世界上唯一不變的，就是變化。

今年上半年，中國游戲市場銷售仍在同比下降，游戲版號和行業政策都在趨嚴，游戲直播行業仍有較多不確定因素。延續過去的老路子，挖掘新的增量空間有限。

不過也要看到，行業出現了一些新變化，比如《2023年1-6月中國游戲產業報告》（下文簡稱《報告》）顯示，今年上半年我國游戲用戶規模為6.68億，同比增長0.35%，達到歷史新高點。這意味著，新的增量存在于用戶當中。

對于游戲直播平臺而言，要想成功要到新的破局路徑，關鍵要挖掘和滿足用戶的新需求，不斷拓寬業務邊界。

破界能力，是接下來游戲直播平臺的核心競爭力。

行業破局的路徑，跟虎牙的新戰略方向不謀而合。在今年的七周年內部講話中，虎牙新任董事長林松濤提出，虎牙要進行戰略轉型，提高經營“天花板”，提升非直播類收入占比，探索新的業務空間，讓公司收入更多元化、業務更健康。

為此，虎牙制定了一項三年計劃，主要目標是通過提供游戲分發、游戲道具和游戲廣告等游戲相關服務，推動戰略轉型。

透過虎牙最新發布的2023年第三季度財報可以發現，它的新戰略正在初顯生效：總收入16.48億元，Non-GAAP凈利潤1.03億元，更重要的是在當下行業環境下用戶水平穩中有進，移動端月均活躍用戶數環比增長3.7%至8600萬，同時，將商業化重點轉向更多游戲相關服務。

在不斷推進的新戰略之下，虎牙踏上破局之路，這條路能夠產生增量嗎？是否存在不足之處？總之，到了重新審視虎牙的時候了。

“穩”字當頭

現在商業界流行一句話：用自身的確定性，應對環境的不確定性。

究竟什么是確定性？《一點財經》認為，需要分三個環節：穩定性、持續性和成長性。

首先，在變化起伏的大環境中，企業要找到穩健的戰略，保證自身的安全。其次，在穩健的基礎上實現可持續性，能夠不斷走下去；最后，在穩健和持續的同時，謀求讓企業迸發成長性的廣闊空間，這樣才能真正把握住確定性。

在游戲直播行業，同樣面對著“喜憂參半”的不確定性。“憂”的是行業創收難度加大、收入下滑，“喜”的是用戶規模在持續擴大，消費潛力在加大。

在“喜憂參半”的行業形勢下，對于游戲直播平臺而言，挖掘增量的首要前提不是加快速度，而且保持自身的穩健。

保持穩健的方法有很多，比如降本增效和多元化。

如今，互聯網企業紛紛開啟降本增效之路，嘗試筑牢穩健發展的基礎。財報發布后，虎牙代理聯席CEO兼財務副總裁吳欣在分析師電話會議上表示，虎牙在美國通用會計準則下毛利率達到13.9%，總運營費用同比下降20.7%，環比下降8.7%。

持續的成本優化，讓虎牙在前進的路上更加輕盈和穩健，由此應對可能發生的不確定性因素。

在降本增效之外，虎牙的多元化戰略也在迸發成效，鞏固穩健基礎。

2022年的《中歐商業評論》上市企業生命力500強榜單顯示，在環境充滿不確定性的時期，生命力最優秀的韌性型和平衡型企業都是不同形式的多元化企業——業務多元化、產品多元化。

多元化，能夠降低企業經營的風險，腳步更為穩健。眼下看來，虎牙屬于積極將業務拓寬多元化形式的那一類。

從營收構成方面來看，2023年第三季度，虎牙來自于直播的收入為15.32億元，來自于廣告和其他業務的收入為1.16億元，后者相比今年第二季度的1.06億元有所增長。

總體上，虎牙非直播類收入占比在提升，業務邊界在拓寬，并且主要集中在游戲分發、游戲道具銷售以及游戲廣告三個方面。

以游戲分發業務拓展為例，財報顯示，今年三季度虎牙參與分發了新游《新天龍八部手游》，并在游戲中心和主播直播間頁面進行推廣。在該游戲上線首日，虎牙的渠道流水取得了不錯的成績。

也就是說，未來虎牙不僅是一個游戲直播平臺，而且還成為一個分發平臺，多重角色奠定了穩健基礎。

不過，游戲分發會讓平臺的“廣告味”更濃，對用戶體驗會有一定的影響。畢竟，大部分用戶在上網時并不喜歡被推廣所干擾，除非是自己感興趣的信息。其是否會對用戶黏性有影響，還需要進一步觀察。

另外，財報還顯示虎牙已經完成了游戲道具商城功能的開發，并將其添加到虎牙直播APP中，游戲道具商城提供了直接購買的功能。截至目前，虎牙已與《王者榮耀》《穿越火線》《新天龍八部手游》等八款游戲達成相關合作，開始進行小規模的虛擬道具銷售。

游戲道具銷售，帶來的是真金白銀的收入，進一步拓寬了創收渠道。

不過，道具銷售最終能帶來多大的收入規模，還需要等待時間來檢驗。畢竟，眼下從整個行業來看，用戶消費意愿和能力都在下降。道具銷售要真正讓用戶買單，就要做到足夠出色。

在游戲廣告方面，虎牙進行全面分析后，正在著手調整提升，包括提高新游戲的品牌曝光度，更加重視效果廣告等等，預計隨著調整的持續到位效果會更加明顯。

虎牙代理聯席CEO兼高級副總裁黃俊洪在分析師電話會議上表示，在持續鞏固用戶基礎的同時，虎牙開始在戰略轉型過程中取得一些進展。

整體上，虎牙的這份三季度成績單，顯露出“穩”字當頭的跡象。正如虎牙代理聯席CEO兼高級副總裁黃俊洪在分析師電話會議上表示，在持續鞏固用戶基礎的同時，虎牙開始在戰略轉型過程中取得一些進展。

當然，僅僅有這些進展，仍然不足以支撐虎牙的持續生長。

可持續的“源動力”

短時間的穩健沒有競爭力，可持續的穩健才是護城河。

那么，企業如何做到可持續？

事實上，現在游戲直播市場瞬息萬變，企業極易在競爭中掉隊，最關鍵的是錨定用戶需求。這一方面是因為用戶是市場主體，錨定用戶需求就是順應市場，另一方面在于企業錨定用戶需求，不會在多元化中迷失方向。

這種戰略思路，涉及到“消費者主權理論”。

早在1935年，諾貝爾經濟學獎得主哈耶克就提出“消費者主權”理論，也就是在供大于求的時代，企業生產什么、生產多少，應當由消費者的意愿和偏好決定。

眼下，游戲直播行業也進入了“消費者主權時代”。平臺應該改變業務拓展思路，沿著滿足用戶需求的路徑推動業務，就能獲得可持續動力。

這比一時的盈利更重要。

在游戲直播行業，消費者最大的需求就是優質內容。好看的內容和優質的主播在哪里，用戶就去往哪里。

因此，在用多元化戰略打下穩健基礎的同時，游戲直播平臺還需要重視內容生態的建設，這對于平臺的可持續發展至關重要。

透過虎牙Q3財報可以發現，它在不斷推進內容建設。

2023年第三季度，虎牙在持續重視豐富平臺的電競內容，直播了約80項版權電競賽事，總觀看人次達4.8億。其中，“英雄聯盟職業聯賽（LPL）”、“王者榮耀職業聯賽（KPL）”和“英雄聯盟韓國冠軍聯賽（LCK）”的夏季賽，成為該季度觀看最多的賽事。

自制內容方面，虎牙繼續注重打造自有IP矩陣，并擴大其行業影響力。今年第三季度，虎牙直播了約30檔自制電競賽事和娛樂節目，總觀看人次超過1.1億。其中，“《英雄聯盟》2023英雄杯邀請賽”和“虎牙《和平精英》2023猛男杯全明星夏季賽”屬于三季度表現最好的自制賽事。

版權賽事的內容對于相關的直播平臺而言，成本貴是重點，而自制內容則在專業度上要求頗高。虎牙需要在內容成本和品質把控上做到平衡——既能吸引更多的用戶，又不會背負過大的成本壓力。

虎牙管理層在Q3業績電話會上表示，虎牙繼續嚴格把關版權賽事的采購流程，努力提高相關內容的投資回報率。這也體現在了第三季度的毛利率水平上，GAAP下的毛利率達到13.9%，而這主要與虎牙在包括賽事版權和主播相關成本的內容成本方面做出的持續優化有關。

提供優質內容只是第一步，升級技術提供更多便捷功能，有助于提升用戶與主播的互動和體驗，對于提高用戶粘性和留存度有著非常大的作用。

今年以來，隨著ChatGPT在全球范圍內的火熱，一股AIGC熱潮正在興起。對于游戲直播平臺而言，AIGC在主播內容生產全鏈路上的應用，能夠提升內容產出質量和效率，并增強用戶黏性。

虎牙也在加大AIGC上的布局，比如其AI助理可以作為主播的陪播伴播助手，提供智能彈幕、粉絲互動、游戲分析等功能，既能活躍直播間氣氛也能提升直播間黏性。第三季度，虎牙直播移動端次月留存率繼續保持在70%以上，這樣高的用戶粘性也有AI助理的助力。

通過在內容和技術上的加碼，虎牙在不斷滿足用戶需求提升用戶體驗，由此加強了用戶黏性，筑牢了自身發展的可持續性。

不過，對于一家行業頭部企業來說，能做到可持續性仍然不夠，虎牙需要向市場證明自己具備成長性。

根植于社會的“成長性”

企業的終極目標是持續增長，這也是資本最為關注的。

在分析師會議上，虎牙方面的回應穩固了資本預期。虎牙代理聯席CEO兼財務副總裁吳欣表示，今年八月中旬虎牙宣布了在未來十二個月內回購至多價值1億美元股票的計劃。截至第三季度末，虎牙已回購了價值總計900萬美元的股票。未來將繼續回購，提升股東價值。

不過，在股票價值之外，資本更看重企業在未來的成長性。而要獲得成長性，“連接”是關鍵路徑。

一直以來，互聯網平臺成長性的基礎大多是由網絡效應決定的，通常一頭連接C端用戶，一頭連接B端商家，平臺在其中扮演樞紐的角色。這張網的規模越大，價值越高。

虎牙這張“價值網”的成長性，同樣在于連接。跟其他游戲直播平臺相比，虎牙的優勢在于其不僅連接著B端和C端，還深度連接著：

社會。

這意味著，它走向更廣闊的天地以及迸發出更強勁的成長性。

按照管理學大師德魯克的說法：

企業是社會的器官，任何企業得以生存，都是因為它滿足了社會某一方面的需要，實現了某種特殊的社會目的。

企業要想在商業世界長期存在，必須嵌入到社會結構里，為整個社會提供獨特的價值。

游戲直播的社會價值，此前一直被低估。不過，隨著杭州亞運會上電競首次成為正式競賽類項目，電競被已經被主流社會和組織認可，游戲直播的價值也進一步加大。

能夠在電競上被更多用戶認同的游戲直播平臺，無疑在未來擁有更多成長性。此次杭州亞運會電競賽事上，虎牙在不少用戶心中增強了好感度。

一方面，虎牙是行業中唯一一家擁有全端4K HDR技術的平臺。無論轉播還是視頻回放，虎牙平臺均支持4K HDR畫質，為用戶帶來了極致觀看體驗。

另一方面，虎牙還為杭州亞運會電競賽事制作了專門的二路解說節目，提供更多的賽事資訊，幫助初次接觸電競的用戶更好地了解比賽。

獲得社會認同的企業，無疑具有更大的想象力。未來，虎牙需要在技術上進一步保持領先優勢。

作為行業頭部企業，不僅要追求社會認同，還要履行社會責任。

財報顯示，今年第三季度虎牙運用“直播+公益”的創新形式，在鄉村振興、網絡安全等領域不斷豐富正能量內容矩陣。財報顯示，該季度虎牙開展正能量直播9600余場，直播時長超過1.2萬小時，參與主播1050余人次。

履行社會責任的同時，虎牙的社會形象和影響力其實也在提高。與社會脈搏共振的企業，一定也會收獲社會的回饋。

一家企業的價值，可分為用戶價值，商業價值和社會價值。在這三重價值上都有建樹的企業，才能不斷突破價值天花板。

可以看到，虎牙在優化內容和技術，滿足用戶需求，創造用戶價值；用多元化戰略突破業務邊界，提升商業價值；在鄉村振興、網絡安全等領域布局，迸發社會價值，由此不斷突破價值天花板。

不過，繼續鞏固財務根基仍然是要正視的問題。在不確定性因素仍較多的當下，優化財務備足糧草，是在未來打贏每一場硬仗的必備條件。虎牙需要盡快在商業多元化上做出更多的成績，向市場證明自己的能力、提振市場的信心。

在如今的游戲直播行業，信心就是黃金。