作者｜嚴睿

華大智造（688114.SH）上市后的首份年報，亮點頗多。

比如2022年公司營收再創新高，達到42.31億元，凈利潤同比增長3倍余；比如2022年度華大智造基因測序儀全球裝機量達到600+，全球累計裝機2500+；再比如全球累計獲認證、醫療器械注冊及備案憑證213項等等。

其實，資本市場對于華大智造2022年度的營收利潤大幅增長等數據表現是有所預見的。畢竟受益于“疫情紅利”的公司列表上，華大智造也是其中之一。

但另一方面，市場方投資者也存有一種憂慮，疫情帶來的紅利是否會成為一種“路徑依賴”，讓很多公司業績大起大落，甚至是被“打回原形”。

年報發布的同時，華大智造還公布了2023年一季報數據，營收凈利的確出現了明顯的同比下滑，這也引發了二級市場的反應。

然而，這真就意味著華大智造會陷入疫情紅利的“陷阱”嗎？

圖片信息來自華大智造2022年財務報告

理性分析，業績增長只不過是上市公司最顯性的狀態指標，它可能因為受到市場非常態變化的影響出現階段性的波動起伏。

但真正決定一家公司價值的并非既定數據，而是未來待釋放的成長性。

中長期看，那些能跑贏大盤、跑贏行業的優質標的公司都有一條共性的規律，就是它們具有穿越周期的成長屬性。

華大智造無疑就是這種類型的公司。

從其身處的大產業來看，基因技術至今仍是趨勢明確的新興科技產業之一，尚在市場爆發期的初級階段；從其身處的細分市場來看，基因測序儀等設備作為產業上游，競爭格局目前是一超多強，而華大智造則居于頭部序列。

那為什么能篤信華大智造能夠穿越周期？

首先是基于發展環境的變化。國家層面提出科技創新驅動經濟高質量發展的立國之本與全球地緣政治風險的不斷攀升，都決定著自主可控是產業安全的根本保障，我們必須培育出能夠帶動產業體系發展的重點企業。毋庸置疑，華大智造就是國內基因測序設備領域的擎天柱。

其次是行業層面的影響因素。生命科學是比人工智能更關乎人類命運的領域，而人類基因組研究是生命科學的一項基礎性研究。基因測序儀等設備技術的發展又是人類基因組研究的基礎工具，如果不能占領這一技術高地，那么整個基因技術行業的發展都將受困。

再者是全球市場的競爭態勢。按照“醫藥生物——醫療器械——醫療設備”的三級行業分類來看，對標全球同業，我們在幾乎每個領域的企業都是處在技術追趕的下風位上，唯有基因測序儀領域的華大智造是能跟超一流企業掰腕技術，敢稱引領全行業發展的國際化企業。

這些都是支撐華大智造穿越周期成長的“基本盤”，本文則將結合2022年報中可能容易被市場忽略的一些信息，從產品突圍、專利突圍和市場突圍三場“突圍戰”，分析華大智造成長的可能性。

壹| 終端

超摩爾突圍戰

“人人基因組時代”，更高（高通量）、更大（大規模）、更低（成本）的“超摩爾定律”，是推動基因測序行業發展的主線任務。

因此對于基因測序設備企業而言，技術轉化速度和產品迭代升級速度是其核心競爭力的一個重要體現，尤其是在基因測序儀終端產品上。

根據2022年年報信息披露，華大智造三大業務（測序儀、實驗室自動化和新業務）中，作為公司經營業績增長核心驅動力的基因測序儀業務，同比增長37.74%，貢獻了17.58億元的營收，占比總營收41.8%。

實際上，基因測序儀業務才是華大智造未來業績穩定持續增長的核心動力。投資者沒必要過于擔心失去新冠相關業務收入會給華大智造留下多大的業績落差，從目前公司在基因測序儀業務的增長態勢看，或許很快就能回補這塊收入的缺口。

從華大智造公布年報信息中，不難找到關于基因測序儀業務未來進入放量增長的線索。

比如，2022年和今年一季度，華大智造針對市場需求的產品升級與技術轉化成果，在基因測序儀業務線上累計達到驚人的45次。新機型的推出與原有機型的升級，都是其終端產品市場競爭力提升的表現。

圖片信息來自華大智造2022年財務報告

這其中，最值得關注的是在今年2月間在全球基因組生物學技術進展會（AGBT）上，橫空出世的超高通量測序儀DNBSEQ-T20x2（以下簡稱“T20”)，引發了整個基因測序行業不小的震動。

傳承華大智造的DNBSEQ測序平臺技術優勢，再加上高準確性的堿基識別和拷貝數校正算法，T20因此具備了超強生產力，能夠滿足超大規模基因組項目的快速啟動。

同時，T20還提供包括本制備系統及試劑、自動化建庫設備、建庫試劑，及一系列支撐海量數據處理的工具和模塊的可選工具包。進行大規模測序的“批處理”毫無壓力，因此得名基因測序“超級工廠”。

作為華大智造的“超級大殺器”，DNBSEQ-T20x2之所以能夠引發行業震動，根本上是因為其創造了每年高達5萬例的人全基因組測序通量紀錄，更將基因測序的單例成本壓縮進了100美元。

這讓T20有了些許“孤獨求敗”的味道。放眼整個基因測序儀市場，目前還沒有出現同類可比的測序儀終端產品。短期內，其他公司出現在通量和測序成本上能追趕上T20且能量產的同類機型可能性很低。

4月25日，華大智造T20測序儀迎來了全球首個企業用戶訂單，解碼（上海）生物醫藥科技（以下簡稱“解碼DNA”）成為T20的嘗鮮者。實際上，解碼DNA早就是華大智造的老客戶了，2020年以來已經引進了4臺華大智造的T7測序儀。

全球首臺T20測序儀簽約現場

T20的誕生，讓華大智造成為全球范圍內具備自主研發且能量產臨床超高通量基因測序儀的三家企業之一，同時也是全行業唯二的基因測序儀產品能覆蓋從Gb級至Tb級低中高和超高通量的公司。

核心單品的通量紀錄與全線產品的矩陣輸出，構成了華大智造在基因測序儀終端業務上的突圍，以技術和生產引領行業的發展目標，已然照進了現實。

隨著T20進入商業市場補齊了超高通量拼圖，華大智造E\G\T三大系列機型的全線產品迭代與性能逐步完善，大幅提升了公司的市場競爭力。

更重要的是，華大智造在測序儀、測序試劑上已實現部分高價值原材料的國產化，不但成本優勢突出，也無懼被卡脖子。

貳| 專利

技術壁壘突圍戰

起源于20世紀90年代的“人類基因組計劃”，近些年被越來越多的國家和地區奉為“世紀工程”進而祭出各自的超大隊列人類基因組研究計劃項目。

這極大地激發了基因測序儀的“超摩爾”技術競爭。

而終端產品角逐的本質其實是基因測序設備公司專利技術壁壘的不斷推高。論及全球基因測序專利技術的絕對高地，非美國莫屬。

2013年，當華大智造母公司華大集團決意殺入基因測序儀行業的時候，全球基因測序儀公司排行榜前10基本都是美國公司，歐洲僅有英國的ONT擠進榜單。

時至今日，美國公司中既有絕對行業霸主的因美納（Illumina），綜合實力強勁的賽默飛，又有如PacBio這樣的細分領域測序王者，還有一大群如Ultima Genomics的追趕者。

何故在“一超多強”的歐美玩家中，冒出來個中國的華大智造，還一不留神殺進了行業榜單的前三？不得不說，2013年華大集團果斷并購瀕臨破產的美國CG公司是個決定性因素。

放在今天回看，或許歷史重演百次，恐怕華大也很難完成這筆為日后的雄起做了關鍵鋪墊的收購案。但現實是華大救活了CG并使之重回巔峰，CG也讓華大一出道就躋身了巨頭的行列。

也因為對CG的并購，觸發了基因測序行業占據八成份額的最強王者因美納對華大智造的不斷擠兌。事實上，華大智造要在全球市場上樹立影響力，因美納是必須要翻過的一座大山。

狹路相逢勇者勝，華大智造需要用一場專利技術“反圍剿”來拒止強敵。一場長達三年的專利侵權訴訟，證明了華大智造不但技術夠硬，骨頭也同樣夠硬。

最終華大智造在美國本土贏下了這場全行業為之矚目的專利官司。

2022年7月，華大智造與因美納就美國境內的所有未決訴訟達成和解。因美納向華大智造子公司CG支付約22億元人民幣的凈賠償費，從而獲得CG的雙色測序技術專利授權。

回放這段蕩氣回腸，圍繞著專利技術壁壘的攻防戰，華大智造何以敢逢巨頭而亮劍？其實是源自其科研底帶來的專利技術自信。

按照公司公布的信息，至2022年底基于華大智造DNBSEQ基因測序平臺已累計產出數據超過150Pb，科研用戶發表文章數量累計超過3800篇，其中在《細胞》《自然》《科學》《柳葉刀》及其子刊等核心期刊發文數量超過280篇。

再看專利數據，截至2023年一季度末，華大智造累計授權專利達628項，其中境內授權專利318項，境外授權專利310項，專利覆蓋核心原材料研發、關鍵工藝突破、重大領域拓展等。

在筑造專利技術壁壘上，華大智造不會因為贏下那場關鍵性的專利官司而放緩腳步，事實上公司還在保持沖刺之態，以求在未來長遠的市場競爭中保持相對比較優勢。

關注客戶需求及行業發展趨勢，圍繞生命數字化進行全方位布局，持續加大在核心技術與產品研發的投入。這是華大智造在2022年報中，最需要被市場關注的一條信息。

2022年，華大智造的研發費用投入達8.1億元，同比增長33.88%，占比總營收的19.25%。這個數字顯著高于行業均值。

圖片信息來自華大智造2022年財務報告

若按近四年平均研發費用率做比較，華大智造為23%，因美納為22%，兩者極為相近，但后者的絕對值應該更大。

對于已經亮劍的華大智造而言，唯有在市場上也取得突圍勝利，才能更多反哺于更多專利技術的研究和布局。

叁| 市場

全球化突圍戰

贏下與最強對手因美納的訴訟案，華大智造獲得的其實遠不止是22億元人民幣的賠款，此一役華大智造贏下的是一張歐美主流市場的入場券。

與因美納就美國境內所有未決訴訟達成和解之后，華大智造于2022年8月恢復了在美國銷售基于CoolMPS技術的相關測序產品。

在此前的7月間，于英國法院的同意令下，華大智造適配HotMPS試劑的測序儀也于英國市場正式銷售；此后的9月間，德國市場也向華大智造敞開了相關產品的銷售通路。

今年3月30日，歐洲專利局（EPO）申訴委員會公布了關于因美納與華大智造專利無效糾紛口頭聽證紀要。紀要文件顯示，因美納Illumina EP3002289專利無效。

雖然該專利最終的無效決定仍待申訴委員會正式頒布，但無疑結果的天平已經徹底傾向華大智造。其在包括土耳其、葡萄牙、奧地利、羅馬尼亞、芬蘭、希臘、匈牙利、比利時等國市場的涉訴產品業務拓展，即將掃清障礙。

三年訴訟案件的終章到來，華大智造在全球市場的商業化放量也指日可待。根據年報信息可知，在2022年報告期內，華大智造新引入30余家全球各區的渠道合作伙伴，最終確保大中華區、亞太區、歐非區和美洲區全球四大區域市場的全線飄紅。

與絕大部分中國企業國際化路徑大相徑庭的是，華大智造從一開始就是基于全球市場用戶覆蓋做的戰略布局。

華大智造是采用經銷代理和直銷兩種模式結合的全球營銷網絡布局。

目前，公司已具備亞太、歐盟、北美、俄羅斯及中亞地區等多個主要市場的準入資格，業務遍布六大洲90多個國家和地區，累計全球服務2000+用戶。

不僅如此，為了規避地緣風險，快速實現本土化成長，華大智造在美國設立研發中心，在拉脫維亞落子了海外生產基地，并通過在香港、大阪、迪拜、里加和圣何塞等地的辦公室，及日本、阿聯酋、拉脫維亞和美國等地的子公司，構建銷售和服務網絡的中心結點。

曾經盤踞全球基因測序行業上游市場的因美納、賽默飛等巨頭公司，如今在華大智造快速崛起的勢頭中，開始呈現此消彼長的態勢。

以華大智造全球市場突圍戰中最大對手因美納的數據為證，2022財年因美納出現44億美元的凈虧損，除了其產品處在換代期外，一個重要影響因素就是華大智造的全球市占比率不斷抬頭所致。

值得注意的是，因美納的頹勢在很大程度上來自中國市場格局的微妙變化：2022年華大智造在國內基因測序設備市場份額對因美納實現了反超（39%:37.3%）。

圖片信息來自灼識咨詢

來自灼識咨詢的數據預測，2022年中國基因測序儀及耗材市場規模約為44億元人民幣，預計2032年這一市場規模將達298億元，年均復合增速為21%。

這一增速遠高于全球市場均值，也就是說在中國市場的競爭會更大影響各個測序設備企業的全球份額占比情況。顯然，形勢更加有利于擁有主場之勢的華大智造。

基因測序設備的市場競爭格局變化，其實早已在數據中給出了預言。仍是巨無霸的因美納陷入了增速焦慮的同時，華大智造卻在2019-2022年創造了57%的營收年均復合增長率。

遠超同業平均增速的營收數據，是華大智造憑借性價比超高、全線覆蓋的產品和良好的用戶基礎，一點點從競爭對手那里贏來的。

所以，又何必為已經點開了科技樹的華大智造能否更上層樓而憂慮呢？