斑馬消費 陳曉京

安井食品籌劃快1年的赴港上市，日前有了新的進展，相關議案已通過董事會、監事會審議通過。

這一刻，公司已等了很久。因苦心構建A+H，中小投資者們頗多爭議——無論登陸港股的時間窗口，還是融資的必要性，天時地利人和，公司似乎哪頭都不占。

不過，相比赴港上市的爭議，在行業內卷之下，公司的速凍主業更值得重視。

作為行業一哥，公司業績增速逐年放緩，以往牢牢占據的C位，出現了更多挑戰者，盡早海外淘金，正是現實之需。

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爭議中赴港

安井食品（603345.SH）赴港上市的議案，在上周已經公司董事會、監事會審議通過，待公司股東會審議通過，將在未來18個月內擇時登陸港股。

這本是公司加速國際化和布局海外業務的一項重要舉措，自披露以來卻引發中小投資者們的爭議。

今年1月中旬公司啟動籌劃赴港上市時，中小投資者們對這一“貿然”之舉就不太理解，認為無論是時間窗口，還是融資的必要性，亦或有拖累A股市值的風險。啟動籌劃赴港上市披露后，公司股價明顯波動，曾連續幾個交易日下跌。

爭議持續了幾個月，直至5月底舉行的2023年度業績說明會。會上，公司董事長劉鳴鳴對外回應，才讓中小投資們松了一口氣。

劉表示，拓展廣闊的海外市場，同樣需要籌集大量資金，且在港上市更方便和國際資本溝通。公司的海外戰略很明確，一方面在直接在海外建設生產基地，一方面通過收并購將標的企業、渠道和市場直接收入囊中。

公司自2001年創立以來，速凍產品銷售主要市場集中于國內，境外收入幾乎可以被忽略，2022年收入規模才過億元。2022年、2023年及2024年上半年，境外收入分別為約1.08億元、1.28億元和6773.10萬元，所占各期公司總收入比重均不及1%。

積極出海“淘金”，更有基于自身的考慮。公司在2024年中報里披露，國內消費市場普遍存在增長預期謹慎，消費市場未完全釋放，導致下游餐飲用戶主動或被動降價，行業普遍存在增收不增利的不利局面。

要保持過去多年高速增長，公司也應該“走出去”。出海方面，公司已嘗到甜頭。

在今年三季報中，公司境外收入同比增長35.77%，為旗下增速最高的市場區域。站上港股平臺，將是對企業國際化的加持。

在上周的公告中，公司披露，在港股募資后的用途，計劃投向多個方面：全球銷售網絡建設、全球供應鏈體系建設、產業投資及并購、產品開發和技術提升、提高自動化及數字化水平、補充流動資金等。

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業績增速放緩

消費者最早認識安井食品，應該是公司利用福建沿海漁業資源優勢，生產的魚丸產品。

說到這里，大家應該還記得那句形象的廣告詞：好魚做好丸，好丸才會彈。一時間魚丸銷售火熱，特別是一到冬季火鍋季，產品供不應求。

從魚丸開始，公司產品陣營逐漸延伸到肉丸、蝦滑、蟹棒、水餃等，形成了如今速凍肉制品、米面制品和速凍菜肴制品三大品類。

早期，公司依托深耕渠道和全國性市場布局，營收規模得以迅速爆發，躋身速凍行業之首。

但自特殊三年以來，公司業績增長放緩的趨勢愈來愈明顯。

公司營收增速由2020年的32.25%降至2023年15.29%，同期，歸母凈利潤增速由61.73%降至34.24%。2024年前三季度，營收增速、歸母凈利潤分別為7.84%和-6.65%。

丸子不好賣了，一方面是行業門檻低，生產廠家太多，速凍產品同質化嚴重，行業內卷，甚至卷到公司布局的預制菜之中。

近幾年來，預制菜業務逐漸發展成為公司第二曲線。2019年至2024年前三季度，公司速凍菜肴制品業務收入由5.46億元增至33.37億元，收入占比由10.37%增至30.13%，收入增速卻從38.23%降至7.34%。

最近兩年，預制菜口碑滑坡，越來越不受待見，行業普遍受到波及。其中，預制菜第一股味知香（605089.SH），今年前三季度歸母凈利潤同比下降近4成。

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速凍一哥

安井食品前身華順民生食品，起初生產的產品和三全、思念差不多，也是餛飩和湯圓，但彼時的三全和思念已在行業領先，其產能和渠道優勢，華順民生食品更是難以企及。

當時華順民生食品負責人張清苗改變策略，依托公司前股東廈門海洋漁業，重點發力高性價比的魚糜制品。不過，在魚糜市場，海欣食品（002702.SZ）已有類似產品，華順民生的產品靠性價比，在行業站穩腳跟。

有了魚丸（魚糜）這個爆款，公司迅速將蟹棒、魚皮餃及其他海魚類肉丸推向市場。

張清苗敏銳地發覺，速凍產品更容易向標準化的火鍋餐飲行業推廣。2008年至2015年，國內火鍋市場零售額年復合增長率高達15%。公司產品推向火鍋消費場景，進入快速增長軌道。

2009年，公司整體銷售規模達9.5億元，其中速凍產品銷售占比7成左右。

速凍食品一直被行業內稱作“苦生意”，冷鏈、物流半徑等諸多因素影響公司發展。通過打造爆款，同時在市場端開設工廠，公司對市場的反應速度迅速提升。

此舉讓公司的速凍火鍋產品市占率由2013年的5.7%增至2020年的15.5%，成了公司名副其實的王牌業務。

多年的高速增長后，早期產品帶來的規模紅利正在衰退。

公司股東動了減持的心思。2022年至2023年，控股股東國力民生兩次減持，套現近30億元。高管劉鳴鳴、張清苗、梁晨、唐奕及黃清松等也加入減持的隊伍。

2023年，公司實控人變更，因家族原因，章高路將所持控股股東國力民生28.54%股權轉讓給其母王蘇；王蘇其后將所持國力民生28.74%股權轉讓給其姐王繼娟。

與此同時，國力民生股東杭華將所持5.99%股權轉讓給其母杭建英，杭建英（持股29.9401%）與國力民生原股東陸秋文成為一致行動人，合計持有國力民生55.09%。

公司實控人由章高路變更為杭建英和陸秋文，雙方商定，若兩人意見不一致，以杭建英意見為準。

杭建英生于1960年，擁有英國永久居留權，目前名下企業僅國力民生一家公司，最近五年為自由職業投資人。其與陸秋文共同控制的國力民生擁有澳洲成峰高教（01752.HK）14.43%股權。