近日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)消息，同意新亞電纜首次公開(kāi)發(fā)行股票的注冊(cè)申請(qǐng)，公司IPO于1月9日注冊(cè)生效。

公開(kāi)資料顯示，新亞電纜于2023年3月29日申請(qǐng)登陸主板獲受理，同年11月24日其上會(huì)獲得通過(guò)，并于2024年12月提交注冊(cè)。

據(jù)了解，新亞電纜是一家專(zhuān)業(yè)從事電線(xiàn)電纜研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的企業(yè)，主要產(chǎn)品為電力電纜、電氣裝備用電線(xiàn)電纜及架空導(dǎo)線(xiàn)等。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，公司營(yíng)業(yè)收入雖然在過(guò)去幾年有所增長(zhǎng)，但其增長(zhǎng)并不穩(wěn)定，而且存在大客戶(hù)集中度較高，業(yè)績(jī)依賴(lài)華南地區(qū)等問(wèn)題。

如今，電線(xiàn)電纜行業(yè)技術(shù)更新迅速，新亞電纜研發(fā)能力的不足是否會(huì)使公司在未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位？

同樣值得思考的是，作為一個(gè)家族企業(yè)色彩極其濃厚且缺乏外部股東制衡的企業(yè)，新亞電纜究竟能走多遠(yuǎn)，依然有待觀察。

家族色彩濃厚，控制近100%股權(quán)

公開(kāi)資料顯示，新亞電纜是一家專(zhuān)業(yè)從事電線(xiàn)電纜研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的企業(yè)，主要產(chǎn)品為電力電纜、電氣裝備用電線(xiàn)電纜及架空導(dǎo)線(xiàn)等，公司產(chǎn)品應(yīng)用于電力、軌道交通、建筑工程、新能源、智能制造裝備等領(lǐng)域。

這是一家典型的家族企業(yè)。招股書(shū)顯示，IPO前，新亞電纜實(shí)際控制人陳家錦、陳志輝、陳強(qiáng)和陳偉杰分別直接持有公司的46.86%、23.43%、11.71%、11.71%股份，并且通過(guò)鴻興咨詢(xún)間接持有公司2.43%股份。

陳強(qiáng)與陳偉杰為胞兄弟關(guān)系，二人與陳家錦、陳志輝為堂兄弟關(guān)系，四人為一致行動(dòng)人；鴻興咨詢(xún)系實(shí)際控制人陳家錦、陳志輝、陳強(qiáng)、陳偉杰合計(jì)持有100%股權(quán)的企業(yè)。

陳少英、陳新妹、陳金英分別持股1.43%、0.71%、2.43%，三人為同胞姐妹關(guān)系，且與陳家錦、陳志輝、陳強(qiáng)、陳偉杰為姑侄關(guān)系。而陳志輝的姐夫盧國(guó)飛，是清遠(yuǎn)聯(lián)盈的有限合伙人，其通過(guò)清遠(yuǎn)聯(lián)盈間接持有新亞電纜0.0086%股份。

也就是說(shuō)，陳家錦家族控制著新亞電纜近100%的股權(quán)。

在分析人士看來(lái)，家族企業(yè)存在內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的通病，在“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，控股股東難免會(huì)影響到獨(dú)立董事、監(jiān)事會(huì)和中介機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，如何保障其獨(dú)立性，防止一言堂以及保護(hù)中小股東的利益，需要重點(diǎn)關(guān)注。

公開(kāi)資料顯示，在2020年7月，新亞電纜曾進(jìn)行過(guò)一次1億元的大額分紅，幾乎全部流入了實(shí)控人及其家族成員的口袋。

目前，在新亞電纜的管理層中，陳家錦擔(dān)任董事長(zhǎng)，陳志輝擔(dān)任董事、總經(jīng)理，陳偉杰擔(dān)任董事，陳強(qiáng)未在公司任職。

值得注意的是，陳氏家族存在多家關(guān)聯(lián)企業(yè)，覆蓋房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、經(jīng)營(yíng)、建材銷(xiāo)售、建筑裝飾、中介服務(wù)等多個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)，而且存在不同程度的虧損。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，毛利率行業(yè)墊底

新亞電纜的營(yíng)業(yè)收入雖然在過(guò)去幾年有所增長(zhǎng)，但其增長(zhǎng)并不穩(wěn)定。

招股書(shū)顯示，2021年、2022年、2023年、2024年1-6月，新亞電纜的營(yíng)業(yè)總收入、歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)和扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)有所波動(dòng)，其中2024年1-6月較上年同期均有所下降。

2024年1-6月，新亞電纜營(yíng)業(yè)總收入同比下降18.05%，主要系受電線(xiàn)電纜產(chǎn)品銷(xiāo)量同比減少26.20%所影響。同期，公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)同比下降37.88%。

究其原因，一方面因電線(xiàn)電纜產(chǎn)品銷(xiāo)量波動(dòng)導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入有所下降；另一方面受銅、鋁等主要原材料的市場(chǎng)價(jià)格快速大幅上漲影響導(dǎo)致綜合毛利率下降至9.96%，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降34.72%。

2024年1-9月，由于原材料市場(chǎng)價(jià)格回落、電網(wǎng)客戶(hù)履約進(jìn)度等因素影響，新亞電纜營(yíng)業(yè)收入為205,113.15萬(wàn)元，同比下降7.77%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為8,686.30萬(wàn)元，同比下降30.89%。

2024年度，新亞電纜預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入280,346.31萬(wàn)元，同比下降6.94%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)13,108.45萬(wàn)元，同比下降19.57%。

此外，新亞電纜的毛利率長(zhǎng)期低于行業(yè)平均水平，尤其在2021年和2022年，公司的毛利率分別為9.21%和9.85%，在同行業(yè)中處于墊底位置。

新亞電纜第一大客戶(hù)為南方電網(wǎng)。南方電網(wǎng)主要負(fù)責(zé)投資、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)管理南方區(qū)域電網(wǎng)，參與投資、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)相關(guān)的跨區(qū)域輸變電和聯(lián)網(wǎng)工程，為廣東、廣西、云南、貴州、海南五省（區(qū)）和港澳地區(qū)提供電力供應(yīng)服務(wù)保障。

2021年、2022年、2023年、2024年1-6月，公司對(duì)南方電網(wǎng)的銷(xiāo)售金額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為43.09%、40.10%、39.04%和38.82%，銷(xiāo)售毛利額占主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利額的比例分別為29.77%、47.73%、46.12%和38.20%，占比較高。

同期，公司在華南地區(qū)的銷(xiāo)售金額分別為249,741.18萬(wàn)元、239,801.74萬(wàn)元、230,719.45萬(wàn)元和89,746.88萬(wàn)元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為86.56%、87.01%、76.78%和76.49%，公司對(duì)華南市場(chǎng)的依賴(lài)程度較高。

研發(fā)投入較低，拷問(wèn)創(chuàng)新性

在最能直觀反映企業(yè)“創(chuàng)新能力”的技術(shù)研發(fā)方面，新亞電纜同樣存在嚴(yán)重不足，而且公司研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司平均水平。

截至2024年上半年末，新亞電纜研發(fā)人員僅有17人，包括16名全職研發(fā)人員和1名非全職研發(fā)人員，占員工總數(shù)比例僅為1.78%。

報(bào)告期各期末，公司研發(fā)人員的學(xué)歷分布情況如下：

有投資人擔(dān)憂(yōu)，這種低研發(fā)投入表明公司在技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)方面缺乏足夠的動(dòng)力和資源支持。如今，電線(xiàn)電纜行業(yè)技術(shù)更新迅速，研發(fā)能力的不足或?qū)е鹿驹谖磥?lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位。

招股書(shū)顯示，新亞電纜本次IPO計(jì)劃募資4.39億元，其中，2.74億元用于電線(xiàn)電纜智能制造項(xiàng)目，3457.67萬(wàn)元用于研發(fā)試驗(yàn)中心建設(shè)項(xiàng)目，3086萬(wàn)元用于營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。