《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》9月6日訊（記者 鄭炳巽）?在經(jīng)歷了2次募資金額調(diào)整之后，諾禾致源（688315.SH）終于在近日發(fā)布了A股定增方案的《注冊(cè)稿》（下稱“《注冊(cè)稿》”），計(jì)劃向不超過35名特定對(duì)象發(fā)行不超過8004萬股，最高募集資金21.83億元。

《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者發(fā)現(xiàn)，諾禾致源最早在2022年3月發(fā)布的定增方案，募集的資金總額不超過22.92億元。當(dāng)年6月份，諾禾致源做出第一次調(diào)整，將金額降至22.73億元。兩個(gè)月之后，諾禾致源再次調(diào)降金額至《注冊(cè)稿》里的最終金額，比最初計(jì)劃減少1個(gè)多億。

▌超1/4募資用于補(bǔ)充流動(dòng)資金

根據(jù)《注冊(cè)稿》及兩次調(diào)整方案，諾禾致源定增所募資金，將用于“實(shí)驗(yàn)室新建及擴(kuò)建項(xiàng)目”和“補(bǔ)充流動(dòng)資金”兩大項(xiàng)目，前者擬用募投金額16.30億元，后者擬投入5.53億元。

細(xì)分來看，實(shí)驗(yàn)室項(xiàng)目還包含了7個(gè)子項(xiàng)目，分別是“基因測(cè)序服務(wù)中心建設(shè)項(xiàng)目（天津武清）”、“諾禾科技檢測(cè)服務(wù)實(shí)驗(yàn)室項(xiàng)目（北京天竺保稅區(qū)）”、“新加坡實(shí)驗(yàn)室擴(kuò)建項(xiàng)目”，以及英國、美國、廣州諾禾、上海諾禾4個(gè)實(shí)驗(yàn)室的新建項(xiàng)目。

值得注意的是，在兩次調(diào)整之中，共有6個(gè)實(shí)驗(yàn)室子項(xiàng)目的募投資金遭到削減，但是用于補(bǔ)流的募集資金金額未變，占總募資比例達(dá)到25.33%，遠(yuǎn)高于多個(gè)子項(xiàng)目的投入。

此一補(bǔ)流計(jì)劃引發(fā)上交所關(guān)注，要求諾禾致源結(jié)合各實(shí)驗(yàn)室具體投入中的非資本性支出，說明實(shí)際用于補(bǔ)流的金額及占比。

諾禾致源透露，實(shí)驗(yàn)室項(xiàng)目中的非資本性支出為建設(shè)中的“基本預(yù)備費(fèi)和鋪底流動(dòng)資金”，合計(jì)1.35億元，其中動(dòng)用募資金額為4909.18萬元。加上補(bǔ)流資金，整體使用募資的非資本性支出金額為6.02億元，占募資總額的27.58%，未超過30%。

諾禾致源“缺錢”的狀態(tài)，從最新發(fā)布的2023半年報(bào)也得以窺見。

半年報(bào)顯示，諾禾致源實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.30億元，同比增長(zhǎng)9.44%；歸母凈利潤(rùn)7503.40萬元，同比增長(zhǎng)32.34%。但是，公司在經(jīng)營(yíng)、投資、籌資等方面產(chǎn)生的現(xiàn)金流均“告急”，三者對(duì)應(yīng)金額分別為-451.35萬元、-4.44億元、-758.09萬元。

截至報(bào)告期末，諾禾致源應(yīng)收賬款賬面價(jià)值合計(jì)6.14億元，較2022年底增加2.60%。若按組合計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，計(jì)提金額為4328.18萬元，占賬面余額的6.58%。同期，應(yīng)付賬款較去年底增加18.51%，達(dá)到1.56億元。此外，諾禾致源還有長(zhǎng)期借款2145萬元。

還需注意的是，與此同時(shí)，諾禾致源在今年4月份拿出不超過5200萬元的閑置募集資金，用于購買投資理財(cái)產(chǎn)品。截至2023上半年，該筆資金余額5162.80萬元。

▌解決產(chǎn)能瓶頸問題

在業(yè)務(wù)布局上，諾禾致源已建立通量規(guī)模領(lǐng)先的基因測(cè)序平臺(tái)，可為生命科學(xué)基礎(chǔ)研究、醫(yī)學(xué)及臨床應(yīng)用研究提供科研技術(shù)服務(wù)及解決方案，同時(shí)，亦自主開發(fā)基因檢測(cè)醫(yī)療器械。產(chǎn)品主要包括“生命科學(xué)基礎(chǔ)科研服務(wù)”、“醫(yī)學(xué)研究與技術(shù)服務(wù)”、“建庫測(cè)序平臺(tái)服務(wù)”。

具體來看，生命科學(xué)基礎(chǔ)科研服務(wù)的測(cè)序?qū)ο鬄閯?dòng)物、植物、微生物等的樣本，醫(yī)學(xué)研究與技術(shù)服務(wù)的測(cè)序?qū)ο鬄榕c人體有關(guān)的樣本，這兩者對(duì)客戶的交付成果為“數(shù)據(jù)分析結(jié)果”，建庫測(cè)序平臺(tái)服務(wù)則是將客戶的非標(biāo)的解決方案，轉(zhuǎn)化為“標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品”。

BCC Research數(shù)據(jù)顯示，2010-2021年，全球基因測(cè)序市場(chǎng)從24億美元增長(zhǎng)至157億美元，2026年預(yù)計(jì)達(dá)到377.21億美元。2020年，我國基因測(cè)序市場(chǎng)規(guī)模為13.39億美元，2026年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)至42.35億美元，增速高于全球市場(chǎng)。

2020-2022年及2023上半年，諾禾致源營(yíng)收分別為14.90億元、18.66億元、19.26億元和9.30億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為13.68%。目前，其業(yè)務(wù)覆蓋約90個(gè)國家和地區(qū)，客戶達(dá)7000多家，包括全球研究型大學(xué)、科研院所、醫(yī)院、醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)、農(nóng)業(yè)企業(yè)等。

根據(jù)《注冊(cè)稿》，定增募資的目的之一是增加檢測(cè)能力，解決產(chǎn)能瓶頸問題，并且進(jìn)一步滿足下游客戶需求。

上交所就此要求諾禾致源結(jié)合產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率、下游市場(chǎng)、訂單等因素，說明是否存在產(chǎn)能過剩問題。

諾禾致源指出，目前公司境內(nèi)僅在天津設(shè)有具備基因測(cè)序能力的科研服務(wù)實(shí)驗(yàn)室，承擔(dān)了絕大多數(shù)樣本的檢測(cè)，且僅在南京實(shí)驗(yàn)室擁有樣本前處理能力。2021年，天津科研服務(wù)實(shí)驗(yàn)室的產(chǎn)能利用率為82.10%，亟需擴(kuò)產(chǎn)升級(jí)。

本次募投項(xiàng)目，將在天津?qū)嶒?yàn)室配備5套自動(dòng)化柔性智能交付系統(tǒng)，以及13臺(tái)高通量測(cè)序儀。同時(shí)，也將在廣州和上海各配備11套、5套自動(dòng)化柔性智能交付系統(tǒng)。

此外，截至2022年上半年，諾禾致源在美國、英國、新加坡（剔除新購設(shè)備）等地的產(chǎn)能利用率分別為41.28%、61.78%、54.82%。諾禾致源指出，上述產(chǎn)能利用率按照機(jī)器24小時(shí)測(cè)算，實(shí)際產(chǎn)能利用率高于上述指標(biāo)。同時(shí)也考慮到業(yè)務(wù)的季節(jié)性特征，在投建實(shí)驗(yàn)室時(shí)，預(yù)留部分產(chǎn)能以應(yīng)對(duì)高峰期的檢測(cè)需要。

關(guān)于訂單方面，截至2023上半年，諾禾致源在手訂單余額20.56億元，相較期初增加2.60%。 新增訂單金額7.45億元，同比增長(zhǎng)9.81%。

諾禾致源指出，可比同行企業(yè)華大基因在北、上、廣、深以及國外其他城市設(shè)有檢驗(yàn)所、實(shí)驗(yàn)室，貝瑞基因同樣在全國多地建有實(shí)驗(yàn)室，自身建設(shè)的實(shí)驗(yàn)室均為科研實(shí)驗(yàn)室，用以服務(wù)當(dāng)?shù)乜蛻粜枨笈c同行業(yè)可比公司發(fā)展戰(zhàn)略一致。

▌募投項(xiàng)目收益率過高存疑？

另需注意的是，諾禾致源測(cè)算得出本次募投項(xiàng)目的內(nèi)部收益率約為40%以上，高于前次募投基因測(cè)序服務(wù)平臺(tái)擴(kuò)產(chǎn)升級(jí)項(xiàng)目的27.06%。此舉亦引發(fā)上交所關(guān)注。

這里的“前次募投”所指乃是諾禾致源IPO時(shí)的募投項(xiàng)目，項(xiàng)目預(yù)計(jì)建設(shè)期2年，第3年達(dá)產(chǎn)，投資收回期為3.84年。

針對(duì)此次募投項(xiàng)目的效益測(cè)算，諾禾致源指出，2021年主營(yíng)收入18.64億元，分配到43臺(tái)高通量測(cè)序儀上，平均每臺(tái)產(chǎn)值4334.11萬元，結(jié)合整體產(chǎn)能利用率60.56%，推算每臺(tái)測(cè)序儀的理論產(chǎn)值為7156.72萬元。

考慮到效率等的提升，本次募投項(xiàng)目在建設(shè)期第1年的理論單臺(tái)產(chǎn)值為7913.75萬元，后續(xù)兩年分別為7518.06萬元、7142.16萬元。再結(jié)合上述整體產(chǎn)能利用率，設(shè)定建設(shè)期3年間的產(chǎn)能利用率為63.0%、67.5%、72.0%。

此外，建設(shè)期間，每年的累計(jì)購置設(shè)備臺(tái)數(shù)為36、70、92，綜合考慮折算系數(shù)，實(shí)際每年運(yùn)營(yíng)的設(shè)備臺(tái)數(shù)為11.88、53、81。由此得出，建設(shè)期3年間的營(yíng)業(yè)收入（不含單細(xì)胞和質(zhì)譜）為5.92億元、26.9億元、41.65億元。

總體來看，本次募投的7個(gè)實(shí)驗(yàn)室子項(xiàng)目的內(nèi)部收益率均在30%以上，最低為美國實(shí)驗(yàn)室項(xiàng)目38.88%，最高為廣州實(shí)驗(yàn)室項(xiàng)目56.81%。

諾禾致源表示，此次募投項(xiàng)目效益高于前次募投項(xiàng)目的主要原因，首先在于此次考慮了建設(shè)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入的情況。其次，此次項(xiàng)目完成后將增強(qiáng)質(zhì)譜檢測(cè)和單細(xì)胞測(cè)序的商業(yè)化能力，再者便是裝配了自主研發(fā)的柔性智能生產(chǎn)線，提高了自動(dòng)化程度。