文丨李壯?????

編輯丨承承??

高毅資產馮柳今年二季度再度增倉海康威視100萬股，目前持倉高達4.12億股，占公司總股本比例的4.42%。海康威視預期全年業績“暫定以140億元為底線”。?

8月17日，海康威視召開了業績說明會，高毅資產馮柳、重陽投資趙陽、淡水泉陳曉生等知名投資人參會，其中，馮柳因重倉海康威視而名利雙收。今年第二季度，馮柳繼續增倉海康威視100萬股，截至6月末，持海康威視股份市值達127億元。?

在此次業績說明上，海康威視表示，“結合目前外部大環境的考慮，2024年全年歸母凈利潤的預期暫定以140億元為底線。”?

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馮柳加倉海康威視

持股占比居歷史高位

據海康威視半年報，在公司前十大股東中，馮柳管理的高毅鄰山1號遠望基金（以下簡稱“高毅鄰山1號”）上半年減持了1500萬股，持股數量為4.12億股，持股占比為4.42%。?

分季度看，馮柳在第一季度減持海康威視1600萬股，第二季度加倉了100萬股。截至二季度末，馮柳持海康威視股份市值127.35億元（參考值）。?

高毅鄰山1號成為海康威視前十大股東已近4年。早在2020年三季度，高毅鄰山1號就以2.31億股、2.47%的持股占比，新進成為海康威視前十大股東，位列第五位。?

在高毅鄰山1號新進海康威視十大股東的2020年三季度，海康威視股價上漲了38.73%，股價均價為35.51元/股（前復權，下同）。?

2020年四季度，馮柳再度加倉1900萬股。從當年6月初至年末，海康威視股價累計上漲了76.59%。而高毅鄰山1號也在持股數量增加8.2%的情況下，實現了持股市值從三季報末的88.03億元到年末121.28億元的躍升，市值增長了37.77%。?

2021年一季度，海康威視股價出現波動變化，股價在2021年1月27日漲至69.08元后出現回調，至一季度末又跌至55.9元，一季度上漲了15.23%。在這一波股價呈波動性表現過程中，高毅鄰山1號減持了3500萬股，持股市值120.19億元。當季，海康威視股價均價為58.56元。?

粗略計算增減倉變化，從2020年三季度到2021年一季度末，馮柳管理的高毅鄰山1號浮盈數十億元。

2022年一季報到2022年三季報，高毅鄰山1號連續三個季度增倉，持有海康威視的股票數量從2.1億股增至4.32億股，持股比例也由2.23%升至4.58%。截至當年三季度末，海康威視股價相比年初下跌了40.20%，股價最低跌至26.81元，期間股價均價為35.54元。?

之后，高毅鄰山1號連續三個季度持倉未變，到2023年三季報，高毅鄰山1號持股數量達到其持股以來的最高值，為4.35億股，持股占比4.66%，持股市值為147.03億元。雖然后續持倉有小幅微調，但截至2024年半年報，高毅鄰山1號持倉數量仍有4.12億股（見表1）。?

自2023年三季度以來，海康威視股價既有高達52.48%的區間大漲過程，也有慢慢向下調整過程。從2023年三季度末至今年中報，海康威視股價漲幅收窄至6.52%，而到8月20日時，已下跌了8.89%。其中，在高毅鄰山1號今年一季度減持海康威視1600萬股期間，海康威視股價均價為32.95元/股。今年6月28日至8月20日，海康威視股價下跌13.90%期間，股價均價為28.72元/股。?

僅以股價計算，馮柳管理的高毅鄰山1號重倉海康威視的浮盈有一定收窄。 據Wind數據，自高毅鄰山1號成立以來截至今年7月19日，業績回報為313.63%，而近三年的回報為-25.51%。目前，該產品自成立以來的業績回報在同類3796只產品中排名第24位。?

那么，海康威視究竟有何魔力，令馮柳一直敢于重倉至今？?

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公司基本面“穩”字當頭

在馮柳首次重倉海康威視的2020年，海康威視實現歸母凈利潤133.86億元，而實際上，公司在2018年就已經實現歸母凈利潤超百億（113.5億元）， 最近幾年更是常年維持在百億以上的業績規模。 不過，若進一步觀察可發現，海康威視 業績增長曲線并不夠平滑 ，既有大增25.51%的年份，也有大減23.59%的年份（見表2）。?

雖然海康威視今年中期實現歸母凈利潤50.64億元，同比減少了5.13%，但對于全年業績的預期，海康威視于8月17日的業績說明會上仍表示，“當前，國內面臨有效需求不足、預期偏弱的客觀壓力，同時也看到，以技術創新促進政府、企業提質增效降本、推動經濟高質量發展的大趨勢愈發清晰。結合目前外部大環境，2024年全年歸母凈利潤的預期暫定以140億元為底線。”這一底線的劃定，實際上確定了 公司今年業績與2023年的業績規模基本相當。

與業績波動表現相比， 海康威視營收表現相對亮眼 ，總營收從2020年的635億元增長到2023年的893.4億元，每年增長率均為正值。到今年中報，公司實現營收412.09億元，同比增長9.68%——依然為正增長。在其業務收入構成中，海康威視境外業務和創新業務收入均實現兩位數增長（見表3）。?

在凈利潤和營收這兩大指標之外，其他財務指標方面，海康威視在51家計算機設備行業可比公司中的表現也可圈可點，比如 其凈資產規模位居行業第一、凈資產收益率（ROE）位居行業第四 等（見表4）。?

中泰證券在最新研報中指出，海康威視業務穩健增長。境外主業方面，“后續隨發展中國家及地區持續增長，疊加公司產品力提升，海外業務有望保持持續增長”；創新業務方面，“后續有望與公司主業形成協同優勢，拉動公司業務持續增長。”另外，公司2024年二季度收入穩定增長，受股權激勵費用影響利潤單季承壓，二季度計提此前未攤銷完股權激勵費用4.71億元，標記為非經常性損益。?

中泰證券預計，海康威視2024年盈利147億元。?

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公司對增長前景保持謹慎樂觀

事實上，對于“二季度注銷2021年股權激勵”——涉及費用4.71億元，海康威視在業績說明會上也作出說明。業績說明會上有投資者提問：“公司上半年如果剔除股權激勵費用的影響，利潤增長情況如何？”公司表示，剔除股權激勵費用及匯兌損益兩個方面的影響，按可比口徑，上半年利潤同比增長大概在10%左右。另外，“人力費用方面，相較去年同期有增長的主要原因包括三個方面：一是去年下半年因公積金政策調整導致的公積金費用增長；二是國家對于社保等相關費用的調整；三是，還有部分績優員工的薪酬調整。人員管控方面，今年4月份時，我們提到全年的人員編制大概控制在5%以內，截至目前，員工數量大約增長了2%，即1000人左右。”這些信息透露， 海康威視仍處于人員擴張狀態。

關于創新業務中細分板塊增長情況，海康威視也做了介紹：“1）汽車電子業務的增速是比較快的，其中有合并森思泰克的影響，也有國內乘用車市場自身增長及出海的影響；2）機器人業務的機器視覺和AGV業務在國內外市場當中表現都不錯，尤其是AGV業務……6）其他創新業務包括海康睿影、海康慧影和海康消防，其中海康睿影去年有考場智能安檢門相關業務，帶來了不錯的收入增長，今年沒有這一塊收入，導致業務規模下行，這也是其他創新業務收入負增長的主要原因。”?

需要指出的是，截至中報，海康威視現金及現金等價物凈增加額為-154.74億元，現金凈流量(TTM)為-5.77億元。對此，海康威視回應稱，“如果綜合看過去5年的現金流情況，會發現我們目前的情況是比較正常的。 歷史上，海康上半年經營性凈現金流為正情況很少，絕大部分時候為負，通常是一季度有大筆現金支出，二三季度現金回補、四季度上翹的形態，所以今年并沒有異常。 從應收款管理的角度來看，海康過去20年積累了較多的賬期管理舉措，例如我們會根據客戶的資金情況、業務規模、歷史的回款等授予客戶信用額度，并持續管理客戶的信用額度，不斷優化公司應收賬款，目前海康的應收賬款管理是不錯的，應收款的質量也是比較好的。”?

據公司財報，海康威視應收賬款按組合分布來看，其組合B應收賬款賬面余額達273.59億元，壞賬準備31.73億元，計提比例為11.6%（見表5）。?

從組合B超信用期4年以上壞賬準備規模來看，截至6月末相比期初壞賬準備增長1億元（見表6）。?

在現金流以外，海康威視對全年增長保持樂觀態度。 “從公司的角度，我們還是對市場較為樂觀。跟過去一些年份相比，雖然現在環境難一點，但是海康也在變化，海康的業務寬度也在提升，所以從這個角度來講，還是有樂觀的預期在里面，我們也會非常努力。”?

（本文已刊發于8月24日《證券市場周刊》，原標題為《海康威視預期全年業績超140億元，業績穩定吸引機構增倉》。文中提及個股僅作舉例分析，不作投資建議。）