隨著8月接近尾聲，各大乳企開始陸續(xù)向外遞交了2022年1-6月的成績單。在這半年里，乳粉行業(yè)兼并重組加速洗牌，市場集中度持續(xù)提升。而這些影響也體現(xiàn)在乳企的財(cái)報(bào)中，我們看到頭部乳企穩(wěn)步增長背后的壓力，也看到中小乳企在虧損和盈利之間掙扎。

蒙牛的大盤子：雅士利、現(xiàn)代牧業(yè)、中國圣牧

作為國內(nèi)乳制品行業(yè)的頭部企業(yè)，蒙牛在2022年上半年毫無懸念的領(lǐng)跑了一眾企業(yè)。財(cái)報(bào)顯示：蒙牛乳業(yè)實(shí)現(xiàn)營收477.22億元，同比增長3.96%；凈利潤37.51億元，同比增長27.32%。

但從業(yè)務(wù)板塊上來看，蒙牛過度依賴液態(tài)奶。報(bào)告期內(nèi)，液態(tài)奶同比微增0.5%至396.65億元，為蒙牛乳業(yè)貢獻(xiàn)了83%的收入。與之相反的奶粉（主要包括雅士利及貝拉米），同比下滑25.64%至18.94億元，僅為蒙牛乳業(yè)貢獻(xiàn)了4%的收入，在四大板塊中最低。

而冰激凌和其他業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)39.04億元、22.59億元，在總營收中占比8%和5%。

需要注意的是，“營收偏科”意味著企業(yè)面對的風(fēng)險(xiǎn)就越大，一旦該業(yè)務(wù)受到市場沖擊或者其他外力影響，就會(huì)對其業(yè)績造成巨大波動(dòng)。對此，蒙牛乳業(yè)也在想辦法優(yōu)化自身業(yè)務(wù)矩陣，所以可能才有了私有化要約雅士利國際的消息。

而說到雅士利國際，在本報(bào)告期內(nèi)，其營收同比下降12.53%至18.87億元，凈虧損增加460.29%至1.59億。對于業(yè)績的不佳表現(xiàn)，雅士利國際在公告中表示，成人奶粉和嬰幼兒配方奶粉收入下降，是因?yàn)橐咔橛绊懥讼M(fèi)力、外部市場競爭激烈以及出生率下降等。

此外，同樣由蒙牛乳業(yè)控股的現(xiàn)代牧業(yè)也公布2022年中期財(cái)報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收56.32億元，同比增長77.13%；凈利潤5.08億元，同比增長2.21%。財(cái)報(bào)稱，今年上半年收購愛養(yǎng)牛后，通過采購去中間化，透明化多方比價(jià)，有效地降低采購成本。

而中國圣牧就不那么幸運(yùn)了，上半年?duì)I收15.49億元，同比增長7.08%；凈利潤2.29億元，同比下降11.74%，屬于典型的“增收不增利”。

西部牧業(yè)實(shí)現(xiàn)扭虧后再次業(yè)績大跳水

作為上游牧場的代表，西部牧業(yè)的業(yè)績下滑明顯。在報(bào)告期內(nèi)，營收6.22億元，同比增長18.84%；凈利潤1208萬元，同比下降5.67%；扣非后凈利潤1000萬元，同比下降27.50%。

翻閱過往財(cái)報(bào)，自2020年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈后，這是西部牧業(yè)第一次業(yè)績大跳水。雖然還未走到虧損地步，但整體走勢卻是下滑的。對于本期業(yè)績的不佳表現(xiàn)，報(bào)告中沒有給出明確的原因。

但從披露的財(cái)務(wù)信息中了解到，乳制品是西部牧業(yè)的主要收入來源，在上半年實(shí)現(xiàn)營收5.15億元，占營業(yè)收入的82.77%。此外，飼料、其他業(yè)務(wù)分別收入9495萬元、1214萬元。

在上面就提到了“營收偏科”意味著企業(yè)面對的風(fēng)險(xiǎn)就越大，我們看到其全資子公司新疆天山云牧乳業(yè)有限責(zé)任公司，營收1.13億元，凈虧損391萬元。

據(jù)悉，西部牧業(yè)乳制品加工板塊主要就依靠兩家控股子公司，分別是花園乳業(yè)和天山云牧乳業(yè)。其中，天山云牧的品牌包括:“西澳牧都”、“淳悅”、“佳臻”、“優(yōu)美健”、“貝思奇”、“蓓惜寶”、“牧博士”、“閑必客”、“花開哪里”、“牧趣”、“禾尊”、“西牧天山”等。

不過因?yàn)檎叨说募t利，讓乳企加碼上游建設(shè)，西部牧業(yè)未來走向還猶未可知。

大部分區(qū)域乳企下滑明顯，僅有少數(shù)實(shí)現(xiàn)增長

作為區(qū)域性代表乳企陽光乳業(yè)、天潤乳業(yè)、熊貓乳品、均瑤健康、三元股份、騎士乳業(yè)、燕塘乳業(yè)，可謂是幾家歡喜幾家愁。其中，只有天潤乳業(yè)和騎士乳業(yè)保持穩(wěn)增趨勢。

其中，天潤乳業(yè)營收同比增長16.86%至12.33億元，凈利潤同比增長32.93%至1.08億元，扣非凈利潤同比增長25.09%至9674萬元。

騎士乳業(yè)營收同比增長8.75%至3.74億元，凈利潤同比增長32.09%至5255萬元，扣非后凈利潤同比增長30.01%至4670萬元。

與之相反，陽光乳業(yè)、熊貓乳品、均瑤健康、三元股份和燕塘乳業(yè)生意慘淡。

報(bào)告期內(nèi)，陽光乳業(yè)營收2.71億元，同比下降6.61%；凈利潤5566萬元，同比下降7.72%；扣非凈利潤5420萬元，同比下降9.27%。值得一提的是，這是該乳企上市后提交的首份成績單。

從財(cái)報(bào)中獲悉，陽光乳業(yè)超過九成的收入都來自江西省，并且高度集中在南昌市。翻閱過往財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可見：2018年-2022年6月，江西省內(nèi)在總收入中占比分別為97.92%、98.42%、97.79%、96.84%、98.12%。

此外，從產(chǎn)品端來看，陽光乳業(yè)常溫乳飲料、常溫乳制品、低溫乳飲料、低溫乳制品營收分別為1506萬元，2306萬元、821萬元、2.15億元。

不難看出，該乳企的收入主要依靠低溫乳制品，但也正因受冷鏈運(yùn)輸?shù)南拗疲岅柟馊闃I(yè)只能盯緊自己的大本營。事實(shí)上，陽光乳企也在向外擴(kuò)張，2019年在安徽設(shè)立子公司，欲打通鄂豫皖三省，不過從財(cái)報(bào)披露的業(yè)績來看，該市場可能還處于虧損之中。

而它的難兄難弟，熊貓乳品也不太好過。營收3.78億元，同比下降3.10%；凈利潤2278萬元，同比下降37.28%；扣非凈利潤1800萬元，同比下降36.99%。

分產(chǎn)品來看，濃縮乳制品 （包括煉乳、奶酪和奶油）收入2.48億元，乳品貿(mào)易收入1.01億元。從地區(qū)來看，華東、華南、華北分別貢獻(xiàn)了2億元、6666萬元、3984萬元。

從中可見，熊貓乳品過度依賴濃縮乳制品，以及華東、華南地區(qū)。而其曾在招股書中曾坦言：“目前，華東和華南市場是其公司產(chǎn)品最重要的市場。未來，如若華東和華南地區(qū)需求減少或市場份額下降，均會(huì)對其生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生不利的影響。”

同樣深陷囹圄的還有均瑤健康，其在報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營收5.41億元，同比增長13.42%；凈利潤4542萬元，同比下降63.51%；扣非凈利潤2902萬元，同比下降67.36%。

分產(chǎn)品來看，乳酸菌飲品、益生菌飲品、益生菌食品分別貢獻(xiàn)3.25億元、1429萬元、2182萬元；分地區(qū)來看，均瑤健康的主戰(zhàn)場在華東，貢獻(xiàn)了3.39億元。

而三元股份營收42.62億元，同比下降6.64%；凈利潤9293萬元，同比下降51.18%；扣非凈利潤9008萬元，同比下降56.05%。燕塘乳業(yè)營收8.987億元，同比下降5.16%；凈利潤5775萬元，同比下降48.19%；扣非凈利潤5859萬元，同比下降43.43%。

縱觀這些乳企，其實(shí)都共通點(diǎn)，就是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、區(qū)域限制嚴(yán)重。

我們看到天潤乳業(yè)增長的原因在于，2022年上半年，天潤乳業(yè)進(jìn)一步鞏固新疆市場大本營的同時(shí)，也在穩(wěn)步拓展疆外市場，已有專賣店650家；此外，其在線上渠道借助新媒體進(jìn)行品牌推廣，抖音關(guān)注量超過5.5億次，主流電商平臺訪客超5000萬次；而且其對奶啤產(chǎn)品，積極開發(fā)飲料行業(yè)客戶。在此之下，給予了該乳企發(fā)展的重要?jiǎng)恿Α?/p>

而騎士乳業(yè)除卻乳制品外，在2018年又新增了制糖項(xiàng)目，而其在本報(bào)告期對業(yè)績增長起到了至關(guān)重要的作用。但似乎有點(diǎn)偏離的主業(yè)的它也備受外界質(zhì)疑，未來走向未知。

皇氏集團(tuán)、一景乳業(yè)“扣非后業(yè)績變臉”

在本次公布財(cái)報(bào)的眾多乳企中，皇氏乳業(yè)、一景乳業(yè)在扣除非經(jīng)常性損益后“業(yè)績變臉”。公開資料顯示：“經(jīng)常性損益”是指與公司正常業(yè)務(wù)沒有直接關(guān)系，屬于“一次性或偶發(fā)性”的收支。也就是說，扣除非經(jīng)常性損益后才是乳企真正的業(yè)績。

其中，一景乳業(yè)實(shí)現(xiàn)營收1.15億元，同比增長12.40%；凈利潤1045萬元，同比下降19.89%；扣非后凈利潤1409萬元，同比增長12.33%。

而皇氏集團(tuán)可謂是深陷泥潭，在報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營收13.19億元，同比增長0.91%；凈利潤9597萬元，同比增長813.61%。但扣非后凈利潤直接為-972.3萬元，同比下滑11.54%。但翻閱財(cái)報(bào)可知，2020年及2021年，其凈虧損已經(jīng)分別為1.37億元、4.72億元。

眾所周知，皇氏集團(tuán)的核心主業(yè)是以水牛奶、發(fā)酵乳、巴氏鮮奶為核心的特色乳品業(yè)務(wù)。但其卻不改跨界之心，接連大手筆投進(jìn)光伏項(xiàng)目。然而，這會(huì)給皇氏集團(tuán)帶來增收還是成為拖累？

據(jù)悉，自2014年開始，皇氏集團(tuán)便開始了它的頻繁跨界，先是收購御嘉影視、盛世驕陽等影視公司，后又涉足文化、金融科技等眾多領(lǐng)域，至于其主業(yè)反倒是一直如溫水煮青蛙，反響不大。

不過理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感，這樣的跨界之舉不僅沒有給皇氏集團(tuán)帶來更多的收益，反而成為了拖垮公司業(yè)績的“罪魁禍?zhǔn)住薄?/p>

展望下半年，盡管在品牌集中度提高，市場需求縮減的情況下，仍然存在不確定性，但是擁抱變化，需要從容的底氣，更需要積極的態(tài)度和堅(jiān)定的行為，這也要求乳企提高自身的抗風(fēng)險(xiǎn)性。