《投資者網(wǎng)》張偉

3月，尼龍6新材料生產(chǎn)商海陽科技股份有限公司（簡稱“海陽科技”或“公司”）在上交所主板首次公開發(fā)行股票（IPO）成功過會(huì)，目前已經(jīng)提交注冊，等待注冊生效。

據(jù)了解，尼龍6是一種工程塑料，廣泛應(yīng)用于汽車工業(yè)、電器產(chǎn)品、紡織服裝、包裝材料等領(lǐng)域。近年來國內(nèi)尼龍6的產(chǎn)能快速擴(kuò)張，市場競爭激烈。海陽科技本次IPO募資用途主要為擴(kuò)大產(chǎn)能，未來如何消化新增產(chǎn)能被監(jiān)管重點(diǎn)問詢。

與此同時(shí)，海陽科技第五大股東恒申集團(tuán)控制的A股上市公司恒申新材（000782.SZ）還是其主要競爭對手。海陽科技上市后，將如何平衡在重要股東與競爭對手之間的關(guān)系？同樣引人注目。

上下游公司皆入股

據(jù)招股書披露，海陽科技的前身為泰州市簾子布廠，1993年經(jīng)相關(guān)部門批準(zhǔn)，該廠整體并入南化集團(tuán)，結(jié)果又在2006年進(jìn)行改制分流，成立海陽科技。

2019年，海陽科技完成股份制改造，同時(shí)引進(jìn)玲瓏有限、恒申集團(tuán)等上下游公司入股。2021年第一次增資完成后，玲瓏有限成為海陽科技的第二大股東，持股比例10.3%；恒申集團(tuán)成為海陽科技的第五大股東，持股比例7.84%。

股權(quán)穿透顯示，玲瓏有限為A股上市公司玲瓏輪胎（601966.SH）的全資子公司，玲瓏輪胎屬于海陽科技的客戶。

2021年至2024年上半年（簡稱“報(bào)告期內(nèi)”），恒申集團(tuán)一直是海陽科技的第一大供應(yīng)商，為海陽科技提供生產(chǎn)尼龍6產(chǎn)品的主要原材料——己內(nèi)酰胺。

2024年上半年，海陽科技向恒申集團(tuán)采購己內(nèi)酰胺的金額超過10億元，在海陽科技采購總金額中的占比達(dá)43%，比例為近幾年最高?？雌饋?，海陽科技與恒申集團(tuán)的合作模式?jīng)]什么問題。但情況在2024年之后發(fā)生了變化。

Wind信息顯示，2024年1月，恒申集團(tuán)以定增的方式入主A股上市公司美達(dá)股份。隨后，美達(dá)股份的證券簡稱更名為恒申新材。目前，恒申集團(tuán)持有恒申新材23.36%的股份，恒申集團(tuán)董事長陳建龍是恒申新材的實(shí)控人。

IPO歷程顯示，2023年6月，海陽科技首次遞交招股書。海陽科技在招股書中把美達(dá)股份視作主要競爭對手之一。只是沒想到，就在IPO期間，美達(dá)股份被恒申集團(tuán)控股。

從數(shù)據(jù)上看，海陽科技與恒申新材堪稱“勢均力敵”。2021年至2023年，恒申新材尼龍6切片的產(chǎn)量在國內(nèi)的市占率約4%，海陽科技約6%。

營收構(gòu)成顯示，尼龍6切片是海陽科技的主要收入來源，報(bào)告期內(nèi)尼龍6切片的營收占比超過60%，2024年上半年達(dá)67%。海陽科技上市后如何處理與恒申新材的競爭關(guān)系，也引起了市場的關(guān)注。

與此同時(shí)，海陽科技關(guān)聯(lián)采購的交易對手方包括恒申集團(tuán)、玲瓏輪胎，關(guān)聯(lián)采購成本在海陽科技營業(yè)成本中的占比超過30%。而海陽科技關(guān)聯(lián)銷售的交易對手方也有恒申集團(tuán)、玲瓏輪胎，關(guān)聯(lián)銷售收入在海陽科技主營收入中的占比超過2%。

海陽科技與恒申集團(tuán)、玲瓏輪胎復(fù)雜的關(guān)系被監(jiān)管關(guān)注，在IPO審核問詢中要求海陽科技的保薦機(jī)構(gòu)及律師、會(huì)計(jì)師說明關(guān)聯(lián)交易的必要性、合理性和公允性。

如何消化新增產(chǎn)能

招股書顯示，海陽科技致力于尼龍6系列產(chǎn)品的開發(fā)。其商業(yè)模式為，海陽科技從上游企業(yè)（主要是恒申集團(tuán)）采購己內(nèi)酰胺，產(chǎn)出尼龍6切片、簾子布、尼龍6絲線等三大類產(chǎn)品，再銷售給巴斯夫、力偉紡織、玲瓏輪胎等客戶。

報(bào)告期內(nèi)，尼龍6切片、簾子布、尼龍6絲線的營收占比分別約65%、28%、7%。2023年，這三類產(chǎn)品的銷售收入合計(jì)超過41億元，2024年上半年也有27億元。

海陽科技表示，以2023年度國內(nèi)尼龍6切片產(chǎn)量計(jì)，公司在國內(nèi)產(chǎn)量市場的占有率為5.6%，同時(shí)在尼龍6絲行業(yè)的產(chǎn)量排名第一。不過縱觀國內(nèi)尼龍6行業(yè)，目前“內(nèi)卷”得厲害。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年中國尼龍6的產(chǎn)能達(dá)725萬噸/年，行業(yè)的生產(chǎn)端正處于集中放量階段，同時(shí)行業(yè)平均開工率約77%。而在消費(fèi)端，2024年中國尼龍6的消費(fèi)量約516萬噸，整體供大于求。海陽科技坦誠，近年尼龍6行業(yè)常規(guī)產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)張較快，行業(yè)競爭日趨激烈。

另有資料顯示，目前我國尼龍6擬在建項(xiàng)目9個(gè)，建設(shè)規(guī)模合計(jì)203.4萬噸/年，到2028年，全國尼龍6的總產(chǎn)能或?qū)⑦_(dá)到928萬噸/年，同時(shí)行業(yè)開工率降至73%，競爭進(jìn)一步加劇。

募資用途顯示，海陽科技本次IPO擬募資6.12億元，其中2.92億元用于“年產(chǎn)10萬噸改性高分子新材料項(xiàng)目（一期）”（簡稱“募投項(xiàng)目1”）、1.7億元用于“年產(chǎn)4.5萬噸高模低縮滌綸簾子布智能化技改項(xiàng)目”（簡稱“募投項(xiàng)目2”），募投項(xiàng)目1和募投項(xiàng)目2都為擴(kuò)大產(chǎn)能。另外1.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

對于海陽科技的逆勢擴(kuò)產(chǎn)，監(jiān)管表示關(guān)注。在第二輪問詢中，上交所要求海陽科技分析新增產(chǎn)能的消化情況。

海陽科技表示，募投項(xiàng)目1主要用于生產(chǎn)改性塑料產(chǎn)品，目前國內(nèi)高端改性塑料市場仍以進(jìn)口為主，進(jìn)口替代需求較大；同時(shí)國內(nèi)改性塑料行業(yè)規(guī)模巨大，募投項(xiàng)目1的新增產(chǎn)能對行業(yè)整體產(chǎn)能的影響較小，新增產(chǎn)能無法消化的風(fēng)險(xiǎn)較小。

募投項(xiàng)目2則主要用于生產(chǎn)滌綸簾子布產(chǎn)品。據(jù)了解，滌綸簾子布是半鋼胎的重要骨架材料，半鋼胎主要用于乘用車領(lǐng)域。海陽科技認(rèn)為，隨著國內(nèi)乘用車保有量特別是新能源汽車銷量的增加，將帶動(dòng)帶動(dòng)滌綸簾子布需求的增長，募投項(xiàng)目2的新增產(chǎn)能無法消化的風(fēng)險(xiǎn)同樣較小。

值得注意的是，海陽科技在第二輪審核問詢函的回復(fù)中提到，募投項(xiàng)目2共建設(shè)3條生產(chǎn)線，截至2024年6月末，3條生產(chǎn)線已經(jīng)全部建成，上述產(chǎn)線均已經(jīng)采用智能化的生產(chǎn)裝置并已經(jīng)正常投產(chǎn)。

這種情況下，海陽科技仍募資1.7億元用于募投項(xiàng)目2的合理性存疑。相關(guān)情況是否會(huì)影響到海陽科技的注冊生效甚至最終上市呢？投資者可保持關(guān)注。（思維財(cái)經(jīng)出品）■