文 / 三生?
沒有意外，顯示面板行業自去年下半年以來的復蘇趨勢仍在繼續，而且有望持續向上。
8月26日晚，TCL科技（000100.SZ）披露了2024年半年度報告，報告期內，TCL科技實現營業收入802.24億元，歸屬于上市公司股東凈利潤9.95億元，同比增長192.28%，經營現金流凈額126.33億元。
根據公告，TCL科技半導體顯示業務增長勢頭強勁，2024年上半年實現營業收入498.77億元，同比增長40.39%，凈利潤26.96億元，同比改善61.45億元，尤其第二季度實現單季盈利21.57億元，環比增長超300%。
就在幾天前，8月21日，“2024年《財富》中國科技50強”榜單發布。TCL科技因持續推動自主創新、不斷突破核心技術而成功入選這份榜單。?? ?
一邊是年中報業績的上佳表現，一邊是核心技術突破得到廣泛認可，股價在低位區間徘徊的TCL科技是否已進入“擊球區”？回答這個問題，需要從多個的時間維度進行觀察。
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01 短期看業績：需求在提升，策略在生效
很明顯，TCL科技取得這樣一份年中報，依靠的是顯示面板業務的復蘇和增長。
過去兩年，全球顯示面板行業進入到周期性低谷。但得益于供需關系好轉及下游備貨需求拉升，2月起，全球電視面板價格。另據洛圖科技（RUNTO）報告顯示，2024年上半年，全球大尺寸液晶電視面板出貨量為118.4M片，同比上漲1.5%；出貨面積達87.2M平方米，同比上漲8.6%。
TCL科技的半年報也顯示，其顯示面板業務的毛利率飆升至18.80%，盈利能力明顯增強。此外，自2023年第二季度以來，TCL科技單季扣非凈利潤連續五個季度實現超100%增長，已經基本確定了顯示面板業務的復蘇。?
顯示面板行業周期性很強，之所以這樣，在于顯示面板產品本身高度標準化，產品成本波動不大，產品價格受供需關系的影響較大。進而，行業內公司的盈利水平也隨之上下波動。
其實，不只顯示面板行業，幾乎所有周期性行業中，影響公司盈利的主要元素就是供需關系變化導致的產品價格和銷量波動。所以，供需平衡成為考量盈利與否的關鍵。
2022年是顯示面板行業的低谷期，這年年底整個行業進入調整。而歷經行業陣痛后，2023年面板行業供需兩端均出現了積極信號。
供給端，連續7個季度的產業下行后，低效產能持續出清，行業集中度不斷提高；需求端，全球顯示面板的需求呈現出穩步復蘇的態勢。目前，主要行業產品價格已企穩回升，其中以大尺寸顯示產品價格上漲最具有代表性。
進入2024年后，顯示面板行業的景氣度仍在延續，主流面板廠商普遍取得了不錯的業績表現，主流面板價格也保持了溫和漲勢至高位企穩的態勢。同時，國內市場3000億“以舊換新”政策補貼正逐步落地，有望短期內拉動一波需求回升。這一狀況為TCL科技顯示面板業務的強勢增長營造了一個好背景。?? ?
值得注意的是，這一輪行業復蘇不同以往，不僅是外部市場需求的好轉，更有整個行業采用按需生產的經營策略的調整。
以往的周期中，這種策略成功的可能性不大，因為行業集中度不夠，周期上行就“滿產滿銷、追求市占”，周期低谷就“關廠關店，一起完蛋”。而這一輪周期復蘇背后，是顯示面板行業整合的持續加深和產業集中度的持續提升，其中TCL科技作為頭部面板廠商，行業話語權持續提高。
顯示面板行業的特點是重資產、重科技、長周期，一旦出局就基本告別了這塊業務。所以，當行業中僅剩少數幾家巨頭后，供需關系的波動將更容易掌控，非常有利于奠定行業長期健康發展的基礎。這種情況下，TCL科技穿越周期將成為可能，而其在行業中的地位也變得更為重要。
就在近期，按需生產策略再次出手，TCL華星（TCL科技核心子公司）、京東方、惠科三家公司傳出可能在今年國慶期間停產2周的消息，引發行業震動。如果屬實，短期內可能導致面板供應收緊，價格上漲，并將加速行業整合，整體景氣度仍將繼續。
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02 中期看業務：大尺寸有優勢，中小尺寸在進步
幾天前的8月21日，夏普日本10代SDP工廠正式宣告停產，500名員工自愿離職已敲定。這條產線掙扎過無數次，最終還是走向落幕。這只是韓日顯示面板廠商面對大陸同行競爭時，不斷敗退的一個縮影。
近年來，面對來自中國大陸面板廠商的持續的競爭壓力，三星、LGD、夏普等面板廠商先后縮減或清退LCD業務，背后原因并非所謂的丟棄落后技術，向更高階的OLED轉向，而是不得已的選擇。畢竟，誰會放著錢不賺？?? ?
在這個過程中，在LCD領域面對擁有相對競爭優勢的中國大陸同行不斷優化自身的業務結構，首先就是在大尺寸LCD領域，TCL科技建立起了自己的優勢，對LGD廣州項目收購，就是進一步夯實了這一優勢。而在日韓廠商不斷退出后，LCD面板的市場潛力并沒有消減，需求更加廣泛。
在大尺寸LCD領域，電視面板是主要類型，大尺寸化、高端化是主要趨勢。TCL華星憑借在G8.5和G11高世代線的制造效率和制程優勢，電視面板業務55吋及以上尺寸產品面積占比已經達到81%，65吋及以上產品面積占比55%，平均尺寸較去年同期增長1.2吋。總的市場排名上，今年上半年其電視面板市場份額穩居全球前二，商顯產品份額位居全球前三。
可以說，在大尺寸面板上，TCL華星有著明顯的競爭優勢，而在中小尺寸面板領域，其進步同樣很明顯。?? ?
中尺寸領域，TCL華星加快與IT及車載等新業務客戶的深度合作，提升產品競爭力和市場份額。報告期內公司顯示器整體出貨排名提升至全球第二，其中電競顯示器市場份額全球第一；筆電和平板產品出貨量穩步增長，LTPS筆電全球第二，LTPS平板全球第一；LTPS車載屏出貨面積提升至全球第三。
再比如近期爆火的《黑神話·悟空》，帶動了一批顯示器設備大賣，據Cognitive Market Research預測，2024年全球游戲顯示屏市場將達到99.512億美元。而在電競顯示屏市場，TCL科技的市場份額已做到全球TOP1。
小尺寸領域，TCL華星上半年LTPS手機面板出貨量全球第二；柔性OLED手機面板出貨量達到3900萬片，同比增長180%，市占率成功躋身全球第三。公司在柔性OLED的折疊、LTPO、Pol-Less、FIAA極窄邊框等新技術達到行業領先水準，供應頭部客戶旗艦手機，產品高端化推動產品均價不斷提升。
數據最有說服力，顯而易見，在整個顯示面板行業當前的競爭格局中，說TCL科技的實力處于第一梯隊，應該沒什么爭議。而相比韓企等競爭對手，TCL科技的業務結構更為合理，一手保持優勢，一手尋求突破，足以保證立于不敗之地。?? ?
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03 長期看格局：LCD地位仍在，行業走勢向好
最近好幾年，圍繞LCD與OLED的爭論一直不斷，甚至有人說的聳人聽聞的說，“等三星、LG把OLED的成本降下來，中國大陸廠商就完了”。
其實，OLED與LCD特質不同，并沒有絕對的優劣之分，兩種技術之間并不是替換關系，而是互補關系。
OLED面板具備輕薄、顯示效果出眾、柔性等特點，主要應用于小尺寸如手機領域。但在大、中尺寸領域，顯示面板對輕薄的需求降低，同時LCD的顯示效果已經足夠滿足用戶的需求，性價比相較OLED更高。而且，顯示面板的大尺寸化已成趨勢，LCD面板的市場需求依舊旺盛，這成為LCD技術的有力支撐。
據 DISCIEN《全球 TV 面板PSI 月度數據報告》統計：2024年Q1 出貨平均尺寸達到 50.7 寸，同比成長 1.6 寸，大尺寸化進程仍在加速進行。
客觀上說，在OLED技術方面，韓企目前仍保持領先，但TCL科技在OLED上的努力也已經看到了回報，雙方的差距在不斷縮小。?? ?
比如智能手機市場正在發生一個結構性變化，即大陸廠商的智能手機OLED份額已經有超越韓企的勢頭。
這在幾年前，很多人會認為不可能。
其中，TCL科技憑借與小米、華為、VIVO、傳音、聯想等手機廠商的持續合作，其AMOLED智能手機面板份額由2023年上半年的6.3%提高至2024年上半年的13.4%，增幅高達174%，全球排名第三。
此外，TCL科技深耕多年的“印刷OLED”技術正在實現突破。
相比三星、LG采用的蒸鍍工藝技術路線，印刷OLED的優勢在于簡化的產品生產流程及高達90%的材料利用率，具備天然的成本競爭優勢。
目前，TCL科技在印刷OLED技術方向上，可用發明專利數量位居全球第一。其將率先在醫療等專業顯示和IT產品領域，實現印刷OLED技術的量產。一旦實現量產的突破，TCL科技將在OLED領域取得獨有的市場優勢。
同時，大尺寸領域，Mini LED作為新興的顯示技術也正在崛起。其兼具LCD和OLED的優勢，通過大量使用尺寸更小的LED芯片，實現更多的屏幕背光分區，從而達到更高的峰值亮度、更好的色彩表現，同時成本、壽命都要優于OLED，可以說是目前市面上最具質價比的顯示方案。?? ?
目前，市場上已有多個品牌和產品在使用Mini LED技術，TCL科技最為矚目。其擁有全球最豐富的Mini LED產品陣容，TCL Mini LED電視在國內市場份額一直穩居第一。另據市場調研機構 Counterpoint Research數據顯示，目前，三星、TCL在Mini LED電視的市占率35%、28%，已經相當接近。如果2025年三星無法推出更有競爭力的產品，其市占率將可能被TCL超越。
所以，整體來看，伴隨著顯示面板需求的回暖和按需生產策略的生效，TCL科技的業績表現有望持續向好。而中長期來看，TCL科技在大中小尺寸更為穩健的業務布局，足以保障其立于不敗之地。LCD大尺寸的優勢和OLED技術的突破，互補互利，都讓TCL科技的未來更具有想象力。
相比韓企等競爭對手，背靠全球最大的電子消費市場，TCL科技的底氣更足。在這條“長坡厚雪”的賽道上，在周期復蘇、行業整合與技術突破的多方共振下，足以支撐其獲得更高的估值。
