財聯社8月16日訊（編輯 楊斌）近期，天津的城投債突然爆紅。8月16日，由天津城市基礎設施建設投資集團有限公司（簡稱“天津城建”）所發行的“23津城建SCP051”成為投資者哄搶的香餑餑，簿記建檔申購區間調整為4.50%至5.55%，全場70倍！“23津城建SCP051”也收獲了43倍的認購，票面利率4.50%。

盡管天津城建存量債券的體量及償債壓力較大，但分析師認為，天津的城投有積極因素在孕育。而對于城投債近期的搶配行情，市場人士指出還需謹慎看待。

70倍認購，申購區間打破5%的下限，天津城建超短融受熱捧

“23津城建SCP050”于8月11日發行，規模10億元，票面利率4.50%，債券期限0.37年。在上市首日即8月15日，收盤加權平均價100.0063元，加權平均收益率4.4818%，成交量11.43億元。當日中債估值收益率4.0320%，較加權平均收益率偏離-44.98BP，較票息偏離-46.80BP。

值得注意的是，本周發行的“23津城建SCP051”最近一次披露確定的申購區間為5%至5.55%，8月15日，天津城建公告，簿記建檔申購區間調整為4.5%至5.55%。“23津城建SCP051”打開了5%的下限。另據市場人士透露，“23津城建SCP051”的認購倍數達70倍。

天津城建近期發行的債券都為短融和超短融，從最終票面利率和認購倍數的趨勢來看，天津城建確實受到了追捧。此前，票面利率都在5%以上，最高超過6.5%，而“23津城建SCP050”下降至了4.5%。另外，8月初，天津城建新債的認購倍數都超過了1。

圖：天津城建近期發行的債券票息與認購倍數

（資料來源：Choice數據，財聯社整理）

單體存量債券超1600億，也有積極因素在孕育

聯合資信在8月3日對天津城建最新的評級為AAA，評級觀點肯定了其天津市規模最大的城市基礎設施建設主體的地位，天津市發展環境良好，其業務范圍廣，業務區域專營性強，并持續獲得有力的外部支持。

同時，聯合資信也指出，天津城建業務收入相對其資產規模偏小。截至2022年底，公司資產總額8945.85億元，但2022年公司營業總收入只有213.25億元。公司在建項目投資規模很大，對財政資金和外部融資存在較大需求。截至2023年3月底，公司主要在建項目尚需投資規模合計1083.34億元。另外，天津城建海河綜合開發項目和城市快速路政府回購項目回款執行情況差，需密切關注上述項目回款情況。最后，公司存量債務規模大且面臨較大的短期償債壓力。截至2023年3月底，公司全部債務規模5350.25億元，現金類資產對短期債務的覆蓋倍數為0.16倍。

據企業預警通顯示，天津城建當前共有存量債券174只，規模1661.51億元，其中一年內到期1270.71億元。

民生固收首席譚逸鳴在分析今年天津城投債估值走勢時表示，5月以來，局部信用事件的影響沖擊疊加市場情緒引致機構行為的些許調整，加上其自身原本就帶有較高的波動性，天津城投債的估值一定程度上有所回調。天津存在一些讓市場擔憂的癥結：一方面，2015年以來天津區域負面事件給市場造成了不小的影響和沖擊；另一方面，以天津城建為代表，單一主體存量債券體量過大。

圖：天津城建不同期限債券估值走勢

（資料來源：民生固收，財聯社整理）

譚逸鳴認為，當下一些積極因素也在孕育。開年以來，天津的產業創稅以及土地市場均交出了不錯的答卷，并且天津市各方面均為未來的經濟產業騰飛，做出努力，做到實處。同時，天津區縣級債務壓力逐步緩釋，無論是對其余區域主體化債形成的財力傾斜，還是由區縣級主體觸發信用事件以沖擊區域信用的概率都更低了。此外，政策上是否會給予天津更多的支持值得期待，畢竟在全國來看，天津上繳中央稅收的比例也是名列前茅。

又現城投債“資產荒”

事實上，近期城投債搶配的行情并不局限在天津。根據招商固收首席尹睿哲的數據，截至8月14日，與前一周相比，公募城投債收益率基本下行，1-2年品種平均下行幅度超12BP。其中，收益率下行幅度超30BP的包括1年內天津省級非永續、1-2年貴州區縣級非永續、1年內廣西地級市非永續、1年內黑龍江地級市非永續城投債等。私募城投債收益率同樣多下行，其中下行較大的有1年內甘肅地級市非永續、1年內吉林區縣級非永續、1-2年黑龍江地級市非永續、1年內黑龍江地級市非永續城投債，分別下行92.72BP、65.37BP、57.85BP、41.27BP。

對于近期的城投債“資產荒”，市場人士認為，銀行間資金欠配，疊加地方再融資債重啟發行、隱債化解試點地區劃定的預期，點燃了城投債市場。不過，上述受到熱捧的短期債券倍數高，不代表市場真實認可；長期限如五年期中票的發行，能獲得較高的投標倍數，才代表貨真價實的認可。