斑馬消費 陳碧婷

連續第9周上漲！

金價持續上漲及高位波動，帶動黃金相關投資快速增長，金飾價格也逼近900元/克。令人意想不到的是，多地老鋪黃金門店頻現排隊潮，甚至帶動了代購生意。

在黃金首飾消費大降溫，金飾企業普遍承壓之時，老鋪黃金為何能走出獨立行情？

在這一輪黃金上漲潮中，只有“家里有礦”的上游企業，才是最大贏家，坐享真正的“黃金時代”。

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老鋪黃金一路狂奔

凌晨4點排隊、等5個小時才能進店、代購日賺上萬……最近，相信大家都被老鋪黃金火爆的消息刷屏了。

更意外的是，2月20日晚，老鋪黃金（06181.HK）宣布漲價未被消費者吐槽，反而再次引燃了搶購者和收藏者的熱情。

顯然，這并不符合“金價飆升，黃金消費降溫”的規律，公司一度被質疑為炒作。事實上，漲價消息宣布后，來老鋪黃金購金的人的確更多了。

二級市場也給出了答案，2月21日，老鋪黃金股價大漲17.10%。

自去年6月在港交所掛牌上市，老鋪黃金正在持續創造神話。港股市場，破發現象屢見不鮮，但老鋪黃金上市當天大漲72.84%。如今，其股價已從40.5港元的發行價，一路飆升至500港元以上的高位，上漲超過十倍。

當然，這與公司的業績有直接關系。2023年，公司營收同比增長146%，歸母凈利潤暴漲340%；2024年，預計歸母凈利潤為14億元至15億元，進一步增長236%至260%。

同樣為黃金消費品企業，老鋪黃金為何走出了與同行們截然不同的曲線？

這一輪黃金大漲，抑制了純消費市場，引發了投資者熱潮。老鋪黃金專注于高端市場，持續加碼黃金的投資消費，更契合當下需求。其針對的高凈值客戶，對價格的敏感度相對較低，且其采用古法工藝，兼具文化價值和社交價值，能一定程度抑制金價波動對消費的影響。

老鋪黃金采用類似奢侈品的“一口價”定價模式，產品均價集中于1萬-2.5萬元區間，價格相對穩定。

老鋪黃金被追捧，還在于其產品的流通性相對較好。傳統金飾按克重回收，工費歸零；老鋪黃金如同一線奢侈品牌一樣，按產品售價的7到8折回收，讓購買行為更像是一種有保障的投資。

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金飾企業集體失落

除了老鋪黃金，在這一輪金價上漲潮中，絕大多數傳統金飾企業叫苦連天。

黃金金價透明，金飾企業通常只賺取加工費，伴隨著金價上漲，它們的成本也會上升。過去，多數金飾企業，都是靠走量來盈利。

如今，金價持續上漲，黃金消費市場降溫，工藝、品牌等，均已無法調動消費者的購物沖動。

種種因素共同作用下，黃金零售企業普遍承壓。

明牌珠寶（002574.SZ）預計2024年歸母凈利潤同比大幅下滑超過80%。

老牌黃金零售企業也倍感壓力。2024年前三季度，老鳳祥（600612.SH）和周大生（002867.SH）營收分別同比下滑15.28%和13.49%，歸母凈利潤分別同比下滑9.6%和21.95%。

更加追求穩健，習慣借助黃金對沖來平抑周期的港資金飾品牌們，也嘗到了金價暴漲的苦。

截至2024年12月31日的第三財季，周大福（01929.HK）集團零售值同比下降14.2%，中國內地市場、香港及澳門市場分別下降13.0%、20.4%。

周生生（00116.HK）、六福集團（00590.HK）中期營收分別同比下滑12.98%、27.22%；歸母凈利潤分別同比下滑36.41%、53.91%。

在這種背景下，去年以來，諸多金店品牌紛紛關閉門店，試圖扭轉業績，也有企業想要發力高端市場。但部分投資機構已下調目標價格，并不看好相關企業的后續表現。

黃金零售商們的失落或許仍將繼續。

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“礦老板”迎黃金時代

與下游企業的落寞不同，隨著金價走勢愈發強勁，“家里有礦”的黃金上游企業迎來了“黃金時代”，業績暴增。

八家已披露2024年業績預告的金礦上市公司中，七家公司歸母凈利潤呈現增長，其中五家創上市以來新高。

靈寶黃金、赤峰黃金（600988.SH）的歸母凈利潤同比增長均高達110%以上。趁著業績暴漲的東風，赤峰黃金近期通過聯交所上市聆訊，有望成為第三家“A+H”黃金股。

湖南黃金、山金國際、紫金礦業（601899.SH）業績增長也在50%以上。紫金礦業堪稱行業中的“巨無霸”，預計2024年歸母凈利潤約320億元，日賺近億元，是當之無愧的“礦茅”。

值得一提的是，得益于自有礦山生產的黃金量價齊升，2023年虧損2.74億元的西部黃金，預計2024年將實現歸母凈利潤2.40億元至3.20億元，同比增長約187.6%至216.8%。

與此同時，國內的黃金上游企業們也致力于國內增儲上產、海外礦業并購。

比如，紫金礦業去年年底相繼完成對加納阿基姆金礦項目、秘魯拉阿雷納銅金礦項目的收購，計劃2025年礦產金85噸，較去年預計同比增長16%。

如今，黃金市場整體的趨勢是上游企業摩拳擦掌，下游企業普遍承壓，呈現出明顯的“冰火兩重天”。這一趨勢還會持續多久？答案只能交給時間。