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07/11
2025

有價(jià)值的財(cái)經(jīng)大數(shù)據(jù)平臺

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精品專欄

港資金店,先嘗到了金價(jià)暴漲的苦

斑馬消費(fèi) 陳碧婷

金價(jià)越漲,金店越難?黃金市場最反認(rèn)知的一幕,真的出現(xiàn)了。

截至2024年9月30日的半年中,金飾巨頭周大福收入下降超20%,業(yè)績下降接近45%;六福集團(tuán)更為嚴(yán)重,凈利率下滑超過55%;謝瑞麟,在連虧5年后,最近半年繼續(xù)虧掉4379萬港元。

金價(jià)暴漲后,明明市場關(guān)注度變高了,“買漲不買跌”讓大家爭搶著殺入黃金市場,為什么港資金飾巨頭們反而普遍業(yè)績承壓?

對于金店們來說,怕金價(jià)不漲,也怕金價(jià)升得太快、漲得太猛。一旦金價(jià)漲至高位、劇烈波動,買方便開始傾向于觀望,導(dǎo)致中國黃金市場從2023年的烈火烹油,轉(zhuǎn)向2024年的偃旗息鼓。

更加追求穩(wěn)健的港資金飾品牌們,往往習(xí)慣借助黃金對沖來平抑周期。行情向下時(shí),不會虧得太慘;行情超預(yù)期猛烈向上,會導(dǎo)致巨大的對沖損失。這便是港資金飾品牌,比本土品牌先一步品嘗到更酸澀的周期之苦的原因。

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金店也賣不動貨了?

近日,港資金飾品牌巨頭,周大福和六福集團(tuán),同日披露最新業(yè)績。在金價(jià)的飆漲周期內(nèi),給市場潑了一盆冷水。

截至2024年9月30日的6個(gè)月,周大福(01929.HK)收入394.08億港元,同比下降20.43%,凈利潤25.64億港元,同比下降44.47%——公司的收入和凈利潤,遠(yuǎn)不如2021-2023年同期,降到了2020年的水平;如果算凈利率的話,連2020年都不如。

同期,六福集團(tuán)(00590.HK)收入54.49億港元,同比下降27.22%,凈利潤4.17億港元,同比下降55.74%。

周大福和六福集團(tuán)尚只是業(yè)績下滑,而謝瑞麟,則已經(jīng)陷入了持續(xù)的虧損之中了。

此前披露的業(yè)績顯示,截至2024年9 月 30 日止六個(gè)月,謝瑞麟(00417.HK)收入8.64億港元,同比下降35.81%,凈利潤-4379.0萬港元,虧損面較上年同期有所擴(kuò)大。

實(shí)際上,最近幾年,謝瑞麟的業(yè)績表現(xiàn)一直萎靡不振,收入連下臺階,凈利潤連虧5年。截至2024年3月31日財(cái)年的最近6個(gè)會計(jì)年度,公司收入分別為40.65億港元、29.14億港元、26.49億港元、27.68億港元、25.91億港元、26.54億港元,凈利潤分別為5416.1萬港元、-8967.0萬港元、-4398.0萬港元、-1554.6萬港元、-7143.5萬港元、-3.74億港元。

2024年上半年,周生生(00116.HK)收入110.49億港元,同比下降12.81%,凈利潤5.26億港元,同比下降36.41%。

金至尊(02882.HK),截至2024年6月30日止年度,收入5.87億港元,同比下降5.11%,凈利潤-2.09億港元,虧損狀況有所加劇。

港資金飾品牌五大上市公司,集體交出了收入下降、業(yè)績下滑甚至是虧損的財(cái)報(bào)。在狂飆的黃金行情中,猶如在夏天,掉進(jìn)了一個(gè)冰窟窿。

業(yè)績承壓背后,金飾品牌的關(guān)店成為常態(tài)。2024年Q2和Q3,周大福內(nèi)地門店凈減少239家、香港門店凈減少3家;六福集團(tuán)門店凈減少186家。今年1-6月,周生生門店凈減少22家。

另外,存量門店的運(yùn)營效率也在下降。2024年4-9月,周大福內(nèi)地門店同店銷售增長為-25.4%,香港和澳門同店銷售增長為-30.3%;同期,六福集團(tuán)的整體同店銷售增長為-34.3%。

隨之而來的,便是部分黃金飾品上市公司們,業(yè)績壓力背后的流動性壓力。

當(dāng)下的狀況是,銷售下降,業(yè)績下滑;而黃金采購價(jià)格不斷走高,金飾品牌們的存貨規(guī)模也在攀升,處于高位。如果金價(jià)繼續(xù)上漲,銷售面的壓力更為巨大。但如果金價(jià)開始下跌,各大公司將面臨非常大的存貨減值壓力。

以謝瑞麟為例,截至2024年9月30日,公司未償還計(jì)息銀行貸款及黃金貸款總額為10億港元;最近半年,公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用就高達(dá)3868萬港元。同期,公司已抵押定期存款、現(xiàn)金及銀行結(jié)余總額為3.99億港元;存貨總規(guī)模為12.10億港元。

如果業(yè)務(wù)持續(xù)虧損導(dǎo)致的失血止不住,一旦金價(jià)下跌,謝瑞麟的抗風(fēng)險(xiǎn)能力相當(dāng)有限。這樣的案例,當(dāng)然不止這一家。

港資金飾品牌金至尊,因?yàn)闃I(yè)績與債務(wù)壓力,已經(jīng)在今年年初被六福集團(tuán)收購。隨著黃金價(jià)格和金飾市場進(jìn)入調(diào)整期,行業(yè)的并購重組或?qū)⑻崴伲乱粋€(gè)會是誰?

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怕不漲,又怕漲得太猛

金飾品牌們的銷售與業(yè)績壓力,與黃金價(jià)格的波動直接相關(guān)。

2024年3月起,金價(jià)飆升,后雖有波動,亦居高不下。國際金價(jià)從2月份的2000美元/盎司左右,上漲至10月底接近2800美元/盎司,昨日仍高達(dá)2650.26美元/盎司。

消費(fèi)端的定海神針,周大福今日金價(jià),足金價(jià)格今年2月穩(wěn)定在620-630元/克,此前相當(dāng)長一段時(shí)間單價(jià)穩(wěn)定在800元以上,昨日為796元/克。

這可讓黃金的潛在消費(fèi)者或投資者們,犯起了難。

金價(jià)上漲的早期,特別是溫和上漲的階段,出于“買漲不買跌”的心態(tài),黃金消費(fèi)異常火熱。

2023年,我國黃金消費(fèi)量1089.69噸,同比增長8.78%,疊加金價(jià)上漲17%,去年國內(nèi)黃金消費(fèi)金額達(dá)2820億元,創(chuàng)歷史新高。

值得一提的是,去年的黃金消費(fèi)增長,仍然是以投資類黃金為主。2023年,金飾消費(fèi)量706.48噸,同比增長7.97%;金條及金幣消費(fèi)量299.60噸,同比增長15.70%。

但是,一旦金價(jià)漲至高位,市場進(jìn)入博弈階段,潛在買家便開始觀望,疊加上年的高基數(shù),導(dǎo)致黃金消費(fèi)量下降。

比如說,最近這一個(gè)多月,金價(jià)七上八下,應(yīng)該沒有多少人愿意在此時(shí)出手。

數(shù)據(jù)顯示,2024年前三季度,全國黃金消費(fèi)量741.73噸,同比下降11.18%。而且,投資屬性更為濃厚:其中,金飾消費(fèi)量400.04噸,同比下降27.53%;金條及金幣282.72噸,同比增長27.14%。

所以,主流港資金飾品牌們的銷售下降和業(yè)績承壓,也都在情理之中了。

那么問題來了,本土金飾品牌們,雖部分品牌略有下滑,但整體業(yè)績相對穩(wěn)定,還出了一個(gè)逆勢大幅增長的老鋪黃金,最近夢金園還拿到了赴港上市資格。為何會有這種差異?

港資金飾品牌,一直是中國黃金消費(fèi)市場的中流砥柱。一定程度上而言,正是它們先后北上,才造就了中國金飾市場的“黃金時(shí)代”。大量本土黃金珠寶品牌,無論是從名稱、風(fēng)格還是運(yùn)營模式,很多都是靠模仿港資品牌起家。

在近百年的持續(xù)經(jīng)營中,追求穩(wěn)健的港資金飾品牌們,積累了大量穿越周期的經(jīng)驗(yàn)。其中的重要一條,便是依賴黃金對沖,來應(yīng)對這個(gè)周期波動巨大的市場。

周大福在最新財(cái)報(bào)中表示,截至2024年9月30日,公司黃金按重量的對沖比例為66.7%。

這一策略,通常指購買黃金期貨合約或期權(quán),以應(yīng)對現(xiàn)貨黃金價(jià)格的波動。當(dāng)黃金價(jià)格向下,這一工具能夠相應(yīng)彌補(bǔ)公司在核心業(yè)務(wù)上的利潤;不過,一旦行情超越預(yù)期地向上,公司也要付出一定的代價(jià)。

截至2024年9月30日的最近半年,六福集團(tuán)黃金對沖損失為2.3億港元。而在上年同期,公司黃金對沖獲利5500萬港元。

當(dāng)年,金價(jià)低迷的時(shí)期,“開金店不如賣盒飯”。大家都盼望著金價(jià)漲一漲,幫市場“解開緊箍咒”。沒想到,當(dāng)時(shí)怕它不漲,現(xiàn)在又怕它漲得太猛。現(xiàn)階段,金飾行業(yè)陷入了一個(gè)進(jìn)退維谷的尷尬境地之中。

AI財(cái)評
金價(jià)暴漲背景下,港資金飾品牌業(yè)績普遍承壓,揭示了黃金市場的復(fù)雜性和周期性。金價(jià)上漲初期雖刺激消費(fèi),但高位波動導(dǎo)致消費(fèi)者觀望,銷售下滑。港資品牌通過黃金對沖策略應(yīng)對市場波動,但金價(jià)超預(yù)期上漲導(dǎo)致對沖損失,進(jìn)一步壓縮利潤。相比之下,本土品牌因靈活應(yīng)對和差異化競爭,表現(xiàn)相對穩(wěn)健。未來,金飾行業(yè)需在價(jià)格波動中尋找平衡,優(yōu)化對沖策略,提升產(chǎn)品附加值,以應(yīng)對市場不確定性。同時(shí),行業(yè)整合或加速,強(qiáng)者恒強(qiáng),弱者出局。
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