3月14日，雅士利國(guó)際暴漲97.83%后突然停牌，給出的原因是「以待本公司根據(jù)香港收購及合并守則，刊發(fā)可能構(gòu)成內(nèi)幕消息的公告」。股市的異動(dòng)和待披露的信息，引發(fā)了外界的廣泛關(guān)注，紛紛猜測(cè)雅士利國(guó)際是否要私有化退市，并進(jìn)行戰(zhàn)略重組。

很快，該猜測(cè)言論得到了官方證實(shí)。3月16日，蒙牛與雅士利國(guó)際相繼發(fā)布相關(guān)公告「蒙牛正就雅士利國(guó)際的股權(quán)及若干其他業(yè)務(wù)權(quán)益進(jìn)行討論，此舉或會(huì)導(dǎo)致多項(xiàng)潛在交易，其中就包括“私有化要約”，每股注銷價(jià)為1.20港元。」

蒙牛直接掌管雅士利國(guó)際奶粉業(yè)務(wù)？

“此事并不簡(jiǎn)單，可能關(guān)聯(lián)蒙牛后續(xù)的一系列大動(dòng)作。”有知情人士向母嬰前沿透露并補(bǔ)充道：“以后就沒有雅士利國(guó)際了，因?yàn)槊膳ＲM(jìn)行內(nèi)部改革，會(huì)直接接管該公司的業(yè)務(wù)，就如同伊利金領(lǐng)冠、飛鶴星飛帆一樣，以后市場(chǎng)上沒有雅士利瑞哺恩，只有蒙牛瑞哺恩。”

那蒙牛為什么要對(duì)雅士利國(guó)際進(jìn)行整合？這就得說到，蒙牛的短板業(yè)務(wù)——奶粉。雖然在常溫奶、低溫奶、酸奶等乳制品業(yè)務(wù)，以及冷飲業(yè)務(wù)上表現(xiàn)尚可，但蒙牛在奶粉業(yè)務(wù)的體量和品牌力方面卻始終偏弱。

翻閱蒙牛過往幾年財(cái)報(bào)就可知，2018年-2021年上半年，奶粉業(yè)務(wù)收入分別是60.17億元、78.70億元、45.73億元、25.47億元，遠(yuǎn)落后于其他競(jìng)對(duì)乳企，如伊利、飛鶴等。

為此，蒙牛總裁盧敏放無論是在產(chǎn)品發(fā)布會(huì)上，還是在業(yè)績(jī)說明會(huì)上，每每都會(huì)提及“要將奶粉業(yè)務(wù)拉起來”，甚至在2020年立下了「未來三年，奶粉業(yè)務(wù)達(dá)到100億，挺進(jìn)業(yè)內(nèi)前三」的flag。

但想要實(shí)現(xiàn)這百億目標(biāo)，重整雅士利國(guó)際是蒙牛繞不過去的一環(huán)。自2013年，蒙牛以超過110億港元收購雅士利國(guó)際以來，雅士利國(guó)際一直保留獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)狀。經(jīng)過多年發(fā)展，現(xiàn)已形成了嬰幼兒配方奶粉和健康營(yíng)養(yǎng)品兩大品類。

其中，奶粉品牌包括雅士利、多美滋、瑞哺恩、朵拉小羊。合作品牌有Arla、蒙牛、特康力等。牛奶粉、有機(jī)奶粉及羊奶粉全面覆蓋超高端、高端、中端等多層級(jí)市場(chǎng)。

財(cái)報(bào)顯示，在2018年-2021年上半年期間，雅士利國(guó)際的奶粉業(yè)務(wù)收入分別為24.42億元、26.50億元、29.76億元、18.62億元，對(duì)蒙牛的奶粉業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)了相當(dāng)大的比例。

反觀蒙牛奶粉業(yè)務(wù)中的另一收入來源貝拉米，2019年、2020年錄得的收入分別為0.88億元、10.32億元，一直表現(xiàn)平平。或許這就是時(shí)隔9年，蒙牛重整雅士利國(guó)際的重要原因之一。

就此有業(yè)內(nèi)人士表示：“蒙牛私有化雅士利國(guó)際后，不排除會(huì)對(duì)原有的銷售團(tuán)隊(duì)、管理層進(jìn)行重新規(guī)劃，貝拉米的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)體系可能也會(huì)生變，在業(yè)務(wù)層面上與雅士利國(guó)際整合。”

雅士利國(guó)際私有化還需過渡時(shí)間

如果此次雅士利國(guó)際私有化成功，將有助于蒙牛在奶粉業(yè)務(wù)上進(jìn)行深度且靈活的運(yùn)營(yíng)。此外，私有化還可以減少維持上市需要支出的各項(xiàng)費(fèi)用，避免信息公開，決策程序也會(huì)更有效率。

但問題在于，截至去年6月底，雅士利國(guó)際的股東不僅有持股比例達(dá)51.04%的蒙牛，還有達(dá)能亞洲、張氏家族，分別持股25%、6.4%。因此，需要根據(jù)港股上市公司私有化規(guī)則，從要約收購和協(xié)議安排、吸收合并三種方式中選其一。但無論選擇哪種，都需要與其他股東達(dá)成一致。

可達(dá)能真的會(huì)愿意嗎？要知道當(dāng)初達(dá)能以每股3.7港元的增發(fā)價(jià)格拿下25%的股份，成為雅士利國(guó)際的第二大股東，如今卻要以1.20港元的價(jià)格賣出，可謂是流血離場(chǎng)。

所以可以預(yù)見，蒙牛全面整合雅士利國(guó)際旗下業(yè)務(wù)還需要一段時(shí)間。雅士利國(guó)際在本次內(nèi)幕公告中也坦言「潛在交易（包括潛在要約）不確定是否會(huì)進(jìn)行或落實(shí)，因?yàn)樘热暨M(jìn)行潛在交易（包括潛在要約）須待前提條件達(dá)成，且符合一系列受限條件，所耗時(shí)間可能較長(zhǎng)，不確定是否能完成。」

值得一提的是，不久前有消息傳出，正在復(fù)核的美素佳兒新增多個(gè)競(jìng)購者，其中蒙牛就被傳以20億美金參與競(jìng)購。作為菲仕蘭旗下的知名嬰幼兒奶粉品牌，美素佳兒在2021年全年銷售額可是同比增長(zhǎng)超過50%。

如果蒙牛真的拿下美素佳兒，又私有化整合了雅士利國(guó)際，再加上貝拉米，那么其奶粉業(yè)務(wù)達(dá)到100億可能也就是時(shí)間問題。但是否能夠超越其他競(jìng)對(duì)企業(yè)，接下來是否會(huì)有什么大的動(dòng)作？還需要持續(xù)關(guān)注。