《投資者網》謝瑩潔

停牌五個交易日后，江蘇長齡液壓股份有限公司（以下簡稱“長齡液壓”,605389.SH）終于把醞釀半年的控制權變更擺上臺面：

7月11日復牌首日，長齡液壓以一字漲停告別兩連跌陰霾，股價強勢反彈的核心推力，源于公司年內二度易主事項終見眉目，創始股東夏繼發、夏澤民父子將以21.13億元的總對價讓渡控股權。

過去兩周，這只主營液壓元件的蘇南公司先因實控人籌劃轉讓而連續跌停，后因新晉芯片投資人胡康橋入主而一字漲停，情緒切換之劇烈，折射出股權博弈與業績拐點兩條主線的交匯。

在披露本次控制權變更進展當天，長齡液壓就收到了控制權變更有關事項的監管工作函。?

實控人擬21.13億元轉讓控制權

7月10日晚間公告顯示，胡康橋控制的核芯破浪、核芯聽濤及江陰國資背景的澄聯雙盈，將通過協議轉讓及部分要約收購，合計取得長齡液壓41.99%股份，長齡液壓原實控人父子及其一致行動人合計持股比例下降至28.94%。由此，實控人將變更為胡康橋。

交易采取“協議轉讓+部分要約”兩步走——無錫核芯聽濤、江陰澄聯雙盈先以34.39元/股受讓29.99%股份，耗資14.86億元；隨后由同一控制人旗下的核芯破浪發出12%股份的部分要約，要約價36.24元/股，對應資金6.27億元。若一切如期完成，胡康橋將合計持有41.99%表決權，成為新實控人。

其收購方案的大體邏輯是：通過主動發起部分要約收購，既實現大比例股權收購，又規避全面要約，進而“鎖死”控制權。

市場對這宗交易的敏感，不只在于21億元的大手筆，更在于它發生在公司盈利四連降與股價“急漲急跌”的微妙窗口。2024年9月以來，公司股價從低點16.69元/股漲至今年7月1日高點48.47元/股，累計上漲190%。7月2日、3日，長齡液壓連收兩個一字跌停板。

長齡液壓2021年登陸滬市主板，當年歸母凈利潤尚有2.02億元，此后一路下滑。業績壓力疊加首發限售股解禁，夏氏父子萌生退意并不意外。

耐人尋味的是，今年1月他們曾短暫啟動又迅速終止過一次控制權變更，理由是核心條款談不攏。此時，夏繼發父子所持長齡液壓的股份解除禁售不滿10個月。

半年后再啟談判，交易結構與前次類似，但定價、融資安排已悄然調整，顯示買賣雙方在拉鋸中各退一步。

監管視角同樣聚焦資金來源。公告顯示，胡康橋擬通過自有及自籌資金支付對價，其中近半來自銀行并購貸款。高杠桿收購在A股并不鮮見，但疊加標的業績下行、股價波動，交易所7月10日即下發監管工作函，要求就資金實力、后續經營規劃等補充披露。長齡液壓證券部回應稱“將按期回復并公告”。?

上市以來凈利潤連續4年下跌

公開資料顯示，擬入主長齡液壓的胡康橋生于1988年，畢業于清華大學電子工程系本科專業，后留學美國，系核芯互聯創始人。核芯互聯成立于2018年，專注于數模混合信號鏈芯片設計，形成以ADC、DAC、時鐘芯片、運放、高速SerDes、隔離器件、數模混合SoC為核心的一站式信號鏈解決方案公司。

二級市場給出了樂觀投票：7月11日復牌，長齡液壓一字漲停，收盤42.03元/股，已高于要約價，意味著套利空間收窄，部分資金押注新主帶來的轉型紅利。

資金層面，復牌首日成交額不足2400萬元，換手率0.35%，機構席位在前期拋售后再度試探性回流，1352萬元的凈流入雖不算洶涌，卻足以撬動籌碼真空下的漲停。

真正左右估值的，是胡康橋能否把芯片產業鏈資源嫁接到傳統液壓主業。透過長齡液壓這幾年的表現，受主業液壓設備制造增長放緩、光伏等新業務尚未形成競爭優勢等影響，公司業績呈現下滑趨勢。

2021年，長齡液壓登陸上交所，自此以后，公司歸母凈利潤逐年下滑。數據顯示，2021年至2023年，長齡液壓營業收入分別為9.07億元、8.96億元和8.06億元；歸母凈利潤分別為2.02億元、1.27億元和1.02億元。而在上市前的2017至2020年這4年間，公司的凈利潤一路上升，分別為7684萬元、1.6億元、1.7億元、2.36億元。

2024年，長齡液壓營業收入11.06億元，同比下降22.74%；歸母凈利潤1.02億元，同比下降47.33%。今年一季度，長齡液壓營業收入1.82億元，同比下降32.97%；歸母凈利潤1376.12萬元，同比下降55.94%。

對于芯片專家胡康橋耗費大力氣入主一家制造企業，業內也多有疑惑，在長齡液壓公告中，本次交易是基于對上市公司現有經營狀況及業務發展前景的考慮，擬通過協議轉讓方式出讓部分上市公司股份，為上市公司引入相關運營管理經驗以及產業資源優勢的實際控制人，優化上市公司股權結構，促進上市公司業務的進一步拓展及轉型升級。

對于上市公司而言，易主或許是一次業務換擋的契機。長齡液壓原本主營液壓元件、精密鑄件，2023年收購江陰尚馳切入光伏回轉減速器賽道，試圖打造第二增長曲線，但收效有限。

胡康橋旗下的核芯互聯深耕芯片設計與工業互聯，市場猜測其入主后將推動“液壓+半導體”融合，亦有聲音擔憂跨行業整合難度。協議明確，交割完成后夏氏父子將在股東大會層面支持上市公司后續資本運作，為后續資產騰挪留下空間。

收購報告書將“拓展半導體設備及光伏跟蹤系統液壓市場”列為后續整合方向，若半年報訂單兌現，業績拐點可期。不過，要約收購需待協議轉讓過戶后才啟動，若股價繼續拉升導致公眾股東惜售，12%的要約目標能否足額達成仍存變數。

從更宏觀的維度看，這起交易亦是制造業“創一代”集體交棒的縮影。伴隨2019—2021年上市潮的限售股陸續解禁，業績承壓、家族傳承難題交織，越來越多第一代實控人選擇高位套現，將舞臺留給具備技術或資本背景的新玩家。長齡液壓能否借芯片新主重獲成長動能，尚需時間驗證，但資本市場上，故事已先行一步。（思維財經出品）?■