缺乏大型科技公司上市的市場，對Figma這類高增長企業的出現表現出異常旺盛的需求。

《智百道》發現，Figma上市前認購倍數高達30倍，卻仍按33美元定價，這讓發行方給初期投資者預留了大量的利潤。一般而言，投行往往希望首日股價較發行價上漲約10%-20%，以平衡融資額和次級市場表現，而Figma遠超預期的表現，一方面令早期投資人和員工獲得賬面暴增回報，另一方面也預示更多獨角獸企業可能效仿其步伐加快IPO進程。

投資者對Figma的熱情，很大程度上源自其身處“AI與SaaS融合”的風口。

Figma不僅在設計協作工具中率先引入生成式AI能力，還推出了涵蓋設計、頭腦風暴和辦公匯報的完整產品線（包括FigJam白板、開發者模式Dev Mode、Slides演示工具等），試圖構建“從想法到原型”的端到端AI驅動設計平臺。

02 創始人19歲輟學創業，兩拒Adobe收購

Figma的成功離不開其創始人迪倫·菲爾德（Dylan Field）的堅守。現年僅33歲的菲爾德被媒體稱為“90后輟學CEO”，他的創業故事頗具傳奇色彩。

迪倫·菲爾德

2012年，年僅20歲的菲爾德還是布朗大學大三學生，因獲得“蒂爾獎學金”而輟學，拿著10萬美元獎金踏上創業之路。和菲爾德一道創業的是他的大學助教埃文·華萊士（Evan Wallace），兩人最初在瀏覽器中實現了一個可滾動的3D小球原型，這個看似簡單的demo為日后誕生云端設計工具埋下伏筆。

當時Adobe正好宣布停止更新旗下網頁設計軟件Fireworks，這讓菲爾德敏銳地察覺到行業空白：“我們的目標是讓任何人都能在瀏覽器里進行設計創作”。抱著這個信念，菲爾德和搭檔開始開發一款面向大眾的免費在線設計工具，即后來聞名業界的Figma。

Figma早期發展并非一帆風順。2013年，菲爾德試圖向早期投資人證明“瀏覽器里的Photoshop”具有可行性，但投資人卻表示商業前景存疑。經歷這次碰壁后，菲爾德不再追求純粹消費級的照片編輯，而是聚焦實時協作的設計工具，這一轉向也吸引了Index Ventures等風投的注意，Figma順利拿到種子輪融資，在硅谷組建小型團隊。

事實證明這一策略非常成功，Figma在保證個人和開源項目可免費使用的同時，通過向團隊和企業用戶收取訂閱費實現了高速增長。2019年，紅杉資本以4.4億美元估值領投了Figma的C輪融資，此后Figma的估值一路攀升，2021年估值進一步突破百億美元大關。

Figma的崛起引起了設計軟件巨頭Adobe的警覺。早在Figma估值尚不足3億美金時，Adobe就已將其列入競爭對手名單，并火速推出了矢量設計協作軟件Adobe XD作為回應。

面對Figma蒸蒸日上的勢頭，Adobe很快祭出收購大旗。2021年年初，Adobe CEO山塔努·納拉延也親自上門洽談，希望以收購消除這一新興威脅。然而，彼時剛邁入獨角獸行列的菲爾德斷然拒絕了Adobe的示好邀請，并在社交媒體上放話：“我們要做的是Figma，而不是Adobe。”

戲劇性的轉折出現在2022年，美聯儲激進加息令科技股估值普遍下挫，一級市場投資趨寒。

2022年9月，Adobe擬以約200億美元（約一半現金一半股票）收購Figma，Figma團隊并入Adobe數字媒體部門。當時菲爾德也在給員工的內部信中表達了加入Adobe“共同拓展創意工具未來”的期待。

然而，這場看似雙贏的聯姻卻很快遭遇監管阻礙。歐美多國監管者擔心Adobe吞并Figma將削弱UI/UX設計領域的競爭，英國競爭與市場管理局（CMA）指出該交易可能“扼殺創新”，使設計師無法獲得更好的產品選擇。

最終，經歷一年多波折后，Adobe于2023年末宣布放棄對Figma的收購。Adobe為此支付了高達10億美元的分手費，算是“黯然退場”。

03 云端協作重塑分工，Figma如何形成平臺效應？

傳統上，設計師使用的軟件（如Adobe Photoshop、Illustrator或Sketch等）大多需要本地安裝、單機運行，協作時需反復傳輸文件，版本管理繁瑣。

而Figma從一開始就選用了截然不同的路徑：云端SaaS +實時協作。用戶只需通過瀏覽器或輕量客戶端即可使用Figma進行界面設計、原型制作等工作，多人可以同時編輯同一文件，所有改動自動同步。

在盈利模式上，Figma采用了業界常見的“增值免費”（Freemium）策略。個人用戶和小團隊可以免費使用Figma的基本功能，這幫助Figma在早期迅速積累起龐大的用戶基礎。截至2025年上市時，Figma已經擁有超過1300萬注冊用戶，其中不僅包括專業設計師，大量非設計背景的產品經理、工程師也借助Figma參與到產品設計協作中。

在免費策略帶來廣泛采用后，Figma通過高級付費訂閱來實現商業轉化。對于有更高協作需求的團隊和企業客戶，Figma提供專業版和企業版訂閱，按用戶席位收取月費或年費，提供諸如版本控制、權限管理、更大存儲空間、單點登錄等增強功能。招股書顯示，2024財年Figma實現營收約7.49億美元，同比增長48%，毛利率高達91%。

此外，Figma還催生了圍繞自身的生態系統，它提供了插件和模板社區，眾多第三方開發者編寫插件以擴展Figma功能，設計師們也樂于分享UI模板和素材資源。

《智百道》認為，這進一步鞏固了Figma作為平臺的地位，用戶在Figma上投入的時間和數據越多，遷移成本就越高，Figma的護城河也就越深。Figma通過不斷豐富產品線來鞏固其“一站式設計協作”定位，盡可能滿足用戶的多樣化需求，防止用戶流向競品。

Figma的商業成功，在于抓住了設計領域長期被忽視的痛點——協作和效率。在為團隊協作賦能的過程中，Figma也開創了設計SaaS的新范式，不僅撼動了巨頭地位，還培養了忠實的用戶群體，從而建立起強大的先發優勢和品牌護城河。

AI帶來的是護城河還是同質化，Figma在“怕”什么？

據《智百道》統計，“AI”一詞在Figma招股書全文中出現了154次，其中60%的提及集中在風險因素章節。

也就是說，Figma一方面在上市故事中大書特書AI賦能帶來的機遇，另一方面又在向投資者詳細披露AI可能引發的種種風險——這種矛盾的“AI焦慮”背后，反映了Figma在All in AI戰略下對不確定性的理性審視。

《智百道》發現，Figma對AI相關風險的擔憂主要集中在三個方面：

模型依賴風險，Figma指出其多個AI新功能依賴于第三方大語言模型（LLM）的API服務。也就是說，Figma自身并不掌握底層大模型，一旦上游模型提供商調整商業條款、限制接口調用或更改授權機制，Figma的AI服務能力可能被削弱，甚至被迫中斷。

數據與內容合規風險，?Figma平臺上可生成的內容從UI設計、界面素材直到部分代碼邏輯，呈現指數級增長。但目前國際法規對AI生成內容的版權歸屬、使用許可和商業用途尚無明確界定，在對知識產權高度敏感的設計行業，這類風險難以量化但又不容忽視。

AI同質化競爭風險，更深層的焦慮來自AI能力快速普及可能導致的差異化下降。隨著生成式AI技術門檻降低，越來越多競爭對手開始在自家產品中引入類似ChatGPT的文生圖、智能助手等功能。當AI工具成為行業“標配”后，Figma賴以領先的技術壁壘可能被削弱。

《智百道》認為，這種在IPO時講“復雜、不完美AI故事”的做法，某種程度上是一種更接近現實的戰略姿態。相較許多科技公司把AI描繪成無限美好的增長引擎，Figma選擇承認技術演進中的非線性風險，表明其管理層對AI當前能力邊界和潛在挑戰有著清醒評估。

事實上，Figma之所以對AI持審慎態度，正是因為其已經在戰略上深度綁定AI，不得不更謹慎地權衡利弊。

在其產品Figma Make現場演示時的一段“小插曲”頗能說明問題，2025年5月的用戶大會上，產品經理Holly Li向與會者展示Figma Make如何將幾句prompt變成可運行的音樂播放器界面，沒想到AI模型突然“抽風”，生成結果里的背景元素離奇消失，文字也糊成一片，引得現場一片尷尬。

總的來說，Figma上市被視為科技資本市場回暖與AI時代行業變革交匯的標志性事件。然而，正如菲爾德在接受采訪時所言：“股價只是一個快照，下一秒可能就變臉”。對于Figma而言，上市不是終點而是新的起點，要在充滿機遇與變數的AI設計新時代立于不敗，仍需在產品打磨、生態構建和商業拓展上繼續保持清醒和努力。

未來幾年，Figma能否引領設計工具邁向一個更智能、更普惠的時代，資本市場將拭目以待。

*題圖由AI生成