文丨李壯

編輯丨承承

機構年底調研密集進行，其中對電子行業的關注度維持在高位。?

自9月下旬市場快速反彈以來，通信和電子行業截至目前的反彈幅度均在25%以上，兩大行業指數在此期間分別創出2020年8月和2022年3月以來的階段新高。與指數反彈相呼應，機構也在密集調研這兩大行業。

據統計，今年以來，A股市場基金公司調研家數最多的是華測檢測，基金公司調研家數達到228家，緊隨其后的是通信行業的天孚通信，基金調研家數達到215家。9月以來，立訊精密以基金公司調研家數達到99家位列全市場第三名，深南電路以被調研總次數23次位列全市場第八名。

通信行業調研聚焦頭部

電子行業基金公司“扎堆”

據Wind數據統計，2024年全市場基金公司調研家數超過200家的一共4家，分別為華測檢測、天孚通信、中際旭創、怡合達。其中，從事檢測服務的華測檢測憑借228家基金公司調研家數，成為今年以來最受基金關注的公司。通信行業的天孚通信排在全市場第二位，中際旭創排在第三位（見表1）。

表1 ?A股市場基金公司調研家數超過200家的公司

數據來源：Wind

在9月以來基金調研次數排名前7家公司中，有3家來自電子行業，分別是全球功率分立器件市場排名第三、國內排名第一的聞泰科技，蘋果產業鏈龍頭立訊精密，以及印制電路板行業的生益電子（見表2）。

表2 ?9月以來基金公司調研家數前7家公司

數據來源：Wind

自“9.24”行情啟動以來，上述基金公司密集調研的個股期間股價表現均不凡，其中,天孚通信、聞泰科技累計漲幅均在40%以上，生益電子股價翻倍。

從通信和電子兩大行業的基金調研情況來看，通信業被調研公司主要集中在頭部公司，電子行業則相對分散。在申萬通信板塊132家公司中，9月以來基金公司調研家數超過20家的公司共7家，超過50家的則僅有天孚通信、中際旭創（見表3）。另外，全年被調研總次數超過20次的僅有三旺通信一家。

表3 ?通信行業基金調研情況

數據來源：Wind

統計數據顯示，通信行業公司全年被調研總次數合計503次，基金公司調研家數為1878家，對比全部A股公司總計24618次和63849家來看，占比相對有限。相比之下，申萬電子行業473家公司全年被調研總次數為3085次，基金公司調研家數總計為11079家，分別占全市場的12.53%和17.35%。

此外，電子公司今年以來被調研總次數超過40次的有5家，基金公司調研家數超過100家的有22家，9月以來基金公司調研家數超過60家的有9家（見表4）。其中，深南電路是今年以來被調研次數較多，同時也是9月以來繼續保持較高被調研水平的公司。

表4 ?電子行業基金調研情況

數據來源：Wind

深南電路、順絡電子

長期保持盈利狀態

自2017年上市以來，深南電路營業總收入從56.87億元擴張到今年前三季度的130.49億元（2023年報為135.26億元），增長2.29倍；歸母凈利潤從4.48億元增長到14.88億元（2023年報為13.98億元），增長3.32倍；研發支出從2.93億元增長到9.24億元（2023年報為10.73億元），增長了3.15倍。而且深南電路從未出現年度虧損。這些信息顯示出公司長期穩健的基本面，以及良好的成長態勢。

數據顯示，深南電路投資回報率ROE(TTM)長期保持在10%以上，銷售毛利率長期保持在20%以上，在今年前三季度這兩項指標分別為13.9%和25.91%。

深南電路12月3日《投資者關系活動記錄表》顯示，國投證券、泓德基金、中歐基金參與了此次調研。機構主要關注公司業務受到的AI影響、擴產、新技術布局等情況。在公司主營的印制電路板（PCB）受AI影響方面，公司指出，“伴隨AI技術的加速演進和應用上的不斷深化，新一代信息技術產業對于高算力和高速網絡的需求日益迫切，驅動了行業對于大尺寸、高層數、高頻高速、高階HDI、高散熱等PCB產品需求的提升。公司PCB業務在高速通信網絡、數據中心交換機、AI加速卡、存儲器等領域的PCB產品需求均受到上述趨勢的影響。”在擴產方面，公司回應“公司為進一步拓展海外市場，滿足國際客戶需求，已在泰國投資建設工廠，總投資額為12.74億元人民幣/等值外幣。目前基礎工程建設有序推進中，具體投產時間將根據后續建設進度、市場情況等因素確定。另一方面，公司在南通基地尚有土地儲備，具備新廠房建設條件，南通四期項目已有序推進基建工程，擬建設為具備覆蓋HDI等能力的PCB工藝技術平臺。公司將結合自身經營規劃與市場需求情況，合理配置業務產能。”

在投資者互動平臺，有投資者近日向深南電路提問：“請問美國對半導體新的管制對貴公司有何影響，公司在不在管制名單中？”公司回應稱，“公司主營業務為印制電路板、封裝基板及電子裝聯，不涉及題述事項”。另外，有投資者問及公司四季度前兩個月的整體生產稼動率情況，公司回應“近期工廠綜合產能利用率較2024年第三季度保持平穩”。而在此之前的10月29日的機構調研中，公司曾表示：“公司2024年第三季度PCB工廠稼動率環比基本持平，維持在高位水平”。這些信息顯示，深南電路外部環境保持穩定，公司產能利用維持景氣。

電子行業今年以來被調研總次數僅次于深南電路的公司是順絡電子，達70次。公司是一家專業從事各類片式電子元件研發、生產和銷售的高新技術企業，主要產品包括疊層片式電感器、繞線片式電感器、共模扼流器、壓敏電阻器、NTC熱敏電阻器、LC濾波器、各類天線、NFC磁片、無線充電線圈組件、電容、電子變壓器等電子元件。

在12月4日的投資機構調研中，順絡電子披露：“公司持續耕耘小型化、高壓高頻復合化產品，公制0603高精密電感產品市場綜合產銷量目前居全球前列。英制01005及008004型疊層電感產品屬于納米級小型化、高精度電感，目前公司是全球范圍內極少數具備量產能力的供應商之一。該產品是即將到來的新一代技術的代表產品,可廣泛應用于5G通訊技術，PA模塊端、小型化智能終端等。”

據Wind統計，順絡電子自2007年上市以來，年度歸母凈利潤長期為正。據順絡電子披露，自上市至今，業務規模持續成長，年銷售收入復合增長率24%。在毛利率方面，2024年1-3季度實現銷售毛利156520.16萬元，較去年同期增長22.53%；2024年第三季度毛利率37.93%，實現連續二個季度增長。

新股同樣受重視

蘇州天脈、綠聯科技被調研次數達7次

今年以來，電子行業上市新股19只，其中有調研記錄的公司有15家。在這些新股中，被調研總次數最多的是廣合科技，達32次。在9月1日-12月8日期間，被調研總次數較多的是蘇州天脈和綠聯科技，均達到7次（見表5）。

表5 ?蘇州天脈和綠聯科技被調研情況

數據來源：Wind

蘇州天脈10月24日上市，公司主營業務為導熱散熱材料及元器件的研發、生產及銷售，主要產品包括熱管、均溫板、導熱界面材料、石墨膜等，產品廣泛應用于智能手機、筆記本電腦等消費電子以及安防監控設備、汽車電子、通信設備等領域。

在12月6日投資機構調研中，就公司的市場地位及競爭情況，蘇州天脈表示，在熱管、均溫板領域，“公司是行業內較早進行熱管和均溫板產品研發和實現規模化量產的企業之一，憑借在該領域的布局優勢，公司產品在較短的時間內通過了三星、OPPO、vivo、華為、榮耀、摩托羅拉等品牌客戶的認證，實現規模化供貨……目前，公司熱管與均溫板產品在消費電子領域已建立較為領先的市場地位，在2023年全球前10大智能手機品牌中有7家品牌是公司客戶。”在導熱界面材料領域，公司“產品導熱性能和材料特性達到或接近國際市場競爭對手水平，并逐步實現對通信設備、安防監控、汽車電子等中高端散熱市場的進口替代，成功進入富士康、中磊電子、海康威視、啟碁科技、寧德時代等知名客戶供應鏈，搶占全球高端市場份額。”在石墨膜領域，“公司針對石墨膜業務采取了差異化的市場競爭策略，通過持續優化石墨膜訂單結構，在筆記本電腦等細分領域建立了一定的差異化競爭優勢。”

據蘇州天脈2024年三季報，公司前三季度營業收入為6.91億元，同比增長1.73%；歸母凈利潤為1.40億元，同比增長29.63%；扣非歸母凈利潤為1.34億元；基本每股收益1.62元；加權平均凈資產收益率為16.77%。

德邦證券在蘇州天脈上市之前的研報中指出，“蘇州天脈上市，國產散熱方案產業有望進一步做大做強。蘇州天脈主要產品包括熱管、均溫板、導熱界面材料、石墨膜等。均溫板業務是公司最重要的收入增長來源，占據公司2023年營收的 63.38%，公司亦在全球VC市場中占據了8.92%的份額。”

綠聯科技于7月26日上市，是全球科技消費電子知名品牌企業，主要從事3C消費電子產品的研發、設計、生產及銷售。在今年前三季度，公司實現營業總收入為43.06億元，同比增長28.47%；實現歸母凈利潤3.22億元，同比增長28.94%。在第三季度，公司實現營業收入15.63億元，同比增長27.01%；實現歸母凈利潤1.15億元，同比增長80.5%。前三季度，公司經營活動現金凈流入為4.50億元，同比增長464%；公司毛利率為37.73%，ROE（加權）為15.37%。

國泰君安在綠聯科技三季報點評中指出，公司“創新驅動產品升級，NAS（網絡附加存儲）業務動能強勁。加速海外布局，Q4 消費旺季值得期待。公司以線上與線下相結合，線上以亞馬遜等電商平臺為主，線下入駐山姆、沃爾瑪等大型商超，且在多個國家和地區設立子公司，重點布局本地化經營策略，我們預計第四季度望延續較好表現。”

（文中提及個股僅作舉例分析，不作投資建議。）