2024年的白酒股“涼透”了投資者的心。

去庫(kù)存、人事動(dòng)蕩、業(yè)績(jī)分化、價(jià)格倒掛……白酒業(yè)的擠壓競(jìng)爭(zhēng)隨著調(diào)整繼續(xù)深入變得更為殘酷，資本市場(chǎng)也用真金白銀投出了撤退的一票。

從2024年第三季度來(lái)看，A股20家白酒上市公司中，有將近一半的公司營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。即便在頭部企業(yè)中，也只有貴州茅臺(tái)、山西汾酒兩家公司第三季度業(yè)績(jī)還能保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。

截至2024年最后一個(gè)交易日，20只白酒股總市值為33384.00億元，較上年下跌5065.55億元，同比下降13.17%。2022年、2023年的跌幅分別為14.62%、11.15%。這也意味著行業(yè)調(diào)整進(jìn)入第三年，依然未見(jiàn)好轉(zhuǎn)。

有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2023年-2025年白酒企業(yè)平均每股收益復(fù)合年均增長(zhǎng)率，將從2020年-2023年的19%放緩至8%。

另?yè)?jù)胡潤(rùn)研究院發(fā)布的《2024環(huán)球首發(fā)·胡潤(rùn)中國(guó)食品行業(yè)百?gòu)?qiáng)榜》，2024年上榜白酒企業(yè)達(dá)到24家，比2023年減少1家；各品牌價(jià)值普遍下滑，8家跌幅30%以上。

2025年已經(jīng)拉開(kāi)帷幕，這個(gè)春天會(huì)不一樣嗎？

全方位“降速”

公開(kāi)資料顯示，自1989年以來(lái)，白酒行業(yè)三起三落，由量?jī)r(jià)齊升的擴(kuò)容式增長(zhǎng)，發(fā)展到量減價(jià)升的擠壓式增長(zhǎng)，周期拐點(diǎn)往往為對(duì)白酒需求產(chǎn)生較大影響的宏觀經(jīng)濟(jì)變化、政策變化、食品安全事件等。

白酒行業(yè)產(chǎn)量及規(guī)上企業(yè)數(shù)量分別在2016、2017年見(jiàn)頂后逐年下降。2022年至今，疫情導(dǎo)致消費(fèi)場(chǎng)景缺失，疫后經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致商務(wù)需求持續(xù)下滑。2024年，白酒行業(yè)深度調(diào)整還在繼續(xù)，“降速”成為年度關(guān)鍵詞。

回顧二級(jí)市場(chǎng)全年表現(xiàn)，2024年，A股20只白酒股全部錄得區(qū)間下跌。其中，五糧液跌幅最小，為0.19%；舍得酒業(yè)最大，為31.82%。此外，金種子酒、瀘州老窖、巖石股份3家跌幅均超過(guò)25%。

市值層面，A股20家白酒上市公司市值，呈現(xiàn)臺(tái)階式分布，相互間落差明顯。截至12月31日，貴州茅臺(tái)總市值為19144.45億元，跌破2萬(wàn)億元。

雖然在白酒行業(yè)“一股獨(dú)大”的格局沒(méi)有改變，但在A股大盤中的排名跌落至第二位，低于22844.69億元市值的工商銀行。這也是2020年貴州茅臺(tái)成為“A股之王”后，首次跌落榜首。

“江湖上老大不好當(dāng)，老二也不好當(dāng)，尤其是當(dāng)過(guò)老大的老二。”前董事長(zhǎng)李曙光的這句話，道出了五糧液的心有不甘。近些年，五糧液加快了追趕茅臺(tái)的步伐，但依舊望塵莫及。

截至12月31日，五糧液總市值為5435.80億元，與貴州茅臺(tái)相差超1.3萬(wàn)億。

相較之下，白酒股市值“老三”的爭(zhēng)鋒較為激烈。山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份總市值分別為2247.30億元、1842.88億元、1258.33億元。

古井貢酒于2020年站上千億市值，但最終沒(méi)能扛過(guò)行業(yè)調(diào)整的寒風(fēng)，截至12月31日，總市值跌破千億，為916.1億。

在此之外，500億-1000億元市值區(qū)間還有今世緣1家，總市值為567.41億元。上年邁入500億門檻的迎駕貢酒守衛(wèi)戰(zhàn)失利，在2024年底總市值跌落至431.52億元。

二線白酒中，總市值下滑最多的是酒鬼酒，連續(xù)兩年下滑后，已從2021年底的690.4億，跌到眼下的180.7億。金徽酒、金種子酒、伊特酒三只個(gè)股則掉出百億市值區(qū)間。

尾部酒企中，資本市場(chǎng)在華潤(rùn)接手金種子酒后遲遲無(wú)法培育出新增長(zhǎng)的背景下，一直在觀望。至于巖石股份，因其關(guān)聯(lián)方海銀財(cái)富管理有限公司“爆雷”被立案?jìng)刹椋S后，董事長(zhǎng)韓嘯被采取刑事強(qiáng)制措施，公司經(jīng)營(yíng)情況急轉(zhuǎn)直下，股價(jià)也是一度崩盤。

來(lái)源iFinD

業(yè)績(jī)層面，2023年前三季度，茅臺(tái)、五糧液、汾酒、洋河、瀘州老窖、古井貢酒的利潤(rùn)增幅分別為19.09%、14.24%、32.68%、12.47%、28.58%、45.37%；2024年前三季度，六家企業(yè)的利潤(rùn)增幅分別是15.04%、9.19%、20.34%、-15.92%、9.72%、24.49%。頭部酒企利潤(rùn)今年總體增速明顯下降。

來(lái)源iFinD

品牌價(jià)值層面，根據(jù)《2024環(huán)球首發(fā)·胡潤(rùn)中國(guó)食品行業(yè)百?gòu)?qiáng)榜》，白酒行業(yè)品牌價(jià)值平均跌幅達(dá)到22%以上，重要影響因素是產(chǎn)能過(guò)剩、供需不平衡、消費(fèi)降級(jí)等因素導(dǎo)致白酒價(jià)格下降。其中，跌幅最大的是金種子酒，跌幅達(dá)到50%，被“腰斬”。

跌幅30%以上的品牌達(dá)到8家，分別是金種子酒、舍得、珍酒李渡、酒鬼酒、瀘州老窖、國(guó)臺(tái)、洋河、水井坊、古井貢酒。其中，酒鬼酒品牌價(jià)值從2021年的高峰到2024年下降了八成。

2025年會(huì)好嗎？

誠(chéng)然，白酒業(yè)的深度調(diào)整還在繼續(xù)。但業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，白酒是一個(gè)長(zhǎng)周期產(chǎn)業(yè)，應(yīng)有發(fā)展的信心。

事實(shí)上，一些白酒企業(yè)已經(jīng)在補(bǔ)齊短板、夯實(shí)根基、培固本源，通過(guò)主動(dòng)轉(zhuǎn)型調(diào)整，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，為下一次騰飛奠定更為堅(jiān)實(shí)的根基。白酒上市公司也紛紛加強(qiáng)市值管理，至少包括增持、分紅、回購(gòu)三大舉措中的一種。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2024年，白酒行業(yè)前六大上市公司貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、洋河股份、瀘州老窖、古井貢酒全部已官宣或已實(shí)施2024年度中期分紅。按照各家分紅方案數(shù)據(jù)推算，六家公司2024年度中期分紅共計(jì)將派發(fā)超過(guò)490億元。

其中，貴州茅臺(tái)、五糧液還相繼發(fā)布未來(lái)3年股東回報(bào)規(guī)劃。有分析人士認(rèn)為，白酒企業(yè)紛紛通過(guò)分紅方式回饋股東，一方面彰顯了公司對(duì)自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展的信心，另一方面積極回饋投資者也有望提振市場(chǎng)情緒。

在行業(yè)專家看來(lái)，白酒發(fā)展新周期下，“高端化轉(zhuǎn)型”“品牌升級(jí)”是當(dāng)下行業(yè)兩大發(fā)展主題。新的競(jìng)爭(zhēng)主題下，是新的市場(chǎng)格局與消費(fèi)需求，也醞釀著新的機(jī)遇、蘊(yùn)藏著新的危機(jī)。

比如，2024年以來(lái)，五糧液多次對(duì)外強(qiáng)調(diào)1618五糧液的戰(zhàn)略地位，著力推出千元價(jià)格帶宴席第一品牌，其所表現(xiàn)出來(lái)的新生增長(zhǎng)力量已經(jīng)很明晰。老白干酒則持續(xù)推進(jìn)豐聯(lián)酒業(yè)的吸收重組計(jì)劃，提高品牌協(xié)同的效率。

為尋找新的增量市場(chǎng)，不少酒企還拿出利潤(rùn)來(lái)擴(kuò)大對(duì)白酒產(chǎn)品的研發(fā)。2024年前三季度，20家上市酒企的總研發(fā)費(fèi)用已經(jīng)超過(guò)10億元。

2025年，白酒股會(huì)上演一出怎樣的“好戲”呢？