財聯社8月30日訊（編輯 林卓然）僅隔一個月，又有商業銀行拒贖二級資本債。8月29日，營口銀行股份有限公司公告，公司決定不行使“18營口銀行二級02”贖回選擇權，未贖回債券的債券利率為5.00%，存續期內固定不變。今年二永債獲批額度減少，同時下半年二級資本債到期壓力較大，今年后四個月不贖回風險仍需格外關注。

又一商業銀行拒贖資本債，曾有4.4億股權流拍

上月末，葫蘆島銀行股份有限公司公告不贖回二級資本債，僅隔一個月后又有一家商業銀行宣布拒贖。8月29日，營口銀行股份有限公司公告稱，公司決定不行使“18營口銀行二級02”贖回選擇權，存續期內利率固定不變。該債券于2018年9月4日發行，票面利率為5%，發行數額4億元。截至到8月29日收盤，該債券收益率上清所估值為5.1093%，CFETS 估值為6.2906%。

據營口銀行披露信息，按照遼寧省城商行改革部署，該行正在推進改革工作，相關內部程序暫未履行完成，故延緩披露2020-2022年度報告及其他信息。截至2020年三季度末，該行的資產負債率已超過92%。

本月21日-24日，營口銀行曾首次公開拍賣一筆價值4.4億元的股權，但最終因無人競價以流拍收場。根據營口銀行評估報告顯示，截至2021年12月31日，該行總資產為1672.86億元，股東權益為128.59億元，評估值為68.65億元。2019年末、2020年末及2021年末，營口銀行總資產規模分別為1711.47億元、1708.53億元、1672.86億元，逐年呈現小幅收縮態勢。

近年來二級資本債不贖回頻發

商業銀行發行的二級資本債，清償順序和付息順序均劣后于存款人與一般債券人，是為了滿足資本充足率監管要求的補充資本。根據《商業銀行資本管理辦法（試行）》，在距到期日前最后5年計入二級資本的金額，按100%、80%、60%、40%、20%的比例逐年減計。所以商業銀行在到期前5年贖回再新發是比較常見的操作。

2018年以來商業銀行不行使二級資本債贖回權的情況時有發生，根據東吳固收分析師李勇、徐津晶的統計，2018年首家農商行——天津濱海農商行未如期贖回其存續二級資本債（1321001.IB）截至2023年7月12日，共有45家銀行54只債券發行人未行使贖回權，累計不贖回金額約335.27億元，占存續二級資本債比例為0.90%。

商業銀行拒贖的情況，在業內人士看來，代表發行主體的盈利能力和財務狀況可能較弱。資深金融監管政策專家周毅欽表示，銀行暫不贖回二級資本債可能有多種原因，包括財務困難、不利的市場條件、策略性決策等，但最關鍵的是贖回可能導致資本無法及時補充而面臨監管壓力。

西部證券分析師杜漸認為未贖回情況增加主要有兩方面原因，外部因素來看，隨著信用環境收縮，銀行融資成本提高，贖回后再融資難度加大；內部因素來看，近年來中小銀行信用風險逐步釋放，不良率和關注類貸款占比抬升，資產質量承壓，且盈利能力較弱，自身造血能力不足，內源性資本補充渠道受阻，贖回后資本充足水平或不能滿足監管要求。

后四月到期及供給壓力或增大，警惕尾部銀行風險

除了銀行本身的資質水平，二級資本債的供給壓力與到期贖回壓力也是重要的關注點。

今年以來二級資本債、永續債獲批額度降低，根據華泰固收的統計，截至8月24日，二級資本債、永續債、獲批文額度分別為46億、20億。對比往年來看，21、22年二永債獲批文額度分別為7538、10736億。目前剩余額度為7647億，剩余批文大多于23-24年到期，與到期償還量仍有一定缺口。

國金固收分析師樊信江對當前各銀行的有效批文梳理得出，96家銀行擁有二級債的有效批文，可用額度為1528.1億元。有效期截止日在2023年內的可用批文額度為198.9億元，其中較多發行額度將于12月到期。根據歷史發行規律，今年整體發行節奏或大幅提前于有效截止日。當前國有行550億元二級資本債可用額度或于今年9月發行完畢。

此外，二級資本債9月和10月到期規模較大，華泰證券分析師張繼強測算，接下來贖回到期額為3069億（國有、股份、城商、農商行分別到期1630、1100、265及74億）。主要集中于9-10月份，二級資本債到期壓力增加。

7月政治局會議結束后，貨幣政策和穩增長政策密集出臺，根據興業研究的統計數據，8月15日二次降息來，銀行賣出力度加大，基金、保險買入二級資本債力度不同程度放大。截至24日，8月的買入量也達到了800-900億，考慮到未來還有可能降準。慣性推動下，二級資本債收益率可能進一步下行。然而，結合現有的機構行為格局，疊加未來明顯放大的供給壓力，中期來看資本工具供需的失衡終將推升資本工具收益率。

中信首席分析師明明指出，下調LPR利率等因素引起銀行資產端利率下降；負債端方面，存款實際成本的下降存在一定滯后性，此消彼長下銀行凈息差快速下降，或將壓縮銀行盈利空間，削弱主體內源性補充資本能力，特別是對于城商行而言，其凈息差距離1.50%水平不足，部分主體資本充足率指標較低，更加依賴外部資本補充渠道，部分尾部銀行的信用資質也將受到影響。

剩余未披露贖回行權公告的二級債中，3筆延遲披露2023年跟蹤評級報告，4筆主體一季度一級資本充足率低于10%，下半年中低等級銀行二級債贖回行權高峰為9月與12月，需警惕尾部銀行不贖回事件多發引起中低等級二級資本債估值調整的風險。