文丨吳海珊

編者按??

2024年以來，銀行無疑是A股“最靚的崽兒”。Wind數據顯示，截至8月21日，銀行指數以26.11%的漲幅位列滬深市場核心指數年內市場表現第一位（見表1）。?

不同于以往中小銀行領漲的是，國有大行在這一波的上漲中扮演了領漲的角色，近日甚至持續創下歷史新高。?

本刊根據wind數據統計，截至8月21日交通銀行、農業銀行、工商銀行、建設銀行、中國銀行和郵儲銀行，在42家A股上市銀行今年的股價漲幅排名中分別位列第1、第3、第6、第11、第12和第18名，漲幅分別為45.64%、41.12%、38.74%、31.41%、30.48%和22.77%。?

最近銀行業拉開了半年報序幕。?

從已經發布的半年報及快報的銀行業績來看，部分城農商行的業績漲幅依然可觀。從結構來看，撐起城農商行業績漲幅的是其他非利息凈收入，多數銀行的其他非利息凈收入出現了兩位數以上的增長，甚至同比增長超過50%。?

相比之下，上半年以來，商業銀行的凈息差相比于2023年底繼續縮窄了15個基點，令銀行的利息凈收入承壓。?

與此同時，商業銀行的資產質量在二季度出現了好轉，多家銀行減少了計提撥備，提振了銀行的業績。?

同時，今年以來，銀行紛紛提高分紅，將凈利潤回饋給股東。國有大行被看作是低估值、高分紅的代表，年內股價均獲得較高的增長。?

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銀行業績增速分化

截至8月21日，A股上市銀行已有5家發布了半年報（見表2）。?

單從營收和凈利增速來看，幾家銀行的表現發生了分化，常熟銀行、江蘇銀行和南京銀行的表現相對更好。

8月1日，南京銀行率先發布了2024年半年報，拉開銀行業中報披露序幕。半年報顯示，其上半年實現營業收入262.16億元，同比上升7.87%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤115.94億元，同比上升8.51%。?

常熟銀行8月21日發布半年報，是五家銀行中營收、凈利增速最快的銀行。半年報顯示，常熟銀行實現營業收入55.06億元，同比增加12.03%。實現歸屬于上市公司股東的凈利潤17.34億元，同比增長19.58%。?

江蘇銀行業績也相對較強。上半年實現營業收入416.25億元，同比增長7.16%，歸屬于上市公司股東的凈利潤187.31億元，同比增長10.05%。?

上海農商行上半年實現營業收入139.17億元，同比增長0.23%；歸屬于母公司股東的凈利潤69.71億元，同比增長0.62%。?

股份行中，平安銀行發布了財報。平安銀行上半年營業收入771.32億元，同比下降13.0%。但該行表示，通過數字化轉型驅動經營降本增效，加強資產質量管控，加大不良資產清收處置力度等方式，實現凈利潤258.79億元，同比增長1.9%。?

除了上述五家銀行發布半年報之外，杭州銀行、齊魯銀行、瑞豐銀行、蘇農銀行和上海某股份行也已發布了2024年中期業績快報。從結果看，四家銀行上半年營業收入同比增長在5%～15%之間，歸屬上市公司股東凈利潤增長則在15%～20%之間。其中 杭州銀行歸屬上市公司股東凈利潤超過了20%。

浙江紹興瑞豐銀行2024年1-6月，實現營業收入21.74億元，同比增長14.90%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.43億元，同比增長15.48%。?

2024年上半年，齊魯銀行實現營業收入64.12億元，同比增長5.53%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤23.47億元，同比增長16.98%。齊魯銀行在業績快報中用“取得了良好的經營業績”來形容上半年的業績增長情況。?

蘇農銀行上半年實現營業收入22.64億元，同比增長8.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤11.21億元，同比增長15.81%。?

杭州銀行2024年1-6月實現營業收入193.40億元，較上年同期增長5.36%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤99.96億元，較上年同期增長20.06%。杭州銀行也是四家銀行中歸屬上市公司股東的凈利潤同比增長最快的銀行。?

不過業績快報相比于即將發布的半年報，仍然會有一定的偏差。?

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其他非息收入擔起業績重擔

細分來看， 撐起部分銀行高增長的是包括投資等在內的其他非利息凈收入。

大多數銀行的非利息凈收入包括手續費及傭金收入和其他非利息凈收入。2024年上半年，部分銀行的手續費及傭金收入增長不振，而其他非利息凈收入則增長強勁，部分銀行增幅超50%。?

如上海農商行上半年實現非利息凈收入37.37億元，同比增長8.86%，在營業收入中占比26.85%，較上年同期上升2.13個百分點。其中手續費及傭金凈收入12.45億元，同比下降17.39%。而包括投資收益、公允價值變動收益、匯兌收益、其他業務收入、資產處置收益和其他收益的其他非利息凈收入24.91億元，同比增長29.41%，但在五家銀行中，這一增速并不算高。?

平安銀行上半年非利息凈收入280.46億元，同比增長8.0%。其中手續費及傭金凈收入129.97億元，同比下降20.6%；其他非利息凈收入150.49億元，同比增長56.7%，該行表示主要是把握市場機遇，債券投資等業務的非利息凈收入實現增長。?

常熟銀行的利息凈收入46.02億元，同比增長6.1%，非利息凈收入9.04億元，同比增長56.59%。根據常熟銀行的半年報，其非利息凈收入中，投資收益為9.17億元同比增長了95.96%。投資收益超過了全部非利息凈收入，主要是因為匯兌收益出現了8271.8萬元的虧損。?

南京銀行和江蘇銀行的手續費及傭金凈收入出現了一定程度增長。?

南京銀行上半年的非利息凈收入134.05億元，同比上升25.51%，在營業收入中占比51.13%，同比上升7.19個百分點。其中手續費及傭金26.26億元，同比增長13.33%。?

江蘇銀行上半年手續費及傭金凈收入30.30億元，同比增長11.30%。?

這一趨勢與2023年四季度恰好相反。 國家金融監督管理總局的數據顯示，2023年四季度，商業銀行的非利息凈收入占比為19.93%。這一數據在過去五年的20個季度里倒數第三，僅高于2021年和2022年的四季度。?

同時按照業務部劃分，多數銀行分為公司銀行業務、個人銀行業務、金融市場業務和其他業務，從結果來看， 上半年多數銀行金融市場業務獲得了較快的發展。

金融市場業務主要包括貨幣市場業務、債券業務、衍生品業務和財富業務等。?

如上半年南京銀行的公司銀行業務營業收入119.96億元，同比下降1.74%，在營業收入中占比45.76%，同比下降4.47個百分點。個人銀行業務營業收入62.96億元，同比增長1.68%，在營業收入中占比24.02%，同比下降1.46個百分點。而資金業務營業收入78.35億元，同比上升34.02%，在營業收入中占比29.89%，同比上升5.84個百分點。?

上海農商行的公司銀行業務營業收入為62.38億元，在集團營業收入中占比44.82%，同比下降2.86個百分點；個人銀行業務營業收入為53.98億元，占比38.79%，同比下降0.48個百分點；金融市場業務營業收入則為20.16億元，占比14.49%，同比上升4.01個百分點。?

南京銀行陳諧副行長在業績會上表示，金融市場板塊取得較為理想的成績，一方面源于該行主動加大了金融資產的投資規模，同時加大了金融市場板塊的交易的力度。他表示，“年初以來，南京銀行在幾輪行情中，較好地通過久期擇時擇券等方式獲得了良好的超額收益”。?

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利息凈收入受凈息差影響較大

根據國家金融監督管理總局發布的數據， 2024年二季度商業銀行凈息差為1.54%，相較于2023年底的1.69%出現了進一步的下滑，幅度達到15個基點。

事實上早在2023年業績發布會上，多家銀行負責人表示了對于凈息差的關注。 如中信銀行董事長方合英就在業績發布上表示將把穩息差作為第一經營主題。興業銀行計劃財務部總經理林舒也表示，凈息差問題是2024年興業銀行最關注的指標。林舒預計，2024年LPR的下調以及按揭的重新定價等因素將影響凈息差13個基點。?

根據本刊對于21家銀行2023年年報的分析，中國商業銀行營收中，利息凈收入的占比達到63%～86%(見表3)。 凈息差的進一步收窄無疑會對銀行的利息凈收入以及營業收入產生比較大的影響。

這一點在已經發布財報的幾家銀行中都表現得十分明顯(見表4)。2023年，為了更好支持實體經濟增長，在6月和8月，央行兩次下調了LPR。隨后的9月25日商業銀行正式下調存量按揭利率。2024年7月，央行再次下調一年期和五年期LPR，分別下調10個基點。 這些都壓低了銀行資產端的收益。

盡管過去兩年，存款利率已經下調了5次，但是幅度依然低于資產端。?

上海農商行上半年利息凈收入101.80億元，同比下降2.61%。生息資產平均收益率為3.48%，同比下降26個基點。而計息負債平均成本率1.98%，同比下降9個基點。凈息差1.56%，較上年末下滑11個基點。?

上海農商行在財報中表示，實體有效融資不足、同業競爭激烈，新發放貸款收益率持續低位，同時疊加存量貸款受重新定價影響，貸款收益率進一步下降。上半年，上海農商行發放貸款和墊款利息收入137.63億元，同比減少4.41%，平均收益率為3.93%，同比下降45個基點。?

但同時，商業銀行也通過調整存款結構等方式壓低負債端利率。

如上海農商行2024年上半年的付息率也出現了一定下滑。上海農商行2024年上半年吸收存款利息支出92.47億元，同比減少0.56%，平均付息率為1.83%，同比下降15個基點，該行表示，主要是由于其持續加強存款期限結構主動管理，貫徹落實央行和自律機制存款定價要求，推動存款成本壓降。?

平安銀行也表現出同樣的趨勢。上半年利息凈收入490.86億元，同比下降21.6%。2024年上半年，平安銀行發放貸款和墊款平均收益率4.79%，較去年同期下降86個基點。與此同時，2024年上半年，平安銀行吸收存款平均付息率2.18%，較去年同期下降2個基點。2024年上半年平安銀行凈息差為1.96%，而2023年同期為2.55%。?

南京銀行上半年利息凈收入128.11億元，同比下降5.97%，在營業收入中占比48.87%，同比下降7.19個百分點。?

江蘇銀行和常熟銀行的利息凈收入出現了一定程度的上漲。江蘇銀行上半年實現利息凈收入276.56億元，同比小幅增長1.76%。?

常熟銀行上半年實現利息凈收入46.02億元，同比增長了6.1%。常熟銀行的凈息差達到2.79%，去年同期為2.86%。同時其上半年貸款2389.34億元，較上年末增加164.95億元，增幅7.42%。總存款2827.60億元，較上年末增加348.22億元，增幅14.04%。?

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聚焦高質量增長

今年以來，高質量發展已經成為銀行頻繁提及的詞語。 南京銀行董事長謝寧在半年度業績會上表示，南京銀行今年上半年取得較好的業績，主要得益于以高質量發展為主題，“堅決地摒棄速度情節和規模經濟，聚焦于營收和利潤。”?

根據國家金融監督管理總局的數據，從總資產和總負債增速來看，二季度以來商業銀行有所放緩（見表5）。一季度商業銀行總資產和總負債同比分別增長了9.1%和9.2%，到二季度增速分別放緩至7.3%和7.1%。從已經發布的財報中也可以看出同樣的趨勢（見表6）。?

上海農商行上半年資產總額為14549.57億元，較上年末增長4.51%；負債總額為13325.63億元，較上年末增長4.44%。?

平安銀行上半年資產總額57540.33億元，較上年末增長3.0%；負債總額52721.64億元，較上年末增長3.1%。?

南京銀行上半年公司資產總額24828.21億元，較上年末增加1945.45億元，增幅8.50%。負債總額為23027.04億元，較上年末增加1870.22億元，增幅8.84%。?

江蘇銀行截至6月末，資產總額37708億元，較上年末增長10.80%。負債總額34786億元，較上年末增長10.63%。常熟銀行總資產達3673.03億元，較上年末增長9.82%。?

對比2023年銀行的總資產增速可見，這五家銀行的總資產增速均有所放緩。?

根據本刊對于21家銀行2023年總資產同比增速的統計，六大國有行總資產的同比增長率均值為12.24%，股份行總資產的同比增速為8.93%，城農商行總資產額同比增速均值為12.48%。?

與此同時， 對公貸款的增速也顯示出了比個人貸款更高的增幅。

平安銀行的企業貸款余額較上年末增長11.4%，個人貸款余額較上年末下降7.9%；南京銀行對公貸款余額9185.78億元，較上年末增加12.70%。個人貸款余額2881.29億元，較上年末增加1.46%；江蘇銀行對公貸款余額13067億元，較上年末增長17.81%；個人貸款余額6346億元，較上年末下降2.76%。?

某業內人士對本刊表示，這一數據并不能真實體現出個人貸款情況的趨勢，主要是由于集中還房貸對沖了個人貸款的增長，“事實上，個人貸款仍然不錯。”

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資產質量持續好轉

計提撥備提振銀行業績

根據國家金融監督管理總局數據， 一季度商業銀行的不良貸款率為1.59%，二季度則降低至1.56%，撥備覆蓋率從204.54%提升至209.32%。

已經發布財報的五家銀行中(見表7），上海農商行不良貸款余額為71.27億元，較上年末增加2億元；不良貸款率為0.97%，與上年末持平；撥備覆蓋率為372.42%，較上年末下降32.56個百分點。?

平安銀行截至6月末，不良貸款率1.07%，較上年末上升0.01個百分點；撥備覆蓋率264.26%。?

南京銀行不良貸款率0.83%，較上年末下降0.07個百分點；撥備覆蓋率345.02%，較上年末下降15.56個百分點。?

江蘇銀行不良貸款率0.89%，撥備覆蓋率357.20%。?

常熟銀行貸款不良率0.76%，較年初上升0.01個百分點；撥備覆蓋率538.81%，較年初提升0.93個百分點。?

銀行的業績快報顯示，截至2024年6月末，杭州銀行的不良貸款率0.76%，與上年末持平，撥備覆蓋率545.17%。瑞豐銀行的不良貸款率0.97%，與年初持平；撥備覆蓋率323.79%，較年初上升19.67個百分點。?

長江證券分析師馬祥云將杭州銀行稱為“被顯著低估的資產質量冠軍”。同時，四家銀行中，體量相對最小的瑞豐銀行，也被稱為“不可低估的小微黑馬”。?

2024年，隨著銀行資產質量的好轉，多家銀行也在下調信用減值損失撥備。 銀行的撥備覆蓋率一直被看作是銀行利潤的蓄水池，在經營形勢較好的情況下，計提更多的撥備，經營形勢不利的情況下可以減少撥備來補充凈利潤。?

上海農商行上半年計提信用減值損失10.82億元，同比下降31.24%，該行表示，該行主要是因為其信貸資產質量整體保持穩定，計提的信用減值損失有所減少。?

平安銀行2024年上半年計提信用及其他資產減值損失231.53億元，同比下降28.5%。該行表示，主要是持續優化業務結構，強化不良資產清收力度，同時隨著宏觀經濟回升向好，貸款和非貸款減值整體計提水平下降。?

某行業內部人士對本刊表示，多數銀行會在經營情況較好的時候儲存撥備，以備情況變差時能有更多空間。?

不過也有銀行增加撥備，如南京銀行2024年計提了49.27億元，同比增加5.93億元，約為2024年上半年歸母凈利潤的65%。?

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銀行大幅提高分紅

同時銀行對于凈利潤的分配也在2024年出現了顯而易見的變化。

某業內人士對本刊表示，銀行的利潤要么作為分紅分配給股東，要么留存作為資本金，資本金的多少主要決定著銀行可以放貸的量。市場需求較高的時候，銀行多會選擇將利潤作為資本金，以便能夠進行更多的貸款， “目的也是為了給股東賺到更多錢，而當前市場需求并沒有那么強，所以銀行多選擇將利潤分配給股東。”

今年以來， 多家銀行提高了股息 ，4月份2023年年報發布期，招商銀行將33%派息率提高至35%，成為A股上市銀行中最慷慨的銀行， 招商銀行董事長繆建民表示，“我們分紅派息率既然提高了，就沒打算再降下來。” 繆建民計算，按照35%的派息比例計算，招商銀行A股的派息率是6%，H股的派息率是7%。?

平安銀行則將派息率從過去兩年（2021年～2022年）的12%直接提高至30%。3月15日平安銀行發布公告稱，將以2023年年底的基數，向全體股東每10股派發現金股利人民幣7.19元（含稅），不送紅股，不以公積金轉增股本，派息率達到7.2%。?

相較于過去幾年，平安銀行的派息率出現了較大的提升。如2022年，平安銀行每10股派發現金股利人民幣2.85元（含稅），不送紅股，不以公積金轉增股本。再往前三年（2019年～2021年）分別是每10股2.28元、1.8元和2.18元。?

隨著半年報發布，平安銀行也宣布將進行中期派息。該行宣布將以2024年6月30日的總股本為基數，向全體股東每10股派發現金股利人民幣2.46元（含稅），不送紅股，不以公積金轉增股本。?

在已經發布半年報的五家銀行中，南京銀行也宣布了將進行中期派息。?

事實上，南京銀行今年股價漲幅相當出色，截至8月21日，年內漲幅達到44%，僅次于交通銀行。事實上， 在8月中之前，南京銀行的漲幅位列A股42家上市銀行之首。

其中不僅跟南京銀行的業績相關，跟分紅的關系也密不可分。南京銀行2023年下跌超過30%，而其過去多年間維持了30%的派息率不變，在與可比銀行的對比中優勢明顯(見附圖）。?

除此之外， 全部國有行以及多家股份行、城商行都宣布了將進行中期派息。其中與政策鼓勵密不可分。 3月15日，《關于加強上市公司監管的意見（試行）》發布，其中明確提出要“加強現金分紅監管，增強投資者回報”。具體舉措主要包括三點：第一，對分紅采取強約束措施，要求上市公司制定積極、穩定的現金分紅政策，明確投資者預期。對多年未分紅或股利支付率偏低的上市公司，通過強制信息披露、限制控股股東減持、實施其他風險警示（ST）等方式加強監管約束；第二，多措并舉提高股息率，支持上市公司按照規定使用資本公積金彌補虧損，進一步便利未分配利潤為負的績優公司后續實施分紅。督促財務投資較多的公司提高分紅比例。完善信息披露評價制度，增大分紅權重，鮮明體現鼓勵分紅導向。強化問詢約談和監管措施約束，督促不分紅或分紅偏少的公司提高分紅水平。第三，同時推動一年多次分紅。引導優質大市值上市公司中期分紅，發揮示范引領作用。?

但同時也是 銀行當前投資者追求更穩定受益的傾向有關。 穩定派發高股息的國有行多數情況下會被投資者與國債、存款等固定收益類產品相對比。在目前情況下，中國正在經歷利率下調周期，過去兩年，銀行存款利率出現了5次下調，五年期存款收益已經在2%左右了。而目前五大國有銀行的平均股息率為5.63%，其優勢顯而易見。?

目前已有包括六大行、部分股份行和城農商行在內的十多家銀行宣布擬進行中期分紅。?

在當前的市場環境下，投資者更傾向于確定性的收益。這也解釋了今年以來，國有大行股價持續創新高。國有大行被認為是低估值、高分紅的代表。?

截至2024年8月21日，交通銀行、農業銀行、工商銀行、建設銀行、中國銀行和郵儲銀行，在42家上市銀行今年股價漲幅排名中分別位列第1、第3、第6、第11、第12和第18名，漲幅分別為45.64%、41.12%、38.74%、31.41%、30.48%和22.77%(見表8）。?

國有大行跑贏了股份行，也跑贏了曾經的成長明星城農商行。 不過目前，市場聲音出現了分化 ，有不少基金經理在月報和季報中發文說，高分紅的機會已經結束，要謹慎購買高分紅的股票。同期也有基金經理強調，高分紅的機會才剛剛開始，做投資既要耐得住寂寞，也要守得住繁華。?

（本文已刊發于8月24日《證券市場周刊》，原標題為《銀行業轉型，聚焦高質量發展》。文中提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）