上半年，永泰能源（600157.SH）交出了一份極為靚麗的業(yè)績(jī)答卷。

8月27日晚，永泰能源發(fā)布的2024年上半年報(bào)告顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入145.12億元,同比增長(zhǎng)3.80%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)11.89億元,同比增長(zhǎng)17.45%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)11.12億元,同比增長(zhǎng)10.66%。

作為一家綜合能源類企業(yè)，永泰能源擁有優(yōu)質(zhì)的電力資產(chǎn)和煤炭資源，近年來(lái)在“煤+電+儲(chǔ)能”的發(fā)展新格局下，永泰能源不僅煤炭業(yè)務(wù)保持良好利潤(rùn)空間，且電力業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)效益也在持續(xù)提升，同時(shí)，永泰能源在儲(chǔ)能領(lǐng)域也取得了顯著進(jìn)展。

業(yè)內(nèi)人士指出，永泰能源作為焦煤細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)及國(guó)內(nèi)冶煉行業(yè)核心供應(yīng)商，與旗下電力板塊的相互補(bǔ)充，這種業(yè)務(wù)模式在煤炭行業(yè)整體面臨業(yè)績(jī)下滑的挑戰(zhàn)時(shí)，能夠有效地抵消行業(yè)周期性波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，確保了公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)能夠持續(xù)穩(wěn)定地增長(zhǎng)。

業(yè)績(jī)持續(xù)增厚 估值明顯偏低

近年來(lái)，永泰能源的業(yè)績(jī)一直保持著強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2021年—2023年，在公司營(yíng)業(yè)收入由271.80億元提升至301.20億元的同時(shí)，歸母凈利潤(rùn)也由11.28億元增至22.66億元。

今年上半年，永泰能源不僅在營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)上取得了同步增長(zhǎng)，而且通過改善各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，進(jìn)一步鞏固了公司的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性和健康性。

一方面，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流作為財(cái)務(wù)穩(wěn)定性的關(guān)鍵指標(biāo)，永泰能源在2021年—2023年間能夠保持健康增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流分別達(dá)到51.19億元、64.43億元、70.25億元。2024年上半年，公司的經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流達(dá) 30.37億元，較去年同期增長(zhǎng)了1.47%。

另一方面，負(fù)債結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化。2024年6月末，公司累計(jì)現(xiàn)金償還本金203.16億元、以股抵債償還本金174.42億元、支付利息128.41億元，共計(jì)505.99億元（其中現(xiàn)金償付本息331.57億元）；有息負(fù)債規(guī)模由709.47億元大幅下降至401.63億元，資產(chǎn)負(fù)債率由73.18%大幅下降至51.29%，低于同行業(yè)平均水平。

從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，永泰能源最新市盈率（TTM）僅為10.66倍，在已發(fā)布半年業(yè)績(jī)預(yù)增公告的公司中，相對(duì)市盈率偏低。從歷史估值分析，永泰能源最新市盈率已處在近10年來(lái)11%的分位點(diǎn)，處于明顯低估狀態(tài)。此外，截至8月27日，永泰能源的市凈率（MRQ）也僅有0.53倍，在煤炭板塊中行業(yè)PB均值為1.5倍，行業(yè)中值為1.1倍。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，永泰能源不僅在營(yíng)收和利潤(rùn)上實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，而且在資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流量等方面也表現(xiàn)出了良好的財(cái)務(wù)健康狀況，這些指標(biāo)的優(yōu)化有助于公司在市場(chǎng)中保持競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)其風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，并為未來(lái)的投資和發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。

煤電互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯

海則灘項(xiàng)目撐起未來(lái)想象力

透過財(cái)報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，永泰能源的業(yè)績(jī)?cè)诮暌恢蹦軌虮３珠L(zhǎng)青的秘訣是其煤電一體化戰(zhàn)略的實(shí)施，通過煤炭與電力業(yè)務(wù)的互補(bǔ)，有效對(duì)沖了周期性行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

永泰能源煤炭業(yè)務(wù)可謂保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最穩(wěn)固的基本盤，其煤礦總產(chǎn)能規(guī)模為2110萬(wàn)噸/年，其中：在山西地區(qū)擁有華熙礦業(yè)、銀源煤焦和康偉集團(tuán)3家煤炭整合主體企業(yè)，共15座在產(chǎn)焦煤煤礦，煤炭總產(chǎn)量多年保持在千萬(wàn)噸級(jí)以上水平，具有較強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。其還擁有煤炭資源量達(dá)38.29億噸，其中優(yōu)質(zhì)焦煤資源量9.22億噸，優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤資源量29.07億噸，具有較大的煤炭資源儲(chǔ)備優(yōu)勢(shì)。

永泰能源重點(diǎn)項(xiàng)目海則灘煤礦的快速建設(shè)，為公司帶來(lái)更多的想象力。一方面，海則灘項(xiàng)目具備明顯的資源優(yōu)勢(shì)，該煤礦井田面積達(dá)200平方公里，資源儲(chǔ)量高達(dá)11.45億噸，主要煤種為化工用煤及動(dòng)力煤，平均發(fā)熱量超過6500大卡。

另一方面，海則灘項(xiàng)目還具備成本優(yōu)勢(shì)和良好的外運(yùn)條件。據(jù)了解，海則灘煤礦資源價(jià)款已于2013年繳納完畢，節(jié)省了大量后續(xù)成本支出，使得在生產(chǎn)成本上領(lǐng)先于周邊礦井。煤礦緊鄰浩吉鐵路，便于煤炭外運(yùn)，降低運(yùn)輸成本，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，該項(xiàng)目還擁有極高的礦權(quán)價(jià)值，根據(jù)近期煤炭礦業(yè)權(quán)的高溢價(jià)成交案例，海則灘煤礦采礦權(quán)估值有望超千億。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，海則灘戰(zhàn)略作用更是意義重大，該項(xiàng)目是永泰能源煤電一體化戰(zhàn)略的基石。隨著海則灘的建成，將極大提升公司在煤炭行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，有效降低了單一行業(yè)周期性波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)機(jī)構(gòu)測(cè)算，海則灘煤礦在2027年投產(chǎn)前將會(huì)產(chǎn)出約350萬(wàn)噸工程煤和試生產(chǎn)煤，在2027年投產(chǎn)充分釋放產(chǎn)能后按2023年市場(chǎng)平均煤價(jià)初步測(cè)算，可實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入約90億元、凈利潤(rùn)約44億元。

值得一提的是，在永泰能源煤炭業(yè)務(wù)保持良好經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)，公司的電力業(yè)務(wù)也保持著強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。2024年半年報(bào)顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)發(fā)電量193.65億千瓦時(shí)，較上年同期增長(zhǎng)13.44%，創(chuàng)歷史同期新高。

電力業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)得益于永泰能源不斷優(yōu)化發(fā)電策略，搶發(fā)電量效益明顯，年報(bào)顯示，張家港沙洲電力公司60萬(wàn)千瓦級(jí)機(jī)組利用小時(shí)數(shù)在省內(nèi)同類型機(jī)組（10家）中排名第二、百萬(wàn)千瓦級(jí)機(jī)組利用小時(shí)數(shù)在省內(nèi)同類型機(jī)組（10家）排名第三；裕中能源百萬(wàn)千瓦級(jí)機(jī)組利用小時(shí)數(shù)在省內(nèi)同類型機(jī)組（6家）排名第一；周口隆達(dá)利用小時(shí)數(shù)在省內(nèi)60萬(wàn)千瓦級(jí)機(jī)組（22家）排名第三。

與此同時(shí)，永泰能源還積極參與調(diào)峰調(diào)頻，提高發(fā)電綜合效益。通過實(shí)施燃煤機(jī)組靈活性改造，除裕中能源二期機(jī)組（不投油穩(wěn)燃負(fù)荷為35%）外，其余燃煤機(jī)組不投油穩(wěn)燃負(fù)荷均降至30%額定負(fù)荷，為進(jìn)一步爭(zhēng)取調(diào)峰收入創(chuàng)造了有利條件。

半年報(bào)顯示，公司所屬燃煤機(jī)組完成電網(wǎng)深度調(diào)峰電量3.65億千瓦時(shí)，取得調(diào)峰服務(wù)收入約4900萬(wàn)元；取得電網(wǎng)輔助調(diào)頻服務(wù)收入約3200萬(wàn)元；燃?xì)鈾C(jī)組積極參與電網(wǎng)輔助服務(wù)，獲得調(diào)峰服務(wù)收入約1500萬(wàn)元。

此外，報(bào)告期內(nèi)，公司完成了長(zhǎng)協(xié)煤合同簽訂1950萬(wàn)噸，在實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)協(xié)煤簽約全覆蓋基礎(chǔ)上，新增長(zhǎng)協(xié)煤145萬(wàn)噸，為電廠燃料保供控價(jià)、進(jìn)一步提高經(jīng)濟(jì)效益打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。同時(shí)，合理把控采購(gòu)時(shí)點(diǎn)，努力提高長(zhǎng)協(xié)煤兌現(xiàn)率，報(bào)告期內(nèi)共采購(gòu)煤炭874.72萬(wàn)噸，長(zhǎng)協(xié)煤占比達(dá)86.84%。

同時(shí)，永泰能源在供熱市場(chǎng)的保供能力進(jìn)一步提升。半年報(bào)顯示，公司所屬電廠主動(dòng)與政府、用戶溝通協(xié)調(diào)，積極開拓供熱市場(chǎng)，同時(shí)加強(qiáng)供熱系統(tǒng)維護(hù)，優(yōu)化熱力調(diào)度，保障對(duì)外供暖、供汽能力。報(bào)告期內(nèi)，公司所屬電力企業(yè)累計(jì)對(duì)外供熱1545.72萬(wàn)吉焦、較上年同期增長(zhǎng)23.33%，為公司增效做出積極貢獻(xiàn)。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，永泰能源通過提高長(zhǎng)協(xié)煤兌現(xiàn)率、搶發(fā)電量和多供熱、提升調(diào)峰能力等措施，電力業(yè)務(wù)已經(jīng)成為永泰能源今年利潤(rùn)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)，加之煤電容量電價(jià)政策的實(shí)施，將進(jìn)一步為永泰能源業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)提供有效助力。

管理層打出“組合拳”

長(zhǎng)期價(jià)值凸顯

在公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)但價(jià)值被低估境況下，為了維護(hù)投資者尤其是中小投資者利益，永泰能源管理層還打出了“回購(gòu)”、“增持”等一系列“組合拳”，顯示了管理層對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心。

從最新的動(dòng)態(tài)來(lái)看，8月26日，永泰能源在交易平臺(tái)回復(fù)投資者時(shí)表示，目前，公司正在實(shí)施5億元至10億元的股票回購(gòu)計(jì)劃并用于注銷，且經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流充沛，可以充分保障公司還本付息、正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和股份回購(gòu)。

截至2024年7月31日，公司已累計(jì)回購(gòu)超1.5億股，耗資近1.7億元。永泰能源表示，后續(xù)，將視市場(chǎng)情況加大回購(gòu)金額，促使公司股價(jià)回歸至合理水平。

在加大回購(gòu)的同時(shí)，永泰能源再拋增持計(jì)劃。8月12日晚，永泰能源公告稱，為進(jìn)一步維護(hù)公司股價(jià)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，推動(dòng)公司股票價(jià)值合理回歸，增強(qiáng)投資者信心，公司核心管理人員將進(jìn)行第七次增持公司股票，預(yù)計(jì)本次增持公司股票總數(shù)量在1300萬(wàn)股至1500萬(wàn)股之間。

永泰能源還進(jìn)一步增加了對(duì)價(jià)值管理的重視度，今年6月即打出2024 年度“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動(dòng)方案這一記重拳，根據(jù)該方案，公司將以持續(xù)優(yōu)化煤電一體化經(jīng)營(yíng)、全面推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)、切實(shí)重視投資人回報(bào)等為核心，進(jìn)一步推動(dòng)公司高質(zhì)量發(fā)展和投資價(jià)值提升，保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益。

與此同時(shí)，永泰能源還獲得了金融機(jī)構(gòu)的有力支持，有望在能源領(lǐng)域繼續(xù)鞏固和擴(kuò)大市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)。永泰能源的信用狀況也有所修復(fù)，自2021年以來(lái)，已有近20家金融機(jī)構(gòu)上調(diào)了對(duì)永泰能源的評(píng)級(jí)，并且新增了約40筆授信，涉及金額約20億元。此外，永泰能源的50億元銀團(tuán)貸款聯(lián)席會(huì)議成功召開，標(biāo)志著公司信用全面修復(fù)。公司所屬的億華礦業(yè)項(xiàng)目獲得了浦發(fā)銀行牽頭的銀團(tuán)貸款，其中浦發(fā)銀行給予公司新增25億元集團(tuán)授信額度。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，永泰能源價(jià)值被低估的情況下，管理層有效地利用公司資金進(jìn)行股票回購(gòu)，優(yōu)化股本結(jié)構(gòu)，提升每股收益，體現(xiàn)了良好的資本運(yùn)作能力。管理層在制定政策和行動(dòng)時(shí)，特別考慮了中小投資者的利益，體現(xiàn)了對(duì)所有股東權(quán)益的尊重，這一系列舉措展現(xiàn)出管理層戰(zhàn)略眼光、風(fēng)險(xiǎn)管理能力以及對(duì)投資者利益的重視，有助于提振市場(chǎng)信心。推動(dòng)公司價(jià)值的合理回歸，同時(shí)預(yù)示著長(zhǎng)期投資價(jià)值將進(jìn)一步凸顯。

免責(zé)聲明：本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議。

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