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07/11
2025

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精品專欄

80億并購“蛇吞象”,松發股份丟掉“瓷飯碗”

斑馬消費 范建

松發股份“蛇吞象”式并購,再現恒力系掌門人陳建華高超的資本運作能力。

昨日,松發股份端出百億級再融資大餐,意欲丟掉“瓷飯碗”,捧起船舶制造的“鐵飯碗”。

此前,二級市場已用連續14個漲停,表達出了亢奮的情緒。昨日,重組草案披露后,松發股份一字跌停。

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80億大重組

昨日,松發股份(603268.SH)重組草案出爐,一起對價高達80億元的“蛇吞象”式并購,邁出了關鍵的一步。

根據草案,松發股份將通過資產置換+發行股份購買資產,將恒力重工100%股權收入麾下。

資產評估報告顯示,松發股份現有全部資產的估值為5.13億元(增值率12.63%),恒力重工100%股權的估值為80.06億元(增值率167.84%),差額部分,公司將以10.16元/股,向中坤投資、恒能投資、蘇州恒能以及陳建華,發行7.38億股,約占發行后上市公司總股本的85.59%。

交易完成后,上述交易主體,將分別持有上市公司39.86%、15.24%、15.24%和15.24%股份,現控股股東恒力集團持股從30.14%降為4.34%。

因以上企業均為陳建華、范紅衛夫婦投資設立,盡管,屆時上市公司控股股東將變為中坤投資,但實際控制人依然為陳建華、范紅衛夫婦,二人間接控制的上市公司股份將達到89.93%,社會公眾股東合計持股,已無限接近于10%的上市公司下限。

與本次資產重組同時推進的,還有一份巨額再融資計劃。松發股份擬發行股份募集50億元配套資金,用于高端裝備制造、船舶研發中心建設項目,以及償還金融機構債務。

松發股份的本次重大資產重組,于今年9月30日浮出水面,相關消息一經披露,公司股票交易第一時間停牌。

10月17日,公司公布預案,股票交易復牌。隨后的14個交易日,松發股份連續漲停,11月5日,公司收于54.53元的歷史高點,比停牌前股價上漲280%。

之后的幾個交易日,公司股價略有回調,仍處于高位。

昨日,預案披露后,二級市場的亢奮勁不再,松發股份一字跌停,收于48.08元/股,當前總市值59.70億元。

在這一場資本大宴中,有幸運兒,也有失落者。

劉壯超原持有松發股份729.3萬股,占公司總股本的5.95%,為公司前五大股東之一。

今年7月起,其所持股份被司法拍賣,先后兩次因為無人出價而流拍。

在后續的拍賣中,“王燈城”于8月24日以1886.44萬元,競得147.84萬股(12.76元/股)。9月30日,“王登正”以2237.79萬元競得147.84萬股(15.14元/股);“周慕雨”合計6898.37萬元,競得443.52萬股(15.55元/股)。

在松發股份這一波重組的行情中,他們都將收獲數倍的浮盈。

被迫離席的劉壯超,早在2010年就投資入股公司,系松發股份的發起人之一。資料顯示,劉壯超為“潮汕資本教父”劉紹喜的次子。劉紹喜早年做家具生意起家,借此搭建起龐大的“宜華系”。巔峰時期,宜華集團資產規模高達850億元。劉紹喜家族曾以130億元財富,位列“2018年胡潤中國富豪”第361位。

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丟掉“瓷飯碗”

松發股份的主營業務是陶瓷,旗下產品有家瓷、定制瓷、酒店瓷等日用陶瓷用品。2015年,在上交所主板掛牌上市。

上市以來,公司沒有表現出太大的成長性,最近3年,更是業績驟降,陷入虧損的泥潭無法自拔。

2021年-2023年,公司營業收入分別為4.03億元、2.71億元和2.06億元;歸母凈利潤分別為-3.09億元、-1.71億元和-1.17億元。今年前三季度,繼續虧損6031萬元。

早在2018年,公司原實際控制人林道藩、陸巧秀等,就將所持上市公司約30%股權,轉讓給恒力集團,讓渡了上市公司控制權。

恒力集團創立于1994年,是以煉油、石化、聚酯新材料和紡織全產業鏈發展的國際型企業。官網披露,2023年,集團總營收8177億元,位列世界500強第81位、中國企業500強第25位、中國民營企業500強第3位。

旗下上市公司恒力石化(600346.SH),2023年營業收入2349億元,歸母凈利潤69.05億元,當前市值過千億。

作為恒力系這艘巨型產業航母的掌舵人,在資本市場長袖善舞的陳建華,當然不會甘于做盤子和碗這點小生意。松發股份的這一次重組,應該早就在他的計劃之中。

恒力重工成立于2022年7月,是恒力系旗下的年輕成員。公司創立不久,即出資21.1億元,拍下閑置十年之久的原STX大連造船名下資產,借此跨入船舶制造行業。

當前,國際船舶市場形勢向好,在這樣的市場背景下,恒力重工通過資產重組上市,精準把握住了好時機。

據 Clarksons(克拉克森)和國金證券研究所數據,2023年恒力重工新接訂單399.40萬載重噸,位居中國第六、全球第九。今年前三季度,該公司生產船舶2艘、交付2艘。

隨著在船舶制造業的快速布局,恒力重工的業績也迎來飛速增長。2023年,公司營業收入和凈利潤分別為6.63億元和113.71萬元;今年前三季度,已暴增至33.06億元和1.34億元。

強勁的增長勢頭下,恒力重工也作出了與其整體估值相匹配的業績承諾。2025年-2027年,累計扣非凈利潤不低于48億元。

AI財評
松發股份此次“蛇吞象”式并購恒力重工,展現了恒力系掌門人陳建華在資本運作上的高超技巧。通過資產置換和發行股份,松發股份不僅實現了業務轉型,從陶瓷制造轉向船舶制造,還通過募集50億元配套資金,進一步鞏固了其在高端裝備制造領域的地位。然而,這種高溢價并購和高杠桿融資也帶來了風險,尤其是社會公眾股東持股比例接近下限,可能影響公司治理結構。此外,恒力重工的業績承諾雖高,但其快速增長的可持續性仍需市場驗證??傮w來看,此次重組短期內提振了股價,但長期效果還需觀察其整合效果和市場反應。
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