2024年前三季度，迎駕貢酒（603198.SH）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.13億元，同比增長(zhǎng)13.81%，成為雙位數(shù)增長(zhǎng)的7家酒企之一；公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.06億元，同比增長(zhǎng)超過20%。

今年年初，迎駕貢酒定下了營(yíng)收80億，凈利28.66億的全年目標(biāo)，這意味著公司在第四季度需要確保營(yíng)收和凈利增速都在30%以上，才有機(jī)會(huì)完成目標(biāo)。

由此看來(lái)，迎駕貢酒的壓力不小。該公司高層在近日舉辦的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上透露，目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)，取決于市場(chǎng)需求等多種因素，具有不確定性。

第四季度壓力不小

從三季報(bào)來(lái)看，迎駕貢酒的業(yè)績(jī)?nèi)员３衷鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)。今年前三季度，迎駕貢酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.13億元，同比增長(zhǎng)13.81%；歸母凈利潤(rùn)為20.06億元，同比增長(zhǎng)20.19%；扣非歸母凈利潤(rùn)為19.97億元，同比增長(zhǎng)23.94%。

另一項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，公司的現(xiàn)金流也獲得改善。前三季度，公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為12.75億元，同比增長(zhǎng)22.34%。

整體來(lái)看，迎駕貢酒的營(yíng)收規(guī)模排在A股20家白酒上市公司的第9位，營(yíng)收、凈利潤(rùn)增幅分別位居第6位和第7位。該公司成為前三季度保持雙位數(shù)增長(zhǎng)的7家酒企之一。

按說(shuō)迎駕貢酒的業(yè)績(jī)表現(xiàn)足夠亮眼，但公司高層在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上對(duì)全年目標(biāo)的表態(tài)，為何略顯信心不足呢？

今年中秋、國(guó)慶的白酒市場(chǎng)“旺季不旺”，迎駕貢酒第三季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳。今年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.11億元，凈利潤(rùn)6.25億元，增速分別滑落至2.32%和2.86%。

年初之時(shí)，迎駕貢酒定下了營(yíng)收80.64億元，凈利潤(rùn)28.66億元，分別同比增長(zhǎng)20%和25%的目標(biāo)。若想實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，迎駕貢酒需要在第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約25.5億元、凈利潤(rùn)8.6億元。翻看去年的數(shù)據(jù)可知，2023年第四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.16億元、凈利潤(rùn)6.33億元。

也就是說(shuō)，迎駕貢酒需要在第四季度確保營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速都在30%以上，才有機(jī)會(huì)完成全年目標(biāo)。

兩大方向仍需發(fā)力

當(dāng)前白酒行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，高端化和全國(guó)化成為酒企再出發(fā)的目標(biāo)，區(qū)域性酒企都想把產(chǎn)品賣到大本營(yíng)之外的市場(chǎng)。在這兩個(gè)方向，迎駕貢酒仍有待發(fā)力。

在高端化方向，迎駕貢酒在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同，所在地區(qū)的主流價(jià)格帶也有所不同。目前，公司在安徽市場(chǎng)100元至300元價(jià)格帶動(dòng)銷相對(duì)較快，上海、江蘇整體價(jià)格帶略高于安徽。

據(jù)了解，迎駕貢酒將洞藏系列、迎駕金星系列、迎駕銀星系列歸為中高檔白酒，百年迎駕貢系列、迎駕糟坊系列歸為普通白酒。業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為，雖然洞藏6、9、12系列最近幾年在安徽中端和中高端市場(chǎng)表現(xiàn)較好，特別是在100元至300元價(jià)格帶具有較好的銷售勢(shì)頭，但迎駕貢酒整體仍然是區(qū)域品牌，且整體價(jià)格結(jié)構(gòu)仍有待提升。

在全國(guó)化方向，迎駕貢酒呈現(xiàn)出“省內(nèi)全面開花、省外略顯乏力”的狀態(tài)。今年前三季度，該公司省內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38億元，同比增長(zhǎng)20.7%；省外實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.5億元，同比增長(zhǎng)2.7%。其中，第三季度省內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.2億元，同比增長(zhǎng)6.85%；省外實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.2億元，同比下降3.62%。

對(duì)此，迎駕貢酒表示，公司在安徽省內(nèi)大部分市場(chǎng)取得較好增長(zhǎng)，省外市場(chǎng)放緩主要系消費(fèi)需求端承壓。有分析師指出，省外的江蘇市場(chǎng)，低端產(chǎn)品收入占比較高，拖累了公司的業(yè)績(jī)。

在推進(jìn)全國(guó)化的進(jìn)程中，迎駕貢酒仍高度依賴安徽省內(nèi)市場(chǎng)，省外市場(chǎng)的開拓成為公司增長(zhǎng)的難點(diǎn)。此外，該公司還面臨品牌價(jià)值不足，缺乏運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)等問題。主品牌價(jià)值傳播如何提升，將考驗(yàn)迎駕貢酒接下來(lái)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。

存貨再創(chuàng)新高

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，全國(guó)化進(jìn)程提速，導(dǎo)致迎駕貢酒的銷售費(fèi)用提升。2024年前三季度，迎駕貢酒的銷售費(fèi)用達(dá)到4.58億元，同比增長(zhǎng)12.4%；銷售費(fèi)用率為8.3%。第三季度，該公司的銷售費(fèi)用率為8.98%，相比上年同期增加了0.73個(gè)百分點(diǎn)。

需要說(shuō)明的是，銷售費(fèi)用率的高低反映了企業(yè)的營(yíng)銷效率。通常來(lái)說(shuō)，較低的銷售費(fèi)用率說(shuō)明企業(yè)能以較低的成本來(lái)獲得銷售收入，企業(yè)的營(yíng)銷效率較高。因此，今年第三季度迎駕貢酒的營(yíng)銷效率不如去年同期水平。

并且，迎駕貢酒近年來(lái)的銷售費(fèi)用逐年增加。2021年至2023年，迎駕貢酒的銷售費(fèi)用分別為4.45億元、5.05億元、5.81億元，同比分別增長(zhǎng)6%、13.17%、15.22%。

與此同時(shí)，迎駕貢酒的存貨再創(chuàng)新高。今年三季度末，迎駕貢酒的存貨達(dá)到48.11億元，占總資產(chǎn)比例為39.90%。2019年至2023年，迎駕貢酒的存貨由26.98億元增長(zhǎng)至44.51億元。

庫(kù)存高企的同時(shí)，迎駕貢酒的合同負(fù)債下降了。三季度末，該公司合同負(fù)債為4.03億元，同比下滑20.45%，說(shuō)明經(jīng)銷商的打款意愿有所下降。

整體來(lái)看，迎駕貢酒的壓力不小。公司如何完成全年目標(biāo)，我們拭目以待。