斑馬消費 范建

“連續6年虧損，你是怎么做到的？”昨日，ST佳沃2024年度報告披露后，有投資者在股吧里發出這樣一句哀嘆。

2024年，ST佳沃繼續虧損9.24億元，6年間已累計虧損超過43億元。

掌握了三文魚行業最具價值的上游養殖資源，公司還是國內唯一的三文魚全產業鏈上市企業，居然把日子過成這樣，的確讓人難以理解。

今起，ST佳沃將再一次被實施退市風險警示，變為*ST佳沃，留給它閃轉騰挪的時間已經不多了。

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連續6年虧損

盡管，ST佳沃（300268.SZ）年初的業績預告，已給投資者們留下了充足的心理建設的時間，但當成績單正式公布的時候，中小股東們仍然想不通，這個“A股學渣”各項指標，都能差到如此地步。

ST佳沃主要從事優質蛋白海產品的養殖、加工及銷售，對三文魚等稀缺資源的上游環節，擁有深度掌控力。

大家都知道，三文魚是高端食材，其供應主要來自野生捕撈和人工養殖。因海洋漁業資源衰減和捕撈配額限制，近十幾年，野生三文魚的捕撈均維持在較低水平，未來也沒有進一步增長的空間。

三文魚市場供應量的增長，主要靠人工養殖。但由于養殖區域的局限性、養殖牌照的稀缺性，導致三文魚市場的供需關系長期處于緊平衡狀態。因此，上游養殖端也成為了三文魚產業鏈中價值最高的環節。

正是因為供應端的產能限制，讓三文魚的市場價格始終處于高位，難以進入尋常百姓家。

按說，ST佳沃在三文魚行業是擁有較大優勢的，它是國內唯一擁有三文魚養殖和加工、增值產品研發、全渠道銷售的全產業鏈上市公司。其位于智利的控股子公司Australis，就在當地擁有較大的三文魚養殖產能。

但就是這樣一個三文魚“全能選手”，把自己的日子過得痛苦異常。

沒有任何意外，2024年，ST佳沃再一次拉下巨大的虧空。全年，公司實現營業收入34.18億元，同比下滑24.14%；歸母凈利潤-9.24億元，比上年同期減虧2.28億元。這已是連續第六年虧損，期間累計虧損超過43億元。

三文魚產品是公司的核心業務，2024年，該業務實現收入25.34億元，同比下降25.07%，毛利率-19.34%，這不就是賠本賺吆喝嗎？主要從事該業務的子公司Australis，全年虧損5.80億元。

2024年收入減少，主要是因為，上年公司綜合考慮階段性成本高企、資金緊張等因素，進行了提前收獲，使得銷售了較多凍品庫存。

公司業績減虧，并非經營本身的功勞，而是因為2024年消耗性生物資產的公允價值有所上升，公允價值變動損益由負轉正所帶來的正向影響。

債務，仍然是壓在ST佳沃身上沉重的包袱。2024年，美元利率總體仍高于上年同期水平，導致利息費用進一步增加，全年公司僅財務費用一項就高達5.17億元。

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死去活來

ST佳沃原名萬福生科，A股的老股民們，對這家上市公司應該不會陌生，不少人還在它身上有過血淚教訓。

2017年，佳沃集團從桃源湘暉手中受讓萬福生科部分股權獲得控制權，將其更名為“佳沃食品”。佳沃集團背后站著聯想控股，它是聯想旗下食品和農業業務運作平臺。

佳沃集團拿下這家上市公司，想要的只是一個干凈的殼，后續通過一系列資本運作手段，讓其瞬間變得豐滿。

聯想控股入主當年，即推動佳沃食品實施并購，出資1.92億元收購青島國星55%股權，借此涉足海產品業務。青島國星是中國最大的狹鱈魚加工供應商之一。

青島國星撐起了佳沃食品除三文魚產品之外的第二大業務。2024年，該公司實現營業收入8.81億元、凈利潤6145.16萬元，是為數不多盈利的重要子公司。

對青島國星并購的成功，激發了佳沃食品進一步進軍海產品的信心。它將目光，投向了萬里之外的南美洲智利。這里是全球三文魚兩大主要產地之一。

2019年，公司豪擲9.20億美元，將當地知名的三文魚養殖加工企業Australis收入囊中，以“蛇吞象”的氣勢大舉進軍全球三文魚行業。

當時，佳沃食品的總資產才12.15億元，2018年末公司的貨幣資金剛剛過億元，如何能撬動如此大規模的跨國并購。

為了吞下這條三文魚，佳沃食品使出渾身解數，動用了包括控股股東借款、發行可轉債、并購貸款、定增等，幾乎所有籌資手段。

盡管，可以預見這起并購完成后，公司將背上沉重的債務包袱，但三文魚市場美妙的前景，讓它依舊義無反顧。

然而，佳沃食品尚未盡情品嘗到三文魚的美味，就遭遇市場環境突變，公司瞬間被拖進泥潭中。

業績持續虧損、債臺高筑、財務壓力巨大，幾座大山將佳沃食品壓得無法喘氣，每年僅財務費用的支出就高達數億元之多。

2022年度，公司經審計凈資產為-3.01億元，最近三個年度扣除非經常性損益前后凈利潤孰低者均為負值，且被審計機構出具了非標審計意見。公司被實施退市風險警示和其他風險警示，披星戴帽變身*ST佳沃。

如果不是有強有力的大股東在背后撐持，佳沃食品恐怕很難走到今天。

為幫佳沃食品保命，2023年，佳沃集團在原有巨額借款的基礎上，繼續向上市公司借款輸血。不僅如此，當年11月，佳沃集團和其子公司，直接豁免了佳沃食品及子公司合計近18億元債務，終于讓上市公司在該年度將資產負債率降至100%以下，規避了退市風險。

但佳沃食品自身造血能力嚴重不足，輸血只能解燃眉之急。這不，警報再一次拉響。

2024年度，公司經審計凈資產再次告負為-4.43億元，再度被實施退市風險警示，又一次從“ST佳沃”變回“*ST佳沃”。