財(cái)聯(lián)社7月13日訊（編輯 瀟湘）美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)周三終于敲定了一項(xiàng)業(yè)內(nèi)期待已久的法規(guī)，以提高目前規(guī)模高達(dá)5.5萬億美元的美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金行業(yè)的韌性和透明度。

作為今年美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)后的最受歡迎投資產(chǎn)品，美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金行業(yè)在持續(xù)獲得資金凈流入的同時(shí)，其風(fēng)險(xiǎn)顯然也在潛移默化中集聚。

業(yè)內(nèi)人士表示，SEC的新規(guī)旨在防止2020年3月那樣的擠兌潮重演，保護(hù)基金剩余持有者免受大量贖回行動(dòng)導(dǎo)致的成本波動(dòng)影響。

三年前，貨幣基金市場(chǎng)在新冠疫情爆發(fā)后曾陷入動(dòng)蕩，美聯(lián)儲(chǔ)被迫12年來第二次對(duì)其進(jìn)行干預(yù)——通過緊急貸款機(jī)制為貨幣市場(chǎng)基金提供支持，此后便逐漸有了呼吁SEC實(shí)施更嚴(yán)格監(jiān)管的倡議。

據(jù)悉，SEC周三最終以3-2的投票結(jié)果通過了對(duì)貨幣市場(chǎng)基金規(guī)則的變更，這是美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)15年來第三次通過修改貨幣市場(chǎng)基金規(guī)則，來防止這些基金在金融動(dòng)蕩時(shí)需要外力救助。不過，SEC此前的兩次規(guī)則修改，其實(shí)并未能避免投資者在市場(chǎng)面臨極端壓力時(shí)大規(guī)模撤離某些基金。

貨幣市場(chǎng)基金究竟存在哪些風(fēng)險(xiǎn)？

貨幣市場(chǎng)基金投資于優(yōu)質(zhì)的短期債務(wù)工具，并提供每日贖回機(jī)制。它們的管理目標(biāo)是確保價(jià)格穩(wěn)定和即時(shí)的流動(dòng)性。這使得它們受到散戶和機(jī)構(gòu)投資者的歡迎，也成為了政府和企業(yè)短期融資的重要來源。

所有主要的資產(chǎn)管理公司和銀行集團(tuán)，包括貝萊德(BlackRock)、先鋒領(lǐng)航(Vanguard)、富達(dá)(Fidelity)和高盛，旗下都提供貨幣市場(chǎng)基金產(chǎn)品。

一組數(shù)據(jù)顯示，由于貨幣市場(chǎng)基金向客戶提供比銀行更高的利率，加上今年早些時(shí)候發(fā)生了一系列銀行倒閉事件，因此貨幣市場(chǎng)基金的資產(chǎn)總額今年已激增至近5.5萬億美元的創(chuàng)紀(jì)錄水平。

根據(jù)Crane Data的數(shù)據(jù)，貨幣市場(chǎng)基金6月底的平均利率為4.81%，而銀行儲(chǔ)蓄賬戶的平均利率為0.42%，貨幣基金的收益率完勝！

不過，由于貨幣市場(chǎng)基金投資者通常預(yù)計(jì)流動(dòng)性會(huì)立即兌現(xiàn)，波動(dòng)很小，因此當(dāng)這些預(yù)期在市場(chǎng)承受巨大壓力期間沒有得到滿足時(shí)，他們很容易受到驚嚇。與儲(chǔ)戶的銀行賬戶不同，貨幣市場(chǎng)基金不能“保本”，其不受美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)的保險(xiǎn)擔(dān)保，也不被要求持有資本以使投資者免受潛在損失。

根據(jù)美國(guó)財(cái)政部的數(shù)據(jù)，在2020年3月疫情爆發(fā)初期，由于經(jīng)濟(jì)封鎖下的恐慌情緒滋生，大量投資者將資產(chǎn)重新配置為現(xiàn)金，并在短時(shí)間內(nèi)從貨幣市場(chǎng)基金合計(jì)撤出了1300多億美元，短期融資市場(chǎng)的壓力迅速加劇。為了安撫逃離的投資者并阻止更廣泛的危機(jī)，美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)不得不推出緊急流動(dòng)性工具來支持市場(chǎng)。

類似的情況在2008年金融危機(jī)時(shí)也曾出現(xiàn)過，當(dāng)時(shí)貨幣市場(chǎng)基金的擠兌導(dǎo)致金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，同樣一度促使政府為該行業(yè)提供緊急支持。

批評(píng)人士表示，雖然SEC在2010年和2014年分別推出了旨在降低投資者擠兌風(fēng)險(xiǎn)的改革措施，但2020年的動(dòng)蕩表明，這些改革力度并不夠。他們表示，該行業(yè)目前仍依賴政府的隱性擔(dān)保，需要加以解決。

此次新規(guī)做了哪些重大改革？

在眾多共同基金說客和一些議員的批評(píng)下，SEC周三對(duì)其原先的規(guī)則進(jìn)行了多處修改。其中，最受矚目的一處變化是，新規(guī)將不再包含此前版本中的浮動(dòng)定價(jià) (Swing Pricing)機(jī)制。

浮動(dòng)定價(jià)機(jī)制是歐洲使用的一種機(jī)制，旨在防止基金投資者在其他投資者在壓力時(shí)期撤資時(shí)看到自己的份額被稀釋。浮動(dòng)定價(jià)實(shí)質(zhì)上是對(duì)投資者通過調(diào)整基金的資產(chǎn)凈值贖回貨幣市場(chǎng)基金份額而收取的費(fèi)用，大規(guī)模贖回會(huì)增加基金成本并稀釋剩余持份人資產(chǎn)。

取而代之的是，新規(guī)將要求機(jī)構(gòu)投資者使用的某些貨幣市場(chǎng)基金，在每日凈贖回超過凈資產(chǎn)的5%時(shí)收取額外費(fèi)用。

SEC主席Gary Gensler表示，“我相信，與浮動(dòng)定價(jià)機(jī)制相比，這種流動(dòng)性費(fèi)用規(guī)定提供了許多相同的好處，而且可以減少基金的運(yùn)營(yíng)負(fù)擔(dān)”。他補(bǔ)充說，新的規(guī)定還能使貨幣市場(chǎng)基金更具韌性。

此外，新規(guī)還要求基金提高流動(dòng)性，使它們能夠更容易地應(yīng)付贖回。在新規(guī)實(shí)施后，基金至少需要將其資產(chǎn)的25%投資于一天內(nèi)到期的資產(chǎn)，高于目前的10%；并將至少50%投資于一周內(nèi)到期的資產(chǎn)，高于目前的30%。

SEC還廢除了2014年規(guī)則變更的部分內(nèi)容，該變更允許貨幣市場(chǎng)基金在其流動(dòng)資產(chǎn)低于特定門檻時(shí)收取費(fèi)用或暫停贖回。SEC稱，原本的規(guī)定似乎導(dǎo)致了一些貨幣市場(chǎng)基金在2020年出現(xiàn)贖回潮。

新規(guī)仍存在爭(zhēng)議

有業(yè)內(nèi)人士指出，新規(guī)不再包含浮動(dòng)定價(jià)機(jī)制，標(biāo)志著一些基金公司的重大勝利。

包括摩根大通資管部門、道富銀行、愛馬仕資管公司等基金公司此前曾明確反對(duì)該項(xiàng)機(jī)制。在這些基金公司看來，浮動(dòng)定價(jià)會(huì)推高投資者成本，并導(dǎo)致機(jī)構(gòu)貨幣市場(chǎng)基金資產(chǎn)大幅縮水。

不過，對(duì)于新規(guī)的推出，也有不少團(tuán)體并不買賬。主張加強(qiáng)金融監(jiān)管的美國(guó)金融改革集團(tuán)Better Markets表示，流動(dòng)性費(fèi)用規(guī)定是一項(xiàng)比浮動(dòng)定價(jià)更軟弱的投資者擠兌解決方案。

在此次新規(guī)表決中投下反對(duì)票的美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)共和黨委員Hester Peirce和Mark Uyeda表示，，SEC本應(yīng)收集更多關(guān)于流動(dòng)性費(fèi)用的信息。Uyeda稱，“令人困惑的是，委員會(huì)現(xiàn)在選擇的是進(jìn)入可能有問題的新領(lǐng)域，而不是簡(jiǎn)單地去解決已知的問題。”