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12月9日，“互聯網母嬰第一股”寶寶樹集團（01761.HK），正式從港交所退市。

寶寶樹這一輪危機，爆發自2023年4月。按公司時任執行董事、CFO徐翀的說法，他在董事會上做出正式發言，批評大股東復星集團持續侵害寶寶樹公司利益，踐踏寶寶樹集團作為港股上市公司的獨立性，并造成公司和其他股東的巨大損失。

隨后，徐翀的相關職務被董事會罷免。公告發布當天，有寶寶樹員工在社交媒體爆料稱，公司財務、法務、廉政、內審內控、PR等人員被“復星系”管理層宣布開除。

當時，坊間傳言，徐翀被免職后拒不交接，直接上演武俠片，手著長劍強行攻入自己的辦公室，把自己鎖在辦公室整整3天。不過，后來徐翀發布聲明表示，自己是因為被“黑衣人”阻撓，出不了辦公室，四次報警后才被帶離。

徐翀是南京大學和中國人民大學的法律系高材生，曾就職于多家金融機構和上市公司，2014年加入寶寶樹集團，2018年成為公司雙執董之一。按照他的自述，幫寶寶樹“累計融資70億，多次續命”，是 “對公司付出最多的人，沒有之一”。

其實，寶寶樹集團內斗，根源還是在于，復星系接手后，公司羸弱的業績表現和持續低迷的市值。

當時披露的業績顯示，2022年，寶寶樹集團收入3.15億元，還不到2018年的一半，連續多年虧損，當年凈利潤-4.68億元。

2023年4月底，因未能披露2023年報，公司股票停牌。停牌之前，其股價跌至0.265港元/股，市值僅剩4.40億港元，較巔峰市值134億港元，蒸發了超過96%。

去年12月底，寶寶樹內斗再升級，徐翀不僅細數復星和公司的“多宗罪”，在線追討寶寶樹欠自己的2.1億元，還把戰火燒到了復星系，指責其涉嫌構成虛假上市。

今年以來，寶寶樹集團并未力挽狂瀾，公司未能披露2023年半年報、2023年報、2024年半年報，沒有按期達到復牌條件，最終觸發退市。

這樣的結局，當真是令人唏噓不已。就在幾年前，寶寶樹還作為行業內的明星公司，享受資本和市場的眾星捧月，并且在港股科技熱的尾聲中成功上市。

寶寶樹的創始人王懷南，1988年畢業于清華大學英語系后留洋，1996年走出校園后，先后任職于寶潔、雅虎、Google，期間參與了雅虎對阿里巴巴的投資，據說，Google的中文名“谷歌”，就是他翻譯的。

新世紀之初，互聯網經濟如火如荼，一切傳統行業都值得被重做。2007年，王懷南看中互聯網+母嬰的市場機會，創立母嬰社區寶寶樹。

王懷南還找來了邵亦波擔任聯合創始人。將電商鼻祖易趣網賣給eBay后，邵亦波成為經緯中國創始合伙人，投資項目包括獵聘網、找鋼網、分期樂等，在中國互聯網圈的江湖地位更高。

王懷南+邵亦波+徐翀領銜，寶寶樹在資本的加持下，以移動互聯網常見的燒錢模式，通過PGC+UGC模式做大內容板塊，成為中國最大、最活躍的母嬰社區平臺。公司上市前的2017年，公司憑借寶寶樹、小時光兩款APP，積累了1.39億日活。

同時，寶寶樹較早地開啟了廣告之外的商業化探索，2015年推出以美囤媽媽和美囤美物為抓手的電商業務，2016年探索知識付費模式，早在2017年就引入了M2C模式推進自有品牌業務。

到上市之時，公司集齊了堪稱豪華的股東名單：復星、好未來、聚美優品、中信證券、諾亞財富、招商資產、濱江集團、淘寶等，以及王亞偉、吳亞軍名下公司。

然而， 寶寶樹集團的業務，始終看不到盈利的曙光，令創始團隊和各大股東之間的嫌隙滋生。

公司上市不到一年，聯合創始人邵亦波將所持股份轉讓給復星國際，并退出董事會。不久后，公司創始人王懷南及其妻子拋售股份，并辭任執行董事兼CEO，僅擔任非執行董事。寶寶樹，成為復星系和郭廣昌【抄底】的眾多項目之一。

高敏出任寶寶樹集團雙執董之一，成為控股股東復星國際派駐的管理人。徐翀作為寶寶樹管理團隊中的留守派，一直頂在與復星系沖突的第一線，為后續的沖突埋下伏筆。

2023年12月，當寶寶樹集團因內部沖突引發關注后，創始人王懷南才側面回應了退出原因。大概意思是，創業能否成功的三個關鍵點是：個人有沒有興趣、個人和組織有沒有能力以及這件事情是否符合國家的大趨勢。

潛在客戶規模的縮水，成為母嬰行業最大的空頭，無論傳統母嬰產業和互聯網母嬰，幾乎都在考慮轉型問題；投資機構獲利退出的短期需求，與公司業務布局的長期規劃，矛盾越來越激烈；站在互聯網母嬰行業內，由于抖音、快手等新型社交平臺的崛起，母嬰社區的內容化和IP化更加突出，給寶寶樹這類傳統平臺造成了非常大的壓力。

到最后一次披露的2022年業績公告，寶寶樹已經不再披露用戶規模，只披露核心變現用戶流量為2160萬，同比增長接近于0。2023年至今的業務進展和業績表現，應該也不會有太多人抱有信心。

前幾天，王懷南因“員工周末不積極響應工作，老板怒退群”上了熱搜。后來經過辟謠，大家才想起來，他已經退出寶寶樹很久了，早已開啟了自己的全新創業項目。

寶寶樹的問題，現在主要由復星系和郭廣昌來考慮了。只是，郭老板需要思慮的問題太多，復星系的流動性，復地旗下大量的地產項目，心頭好舍得酒業的戰略方向、業績壓力和庫存危機，等等，恐怕還輪不到尚未長成參天大樹的寶寶樹。

所以，不必惋惜寶寶樹。這只是一個被時代拋棄的曾經的明星公司。只是因為它掙扎得夠久，牽涉利益更多、鬧出的動靜更大，才獲得了本不該擁有的關注度而已。