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文 / 三生

在這個新能源變革的大時代，有一樣東西成為生活中不可或缺的必需品之一，那就是電池。從手電筒、游戲機到手機、電腦乃至智能汽車，電池的用處幾乎無處不在。

在商業世界中，電池相關產業自然也成為各路資本追捧的目標。從寧德時代、比亞迪，到欣旺達、億緯鋰能，電池行業涌現出不少百億乃至千億級巨頭公司，造富效應同樣令人側目。

但是，在這一片繁華盛世背后，有一家公司卻顯得有些落寞。相比前面的幾家公司，這家公司絕對是老字輩，知名度也堪稱國民級別，但即便如此，其市值水平和發展規模卻被后輩們遠遠甩在身后，令人惋惜。

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這家公司就是南孚電池，連續28年位居中國堿性電池銷冠。

“南孚電池，一節更比六節強”、“遙控車用過，遙控器還能接著用”，相信沒有多少人沒聽說過南孚電池的名字。但是，在電池如此重要的今天，南孚電池背后上市公司安孚科技不到50億的市值水平，似乎與其品牌知名度并不相配。

也許有人說，這是因為南孚電池主做堿性電池，錯過了動力電池的風口。那么，為何早早成名的南孚，錯過了成為千億巨頭的機會呢？

1、被外資耽誤了的“國民品牌”

回答這個問題，就不得不提到南孚電池坎坷的上市之路。

上市之前，是南孚電池快速崛起的幸福時光。

南孚電池的前身可以追溯到1954年，當時還是一家只有7名工人，窩在閩北小城南平市小山溝里的電池廠。1986年，時任廠領導陳來茂出國考察，了解到美國市場已經在用堿錳電池，毅然引進了當時先進的LR6生產線。

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1988年，南平電池廠聯合等多方資本力量，南孚電池由此誕生。此后，1993年其打造出了中國第一條無汞堿性電池生產線，成功打破國際壟斷。當時曾不可一世的松下，金霸王、勁量等國外品牌，都成了南孚的手下敗將。

但是，作為合資公司的南孚電池成立之初，股權較為分散，為后來埋下了禍根。

1999年，摩根士丹利等出資設立中國電池有限公司，并在此后成為南孚電池的控股公司。但是，摩根士丹利并未將南孚電池成功推進港股，第一次上市以失敗告終。

隨后，2003年時，摩根士丹利將其持有的72%中國電池的股權，以1億美元賣給了美國吉列公司。此時，吉列公司旗下還有一個電池品牌，就是金霸王。外資控股之下，南孚電池成為金霸王的“墊腳石”。

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后來，吉列公司又被洗護巨頭寶潔收購，但寶潔仍是外資。在此期間，在此期間，南孚電池原功勛領導陳來茂黯然辭職，公司發展仍受到限制。

2015年，鼎暉資本以5.8億美元的價格收購了南孚78.77%的股權，南孚電池才終于回到了中方資本手中。

其實，南孚電池的“遭遇”是很多曾經的知名國產品牌衰落的縮影。《節點財經》觀察發現，競爭對手為了爭奪市場，很可能采用收購的手段先將品牌拿下，然后一步步“雪藏”，為自家品牌掃清道路。所以，國內品牌一旦被外資控股，發展順利的不多。

頻繁換東家的經歷，讓南孚電池錯過了很多機會。要知道，寧德時代2011年才成立，而當時的南孚電池早已是一方霸主。試想如果當時南孚電池及時跟進最新的技術發展方向，現在也可以在動力電池市場分得一杯羹。

2、新東家能帶來什么？

當然，即便錯過了動力電池的風口，南孚電池憑借堿性電池領域的老大地位，活的也還算滋潤。這一點從其母公司安孚科技的財報中也能看得出來。

據安孚科技2024年半年財報顯示，其上半年總營收為23.13億元，同比增長4.92%；歸母凈利潤9314.69萬元，同比增長42.74%。從營收和凈利潤增速來看，已經出現增長放緩的跡象。

安孚科技原名安德利，2016年8月上市，主營業務為自營百貨零售，涵蓋購物中心、超市、家電專業店等。上市頭幾年，其業績還能夠保持盈利狀態。但是，2020年以后，其經營業績出現顯著下滑，連續兩年虧損，不得不尋找“救命稻草”。

彼時，頂著“國民品牌”，卻受困于新三板的南孚電池成為目標。

2021年9月，安孚科技籌劃收購亞錦科技36%的股權，同時大股東“接盤”上市公司當時持有的全部資產和業務，包括商業零售業務及其他相關負債；2022年1月，過戶登記完成，安孚科技實現對亞錦科技36%股權的購買，控制了其核心資產南孚電池。

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上述兩次交易完成后，安孚科技成功擺脫虧損的百貨業務，轉型為堿性電池企業。今年3月，安孚科技第三次出手，交易完成后，安孚科技在南孚電池的穿透權益占比將達到46%。

對于安孚科技的一番操作，《節點財經》認為，以并購實現轉型無可厚非，但一個做百貨的大股東能夠為南孚電池帶來什么，投資者的期望值也不要太高，畢竟隔行如隔山。南孚電池厲害的地方在于，歷經多次易主仍穩坐堿性電池的頭把交椅，但悲哀也在于，錯過了動力電池的大機遇，而堿性電池的天花板其實并不高。

3、天花板很近，商譽有風險？

公開數據顯示，2023年，我國堿性電池市場規模才剛超過60億元。安孚科技不到50億的市值和寧德時代的近8000億的市場差距背后，有著正常的商業邏輯。

過去十幾年間，以鋰電池、鉛酸蓄電池為代表的動力電池已經成為電池行業的風口。而從整個行業來看，堿性電池確實已過了產業爆發期。

從產量來看，據中國輕工業聯合會的數據，全國平均每月堿性電池產量4000萬只左右，零售價在2.5元左右，未來再次大幅增長的可能性已經不大。而同期鋰電池的出貨量大概在每月3.5億只左右。

堿性電池的市場空間之所以陷入目前的狀況，和消費場景的消失不無關系。比如很多要用到堿性電池的小家電如收音機、手電筒等正在消失。當然，其它一些新的應用場景也在出現，目前堿性電池的應用場景包括醫療儀器、電動玩具、遙控器、計算機、照相機等家用電器具。

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未來，是不是有新的應用場景的出現，將決定南孚電池的發展空間。而在《節點財經》看來，堿性電池已經發展了數十年，產業爆發期早已經成為過去式，未來爆發式增長的機遇已經不多。當然，由于其屬于持續消耗品，市場需求非常穩定，所以南孚電池的經營情況和現金流也很穩定。

值得注意的是，由于多次收購，安孚科技目前的商譽比較高，截至2023年末，其商譽總額達到29.06億元。對此，安孚科技也坦誠表示，如果未來南孚電池的經營狀況未達預期，可能發生商譽減值。當然，在《節點財經》看來，只要南孚電池不再被資本折騰，發生商譽減值的概率并不高。

綜合來看，南孚電池的處境很像是比上不足比下有余，堿性電池的黃金發展期已過，而其又錯過了動力電池的風口，缺乏大幅增長的想象空間。但另一面，穩定的市場需求和“國民品牌”的市場地位，給了南孚電池穩定的經營情況和現金流，安孚科技抱緊這個“下蛋母雞”，短期之內應該不會再擔心虧損的問題。

資本不再“作妖”，讓南孚電池平穩發展就好。

*題圖由AI生成