文 / 七公

在廣大自媒體朋友的監督和聲討下，申購在即（10月9日）的浙江國祥IPO被緊急叫停。

10月7日晚間，上交所發布公告稱，已暫停浙江國祥的IPO發行程序，決定對其開展專項核查，對于有關報道和質疑，在審核中已予以關注，進行了專門問詢。

浙江國祥也在差不多同一時間表示，為切實保護投資者利益，發行人及主承銷商決定暫停后續發行工作，待有關事項得到核實與澄清后再繼續發行工作。

浙江國祥為何惹起眾怒？

換個姿勢割韭菜？

雙節假日期間，朋友圈刷屏的除了許家印和恒大，另一個便是浙江國祥。

前者自不必說，后者則是因為存在同一資產二次上市、發行定價過高等問題，點燃股民的怒火，也將其推上風口浪尖。

我們來梳理一番事情的來龍去脈。

根據浙江國祥遞交的招股書，該公司與原上市公司國祥股份（600340）關系密切。

2003年12月，主營制冷業務的國祥股份登陸上交所，募資凈額2.74億元，但由于經營不善，連續三年虧損，在2009年5月披星戴帽，變成*ST國祥。

為避免退市，*ST國祥籌劃了兩步走的保殼方案。

第一步：2009年8月，以現金新設國祥有限，即浙江國祥的前身，并進行內部資產調整，將中央空調相關的資產注入新公司。

第二步：2011年9月，將包括國祥有限100%股權在內的置出資產作為購買置入資產的對價組成部分，全部變更登記至幸福基業（華夏幸福）名下，同年11月，*ST國祥更名為華夏幸福，空調公司搖身變為地產企業，也成功留在了A股。

圖源：公開網絡

但騰籠換鳥的操作并未結束。華夏幸福本無意于空調業務，空調資產對他基本沒用，所以在2012年9月，陳根偉、徐士方夫婦控制的國祥控股又與華夏幸福簽署協議，以8000萬元的價格，將后者持有的國祥有限100%股權買了回來（約占原上市公司置出凈資產評估值的24.67%）。

值得注意的是，國祥控股的實控人陳根偉，實為20年前國祥股份的董秘，又被外界稱為“最牛董秘”。

然后，便是不斷迭起的高潮。由國祥股份的原班人馬操刀，把原資產經過包裝，再次開啟IPO之路：2015年，掛牌新三板；2016年，沖刺上證主板未果；2020年，改道科創板敗北；2021年，重新挑戰上交所，成功過會！

上市圈一筆，退市賣殼撈一筆，過個十來年，換個姿勢再圈一筆錢，再割一次韭菜。不得不說，浙江國祥的吃相太難看，也是投資者眾怒的原因所在。

不過，就大家憤慨的焦點“同一資產二次上市”，浙江國祥董秘陳舒在接受媒體采訪時明確否認：原上市公司置出的中央空調業務已經發生根本性變化，不屬于同一資產再次上市；浙江國祥也在招股書中解釋到，雖然公司前身為原上市公司國祥制冷的全資子公司，但實控人擁有的公司股權系從幸福基業購入，并非直接來源于國祥制冷。

然而，事實勝于雄辯，披露文件顯示，其主要產品涵蓋中央空調主機、中央空調末端和商用機等，屬于工商業用大型中央空調機組；盡管實控人后來是和華夏幸福交易，但間接接盤的卻是國祥股份的資產。妥妥的打臉。

超50倍的市盈率

誰在為浙江國祥“抬轎”？

“同一資產二次上市”之外，網友對浙江國祥的情緒輸出還在“發行定價過高”上。

68.07元的發行價，佐以2020年至2022年，浙江國祥的營業收入分別為10.18億元、13.4億元、18.67億元，歸母凈利潤分別為1.23億元、1.16億元、2.61億元等數據，其估值高達51.29倍，而所屬“C35專用設備制造業”靜態行業市盈率只有27.81倍。

若對標幾個“大白馬”，海爾智家的市盈率13倍上下，美的集團10倍出頭，格力更是只有8倍左右，浙江國祥明顯高看。

也因此，二度出山的浙江國祥，裹挾著50多倍的身價，本計劃募資7.37億元，實際竟狂攬23.84億元，超募16.37億元。

插播一個小橋段，在IPO前，浙江國祥進行了清倉式分紅。

2017-2020年，公司共分紅1.39億元，同期累計實現凈利潤僅為1.46億元，每年分紅幾乎都與凈利持平，2018年甚至透支當期凈利潤3000多萬，而實控人陳根偉、徐士方夫婦以65.33%的占股權，拿走大半。

左手分紅、右手融資，浙江國祥是“精分”了嗎？

說回到正題，究竟是誰在為浙江國祥“抬轎”？

公開資料顯示，浙江國祥的保薦與承銷機構是東方證券，而東方證券同時持有浙江國祥的股份。

換言之，一旦浙江國祥順利上市，東方證券將獲得雙重收益：投行收取的保薦費為200萬元；“浮動型”的承銷費用，保底費率為7.5%，最高可達8.7%，按照募資總額23.84億元計算，承銷費至少可落袋1.846億元，加總大概約1.87億元。

此外，東證漢德持有浙江國祥287.40萬股股份，占浙江國祥發行前總股本的2.74%，東方證券全資子公司上海東方證券資本投資有限公司持有東證漢德11.11%出資份額，且為執行事務合伙人。該種相互嵌套的關聯，那又是一筆數額相當的巨財。

當然，這頂能圈23.84億元的“轎子”也非東方證券一人就能抬動的，據節點財經了解，主力還是富國基金和嘉實基金，各自安排了286只產品、236只產品來參與！

現在，隨著浙江國祥的IPO進程被摁下暫停鍵，陳根偉、徐士方夫婦的暴富夢，東方證券的2億大單，也都隨之“隱入塵煙”。

但其背后折射出的困惑，以及由此引發的對資本市場的思考，比如我們股市的真實目的到底是什么？注冊制會不會搞成“上市寬松制”？為什么質地差的公司也能詢到高價？或更有探討的價值。

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