斑馬消費 陳曉京

經過半年的市場培育，歡樂家十分看好的椰汁水新品椰鯊，并沒有在三季報中重點體現。

當起家的罐頭業務遭遇增長瓶頸，歡樂家持續重注飲料特別是生榨椰汁產品，而推新產生的巨額銷售費用，導致公司業績腰斬。

目前來看，只有新品椰鯊發力之后放量，才能為公司畫出新的增長曲線。

?

業績腰斬

“罐頭大王”歡樂家（300997.SZ），很難歡樂起來。

10月28日晚間，公司前三季報新鮮出爐，錄得營業收入約13.40億元，同比增長2.61%，歸母凈利潤約0.84億元，同比下降52.34%；第三季度，歸母凈利潤錄得約130.74萬元，同比大降97.16%。

業績大降，令中小投資者們一時難以平靜，昨日早盤，公司股價即大跌，全天收報于12.00元，跌幅4.31%。

在三季報中，公司對業績變動如是解釋：前三季度，毛利率34.22%，同比下降3.43個百分點，主要系產品結構變化，以及開拓零食專營連鎖渠道，同時在原料銷售等業務中亦有一定進展，且上述渠道及業務毛利率相對較低。

今年，公司業績下降其實早已現出端倪。上半年，歸母凈利潤同比下降36.44%至0.82億元，其中，Q2僅為36.79萬元，大降99.17%。公司通過媒體回應稱，主要是因椰汁水新產品推廣，銷售費用投入增加所致。

當期，公司銷售費用支出1.54億元，同比增長51.01%，其中，業務宣傳費增長106.58%。1-9月，銷售費用進一步增至2.26億元。

?

罐頭難賣了

歡樂家起家于水果罐頭。公司所在地廣東湛江，為南方水果主產區，早在2001年公司設立之時，就開始生產經營各式水果罐頭，附帶生產各式海產品罐頭等。

至今，水果罐頭仍是公司的主力產品之一。今年1月至9月，公司罐頭產品實現收入5.22億元，占比營收的38.97%，收入同比下降7.73%。兩大經典產品黃桃罐頭、橘子罐頭，收入分別為2.24億元和1.40億元，分別較上年同期微降1.95%和0.52%。

公司罐頭產品收入下行，一方面受上年高基數的影響，另一方面，在新鮮水果種類豐富、供應充沛的市場環境下，罐頭產品不再是消費者的必選項。

挑戰是行業性的。據中金企信國際咨詢數據，2011年至2020年，國內水果罐頭產品產量由224.5萬噸降至145.8萬噸。

作為國內罐頭行業的頭部企業，歡樂家的表現略好于整體趨勢。

2020年至2022年，公司罐頭收入分別為5.08億元、5.25億元和6.48億元，同比增速分別為0.39%、3.35%和23.43%，去年降至16.98%，今年上半年，急轉直下，同比下降9.09%。總體來看，在水果罐頭這個品類上，公司已很難實現大突破。

?

飲料挑大梁

2014年，歡樂家首次涉足植物蛋白領域，推出生榨椰汁飲料產品，經過10年市場培育成為公司第一大業務，形成罐頭+椰汁飲料的雙輪驅動戰略。

公司明確，水果罐頭是穩健型品種，椰汁飲料為增長型產品。

今年前三季度，公司飲料產品實現收入7.54億元，占營業收入的56.29%，同比增長4.35%。其中，椰汁水飲料（含椰汁水、厚椰乳等植物基飲料）產品收入6.49億元，同比增長4.5%。

近幾年，公司飲料業務板塊保持著較好的發展態勢。2020年至2023年，收入分別為7.34億元、9.39億元、9.36億元和11.43億元，所占公司營收比重由53.59%增至59.46%，各期毛利率均在40%以上，遠高于罐頭業務板塊盈利水平。

隨著椰汁類飲料產品的熱銷，公司趁熱打鐵拓展產品種類。2022年，推出以椰子為原料的100%椰汁水飲料、厚椰乳、電解質飲料等產品。

今年，公司繼續在重注椰汁水。4月，一款款名為椰鯊的純椰汁水產品在深圳發布上市，同時，官宣簽約籃球明星奧尼爾代言品牌。椰鯊瞄準運動、賽事，試圖深度綁定運動消費群體。

不過，椰子汁市場格局自2019年以來一直較為穩定，椰樹、特種兵、菲諾等頭部品牌，牢牢占據各自的市場地位。

第一品牌椰樹，與徐冬冬合作多年，屢屢因為出格的廣告宣傳登上熱搜，是行業的一個另類。2012年至2023年，椰樹整體收入規模在40億上下徘徊，去年首次突破50億元，為50.98億元。

椰鯊產品上市后，頻繁冠名相關賽事等提升品牌曝光度，投入不可謂不大。可是，產品尚未在全國主流的銷售渠道出現。

8月，公司曾公開表示，這款產品尚處于培育期，市場競爭激烈，先著重于線上露出和展示，在有一定效果后促進線下轉化。