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07/21
2025

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8月末資金價格顯著上行,銀行再度發力沖貸款?央行連續三日萬億逆回購對沖,市場仍憧憬降準

摘要:①近幾個交易日國有大行資金供給顯著下降,DR001顯著上行。 ②進入8月,居民和企業需求依然不足。近期地方政府在不同場合多次向金融機構表達加大8月信貸投放的意愿。

財聯社8月30日訊(記者 梁柯志)臨近月末資金趨緊,疊加銀行信貸沖量,市場降準呼聲又起。

8月30日,央行宣布7天逆回購操作3820億,從本周一開始,央行已經連續三天逆回購操作,合計10990億元。央行稱“為維護月末流動性平穩”。

民生證券宏觀首席分析師周君芝8月26日發布報告表示,8月15日央行超預期降息,加大逆回購投放力度。但反常的是,資金面反而邊際收緊,近幾個交易日國有大行資金供給顯著下降,DR001顯著上行。

財聯社記者觀察到,從8月3日本輪低點開始,質押式回購DR001\007\014利率一路上行。8月30日,三個品種的最新利率分別為1.9186%、2.2556%和2.2387%,分別較8月3日顯著上升84bp、63bp和106bp,期間還經歷8月15日局部降息。

8月30日,深圳某券商固收首席分析師對財聯社表示,8月底資金面收斂明顯,近兩日票據沖量非常明顯,可能與銀行沖貸款有關。考慮到9月份地方債發行截止等因素,資金缺口比較大,降準的概率比較高。

據財通證券8月26日報告,上周轉貼市場6M國股(無三農)轉貼利率均值取得1.06%,較上周均值下行3.0bp,3M利率周度均值下行達8bp。8月23日票價利率下降,主要是大行降價進場收票。

8月29日,西南某城商行營業部總經理對財聯社表示,相信8月份信貸總量一定會高于7月。8月初上級部門成立專責小組督導貸款的投放,部分環比負增長的銀行已經受到“批評”,只能在月末沖票據來完成任務。

地方政府推動或拔高8月信貸總量

7月信貸和社融大幅低于預期,對市場信心產生一定影響。

8月13日,中銀證券報告認為,7月信貸弱月,疊加需求不足,加之6月信用政策發力后,透支影響7月信貸數據,6-7月合計后同比少增931億元,主要壓力源于居民端。

8月28日,招商銀行行長王良在回答投資者問題時候表示,招商銀行上半年的貸款投放依然保持以零售貸款為主的定位,上半年又因為按揭不足,投放缺口很大,呈現出負增長的局面,所以加大了小微貸款和消費貸款的投放力度,來彌補按揭給帶來的缺口。

進入8月,居民和企業需求依然不足。

財通證券非銀分析師夏昌盛8月26日發布觀點認為,上周轉貼市場6M、3M國股轉貼利率分別環比下降3bp和8bp,票據利率和SHIBOR利率同下,實體信貸需求仍弱,銀行以票沖貸動力較強。

8月24日,平安銀行副行長項有志在回答投資者問題時表示,下一步信貸投放還是要通過營銷端、風控端來加強努力,支持實體經濟,包括支持居民消費信貸需求。

前述城商行營業部人士承認,目前是市場資產荒和銀行資金淤積的問題同時存在。主要是社會需求起不來,沒有大宗消費、大宗投資,只能依靠政策投資,主要是國企投資、地方債募資轉投的方式,發力點不多,規模有限。

不過,近期地方政府在不同場合多次向金融機構表達加大8月信貸投放的意愿。該人士認為,貨幣政策的邊際效應正在遞減,財政政策又沒有資金支持,下一步如果有特殊融資工具,比如超長期的貸款工具可能能起到一定效果。

資金面受壓,多數機構預計9月降準概率大

財聯社記者發現,從8月3日本輪低點開始,質押式回購DR001\007\014利率一路上行。8月30日,三個品種的最新利率分別為1.9186%、2.2556%和2.2387%,分別較8月3日顯著上升84bp、63bp和106bp,期間還經歷8月15日局部降息。

對于8月15日降息前后資金先松后緊的反常現象,8月27日,信達證券固收首席分析師李一爽認為,近期資金面波動加大,主要是降息前市場利率已經低于調降后的政策利率,因此,央行在降息之后將前期的部分寬松流動性收回,疊加超儲率偏低、政府債繳款等因素擾動所致。

展望9月份資金缺口,據安信證券首席固收分析師池光勝測算,9月國債發行量9440億,到期3953億,凈融資規模5487億;地方債9月底完成發行,預計8800億,到期6235億,凈融資規模2565億;政府債合計發行1.8萬億,到期1萬億,凈融資8000億。

綜合其他因素看,9月份資金缺口1000億左右。流動性壓力不大,但考慮8月底超儲率不高,不排除9月在稅期和月末等特定時點流動性偏緊,結合當前MLF余額較高且9-12月到期量較大等,池光勝認為9月份仍存降準可能。

信達證券固收首席分析師李一爽也認為,盡管機構跨月進度偏緩,月末因素或對資金市場有擾動,但若DR007仍需在政策利率附近,央行大概率仍將通過逆回購凈投放補充流動性,且后期降準的概率正在增大。

民生證券周君芝認為,化解債務風險和利率中樞下行大趨勢下,流動性仍將持續保持寬松。短期債券供給增多只是擾動,未來央行仍會加大力度對沖。預計9月或迎來降準,流動性格局或將好于當下。

此外,光大證券固收首席分析師張旭認為,降準有助于緩解銀行凈息差壓力,鼓勵銀行貸款投放。

張旭表示,7月末MLF余額已達到5.19萬億元,處于歷史較高水平;今年3月末商業銀行凈息差為1.74%,處于歷史最低水平。倘若實施降準,金融機構歸還到期的MLF,既降低了MLF的余額,又可以降低金融機構的資金成本,有助于緩解其凈息差的壓力。


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