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07/11
2025

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精品專欄

安井食品赴港上市,是喜是憂?

斑馬消費 陳曉京

安井食品籌劃快1年的赴港上市,日前有了新的進展,相關議案已通過董事會、監事會審議通過。

這一刻,公司已等了很久。因苦心構建A+H,中小投資者們頗多爭議——無論登陸港股的時間窗口,還是融資的必要性,天時地利人和,公司似乎哪頭都不占。

不過,相比赴港上市的爭議,在行業內卷之下,公司的速凍主業更值得重視。

作為行業一哥,公司業績增速逐年放緩,以往牢牢占據的C位,出現了更多挑戰者,盡早海外淘金,正是現實之需。

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爭議中赴港

安井食品(603345.SH)赴港上市的議案,在上周已經公司董事會、監事會審議通過,待公司股東會審議通過,將在未來18個月內擇時登陸港股。

這本是公司加速國際化和布局海外業務的一項重要舉措,自披露以來卻引發中小投資者們的爭議。

今年1月中旬公司啟動籌劃赴港上市時,中小投資者們對這一“貿然”之舉就不太理解,認為無論是時間窗口,還是融資的必要性,亦或有拖累A股市值的風險。啟動籌劃赴港上市披露后,公司股價明顯波動,曾連續幾個交易日下跌。

爭議持續了幾個月,直至5月底舉行的2023年度業績說明會。會上,公司董事長劉鳴鳴對外回應,才讓中小投資們松了一口氣。

劉表示,拓展廣闊的海外市場,同樣需要籌集大量資金,且在港上市更方便和國際資本溝通。公司的海外戰略很明確,一方面在直接在海外建設生產基地,一方面通過收并購將標的企業、渠道和市場直接收入囊中。

公司自2001年創立以來,速凍產品銷售主要市場集中于國內,境外收入幾乎可以被忽略,2022年收入規模才過億元。2022年、2023年及2024年上半年,境外收入分別為約1.08億元、1.28億元和6773.10萬元,所占各期公司總收入比重均不及1%。

積極出海“淘金”,更有基于自身的考慮。公司在2024年中報里披露,國內消費市場普遍存在增長預期謹慎,消費市場未完全釋放,導致下游餐飲用戶主動或被動降價,行業普遍存在增收不增利的不利局面。

要保持過去多年高速增長,公司也應該“走出去”。出海方面,公司已嘗到甜頭。

在今年三季報中,公司境外收入同比增長35.77%,為旗下增速最高的市場區域。站上港股平臺,將是對企業國際化的加持。

在上周的公告中,公司披露,在港股募資后的用途,計劃投向多個方面:全球銷售網絡建設、全球供應鏈體系建設、產業投資及并購、產品開發和技術提升、提高自動化及數字化水平、補充流動資金等。

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業績增速放緩

消費者最早認識安井食品,應該是公司利用福建沿海漁業資源優勢,生產的魚丸產品。

說到這里,大家應該還記得那句形象的廣告詞:好魚做好丸,好丸才會彈。一時間魚丸銷售火熱,特別是一到冬季火鍋季,產品供不應求。

從魚丸開始,公司產品陣營逐漸延伸到肉丸、蝦滑、蟹棒、水餃等,形成了如今速凍肉制品、米面制品和速凍菜肴制品三大品類。

早期,公司依托深耕渠道和全國性市場布局,營收規模得以迅速爆發,躋身速凍行業之首。

但自特殊三年以來,公司業績增長放緩的趨勢愈來愈明顯。

公司營收增速由2020年的32.25%降至2023年15.29%,同期,歸母凈利潤增速由61.73%降至34.24%。2024年前三季度,營收增速、歸母凈利潤分別為7.84%和-6.65%。

丸子不好賣了,一方面是行業門檻低,生產廠家太多,速凍產品同質化嚴重,行業內卷,甚至卷到公司布局的預制菜之中。

近幾年來,預制菜業務逐漸發展成為公司第二曲線。2019年至2024年前三季度,公司速凍菜肴制品業務收入由5.46億元增至33.37億元,收入占比由10.37%增至30.13%,收入增速卻從38.23%降至7.34%。

最近兩年,預制菜口碑滑坡,越來越不受待見,行業普遍受到波及。其中,預制菜第一股味知香(605089.SH),今年前三季度歸母凈利潤同比下降近4成。

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速凍一哥

安井食品前身華順民生食品,起初生產的產品和三全、思念差不多,也是餛飩和湯圓,但彼時的三全和思念已在行業領先,其產能和渠道優勢,華順民生食品更是難以企及。

當時華順民生食品負責人張清苗改變策略,依托公司前股東廈門海洋漁業,重點發力高性價比的魚糜制品。不過,在魚糜市場,海欣食品(002702.SZ)已有類似產品,華順民生的產品靠性價比,在行業站穩腳跟。

有了魚丸(魚糜)這個爆款,公司迅速將蟹棒、魚皮餃及其他海魚類肉丸推向市場。

張清苗敏銳地發覺,速凍產品更容易向標準化的火鍋餐飲行業推廣。2008年至2015年,國內火鍋市場零售額年復合增長率高達15%。公司產品推向火鍋消費場景,進入快速增長軌道。

2009年,公司整體銷售規模達9.5億元,其中速凍產品銷售占比7成左右。

速凍食品一直被行業內稱作“苦生意”,冷鏈、物流半徑等諸多因素影響公司發展。通過打造爆款,同時在市場端開設工廠,公司對市場的反應速度迅速提升。

此舉讓公司的速凍火鍋產品市占率由2013年的5.7%增至2020年的15.5%,成了公司名副其實的王牌業務。

多年的高速增長后,早期產品帶來的規模紅利正在衰退。

公司股東動了減持的心思。2022年至2023年,控股股東國力民生兩次減持,套現近30億元。高管劉鳴鳴、張清苗、梁晨、唐奕及黃清松等也加入減持的隊伍。

2023年,公司實控人變更,因家族原因,章高路將所持控股股東國力民生28.54%股權轉讓給其母王蘇;王蘇其后將所持國力民生28.74%股權轉讓給其姐王繼娟。

與此同時,國力民生股東杭華將所持5.99%股權轉讓給其母杭建英,杭建英(持股29.9401%)與國力民生原股東陸秋文成為一致行動人,合計持有國力民生55.09%。

公司實控人由章高路變更為杭建英和陸秋文,雙方商定,若兩人意見不一致,以杭建英意見為準。

杭建英生于1960年,擁有英國永久居留權,目前名下企業僅國力民生一家公司,最近五年為自由職業投資人。其與陸秋文共同控制的國力民生擁有澳洲成峰高教(01752.HK)14.43%股權。

AI財評
安井食品赴港上市的戰略布局,反映了公司在國內速凍食品行業增速放緩背景下的轉型需求。盡管國內市場面臨消費預期謹慎和行業競爭加劇的挑戰,公司通過拓展海外市場尋求新的增長點,顯示出其國際化戰略的前瞻性。然而,中小投資者對公司赴港上市的爭議,主要集中在對A股市值的潛在拖累和融資必要性上。從財務角度看,公司近年業績增速放緩,尤其是預制菜業務增速下降,表明其核心業務面臨壓力。此外,控股股東及高管的減持行為,可能引發市場對公司未來發展信心的疑慮。總體而言,安井食品的港股上市計劃是其應對國內市場飽和、尋求海外擴張的重要一步,但需謹慎平衡短期市場反應與長期戰略目標,確保投資者利益與公司發展同步。
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