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07/11
2025

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精品專欄

不必惋惜寶寶樹

斑馬消費 任建新

12月9日,“互聯網母嬰第一股”寶寶樹集團(01761.HK),正式從港交所退市。

寶寶樹這一輪危機,爆發自2023年4月。按公司時任執行董事、CFO徐翀的說法,他在董事會上做出正式發言,批評大股東復星集團持續侵害寶寶樹公司利益,踐踏寶寶樹集團作為港股上市公司的獨立性,并造成公司和其他股東的巨大損失。

隨后,徐翀的相關職務被董事會罷免。公告發布當天,有寶寶樹員工在社交媒體爆料稱,公司財務、法務、廉政、內審內控、PR等人員被“復星系”管理層宣布開除。

當時,坊間傳言,徐翀被免職后拒不交接,直接上演武俠片,手著長劍強行攻入自己的辦公室,把自己鎖在辦公室整整3天。不過,后來徐翀發布聲明表示,自己是因為被“黑衣人”阻撓,出不了辦公室,四次報警后才被帶離。

徐翀是南京大學和中國人民大學的法律系高材生,曾就職于多家金融機構和上市公司,2014年加入寶寶樹集團,2018年成為公司雙執董之一。按照他的自述,幫寶寶樹“累計融資70億,多次續命”,是 “對公司付出最多的人,沒有之一”。

其實,寶寶樹集團內斗,根源還是在于,復星系接手后,公司羸弱的業績表現和持續低迷的市值。

當時披露的業績顯示,2022年,寶寶樹集團收入3.15億元,還不到2018年的一半,連續多年虧損,當年凈利潤-4.68億元。

2023年4月底,因未能披露2023年報,公司股票停牌。停牌之前,其股價跌至0.265港元/股,市值僅剩4.40億港元,較巔峰市值134億港元,蒸發了超過96%。

去年12月底,寶寶樹內斗再升級,徐翀不僅細數復星和公司的“多宗罪”,在線追討寶寶樹欠自己的2.1億元,還把戰火燒到了復星系,指責其涉嫌構成虛假上市。

今年以來,寶寶樹集團并未力挽狂瀾,公司未能披露2023年半年報、2023年報、2024年半年報,沒有按期達到復牌條件,最終觸發退市。

這樣的結局,當真是令人唏噓不已。就在幾年前,寶寶樹還作為行業內的明星公司,享受資本和市場的眾星捧月,并且在港股科技熱的尾聲中成功上市。

寶寶樹的創始人王懷南,1988年畢業于清華大學英語系后留洋,1996年走出校園后,先后任職于寶潔、雅虎、Google,期間參與了雅虎對阿里巴巴的投資,據說,Google的中文名“谷歌”,就是他翻譯的。

新世紀之初,互聯網經濟如火如荼,一切傳統行業都值得被重做。2007年,王懷南看中互聯網+母嬰的市場機會,創立母嬰社區寶寶樹。

王懷南還找來了邵亦波擔任聯合創始人。將電商鼻祖易趣網賣給eBay后,邵亦波成為經緯中國創始合伙人,投資項目包括獵聘網、找鋼網、分期樂等,在中國互聯網圈的江湖地位更高。

王懷南+邵亦波+徐翀領銜,寶寶樹在資本的加持下,以移動互聯網常見的燒錢模式,通過PGC+UGC模式做大內容板塊,成為中國最大、最活躍的母嬰社區平臺。公司上市前的2017年,公司憑借寶寶樹、小時光兩款APP,積累了1.39億日活。

同時,寶寶樹較早地開啟了廣告之外的商業化探索,2015年推出以美囤媽媽和美囤美物為抓手的電商業務,2016年探索知識付費模式,早在2017年就引入了M2C模式推進自有品牌業務。

到上市之時,公司集齊了堪稱豪華的股東名單:復星、好未來、聚美優品、中信證券、諾亞財富、招商資產、濱江集團、淘寶等,以及王亞偉、吳亞軍名下公司。

然而, 寶寶樹集團的業務,始終看不到盈利的曙光,令創始團隊和各大股東之間的嫌隙滋生。

公司上市不到一年,聯合創始人邵亦波將所持股份轉讓給復星國際,并退出董事會。不久后,公司創始人王懷南及其妻子拋售股份,并辭任執行董事兼CEO,僅擔任非執行董事。寶寶樹,成為復星系和郭廣昌【抄底】的眾多項目之一。

高敏出任寶寶樹集團雙執董之一,成為控股股東復星國際派駐的管理人。徐翀作為寶寶樹管理團隊中的留守派,一直頂在與復星系沖突的第一線,為后續的沖突埋下伏筆。

2023年12月,當寶寶樹集團因內部沖突引發關注后,創始人王懷南才側面回應了退出原因。大概意思是,創業能否成功的三個關鍵點是:個人有沒有興趣、個人和組織有沒有能力以及這件事情是否符合國家的大趨勢。

潛在客戶規模的縮水,成為母嬰行業最大的空頭,無論傳統母嬰產業和互聯網母嬰,幾乎都在考慮轉型問題;投資機構獲利退出的短期需求,與公司業務布局的長期規劃,矛盾越來越激烈;站在互聯網母嬰行業內,由于抖音、快手等新型社交平臺的崛起,母嬰社區的內容化和IP化更加突出,給寶寶樹這類傳統平臺造成了非常大的壓力。

到最后一次披露的2022年業績公告,寶寶樹已經不再披露用戶規模,只披露核心變現用戶流量為2160萬,同比增長接近于0。2023年至今的業務進展和業績表現,應該也不會有太多人抱有信心。

前幾天,王懷南因“員工周末不積極響應工作,老板怒退群”上了熱搜。后來經過辟謠,大家才想起來,他已經退出寶寶樹很久了,早已開啟了自己的全新創業項目。

寶寶樹的問題,現在主要由復星系和郭廣昌來考慮了。只是,郭老板需要思慮的問題太多,復星系的流動性,復地旗下大量的地產項目,心頭好舍得酒業的戰略方向、業績壓力和庫存危機,等等,恐怕還輪不到尚未長成參天大樹的寶寶樹。

所以,不必惋惜寶寶樹。這只是一個被時代拋棄的曾經的明星公司。只是因為它掙扎得夠久,牽涉利益更多、鬧出的動靜更大,才獲得了本不該擁有的關注度而已。

AI財評
寶寶樹的退市是互聯網母嬰行業的一個縮影,反映了行業面臨的深層次問題。從財經視角看,寶寶樹的困境主要源于商業模式的不成熟和市場競爭的加劇。盡管早期通過資本加持和用戶積累取得了一定成功,但未能有效實現盈利,導致股東和管理層之間的矛盾激化。復星系的介入未能扭轉局面,反而加劇了內部沖突。此外,新興社交平臺的崛起對傳統母嬰社區形成了巨大沖擊,寶寶樹未能及時調整戰略以適應市場變化。最終,寶寶樹的退市不僅是公司治理失敗的體現,也是行業轉型期的一個警示。對于投資者而言,這提醒我們在投資互聯網企業時,不僅要關注用戶增長,更要審視其盈利模式和長期競爭力。
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