今年以來，已有9家證券機(jī)構(gòu)給予浙江自然“買入”評級。

根據(jù)浙江自然業(yè)績預(yù)告，2024年預(yù)計公司將實(shí)現(xiàn)凈利潤17400萬元到21400萬元，同比增加33.12%到63.73%；扣非凈利潤15460萬元到19460萬元，同比增加12.91%到42.12%。

在維持主要充氣床墊產(chǎn)品營收穩(wěn)定的前提下，浙江自然發(fā)力戶外箱包、SUP等產(chǎn)品，并憑借越南、柬埔寨等基地新增產(chǎn)能，快速占領(lǐng)市場。同時，積極維護(hù)現(xiàn)有客戶，2024年公司主要客戶銷售與訂單均實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長。

據(jù)悉，為滿足市場需求，也為降本增效提升競爭力，浙江自然將進(jìn)一步完善產(chǎn)能規(guī)劃，利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

成功打造第二增長曲線

作為戶外運(yùn)動設(shè)備代工龍頭企業(yè)，浙江自然專注于戶外運(yùn)動裝備的研發(fā)、設(shè)計、制造及銷售，主要產(chǎn)品為充氣床墊、戶外箱包、頭枕坐墊和水上用品等，掌握包括TPU薄膜及面料復(fù)合技術(shù)在內(nèi)的多項工藝技術(shù)。

浙江自然身處的戶外用品行業(yè)擁有超萬億級市場。根據(jù)Statista預(yù)測，2024年全球戶外運(yùn)動用品市場規(guī)模約有2265億美元，2025年將增長至2363億美元。其中，中國是除歐美地區(qū)外最大的市場，根據(jù)2024年全球戶外用品銷售額測算，中國占比為17%。

隨著度假、露營、徒步、登山、滑雪、帆船、皮劃艇等戶外運(yùn)動的普及，全球戶外運(yùn)動群體也愈發(fā)多樣化，家庭度假者、年輕旅行者、自然愛好者和休閑度假者等各種消費(fèi)者群體的不同需求，為市場帶來了多樣的變化。

為適應(yīng)需求，浙江自然在保證主營充氣床墊產(chǎn)品營收穩(wěn)步提升的同時，將戶外箱包、SUP等產(chǎn)品打造成公司的第二增長曲線。根據(jù)其財報，2023年戶外箱包營收為1.56億元，同比增長22.53%，銷售占比提升至約19%。

無論充氣床墊，還是戶外保溫箱包，之所以能夠做到一定的營收規(guī)模，是因為浙江自然有領(lǐng)先于同行的技術(shù)——TPU復(fù)合面料自主生產(chǎn)。

據(jù)了解，TPU復(fù)合面料由TPU薄膜與一層或多層紡織材料、無紡材料及其他功能材料經(jīng)過層壓復(fù)合而成，具有彈性好、防水性好、耐寒性好、強(qiáng)韌耐磨、環(huán)保無毒等特點(diǎn)。

在同行還在使用PVC等材料之時，浙江自然已在多個產(chǎn)品上使用TPU復(fù)合面料。國金證券稱，消費(fèi)者對保溫箱主要關(guān)注點(diǎn)是輕便、耐磨性和保溫性，在戶外保溫箱大行業(yè)小公司的格局下，浙江自然保溫箱依托自身面料優(yōu)勢仍有較大增長空間。

海外產(chǎn)能布局已有進(jìn)展

國金證券還在研報中指出，除了TPU面料優(yōu)勢之外，海外產(chǎn)能所享有的關(guān)稅優(yōu)勢也進(jìn)一步提升了浙江自然的核心競爭力。

公開資料顯示，2020年，浙江自然于越南成立了全資子公司越南大自然；2022年又取得了柬埔寨美御塑膠科技有限公司60%的股權(quán)。目前，越南大自然SUP等水上用品及子公司柬埔寨美御的保溫硬箱已開始批量出貨。

截至2024年12月，預(yù)測越南產(chǎn)能共有75萬件充氣床墊和約20萬件水上用品產(chǎn)能，柬埔寨擁有約200萬件箱包產(chǎn)能。

越南和柬埔寨戶外用品生產(chǎn)基地的建設(shè)不僅降低了國際貿(mào)易政策發(fā)生變動所引致的風(fēng)險，還為公司在全球范圍內(nèi)擴(kuò)張產(chǎn)能打下了基石。隨著國內(nèi)外戶外運(yùn)動用品市場的快速發(fā)展，公司現(xiàn)有的產(chǎn)能已經(jīng)不能滿足未來的訂單需求，2021年公司上市所募集的部分資金也繼續(xù)投入產(chǎn)能擴(kuò)建計劃。

從前期募投產(chǎn)能來看，戶外用品自動化生產(chǎn)基地改造項目已于2024年12月投產(chǎn)，戶外用品智能化生產(chǎn)基地建設(shè)項目（二期中德廠區(qū)）仍在建設(shè)過程當(dāng)中。疊加尚處于爬坡階段海外的產(chǎn)能布局，如果完全投產(chǎn)，預(yù)計分別增加氣床、保溫箱、背包以及其他產(chǎn)能44%、111%、200%、100%。

國金證券認(rèn)為，浙江自然的擴(kuò)產(chǎn)布局不但優(yōu)化了公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，也意味著公司全球化戰(zhàn)略取得了階段性成果。未來，公司將在擴(kuò)產(chǎn)疊加訂單需求高增的帶動下實(shí)現(xiàn)快速成長。

高目標(biāo)達(dá)成可期

除了業(yè)績增長，公司整體面向好之外，發(fā)布高目標(biāo)的股權(quán)激勵計劃，也是多個證券公司給予浙江自然“買入”評級的原因之一。

2024年12月30日，浙江自然發(fā)布股權(quán)激勵計劃草案，擬向61位公司中層管理人員授予的限制性股票數(shù)量為128.5萬股，約占總股本的0.91%，授予價格為10.62元。考核目標(biāo)為2025年、2026年營收不低于13.89億元、20億元，即同比增長41%、44%，歸母凈利潤不低于2.75億元、3.74億元，同比增長51%、36%。

可以看出，浙江自然本次激勵考核目標(biāo)較高，2025年至2026年收入利潤增長目標(biāo)均較2022年至2023年明顯提速，彰顯了公司成長信心。

自2024年四季度開始，隨著迪卡儂等大客戶開始補(bǔ)充庫存，疊加降息周期開啟后高利率環(huán)境有所緩解，海外需求逐步回暖。根據(jù)數(shù)據(jù)，2024年10月、11月中國充氣褥墊出口金額同比增長了12%、42%，并呈現(xiàn)逐步加速的趨勢。

華西證券稱，在此背景下，大客戶下單意愿回升，促進(jìn)浙江自然等代工企業(yè)訂單的彈性上漲。疊加浙江自然本身擴(kuò)品類和新客戶對業(yè)績支撐充足，激勵目標(biāo)達(dá)成可期。